對(duì)沖基金瘋狂買漲金屬大宗商品 通脹壓力“困擾”全球央行

　　隨著全球疫苗研發(fā)進(jìn)展順利與QE資金流動(dòng)性日益泛濫，眾多對(duì)沖基金對(duì)金屬類大宗商品的投資興趣與日俱增。

　　12月以來，倫敦期銅、倫敦期鋁、倫敦期鋅等金屬類大宗商品價(jià)格皆創(chuàng)下年內(nèi)新高，其中，倫敦期銅價(jià)格一度漲至7800美元/噸，較3月下旬創(chuàng)下的4371美元/噸回升約78%，倫敦期鋁在12月初創(chuàng)下年內(nèi)新高2080美元/噸，較3月下旬創(chuàng)下的年內(nèi)低點(diǎn)1455美元/噸回升約43%，倫敦期鋅在上周末創(chuàng)下年內(nèi)新高2844美元/噸，較3月下旬創(chuàng)下的年內(nèi)低點(diǎn)1763美元/噸回升約61%。

　　在對(duì)沖基金Axiom金屬板塊分析師Gordon Johnson看來，全球?qū)_基金之所以大舉涌入買漲金屬類大宗商品，一方面是押注疫苗研發(fā)順利令全球經(jīng)濟(jì)重回復(fù)蘇軌跡，另一方面則看好歐美央行持續(xù)加碼QE政策令美元流動(dòng)性日益泛濫，進(jìn)一步推高大宗商品估值。

　　“目前，不少對(duì)沖基金已經(jīng)斬獲頗豐。有對(duì)沖基金過去6個(gè)月僅在倫敦期銅、期鋁兩項(xiàng)就收獲逾30%回報(bào)?！彼嬖V記者。目前這些對(duì)沖基金并沒有見好就收打算，反而仍在加碼大宗商品買漲頭寸爭(zhēng)取更高回報(bào)。

　　值得注意的是，金屬類大宗商品持續(xù)飆漲正引發(fā)金融市場(chǎng)對(duì)通脹預(yù)期快速回升的擔(dān)憂，歐美央行貨幣寬松政策構(gòu)成新的困擾。

　　前紐約聯(lián)儲(chǔ)銀行行長(zhǎng)Bill Dudley近日表示，鑒于銅等大宗商品價(jià)格快速飆漲等因素，美國通脹率可能會(huì)以更快速度回升。鑒于當(dāng)前金融市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)通脹率和基準(zhǔn)利率將在較長(zhǎng)時(shí)間維持低位，也給美債美股價(jià)格上漲構(gòu)成極大支撐，一旦出現(xiàn)“意外”，金融市場(chǎng)的震動(dòng)將相當(dāng)巨大。

　　“因此，歐美央行是否會(huì)考慮通脹回升速度加快因素，適度削減QE力度，正成為金融市場(chǎng)密切關(guān)注的新動(dòng)向?！蓖顿Y銀行Jefferies金屬板塊分析師Christopher LaFemina表示。這甚至?xí)绊懭蚪鹑跈C(jī)構(gòu)的套利投資走向——一旦美聯(lián)儲(chǔ)或歐洲央行的QE力度不如預(yù)期，原先的買跌美元買漲美股大宗商品套利模式將會(huì)大幅逆轉(zhuǎn)，給金融市場(chǎng)穩(wěn)定性構(gòu)成巨大沖擊，這也是歐美央行在制定未來貨幣政策時(shí)不得不兼顧的重要因素。

　　對(duì)沖基金們的算盤

　　最新數(shù)據(jù)顯示，截至12月1日當(dāng)周，對(duì)沖基金等資管機(jī)構(gòu)持有的COMEX精銅期貨凈多頭頭寸達(dá)到82699口(1口為25000磅)，創(chuàng)下年內(nèi)最高水準(zhǔn)。

　　美國商品期貨交易委員會(huì)(Commodity Futures Trading Commission)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)也顯示，11月底對(duì)沖基金和其他投機(jī)性投資者對(duì)銅價(jià)上漲的凈押注，已經(jīng)觸及2018年初以來最高水平。

　　在Gordon Johnson看來，這恰恰是當(dāng)前全球?qū)_基金狂熱買漲金屬性大宗商品的一大縮影。

　　“7月市場(chǎng)傳聞疫苗研發(fā)進(jìn)程順利起，越來越多對(duì)沖基金開始紛紛涌入金屬類大宗商品市場(chǎng)?！彼赋?，一方面他們看到歐美央行持續(xù)加碼QE措施，正令大宗商品重蹈2008年QE時(shí)代的飆漲走勢(shì)，另一方面他們敢于押注疫苗研發(fā)順利令全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，帶動(dòng)大宗商品需求與價(jià)格雙雙持續(xù)回升。

　　記者多方了解到，不少對(duì)沖基金此次的操作風(fēng)格相當(dāng)激進(jìn)。比如有對(duì)沖基金直接買入明年6月到期，執(zhí)行價(jià)格在10000美元/噸的倫敦期銅看漲期權(quán)及相關(guān)高杠桿結(jié)構(gòu)性衍生品，原因是高盛等投行持續(xù)抬高銅價(jià)——預(yù)期未來12個(gè)月期銅平均價(jià)格將觸及9500美元/噸，明年上半年有望挑戰(zhàn)2011年創(chuàng)下的10170美元/噸歷史高點(diǎn)。

　　“他們之所以操作如此激進(jìn)，很大程度是篤定美元正進(jìn)入新的貶值周期?！币晃蝗A爾街大型對(duì)沖基金經(jīng)理向記者分析說。隨著市場(chǎng)普遍預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)在新財(cái)政刺激計(jì)劃遲遲無法落地情況下，加大QE力度支撐美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，因此不少對(duì)沖基金紛紛引入全新的套利投資模式，即邊買跌美元邊買漲美股與金屬類大宗商品期貨，甚至部分對(duì)沖基金鑒于美元持續(xù)貶值“鐵板釘釘”，在這項(xiàng)套利投資的資金杠桿倍數(shù)達(dá)到6-8倍。

　　“美元貶值僅僅是他們持續(xù)看漲金屬性大宗商品的一大因素，很多對(duì)沖基金都在聘請(qǐng)第三方市場(chǎng)研究機(jī)構(gòu)了解中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇下的基建與房地產(chǎn)市場(chǎng)回升狀況，以此判斷大宗商品需求量是否超過市場(chǎng)預(yù)期?！彼嬖V記者。某種程度而言，這些對(duì)沖基金都將金屬性大宗商品視為新的避險(xiǎn)資產(chǎn)。畢竟，在中國經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁復(fù)蘇令大宗商品需求回升同時(shí)，南美等國卻因疫情反復(fù)不得不關(guān)閉礦場(chǎng)，導(dǎo)致金屬類大宗商品供需關(guān)系趨于緊張，有助于金屬價(jià)格持續(xù)回升。

　　歐美央行如何應(yīng)對(duì)

　　值得注意的是，持續(xù)飆漲的金屬類大宗商品，儼然給全球央行貨幣寬松政策構(gòu)成新的困擾。

　　上述華爾街大型對(duì)沖基金經(jīng)理透露，目前華爾街越來越多投資機(jī)構(gòu)擔(dān)心，隨著銅、鋁、鋅、木材等大宗商品原材料價(jià)格持續(xù)大漲，通脹率很可能在未來幾個(gè)月觸及美聯(lián)儲(chǔ)設(shè)定的2%通脹政策。尤其是考慮到今年3-4月疫情爆發(fā)導(dǎo)致當(dāng)時(shí)物價(jià)指數(shù)大幅回落，受基數(shù)因素影響，明年3-4月美國通脹率在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇推動(dòng)下，很可能超過2%通脹目標(biāo)。

　　“在這種情況下，歐美央行是否會(huì)適度壓縮QE力度以給潛在通脹回升壓力降溫，儼然成為金融市場(chǎng)關(guān)注的新焦點(diǎn)?！彼赋觥Ｄ壳岸?，西方發(fā)達(dá)國家央行似乎不為所動(dòng)。比如歐洲央行暗示在12月貨幣政策會(huì)議上仍將進(jìn)一步擴(kuò)大貨幣寬松力度，英國央行則價(jià)格QE購債規(guī)模調(diào)高至8750億英鎊，遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期，澳洲央行則已將基準(zhǔn)利率下調(diào)至歷史新低0.1%，美聯(lián)儲(chǔ)則干脆將未來貨幣收緊政策與就業(yè)率是否充分，通脹率是否在較長(zhǎng)時(shí)間超過2%相掛鉤。

　　在Christopher LaFemina看來，西方發(fā)達(dá)國家央行之所以選擇“無視”大宗商品價(jià)格驟漲所帶來的通脹快速回升壓力，一方面是他們認(rèn)為當(dāng)前經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍需超大力度的貨幣寬松，另一方面他們認(rèn)為QE資金泛濫尚未觸發(fā)全球通脹壓力快速回升。

　　“我們的模型顯示，美聯(lián)儲(chǔ)大量QE資金轉(zhuǎn)化成銀行超額儲(chǔ)備資金，尚未進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，如此QE資金只會(huì)造成美股美債估值持續(xù)飆漲，無法引發(fā)實(shí)體經(jīng)濟(jì)物價(jià)上漲壓力增加。”一家美國大宗商品投資型對(duì)沖基金經(jīng)理指出。畢竟，歐美國家通脹壓力回升，不僅僅取決于大宗商品原材料價(jià)格飆漲，還有民眾醫(yī)療開支是否增加，勞動(dòng)力市場(chǎng)是否緊張引發(fā)薪酬回升等。

　　他直言，目前歐美央行選擇無視大宗商品價(jià)格飆漲與通脹壓力快速回升的另一個(gè)原因，是他們必須優(yōu)先兼顧金融市場(chǎng)穩(wěn)定——一旦歐美央行因通脹壓力回升而縮減QE力度，其結(jié)果可能造成大量資金對(duì)股票債券等金融投資品種獲利回吐，由此帶來的金融市場(chǎng)劇烈動(dòng)蕩及其經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇負(fù)面沖擊，是他們難以承受的“政策代價(jià)”。

　　轉(zhuǎn)自：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道

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