東吳電車年度策略：等閑識得東風(fēng)面，萬紫千紅總是春

2022年全球電動車新車型大年，電動化趨勢加速，全球銷量該機構(gòu)分析師預(yù)計突破1000萬輛大關(guān)，同比增長60%+。

2022年國內(nèi)電動化智能化趨勢明確，新車型大量推出，補全10-20萬元價格帶，隨著DM-i、Mode l、Y放量，新勢力新車型交付，自主車企再上臺階，該機構(gòu)分析師2022年銷量預(yù)期600萬輛（含出口），同比增70%以上。歐洲2022年碳排放考核進一步趨嚴(yán)，補貼政策基本維持略超預(yù)期，隨著純電動化平臺車型密集推出，該機構(gòu)分析師預(yù)計銷量270萬輛，同比增長32%左右。美國電動車政策加碼趨勢明確，2022年為美國皮卡車型電動化元年，特斯拉Cybertruck、福特F-150及美國造車新勢力等眾多新車型推出，該機構(gòu)分析師預(yù)計2022年美國銷量有望達(dá)到130萬輛，同比翻番。因此，該機構(gòu)分析師預(yù)計2022年全球電動車銷量有望突破1000萬輛大關(guān)，同比+60%以上，電動化趨勢明確。

2022年行業(yè)景氣度持續(xù)，龍頭全年訂單超市場預(yù)期，全球市占率該機構(gòu)分析師預(yù)計進一步提升；中游首推具備盈利拐點電池環(huán)節(jié)，其次看格局穩(wěn)定、量利齊升的緊缺環(huán)節(jié)；上游碳酸鋰供給緊平衡，該機構(gòu)分析師預(yù)計價格進一步上行。2022年終端銷量該機構(gòu)分析師預(yù)計仍能維持60%+高增長，考慮儲能兩輪車等需求加持，行業(yè)增速有望進一步超市場預(yù)期，且國內(nèi)需求彈性大于海外，海外企業(yè)訂單整體穩(wěn)健，按照電池龍頭訂單指引，2022年有望維持翻番增長，國內(nèi)供應(yīng)商全球市占率進一步提升。電池環(huán)節(jié)，受益于國內(nèi)市場高增速+儲能行業(yè)爆發(fā)加持，國內(nèi)電池廠全球市占率有望持續(xù)提升，寧德時代海外產(chǎn)能投產(chǎn)+出口比例提升，龍頭地位穩(wěn)固；盈利方面，2022Q1該機構(gòu)分析師預(yù)計電池漲價落地，有望傳導(dǎo)碳酸鋰成本上漲，疊加上游其他原材料漲價趨緩，該機構(gòu)分析師預(yù)計2022年年中盈利水平觸底回升。

材料環(huán)節(jié)，受益于國內(nèi)高增長及全球化采購，各環(huán)節(jié)龍頭2022年該機構(gòu)分析師預(yù)計仍能保持70-80%的高增長，緊缺環(huán)節(jié)及一體化龍頭公司2022年格局穩(wěn)定，有望實現(xiàn)量利齊升。具體看，隔膜產(chǎn)能緊平衡，可持續(xù)至2022年底，價格已局部上漲，龍頭海外客戶及涂覆膜占比提升強化盈利能力；負(fù)極石墨化2022年產(chǎn)能緊平衡，龍頭一體化優(yōu)勢明顯；磷酸鐵鋰占比持續(xù)提升，三元高鎳趨勢明確，龍頭盈利該機構(gòu)分析師預(yù)計維持；銅箔擴產(chǎn)周期長，2022年供給緊張，加工費具備漲價彈性；六氟緊缺該機構(gòu)分析師預(yù)計持續(xù)至2022年中，長單平滑價格周期，電解液龍頭盈利可維持。上游鋰資源受益于下游需求爆發(fā)，全年新增供給該機構(gòu)分析師預(yù)計17-20萬噸，能夠支撐280GWh左右電池增量，供給緊缺有望持續(xù)至2022年年底，價格或進一步上行，龍頭廠商價格彈性大。

電池技術(shù)升級加速，帶來產(chǎn)業(yè)鏈新增量，關(guān)注龍頭公司競爭力進一步提升。4680電池通過大電芯+全極耳技術(shù)，提升了能量密度、生產(chǎn)效率、快充性能，降低了電池成本，4680電池該機構(gòu)分析師預(yù)計2022年上半年特斯拉及松下開始量產(chǎn)，國內(nèi)寧德億緯已有布局，將帶動高鎳正極+硅碳負(fù)極+碳納米管導(dǎo)電劑+大圓柱結(jié)構(gòu)件+新型鋰鹽需求，對應(yīng)龍頭公司受益。磷酸錳鐵鋰在保持良好的循環(huán)性能、安全性、低成本的特性同時，提升電池的能量密度，但導(dǎo)電性差，使加工技術(shù)路線困難，存在較高的技術(shù)壁壘，電池端寧德時代、比亞迪、國軒高科積極研發(fā)中；材料端德方納米、力泰鋰能等技術(shù)突破速度較快。

投資建議：2022年1月電動車板塊估值回調(diào)至20-40X，處于歷史中值以下，相對于龍頭普遍70-100%業(yè)績增速被明顯低估；電動化浪潮已獲全面認(rèn)可，隨著電動化加速滲透，疊加儲能開始爆發(fā)，2022年鋰電高增長確定，總體供不應(yīng)求局面維持，且中國鋰電龍頭全球份額進一步提升，未來幾年持續(xù)高增長可期，繼續(xù)全面看多電動車龍頭。

看好2022年盈利修復(fù)的電池環(huán)節(jié)，長期格局最好壁壘最高，引領(lǐng)全行業(yè)技術(shù)變革，龍頭寧德時代、億緯鋰能、比亞迪，關(guān)注二線欣旺達(dá)、國軒高科、蔚藍(lán)鋰芯，其次為近期受益于電池技術(shù)升級的高鎳三元正極（容百科技、華友鈷業(yè)、中偉股份、當(dāng)升科技）、磷酸錳鐵鋰（德方納米，鐵鋰環(huán)節(jié)關(guān)注富臨精工、龍蟠科技）、結(jié)構(gòu)件（科達(dá)利）、添加劑（天奈科技）；再次為22年持續(xù)緊缺的全球龍頭：隔膜（恩捷股份、星源材質(zhì)）、負(fù)極（璞泰來，關(guān)注杉杉股份、中科電氣）、電解液（天賜材料、新宙邦）、銅箔（諾德股份、關(guān)注嘉元科技），碳酸鋰（關(guān)注贛鋒鋰業(yè)、天齊鋰業(yè)）等。

　　轉(zhuǎn)自：東吳證券

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