新勢(shì)力造車融資 借力特殊目的收購(gòu)公司

　　近期，特殊目的收購(gòu)公司(簡(jiǎn)稱“SPAC”)備受造車企業(yè)青睞，Lucid Motors、法拉第未來(lái)等新能源車企先后宣布將通過(guò)SPAC交易上市。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，2020年被稱為“SPAC元年”，美國(guó)市場(chǎng)IPO和SPAC融資量大約各占一半。2021年，SPAC熱潮延續(xù)。SPAC交易框架靈活，較傳統(tǒng)IPO融資速度快，適合高投入的新能源汽車產(chǎn)業(yè)募資及項(xiàng)目推進(jìn)。

　　造車借力SPAC

　　美國(guó)東部時(shí)間1月28日，特殊目的收購(gòu)公司Property Solutions Acquisition Corp。(PSAC)向美國(guó)證券交易委員會(huì)提交的報(bào)告顯示，已經(jīng)與帶著賈躍亭烙印的智能電動(dòng)互聯(lián)汽車公司法拉第未來(lái)(Faraday Future，簡(jiǎn)稱：FF)簽署合并協(xié)議，計(jì)劃于2021年二季度完成交易并在納斯達(dá)克交易所掛牌上市，股票代碼為“FFIE”。

　　除了FF外，2021年2月，電動(dòng)汽車公司Lucid Motors宣布，與特殊目的收購(gòu)公司Churchill Capital Corp IV (CCIV) 達(dá)成協(xié)議，將通過(guò)SPAC合并的方式上市。該筆交易對(duì)合并后公司的估值為117.5億美元，將為L(zhǎng)ucid Motors提供大約44億美元的資金。

　　據(jù)了解，SPAC誕生于20世紀(jì)90年代，在資本市場(chǎng)一直處于相對(duì)邊緣位置。投行人士李康(化名)告訴中國(guó)證券報(bào)記者，受新冠肺炎疫情影響，2020年世界各國(guó)政府普遍采取經(jīng)濟(jì)刺激政策，如壓低銀行利率等擴(kuò)張性政策，充裕的資金需要尋找投資標(biāo)的，而SPAC上市因其具備贖回的下行保護(hù)機(jī)制被視為風(fēng)險(xiǎn)較低的投資工具。此外，企業(yè)通過(guò)SPAC上市，無(wú)需大規(guī)模路演，與SPAC公司進(jìn)行直接、秘密而快速的談判，也成為特殊時(shí)期一種創(chuàng)新、高效的上市方式。

　　融資速度快

　　SPAC通常指只有現(xiàn)金沒有業(yè)務(wù)的“特殊目的公司”直接申請(qǐng)上市，其發(fā)起人承諾在上市后尋找一家或多家具有高成長(zhǎng)發(fā)展前景的非上市公司(簡(jiǎn)稱“標(biāo)的企業(yè)”)，用上市籌集的資金與其合并，出讓SPAC的現(xiàn)金及上市身份給標(biāo)的企業(yè)，最終實(shí)現(xiàn)標(biāo)的企業(yè)獲得融資并上市的目的。業(yè)內(nèi)人士指出，SPAC模式本質(zhì)上可以被視作傳統(tǒng)IPO與私募股權(quán)投資基金模式的混合體。

　　SPACInsider統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2020年，SPAC在美國(guó)資本市場(chǎng)異軍突起，共有248家SPAC上市(占當(dāng)年美股IPO數(shù)量的52.7%)，募資830.42億美元(占當(dāng)年美股IPO募資額的53.5%)，首次超越傳統(tǒng)IPO模式，成為資本市場(chǎng)的里程碑，被稱為“SPAC元年”。SPAC熱潮延續(xù)到了2021年，截至2月13日，美國(guó)SPAC上市數(shù)量已達(dá)144家，募資額約444.54億美元，上市家數(shù)和募資額均已超越2020年全年的一半。

　　國(guó)內(nèi)某私募基金經(jīng)理王皓(化名)告訴中國(guó)證券報(bào)記者：“SPAC上市和傳統(tǒng)IPO以及借殼上市存在較大差異。SPAC是先造個(gè)空殼上市募集資金，然后再用募集的資金進(jìn)行并購(gòu)，使并購(gòu)對(duì)象成為上市公司。簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，傳統(tǒng)IPO是公司找錢，而SPAC是錢找公司，或者說(shuō)是一種反向并購(gòu)?！?/p>

　　某對(duì)沖基金創(chuàng)始人王偉在接受中國(guó)證券報(bào)記者的采訪時(shí)表示，與傳統(tǒng)IPO相比，SPAC上市更快速靈活，能以相對(duì)低廉成本的方式進(jìn)行募資并完成上市。傳統(tǒng)IPO需要支付總?cè)谫Y規(guī)模的3%-7%給投資銀行，這其中還不包括律師費(fèi)、會(huì)計(jì)師費(fèi)等其他費(fèi)用。對(duì)于SPAC的投資人而言，超過(guò)90%的資金存在信托里面，如果收購(gòu)?fù)瓴怀傻脑?，本金?huì)退還，風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)小。

　　王偉還表示，SPAC上市后有時(shí)間窗口，必須在18個(gè)-24個(gè)月內(nèi)完成收購(gòu)兼并，否則就需要清算退還投資人本金。投資人要負(fù)擔(dān)前期的費(fèi)用和資金的時(shí)間成本。此外，在企業(yè)兼并和收購(gòu)階段，SPAC管理層需要具有較高的經(jīng)驗(yàn)。尤其是在收購(gòu)兼并過(guò)程中，如何尋找標(biāo)的、談判，如何保障投資人的最大利益，是對(duì)管理人員的一大考驗(yàn)。

　　深度科技研究院院長(zhǎng)張孝榮表示：“通常，當(dāng)公司面對(duì)背后資本的壓力，如臨近資本退出計(jì)劃時(shí)間或?qū)€時(shí)間，公司資金出現(xiàn)短缺、急需融資補(bǔ)充等情況下，SPAC上市不失為一種廉價(jià)高效的融資方式，可以節(jié)省上市時(shí)間和資源?！?/p>

　　行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈

　　某新能源汽車行業(yè)VC投資人趙芳(化名)表示：“新能源汽車制造產(chǎn)業(yè)是典型的燒錢產(chǎn)業(yè)，前期研發(fā)、生產(chǎn)線投入巨大。沒有雄厚的資本支撐，一般公司很難玩得起。加之近兩年，新能源車產(chǎn)業(yè)逐步量產(chǎn)，向頭部集中，以特斯拉為代表的頭部公司電動(dòng)汽車價(jià)格也不斷下降，加劇了這一場(chǎng)‘燒錢大戰(zhàn)’的競(jìng)爭(zhēng)。”

　　2020年10月，特斯拉將Model 3標(biāo)準(zhǔn)續(xù)航升級(jí)版的起售價(jià)從27.1萬(wàn)元降至24.9萬(wàn)元。2020年11月，特斯拉Model 3單月銷量達(dá)2.16萬(wàn)輛，銷量環(huán)比增加近1萬(wàn)輛。2020年，特斯拉實(shí)現(xiàn)首次全年盈利。渤海證券分析稱，雖然2020財(cái)年第四季度特斯拉毛利率環(huán)比下滑，但隨著產(chǎn)能陸續(xù)釋放、生產(chǎn)效率持續(xù)提升以及交付量增長(zhǎng)，規(guī)模效應(yīng)將帶動(dòng)生產(chǎn)成本下降，單車毛利率仍有提升空間。

　　隨著生產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大，中國(guó)造車新勢(shì)力規(guī)?；?yīng)也逐漸顯現(xiàn)，盡管尚存虧損，但毛利率逐步提升。財(cái)報(bào)顯示，小鵬汽車2020財(cái)年總收入為人民幣58.44億元，同比增長(zhǎng)151.8%；調(diào)整后凈虧損(非美國(guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下)為人民幣29.92億元，上一財(cái)年為虧損37億元；汽車銷售毛利率為3.5%，上一財(cái)年為-25.9%，全年毛利率首次轉(zhuǎn)正。蔚來(lái)2020年?duì)I收為162.6億美元，毛利率穩(wěn)步增長(zhǎng)，達(dá)17.2%，全年凈虧損53.04億美元，同比大幅收窄。理想汽車2020年總收入為14.5億美元，毛利率為16.4%，凈虧損為2320萬(wàn)美元，同比大幅收窄。（作者：金一丹）

　　轉(zhuǎn)自：中國(guó)證券報(bào)

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