硅谷那些事｜疾風(fēng)驟雨籠罩科技行業(yè)收購 微軟何時吞下動視暴雪？

科技界一樁轟動的收購案，正在疾風(fēng)驟雨的環(huán)境里向前推進(jìn)。距離收購發(fā)起已時隔半年，作價687億美元的微軟收購動視暴雪案，將在本月收到關(guān)鍵的政府監(jiān)管審核結(jié)果。然而在8月1日，動視暴雪發(fā)布了三年來“最差業(yè)績”，令人發(fā)問：科技收購還是一樁好生意嗎？

這是2022年迄今為止，科技界最“昂貴”的一起收購案，但2022年對科技收并購不太友好。在前七個月里，同行收購受挫、監(jiān)管升級等多種因素給科技收購降溫。針對于此，市場觀察人士向南方財(cái)經(jīng)全媒體記者表示，科技投資是企業(yè)“把握未來”的重要舉措，但眼下需要多為監(jiān)管費(fèi)些心力。

慘淡季報(bào)削減價值評估

動視暴雪真的價值687億美元嗎？自從微軟在今年1月18日宣布純現(xiàn)金收購這家游戲公司以來，市場上一直不乏懷疑的聲音。美國當(dāng)?shù)貢r間8月1日，動視暴雪公布了2022財(cái)年第二季度財(cái)報(bào)，進(jìn)一步削減了市場對它的價值評估。

財(cái)報(bào)顯示，動視暴雪第二季度期內(nèi)總收入為16.44億美元，按年下滑28%；凈利潤為2.8億美元，按年大幅下降68%。如果按照滾動市盈率的方法計(jì)算，動視暴雪的價值會較1月的評估有所下滑。

這也是動視暴雪過去11個季度以來的“最差業(yè)績”。在過去三年里，動視暴雪的最高季度收入為24.1億美元，最高季度凈利潤為8.76億美元。由此可見，當(dāng)今年1月微軟宣布發(fā)起收購時，是基于一套漂亮得多的三年賬本。

為何二季度銷售如此慘淡？該公司解釋稱，玩游戲的人變少了。報(bào)告期內(nèi)，月活用戶（MAU）下降至3.61億，是11個季度以來的低谷，而此前在2021年第一季度的MAU曾高達(dá)4.35億。

作為全球龍頭的游戲內(nèi)容開發(fā)商，動視暴雪的數(shù)據(jù)足以反映市場行情。動視暴雪的MAU下滑并非特例，而是整個游戲市場在今年上半年都表現(xiàn)得比較低迷。市場分析，上半年在通脹的影響下，消費(fèi)者們率先削減了游戲這樣的非必要性支出。

除此以外，還有至少三大原因壓制了游戲消費(fèi)。第一是游戲機(jī)供應(yīng)緊張，這主要由芯片短缺造成；第二是由于消費(fèi)者的出門活動增加，因此“宅家”游戲時間變少；第三，今年的大熱門游戲資源有些干枯。分析公司NPD Group在7月稱，預(yù)計(jì)僅美國的電子游戲支出將在2022年同比下降8.7%。

為了應(yīng)對消費(fèi)者的“離場”，動視暴雪正計(jì)劃在今年下半年增加重磅產(chǎn)品發(fā)布，包括《使命召喚》《魔獸世界》的續(xù)作，并打算在2023年發(fā)行新的《守望先鋒》。

動視暴雪總部位于美國加州圣塔莫妮卡，前身為動視公司，在2008年收購了暴雪母公司Vivendi，又在2015年收購了以開發(fā)《Candy Crash》知名的King游戲公司。

通過收購，動視暴雪坐擁多部“王牌”游戲，在面對微軟的來洽時，更是顯得氣定神閑。今年上半年，微軟、Meta、蘋果、谷歌等在內(nèi)的多家科技巨頭都宣布將在某種程度上“凍結(jié)招聘”，以做好“開源節(jié)流”。但動視暴雪依然“出手大方”，該公司首席執(zhí)行官Bobby Kotick對外宣稱，截至二季度末，動視暴雪的開發(fā)團(tuán)隊(duì)人數(shù)不減反升，已經(jīng)按年增長25%，這足見動視暴雪激進(jìn)擴(kuò)張的一面。

另一讓Bobby Kotick“安心”的因素，是動視暴雪健康的財(cái)務(wù)狀況。截至2022財(cái)年二季度末，該公司賬上的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物高達(dá)104.83億美元，而凈資產(chǎn)則在過去12個季度里持續(xù)增長，在二季度末達(dá)到182.5億美元。

換言之，盡管二季度的業(yè)績出現(xiàn)了下滑，但這家電子游戲龍頭仍是毋庸置疑的一頭“現(xiàn)金?！?。微軟將會和動視暴雪討價還價嗎？在微軟提出這種可能之前，Bobby Kotick在8月1日放言道，希望盡快和微軟完成交易，他強(qiáng)調(diào)，這將是一筆“每股95美元的全現(xiàn)金交易”，似乎在喊話微軟“不要削價”。

微軟的收購野心

成立于1975年、迄今已47歲的微軟，在歷史上收購無數(shù)。盡管如此，動視暴雪收購案仍創(chuàng)造內(nèi)部記錄，作價高達(dá)687億美元。按照8月1日收盤價計(jì)算，微軟是美股上僅次于蘋果、市值超過2萬億美元的第二大公司，它的這筆“重金投注”意欲為何？

不得不回顧該公司在1月18日的表態(tài)。當(dāng)時，微軟董事長兼首席執(zhí)行官Satya Nadella稱：“游戲是當(dāng)今所有平臺娛樂中最有活力和最令人興奮的類別，將在元宇宙平臺的發(fā)展中發(fā)揮關(guān)鍵作用?！彼€表示，微軟正在對世界一流的內(nèi)容、社區(qū)和云進(jìn)行深入投資，以開創(chuàng)一個游戲新時代。

和動視暴雪相比，微軟自身的業(yè)務(wù)顯然要穩(wěn)健許多。該公司在7月26日公布的截至6月底最新季報(bào)顯示，二季度總收入為518.7億美元、按年增長12%，凈利潤為167.4億美元、按年增長2%。換言之，擁有多元業(yè)務(wù)的微軟，令自己成功地在低迷宏觀環(huán)境中保持了繼續(xù)超歷史水平擴(kuò)張的態(tài)勢。

微軟在47年歷史里，曾經(jīng)一再向新領(lǐng)域進(jìn)發(fā)，從電腦桌面辦公軟件到消費(fèi)電子硬件，如今也在云服務(wù)、元宇宙頭顯上做得風(fēng)生水起。尤其在“元宇宙”這個新興概念上，微軟和改名為Meta的Facebook形成了強(qiáng)烈的市場競爭，大有劍拔弩張之勢。

在“元宇宙”領(lǐng)域里，Meta和微軟在多條業(yè)務(wù)上“狹路相逢”。在虛擬化視頻會議軟件上，Meta大力開發(fā)Horizon Workrooms、拉攏Zoom，微軟則大力開發(fā)Teams和Mesh；在頭戴顯示設(shè)備上，Meta將旗艦產(chǎn)品Oculus Quest 2的價格降低至299美元，在全球大賣1000萬臺，而微軟的Hololens則一直保持著性能最佳的美譽(yù)。

如今，Meta的元宇宙路徑不斷曝光，該公司也十分看重游戲業(yè)務(wù)，將之納入“元宇宙”建設(shè)。在掌握了內(nèi)容生產(chǎn)后，這家公司將更容易地銷售相應(yīng)的頭戴顯示設(shè)備硬件。

歷史圖譜清晰地顯示，在47年歷史里從未落后于時代浪潮的微軟，希望通過完成史上最大一筆收購，向元宇宙和游戲的未來再進(jìn)一步。 

疾風(fēng)驟雨籠罩科技并購

這筆天價收購里，微軟和動視暴雪都抱有極大的期望，但2022年的風(fēng)雨似乎比它們想象中更多。自從在年初宣布了收購方案以來，政府監(jiān)管成為了主要“攔路虎”。面對阻攔，行業(yè)是否需對科技收購“望而卻步”？又該拿出怎樣的應(yīng)對措施呢？

眼下，微軟正與各大有關(guān)政府機(jī)構(gòu)周旋，甚至不得不通過自我貶低的方式，避免樹大招風(fēng)式的阻礙。8月1日，微軟向新西蘭監(jiān)管機(jī)構(gòu)提交的文件被曝光。在文件里，微軟稱動視暴雪的產(chǎn)品“沒有什么特別之處”，也不是“非有不可”的游戲。這樣的措辭，顯然不會在任何一則廣告中出現(xiàn)。

棘手的是，在這個8月里，微軟也在等待美國聯(lián)邦貿(mào)易委員會（FTC）的收購批準(zhǔn)。近年來，F(xiàn)TC頻頻提出防范科技大公司壟斷的議題，不少監(jiān)管崗位上的政客都虎視眈眈地盯著微軟這樣大公司，唯恐“巨人”變得“更巨”。

在7月中旬，微軟向外透露，已經(jīng)回應(yīng)了FTC反壟斷審查的第二項(xiàng)要求，相信在30天的審查期結(jié)束之時會收到結(jié)果。除此以外，英國競爭和市場管理局也于7月初啟動了對這筆交易的調(diào)查，預(yù)計(jì)將在9月初取得調(diào)查結(jié)果。

對全球科技并購具有深入?yún)⑴c的律師事務(wù)所向南方財(cái)經(jīng)全媒體記者分析了2022年以來的科技并購行情。律師事務(wù)所貝克·麥堅(jiān)時此前統(tǒng)計(jì)，2021年，科技并購如火如荼，無論從價值或數(shù)量上，都創(chuàng)造了歷史記錄。按成交價值計(jì)算，2021年的全球科技并購按年增長71%，達(dá)到1.1萬億美元，占據(jù)全球并購市場規(guī)模的20%。

不過進(jìn)入2022年以來，科技并購變得謹(jǐn)慎了許多。8月2日，奮迅?貝克麥堅(jiān)時（自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)）聯(lián)營辦公室私募股權(quán)業(yè)務(wù)部主管張宏向南方財(cái)經(jīng)全媒體記者介紹，目前歐洲、亞洲、北美主要國家和地區(qū)，都加強(qiáng)了對科技并購的審查。“監(jiān)管者加強(qiáng)了外資審查的管控、對數(shù)據(jù)合規(guī)和當(dāng)?shù)赜脩綦[私保護(hù)的關(guān)注和重視。”他稱。

今年2月，轟動一時的英偉達(dá)收購Arm案，也以失敗結(jié)局告終，其中最主要的阻攔就是多國監(jiān)管。為此，英偉達(dá)還不得不向Arm賠償了高達(dá)12.5億美元的“分手費(fèi)”。

從期待滿滿到黯然退場，科技公司顯然需要避免做更多的“無用功”?！翱紤]到當(dāng)前各國政府監(jiān)管的主要趨勢，建議科技企業(yè)在交易更早階段進(jìn)行必要的監(jiān)管要求分析，判斷相關(guān)交易能否順利落地實(shí)施?！睆埡晗蚰戏截?cái)經(jīng)全媒體記者表示。

盡管收購需要增加幾分謹(jǐn)慎，但科技收購魅力猶在。貝克·麥堅(jiān)時亞太知識產(chǎn)權(quán)和技術(shù)業(yè)務(wù)部主席劉芳君則向南方財(cái)經(jīng)全媒體記者表示，持續(xù)進(jìn)行科技收購是公司“擁抱未來”的必要舉措?！翱萍碱I(lǐng)域獲得的投資能夠改變公司業(yè)務(wù)運(yùn)營的規(guī)模和性質(zhì)，助其拓展新的垂直領(lǐng)域并始終保持競爭力，成為能夠經(jīng)受未來考驗(yàn)同時更專注可持續(xù)發(fā)展的企業(yè)?！眲⒎季Q。

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