“特斯拉們”的使命

　　Jefferies分析師稱，將特斯拉目標(biāo)價(jià)從1200美元上調(diào)至2500美元。1200美元系特斯拉此前目標(biāo)價(jià)，現(xiàn)價(jià)早已超越，并于近期一舉突破2000美元關(guān)口。

　　與此同時(shí)，恒大健康宣布擬更名為中國(guó)恒大新能源汽車集團(tuán)有限公司(恒大汽車)，小鵬汽車亦將紐交所IPO價(jià)格定為15美元/ADS，擬籌資12.8億美元。

　　格局已無(wú)比清晰——特斯拉負(fù)責(zé)打開(kāi)新能源汽車想象空間，不設(shè)天花板，如同筑夢(mèng)，外帶解夢(mèng)；其他車企則負(fù)責(zé)解夢(mèng)，將新能源汽車落地。對(duì)于中國(guó)市場(chǎng)而言，上海特斯拉一二期項(xiàng)目實(shí)際上昭示著，新能源汽車“未來(lái)已來(lái)，干就是了”。

　　或者用更直白的思路理解，特斯拉已經(jīng)論證了新能源汽車的必然性和巨大空間，其他車企要做的只是整合技術(shù)和裝備，無(wú)需對(duì)行業(yè)前景顧慮過(guò)多。當(dāng)然，特斯拉不一定能完全洞悉新能源汽車的未來(lái)，但市場(chǎng)認(rèn)定特斯拉具備前瞻性和引領(lǐng)能力，從目前特斯拉市值一再獲得重估的情況來(lái)看，前述思路是成立的。換言之，一個(gè)行業(yè)的頂層邏輯往往是由一兩個(gè)巨頭以近乎一言堂的方式?jīng)Q定的，而不是普適的、大眾的。

　　這個(gè)現(xiàn)象很有意思，并且廣泛存在。蘋果用實(shí)際行動(dòng)證明，智能手機(jī)大有可為，其他手機(jī)廠家跟風(fēng)進(jìn)入即可，技術(shù)能力和渠道能力卓越的企業(yè)甚至可以后來(lái)者居上，如華為手機(jī)。茅臺(tái)迭創(chuàng)新高的零售價(jià)也給白酒行業(yè)釋放出明確信號(hào)，天花板還沒(méi)有到來(lái)，各大酒企可繼續(xù)上調(diào)價(jià)格；盡管它們成不了第二個(gè)茅臺(tái)，卻可以憑借優(yōu)秀的渠道贏得足夠的話語(yǔ)權(quán)，如瀘州老窖、汾酒等。再如調(diào)味品行業(yè)，海天味業(yè)業(yè)績(jī)與估值的交相輝映，令行業(yè)從幕后走向臺(tái)前，客觀上為其他調(diào)味品企業(yè)打開(kāi)了空間。

　　當(dāng)一個(gè)城市出現(xiàn)了30萬(wàn)元以上的高價(jià)盤后，大家不會(huì)覺(jué)得10萬(wàn)元的價(jià)格很離譜(盡管與城市平均收入相比可能很離譜)，各領(lǐng)域龍頭企業(yè)便承擔(dān)了這樣的使命。不過(guò)，30萬(wàn)元的高價(jià)盤對(duì)應(yīng)的只是極少數(shù)目標(biāo)群體，而各行業(yè)龍企業(yè)的目標(biāo)群體則要廣泛得多。

　　因此，可以將特斯拉、蘋果、茅臺(tái)、海天味業(yè)等企業(yè)的估值拆分成兩個(gè)部分：一是內(nèi)在價(jià)值——產(chǎn)品、技術(shù)、財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)對(duì)應(yīng)的價(jià)值；二是外在價(jià)值——行業(yè)賦予龍頭企業(yè)的溢價(jià)價(jià)值。于是，茅臺(tái)的估值既包含未來(lái)賣酒的價(jià)值，同時(shí)也包含白酒行業(yè)對(duì)茅臺(tái)的期望值，如果期望值為零，則白酒行業(yè)將不存在所謂的行業(yè)紅利，二三線白酒也就不具備重估的基礎(chǔ)。

　　一般而言，龍頭企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值應(yīng)遠(yuǎn)高于外在價(jià)值，已形成可供外界接受的估值基礎(chǔ)，如市盈率應(yīng)過(guò)高。不過(guò)，確實(shí)有一些行業(yè)的龍頭企業(yè)爭(zhēng)議不小，筆者認(rèn)為，這應(yīng)該是外在價(jià)值過(guò)高所致。同時(shí)也要看到，某些龍頭企業(yè)外在價(jià)值過(guò)高，并不是自身造成的，而是行業(yè)缺乏梯隊(duì)，以至于行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局為“一超多弱”，而正常的行業(yè)應(yīng)該是“一超數(shù)強(qiáng)多弱”。

　　行業(yè)預(yù)期向好時(shí)，外在價(jià)值上漲速度明顯快于內(nèi)在價(jià)值，于是我們看到，有些時(shí)候某龍頭企業(yè)及行業(yè)的基本面暫時(shí)未發(fā)生任何實(shí)質(zhì)性變化，但分析師們根據(jù)不斷攀升的股價(jià)頻頻上調(diào)目標(biāo)價(jià)，即所謂的“看線推票”，這并非不可理解。行業(yè)預(yù)期向好時(shí)，龍頭企業(yè)的估值更容易獲得提升，那么行業(yè)預(yù)期悲觀時(shí)，又將如何？還是龍頭企業(yè)，被拋棄的概率低于行業(yè)內(nèi)其他企業(yè)。

　　這似乎不公平，好處都讓龍頭企業(yè)占盡了。事實(shí)不然，龍頭企業(yè)必須在技術(shù)、規(guī)模等關(guān)鍵指標(biāo)上引領(lǐng)行業(yè)，這對(duì)企業(yè)的管理能力、研發(fā)能力和投融資能力都提出了更高的要求，同時(shí)，龍頭企業(yè)還需承擔(dān)更多的企業(yè)公民責(zé)任，并非只享受好處不履行義務(wù)。

　　回到特斯拉，隨著上海二期項(xiàng)目的深入推進(jìn)和全球各地項(xiàng)目的復(fù)工復(fù)產(chǎn)，公司股價(jià)完全有可能突破Jefferies分析師的目標(biāo)價(jià)，而且不排除分析師會(huì)定出更高的目標(biāo)價(jià)。連鎖反應(yīng)是，新能源汽車行業(yè)將因特斯拉的高估值進(jìn)一步亢奮，整個(gè)行業(yè)會(huì)再次爆發(fā)，原則上只要特斯拉不出事，行業(yè)便不會(huì)有大問(wèn)題。萬(wàn)一特斯拉出事呢？市場(chǎng)傾向于認(rèn)為，有新能源汽車行業(yè)的重托，特斯拉不允許自己出事，這可能就是“特斯拉們”的歷史使命。

　　聯(lián)想到記者曾采訪的一家龍頭公司，對(duì)方說(shuō)，全行業(yè)都在盯著他們，希望他們出點(diǎn)事，但害怕他們出大事。（作者 李雪峰）

　　轉(zhuǎn)自：證券時(shí)報(bào)

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