“蛇吞象”并購，天山股份能否成“中國(guó)神泥”

　　一起千億重組案來襲！

　　3月2日晚間，天山股份公告稱，擬以發(fā)行股份及現(xiàn)金支付的方式購買港股上市公司中國(guó)建材等持有的中聯(lián)水泥、中材水泥全部股權(quán)，以及南方水泥99.92736%股權(quán)、西南水泥95.71659%的公司股權(quán)，交易作價(jià)981.42億元。同時(shí)，公司擬募集配套資金不超過50億元。

　　受此消息影響，3月3日，天山股份開盤即漲停，隨后股價(jià)高開低走。3月4日，天山股份大漲5.5%，收盤價(jià)19元，市值達(dá)到199.26億元。

　　值得一提的是，這起重組是在“中國(guó)神車”“中國(guó)神船”的合并誕生后，又一次同行公司的重大合并。

　　近千億重組

　　公告顯示，天山股份為了購入上述四家水泥企業(yè)的相關(guān)股權(quán)，需支付總價(jià)981.42億元。

　　其中，中聯(lián)水泥標(biāo)的資產(chǎn)作價(jià)219.65億元，南方水泥為487.7億元，西南水泥為160.9億元，中材水泥為113.2億元。

　　具體來看，941.71億元對(duì)價(jià)由上市公司以發(fā)行股份的形式支付，39.71億元對(duì)價(jià)以現(xiàn)金形式支付。經(jīng)協(xié)商，天山股份本次發(fā)行股份的價(jià)格為13.38元/股，發(fā)行股票數(shù)量合計(jì)為70.38億股。

　　本次收購前，中國(guó)建材持有天山股份4.81億股股份，持股比例為45.87%。本次收購?fù)瓿珊螅袊?guó)建材將持有天山股份70.77億股股份，在不考慮配套募集資金的情況下持股比例為87.51%。上市公司的控制權(quán)未發(fā)生變化，控股股東仍為中國(guó)建材，實(shí)際控制人仍為中國(guó)建材集團(tuán)。

　　據(jù)悉，天山股份于1999年深交所上市，是國(guó)家重點(diǎn)支持結(jié)構(gòu)調(diào)整的12家大型水泥企業(yè)集團(tuán)之一，也是西北地區(qū)最大的水泥生產(chǎn)廠家、最大的油井水泥生產(chǎn)基地等。其原先資產(chǎn)主要為新疆12個(gè)地州分布的30余家水泥商混生產(chǎn)企業(yè)。

　　對(duì)于本次收購，公司表示主要是為了解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)。

　　業(yè)績(jī)預(yù)告顯示，天山股份2020年歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)為14.2億-16億元，同比變動(dòng)幅度為-13.19%-2.19%。

　　天山股份表示，受新冠疫情和超長(zhǎng)雨季的影響，其去年產(chǎn)品銷價(jià)同比下降。另外，實(shí)施產(chǎn)能指標(biāo)轉(zhuǎn)讓，以及部分下屬子公司由于技術(shù)改造、設(shè)備更新?lián)Q代等原因，該公司生產(chǎn)設(shè)備、設(shè)備及相關(guān)資產(chǎn)也存在減值跡象。

　　水泥行業(yè)洗牌

　　Choice金融終端顯示，以東財(cái)行業(yè)分類的A股水泥公司共有17家。截至3月4日收盤，海螺水泥的股價(jià)和市值最高，分別為53.28元/股、2823.47億元。其次是華新水泥，天山股份的市值排在第五名。

　　《國(guó)際金融報(bào)》記者發(fā)現(xiàn)，海螺水泥的市場(chǎng)表現(xiàn)在同行中一枝獨(dú)秀，是因?yàn)轭I(lǐng)先的產(chǎn)能和盈利能力。

　　中國(guó)水泥網(wǎng)發(fā)布的2019中國(guó)水泥熟料產(chǎn)能百強(qiáng)榜數(shù)據(jù)顯示，海螺水泥2019年熟料產(chǎn)能為2.1億噸，位居A股上市水泥企業(yè)首位。

　　截至2020年三季度末，海螺水泥的總資產(chǎn)1966.65億元，所有者權(quán)益1576.13億元。2020年前三季度，海螺水泥的營(yíng)業(yè)收入為1239.84億元，同比增長(zhǎng)11.94%；歸母凈利潤(rùn)為247.19億元，同比增長(zhǎng)3.79%。

　　那么本次收購后，天山股份能否改變水泥行業(yè)的格局？

　　重組預(yù)案顯示，此次收購?fù)瓿珊?，天山股份業(yè)務(wù)規(guī)模將顯著擴(kuò)大，成為全國(guó)水泥行業(yè)新的龍頭上市公司。其水泥產(chǎn)能提升至約4億噸以上，水泥熟料產(chǎn)能提升至約3億噸以上，商品混凝土產(chǎn)能提升至近4億立方米左右，砂石骨料產(chǎn)能將提升至約1億噸以上。

　　財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)方面，截至2020年10月31日，天山股份交易后（備考）總資產(chǎn)為2675.81億元，所有者權(quán)益為866.88億元。2020年前10個(gè)月，天山股份交易后實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)分別為1300.66億元、134.07億元。

　　對(duì)比兩者可以發(fā)現(xiàn)，收購?fù)瓿珊螅焐焦煞菰诋a(chǎn)能、總資產(chǎn)與營(yíng)收方面將超過海螺水泥，但其所有者權(quán)益與凈利潤(rùn)仍低于海螺水泥，且差距較大。

　　由于此次收購規(guī)模近千億元，不少市場(chǎng)投資者戲稱，收購?fù)瓿珊?，“中?guó)神泥”將誕生。

　　股價(jià)或創(chuàng)新高

　　值得一提的是，這起重組是在“中國(guó)神車”“中國(guó)神船”的合并誕生后，又一次同行公司的重大合并。

　　2014年10月，南北車宣布停牌，之后公布合并預(yù)案，并于2014年12月31日起復(fù)牌交易。4個(gè)多月的時(shí)間里，南北車股價(jià)均上漲至400%，總市值超過4000億元，被稱為“中國(guó)神車”。

　　2019年7月1日，中船集團(tuán)與中船重工旗下的8家上市公司發(fā)布公告稱，中船集團(tuán)與中船重工正籌劃戰(zhàn)略性重組。

　　到了同年10月25日，中船集團(tuán)旗下上市公司中國(guó)船舶公告，控股股東中船集團(tuán)與中船重工實(shí)施聯(lián)合重組，新設(shè)中國(guó)船舶集團(tuán)有限公司，由國(guó)務(wù)院國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)代表國(guó)務(wù)院履行出資人職責(zé)，中船集團(tuán)和中船重工整體劃入中國(guó)船舶集團(tuán)。

　　值得注意的是，2019年以來，多只南北船合并概念股上漲明顯，不少個(gè)股走出翻倍行情。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至10月25日收盤，南北船合并指數(shù)收?qǐng)?bào)822.88點(diǎn)，下跌0.66%。相比年初的542.29點(diǎn)，漲幅達(dá)到51.45%。

　　那么，“中國(guó)神泥”能否同樣實(shí)現(xiàn)股價(jià)暴漲？

　　2020年8月，天山股份曾披露了公司重大資產(chǎn)重組預(yù)案公告，公司擬向中國(guó)建材等交易對(duì)方發(fā)行股份購買中聯(lián)水泥、南方水泥、西南水泥和中材水泥的全部或部分股權(quán)。此后，天山股份拿下3個(gè)漲停板，股價(jià)也一度高達(dá)25.34元。

　　而在此上漲之前，包括天山股份在內(nèi)的A股水泥公司股價(jià)均一路走高。去年8月達(dá)到高峰后，公司股價(jià)便一路下滑。

　　今年2月8日以來，天山股份開始快速上攻，區(qū)間漲幅達(dá)到27.95%，其中春節(jié)以來9個(gè)工作日漲幅達(dá)到20.47%。

　　轉(zhuǎn)自：國(guó)際金融報(bào)

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