區(qū)塊鏈應(yīng)用落地區(qū)域性股權(quán)市場后，將會帶來怎樣的變革

隨著區(qū)塊鏈應(yīng)用的擴(kuò)展，區(qū)域性股權(quán)市場成為區(qū)塊鏈技術(shù)應(yīng)用的下一陣地。
      7月7日，證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于原則同意北京、上海、江蘇、浙江、深圳等5家區(qū)域性股權(quán)市場開展區(qū)塊鏈建設(shè)工作的函》，同意北京、上海、浙江、江蘇、深圳等區(qū)域性股權(quán)市場參與區(qū)塊鏈建設(shè)試點(diǎn)工作。
      區(qū)域性股權(quán)市場是為特定區(qū)域內(nèi)的企業(yè)提供股權(quán)、債券的轉(zhuǎn)讓和融資服務(wù)的私募市場，是我國多層次資本市場的重要組成部分。
當(dāng)區(qū)域性股權(quán)市場遇上區(qū)塊鏈，將會碰撞出怎樣的火花？
      區(qū)域性股權(quán)市場如何變革
      歐科云鏈研究院首席研究員李煉炫對澎湃新聞記者表示，區(qū)塊鏈技術(shù)在股權(quán)交易市場最大的作用有三點(diǎn)：一是推進(jìn)“無紙化”和“電子化”進(jìn)程；二是重塑證券市場清算結(jié)算體系；三是推動證券市場的智能化進(jìn)程。
      其中，推進(jìn)“無紙化”和“電子化”進(jìn)程這一點(diǎn)，他認(rèn)為建立中央證券存管制度是必要的，此前并不能實(shí)現(xiàn)在分布式條件下電子記賬的唯一性和可靠性，而區(qū)塊鏈技術(shù)帶來了革新。
     “區(qū)塊鏈上的任何資產(chǎn)天然就是以無紙化和非移動形式交收的，能做到在沒有中央機(jī)構(gòu)的條件下的登記和電子賬本維護(hù)，這能節(jié)約大量成本，并且可以通過智能合約，能實(shí)現(xiàn)分紅派息，禁售限制等，降低人工操作。”李煉炫表示。
       前上交所總工程師白碩在在碳鏈價(jià)值舉辦的線上對話中指出，區(qū)塊鏈技術(shù)在區(qū)域性股權(quán)市場試點(diǎn)意義在于，一方面是區(qū)域性資本市場本身，另一方面是供A股參考借鑒。
力研咨詢公司創(chuàng)始人谷燕西在上述線上對話中表示，因?yàn)槟壳暗墓蓹?quán)交易市場已經(jīng)非常高效了，股權(quán)市場對不同層級的股票都提供交易服務(wù)。區(qū)塊鏈技術(shù)的應(yīng)用只能提高效率，降低成本。但不能對交易市場帶來范式的改變。
      交易、清算、結(jié)算為最先落地場景
     “開始區(qū)塊鏈試點(diǎn)，我認(rèn)為從這里展開也是最有價(jià)值的?！卑状T表示，資本市場的痛點(diǎn)是普惠金融服務(wù)的稀缺，股權(quán)交易市場是一個(gè)很好的載體，有很多的想象空間，期待后續(xù)能夠落實(shí)到普惠金融服務(wù)上。
      從實(shí)施順序上，白碩認(rèn)為，也許不會馬上在普惠金融領(lǐng)域?qū)嵤?，而是首先用區(qū)塊鏈技術(shù)賦能交易、清算、結(jié)算諸環(huán)節(jié)。
      他說：“交易這一塊，因?yàn)楣蓹?quán)交易市場普遍采用的是OTC也就是場外交易的方式，采用報(bào)價(jià)驅(qū)動的交易模式，不會有大的交易流量和很高的性能要求，目前正適合由區(qū)塊鏈來做?！?/span>
       李煉炫認(rèn)為，目前證券市場清算結(jié)算環(huán)節(jié)主要存在流轉(zhuǎn)周期冗長，結(jié)算過程中人工干預(yù)造成操作風(fēng)險(xiǎn)，清算結(jié)算集中統(tǒng)一度不高，成本巨大等問題。區(qū)塊鏈的共享、可信、可追溯的特點(diǎn)在清算結(jié)算領(lǐng)域具備顯著優(yōu)勢，可以提高整個(gè)體系的效率和安全性，降低清算與結(jié)算的交易成本，減少手工流程，避免操作風(fēng)險(xiǎn)。區(qū)塊鏈上的數(shù)據(jù)運(yùn)行規(guī)則公開透明，鏈上操作記錄全程留痕，可有效解決當(dāng)前場外市場證券發(fā)行與交易、數(shù)據(jù)披露、資金托管等方面的信息不對稱問題，對于加強(qiáng)市場穩(wěn)定性建設(shè)、改進(jìn)市場監(jiān)督管理機(jī)制具有重要作用。
      此外，他表示，區(qū)塊鏈技術(shù)可以直接實(shí)現(xiàn)實(shí)時(shí)全額結(jié)算，交易確認(rèn)和清算結(jié)算幾乎在同一時(shí)間完成，所有節(jié)點(diǎn)依然共享完全一致的賬本，即做到“一手交錢，一手交貨”，這樣就完全避免了清算業(yè)務(wù)，可以節(jié)省大量的成本。
      “當(dāng)然，目前的主要瓶頸還是區(qū)塊鏈難以承載高強(qiáng)度的交易規(guī)模，因此在現(xiàn)有技術(shù)條件下只適用于一些小規(guī)模的市場交易，這也是本次意見原則上同意在區(qū)域性的小型股權(quán)市場進(jìn)行試驗(yàn)的原因之一。”李煉炫說道。
      已有三個(gè)證券市場探索區(qū)塊鏈應(yīng)用
      在國外，是否已有可借鑒案例？
      李煉炫認(rèn)為，目前有三個(gè)證券市場開始探索區(qū)塊鏈技術(shù)的應(yīng)用。最著名的案例當(dāng)屬納斯達(dá)克的私募股權(quán)交易系統(tǒng)——Linq。其主要為非上市公司股份提供在線登記服務(wù)，促進(jìn)其私人證券市場的股份進(jìn)行轉(zhuǎn)讓和出售。通過Linq系統(tǒng)，私募股票的發(fā)行者享有數(shù)字化所有權(quán)，同時(shí)Linq能夠極大地縮減結(jié)算時(shí)間。
      納斯達(dá)克Linq系統(tǒng)的合作方Chain.com指出：現(xiàn)在的股權(quán)交易市場標(biāo)準(zhǔn)結(jié)算時(shí)間為3天，區(qū)塊鏈技術(shù)的應(yīng)用卻能將效率提升到10分鐘，這能讓結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)降低99%，從而有效降低資金成本和系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。并且交易雙方在線完成發(fā)行和申購材料也能有效簡化多余的文字工作，發(fā)行者因繁重的審批流程所面臨的行政風(fēng)險(xiǎn)和負(fù)擔(dān)也將大為減少。
      此外，他也例舉了2016年德意志交易所集團(tuán)和德意志聯(lián)邦銀行行聯(lián)合啟動的       BLOCKBASTEＲ項(xiàng)目測試，以及澳交所決定開發(fā)的以區(qū)塊鏈為基礎(chǔ)的新的證券結(jié)算系統(tǒng)。
     “從實(shí)際測試情況看，區(qū)塊鏈技術(shù)在清結(jié)算領(lǐng)域確實(shí)具有一定的優(yōu)勢，比如德意志銀行的研究結(jié)果表明，區(qū)塊鏈不僅符合證券交易和結(jié)算的監(jiān)管、透明度、非匿名性、保密性等理念，而且能夠滿足參與者準(zhǔn)入、資產(chǎn)實(shí)時(shí)劃轉(zhuǎn)、結(jié)算最終性等實(shí)際操作要求。這些都能給國內(nèi)做參考?！崩顭掛耪f。
     “如何激活區(qū)域性股權(quán)市場可能更有意義”
      白碩表示，未來變化，都有待立法層面的突破，他暢想了三點(diǎn)：第一是股權(quán)眾籌。如果資本市場可以突破股權(quán)眾籌，區(qū)塊鏈可以成為股權(quán)眾籌的一個(gè)很貼切的工具。第二是權(quán)益的分解和擴(kuò)展，使用權(quán)作為一種權(quán)益，數(shù)字化以后，如何進(jìn)行交易方面的安排。第三，資產(chǎn)概念的延展，比如文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)，從一個(gè)原始的構(gòu)想開始就可以引入外部的資助。
       對于試點(diǎn)的困難性，白碩對澎湃新聞記者回應(yīng)稱，試點(diǎn)困難不是大問題。真正的大問題是，區(qū)域性股權(quán)市場本身不夠活躍，又過于地域化。在這個(gè)制度安排下，區(qū)塊鏈作為僅僅是一項(xiàng)技術(shù)，并不能自動帶來區(qū)域性股權(quán)市場的活躍。
      “所以，要想讓區(qū)域性股權(quán)市場在區(qū)塊鏈技術(shù)上的投入物有所值，探討如何激活區(qū)域性股權(quán)市場可能更有意義?！彼f。

　　轉(zhuǎn)自：澎湃新聞

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