公私募?xì)q末調(diào)倉 市場風(fēng)格會否劇烈切換？

　　距離A股2020年收官還有不到一個月的時間，一則傳言引發(fā)市場關(guān)注：“部分公募基金公司內(nèi)部的排名是考核到11月底，短期內(nèi)考慮到年度業(yè)績考核，基金經(jīng)理不會賣出現(xiàn)有核心持倉，換買未來的核心資產(chǎn)。而過了11月底這個關(guān)鍵時間點，也許風(fēng)格切換會來得很猛，公募會將持倉切換到低估值藍(lán)籌?！?/p>

　　記者采訪多位基金經(jīng)理發(fā)現(xiàn)，將11月底作為業(yè)績考核時點的公募基金公司數(shù)量較少，多數(shù)公募基金公司的考核時點是年底，而且部分大型公募基金公司考察3年滾動業(yè)績。

　　“我們一般不會考慮這么短期的事情?！被鸾?jīng)理顧誠(化名)告訴記者。不過，他也透露，最近自己的投資組合中確實加大了對順周期板塊的配置力度。

　　站在當(dāng)前時點，有的基金經(jīng)理采取和顧誠一樣的策略，也有的基金經(jīng)理依然堅守科技、醫(yī)藥、消費等賽道，并借助上述賽道近期的調(diào)整對持倉進行了優(yōu)化。對于未來市場風(fēng)格是否會發(fā)生切換，機構(gòu)間分歧也頗大，但就長期來看，多數(shù)基金經(jīng)理依然堅定看好成長板塊。

　　調(diào)倉：適當(dāng)增配順周期板塊

　　最近三個月，前期漲幅較多的醫(yī)藥、消費、科技黯然失色，而上半年表現(xiàn)落后的金融、有色、汽車等板塊快速上漲，市場體現(xiàn)出較為均衡的態(tài)勢。

　　從調(diào)倉情況來看，多位公募基金經(jīng)理透露，近期結(jié)合個股估值情況對基金組合進行了調(diào)整，持倉向順周期板塊有所傾斜。光大金工數(shù)據(jù)顯示，截至11月27日，偏股型基金的周期板塊配置比例已經(jīng)連續(xù)四周提升。

　　但更多的基金經(jīng)理將此次調(diào)倉視為“戰(zhàn)術(shù)配置”。廣發(fā)基金基金經(jīng)理費逸表示，從短期來看，周期行業(yè)確實會有估值修復(fù)行情，但從長期來看，制造業(yè)升級和消費升級是需要抓住的兩條主線?！皩τ谒募径鹊娘L(fēng)格輪動，普通投資者要始終聚焦在發(fā)展上具有長邏輯的企業(yè)，不要迷失在行業(yè)輪動中。而公募基金作為專業(yè)投資機構(gòu)，在配置上還是會做一些平衡?！?/p>

　　就私募而言，私募排排網(wǎng)最新調(diào)查結(jié)果顯示，83%的私募認(rèn)為，流動性充裕、均值回歸的動力及經(jīng)濟復(fù)蘇的傳導(dǎo)效應(yīng)均支持低估值藍(lán)籌股的崛起，但也有17%的私募認(rèn)為藍(lán)籌股的崛起還有待進一步觀察。

　　就操作而言，41%的私募表示，長期看好科技、消費和醫(yī)藥，因此持倉并未發(fā)生變化；33%的私募在看好經(jīng)濟復(fù)蘇的情況下，選擇了加大對順周期板塊的配置力度；26%的私募表示科技、醫(yī)藥、消費估值太高，降低了配置比例。

　　聆澤投資聯(lián)合創(chuàng)始人周文明表示，近兩年，科技、醫(yī)藥、消費板塊漲幅較多，目前正在消化高估值和獲利盤。此時，部分資金流入低估值藍(lán)籌股在邏輯上是通順的。而且從趨勢上看，低估值藍(lán)籌板塊行情可能會有一定持續(xù)性?！暗覀兊幕甬a(chǎn)品并沒有對持倉結(jié)構(gòu)向低估值藍(lán)籌這邊調(diào)整，因為主要還是看重公司的長期成長性，不做中期博弈。目前正在借助科技、醫(yī)藥、消費調(diào)整的機會，對具體持倉個股進行優(yōu)化。”

　　龍贏富澤資產(chǎn)總經(jīng)理童第軼認(rèn)為，在當(dāng)前的市場行情中，低估值藍(lán)籌股攻守兼?zhèn)?，可以長期跟蹤，而且臨近年末，對于資金來說順周期板塊具有一定的避險屬性。

　　調(diào)研：科技、醫(yī)藥、順周期同受關(guān)注

　　從機構(gòu)調(diào)研情況來看，11月以來，科技、順周期、醫(yī)藥板塊的個股吸引了較多機構(gòu)前往調(diào)研。具體來看，對衛(wèi)寧健康的關(guān)注度最高，11月分別接待了兩批機構(gòu)調(diào)研，合計接待機構(gòu)調(diào)研近500次，睿遠(yuǎn)基金、富國基金、高毅資產(chǎn)等多家明星機構(gòu)均出現(xiàn)在調(diào)研名單上。

　　機構(gòu)對半導(dǎo)體板塊的新潔能的調(diào)研熱情也頗高，廣發(fā)基金、易方達(dá)基金、富國基金等大型公募基金公司，淡水泉、敦和資管、聚鳴投資、凱豐投資等百億級私募均前往調(diào)研。

　　一些順周期板塊的上市公司也被多家知名機構(gòu)調(diào)研。具體來看，貝萊德、博時基金、富國基金、高瓴資本、睿遠(yuǎn)基金等調(diào)研了建筑防水龍頭東方雨虹；高毅資產(chǎn)董事總經(jīng)理孫慶瑞、另一家新晉百億級私募聚鳴投資創(chuàng)始人劉曉龍親自前往調(diào)研裝配式裝修市場龍頭金螳螂，睿遠(yuǎn)基金、淡水泉也出現(xiàn)在調(diào)研名單上。此外，和諧匯一、高盛集團、淡水泉、彤源投資等調(diào)研了偉星新材，中歐基金、景順長城基金、廣發(fā)基金等調(diào)研了海鷗住工。

　　就醫(yī)藥板塊而言，近期跌幅較大的邁瑞醫(yī)療、美年健康、君實生物等機構(gòu)接待量均超過200次。值得一提的是，景林投資、和諧匯一、高毅資產(chǎn)、睿遠(yuǎn)基金等也調(diào)研了邁瑞醫(yī)療及美年健康。

　　從調(diào)研記錄來看，公司未來的增長情況是機構(gòu)最關(guān)心的問題。以新潔能為例，有機構(gòu)問道：“公司近兩年產(chǎn)能如何保障？”新潔能表示，公司的產(chǎn)能主要包括封測產(chǎn)能和芯片產(chǎn)能。封測產(chǎn)能方面，國內(nèi)的封裝資源比較豐富，公司已與國內(nèi)較多的封裝廠建立了良好的合作關(guān)系，能夠有效保證封測產(chǎn)能。芯片產(chǎn)能方面，公司的芯片代工供應(yīng)商已經(jīng)涵蓋華虹宏力、華潤上華、中芯集成等國內(nèi)主要的純芯片代工企業(yè)。尤其是華虹宏力公司，公司與其建立了長期戰(zhàn)略合作關(guān)系，在華虹宏力一廠、二廠、三廠、七廠均已實現(xiàn)投產(chǎn)。

　　成長板塊仍是長期主線

　　對于市場風(fēng)格是否會發(fā)生切換，機構(gòu)間分歧頗大。豐嶺資本認(rèn)為，從表面上看，投資者的偏好的確發(fā)生了變化，但背后的邏輯，其實是隨著股價的波動，不同類型股票的性價比發(fā)生了顯著變化?；氐疆?dāng)前的市場，相信市場風(fēng)格轉(zhuǎn)換還在路上?！拔磥硪欢螘r間，投資策略將繼續(xù)聚焦最近一直堅持的幾個方向：第一，存量資產(chǎn)的價值和長期的增長空間都被市場顯著低估的公司，隨著經(jīng)濟復(fù)蘇的趨勢越來越明朗，這類資產(chǎn)價值兌現(xiàn)的時間越來越近，而且重估的空間巨大。第二，行業(yè)格局或者公司本身的基本面發(fā)生了巨大的變化，公司的業(yè)務(wù)變化很可能在未來1到2年內(nèi)被逐步印證，而這種變化并沒有在市場中得到充分的反映和定價，具有較強的阿爾法收益?！?/p>

　　滬上一位資深基金經(jīng)理表示，市場并不存在風(fēng)格切換一說?！按蠹易銮袚Q的目的是希望提高資金效率，但是客觀來講，提高資金效率這件事情，做一百次，前九十九次都做對了，最后一次做錯可能一把就清零了。客觀來說，很多東西有些人比較擅長，我們不擅長就不去做，要把自己的能力圈做好。我們對現(xiàn)有消費、醫(yī)藥、服務(wù)、港股互聯(lián)網(wǎng)、優(yōu)秀制造業(yè)堅定看好，在這個過程中也要不斷去找新的有成長性的估值沒那么貴的公司，不斷豐富自己的組合。”

　　在金鷹基金首席經(jīng)濟學(xué)家兼研究部總經(jīng)理楊剛看來，跨年布局和獲利了結(jié)兩種相反力量的博弈，仍將持續(xù)左右市場中短期走向。但總體上看，隨著外圍不確定性的顯著降低，以及國內(nèi)經(jīng)濟穩(wěn)步復(fù)蘇，全球經(jīng)濟的共振復(fù)蘇和企業(yè)基本面的持續(xù)改善，仍將成為影響A股市場的主旋律?！皬目缒瓴季纸嵌瓤紤]，我們認(rèn)為，年度的估值切換及低估值、順周期板塊主導(dǎo)的市場行情，仍將有較大概率持續(xù)下去?！?/p>

　　就長期而言，多數(shù)機構(gòu)仍然較為看好成長股。泰旸資產(chǎn)表示，隨著估值差距縮窄，部分成長類的板塊和個股已經(jīng)接近安全區(qū)域，長期價值逐漸顯現(xiàn)，歷史證明周期股的短期擾動往往給成長股帶來更好的布局機會。

　　聚鳴投資認(rèn)為，過去兩年，市場的主線比較明確，基本上就是消費、科技和醫(yī)藥。最近這種狀態(tài)開始變化，這可能意味著，明年的行業(yè)差別可能不會那么大。第一，預(yù)計明年上半年有兩個行業(yè)景氣度確定上行，分別是電動車和軍工行業(yè)。其中，電動車行業(yè)估值比較高，但高景氣度帶來的高增長一方面可以消化一部分估值壓力，另一方面能夠讓板塊維持較高的估值。

　　第二，目前也較為看好估值處于中低位置、明年景氣度上行的品種，如航空、金融、裝飾建材等行業(yè)。這些行業(yè)風(fēng)險較小并且絕對收益可期，但是收益率預(yù)期不能太高。

　　第三，估值處于行業(yè)自身較高位置，但是和海外市場相比，估值仍處于低位且景氣度確定上行的板塊，如汽車、家電行業(yè)。這些行業(yè)今年估值已經(jīng)有所提升，明年可能還能賺到業(yè)績增長的錢。（作者：陸海晴）

　　轉(zhuǎn)自：上海證券報

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