“幼教第一股”紅黃藍(lán)承壓：疫情影響未散，收入大降近40%，虧損超4000萬美元

　　“幼教第一股”紅黃藍(lán)（RYB.NYSE）五年來首次錄得營(yíng)業(yè)收入負(fù)增長(zhǎng)。

　　2020年，紅黃藍(lán)營(yíng)收同比下滑39.81%至1.10億美元，凈利潤(rùn)虧損額大幅增長(zhǎng)，由上年同期的虧損219萬美元擴(kuò)至4118.3萬美元。5月15日，紅黃藍(lán)發(fā)布的20-F文件披露上述信息。這也是紅黃藍(lán)連續(xù)第三年錄得凈利潤(rùn)虧損。

　　近年，紅黃藍(lán)遭遇“多事之秋”。今年2月，紅黃藍(lán)“躺槍”德勤員工舉報(bào)審計(jì)不合規(guī)事件；4月，又被曝出教師存在不當(dāng)行為。更為嚴(yán)重的是，在政策監(jiān)管收緊的背景下，主要從事學(xué)前教育的紅黃藍(lán)，未來外延擴(kuò)張受到嚴(yán)重制約。

　　時(shí)代周報(bào)記者多次以郵件方式聯(lián)系紅黃藍(lán)，截至發(fā)稿，仍未收到回復(fù)。

　　自2017年上市以來，紅黃藍(lán)的股價(jià)跌幅已經(jīng)超過70%。在業(yè)績(jī)承壓、政策趨緊的大背景下，負(fù)面纏身的紅黃藍(lán)在資本市場(chǎng)還有故事可講嗎？

　　Q4凈利增長(zhǎng)靠所得稅收益

　　報(bào)告期內(nèi)，紅黃藍(lán)的營(yíng)業(yè)收入降幅為39.81%，而營(yíng)業(yè)成本降幅為24.84%，相對(duì)剛性。毛利率由上年同期的14.67%轉(zhuǎn)為-6.55%；凈利率由上年同期的-1.20%變?yōu)?37.54%；凈資產(chǎn)收益率由-2.35%變?yōu)?46.41%，盈利能力下滑。

　　分季度來看，2020財(cái)年第一季度到第四季度營(yíng)收均為負(fù)增長(zhǎng)，紅黃藍(lán)尚未恢復(fù)至疫情前的業(yè)績(jī)水平。

　　財(cái)報(bào)披露，紅黃藍(lán)在2020年1月下旬至5月下旬暫時(shí)關(guān)閉了國(guó)內(nèi)設(shè)施，自5月下旬才開始分階段重新開放。截至第四季度末，公司在中國(guó)和新加坡的所有直營(yíng)式幼兒園和玩學(xué)中心全部重新開業(yè)，超過80%的特許經(jīng)營(yíng)游戲和學(xué)習(xí)中心也恢復(fù)正常運(yùn)營(yíng)。

　　財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2020年第四季度，紅黃藍(lán)的營(yíng)收降幅為7.22%，下降幅度進(jìn)一步收窄，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)1551.22%，達(dá)1086.50萬美元。不過，公司第四季度的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)主要?dú)w功于所得稅收益貢獻(xiàn)。財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，公司第四季度的所得稅收益金額為829.8萬美元，占凈利潤(rùn)的比重為76%。

　　現(xiàn)金流方面，紅黃藍(lán)全年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~由正轉(zhuǎn)負(fù)，為-652.60萬美元，現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈流出1485.70萬美元。歷史財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，這已經(jīng)是紅黃藍(lán)連續(xù)三年現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈減少，造血能力堪憂。

　　紅黃藍(lán)的收入來源主要是學(xué)費(fèi)收入、加盟費(fèi)收入、銷售教育商品收入。從比重來看，學(xué)費(fèi)收入是公司第一大收入，報(bào)告期內(nèi)占比為83.9%，加盟費(fèi)收入和銷售教育商品收入分別占比8.3%和6.1％。

　　其中，學(xué)費(fèi)收入只記錄直營(yíng)園部分，加盟費(fèi)和銷售教育商品收入則主要來自于加盟園。

　　2020年，紅黃藍(lán)直營(yíng)幼兒園（kindergartens and student care centers）凈增加6家至150家，增速較上年放緩。上年同期，紅黃藍(lán)直營(yíng)幼兒園凈增加數(shù)量為43家。本期加盟幼兒園出現(xiàn)減少，凈減少3家至255家?？傮w而言，加盟園數(shù)量仍占大頭。另外，紅黃藍(lán)還擁有5家直營(yíng)、1158家加盟游戲和學(xué)習(xí)中心（Play-and-learn centers）。

　　學(xué)生人數(shù)方面，國(guó)內(nèi)直營(yíng)幼兒園的在園人數(shù)由2019年25808人增長(zhǎng)至2020年的28648人，同比增長(zhǎng)約11%。

　　值得注意的是，雖然直營(yíng)幼兒園的在園人數(shù)增加，但年度遞延收入金額（預(yù)收款）卻同比下降4個(gè)百分點(diǎn)。

　　政策擠壓，擴(kuò)張受阻

　　2018年11月15日，國(guó)務(wù)院印發(fā)《關(guān)于學(xué)前教育深化改革規(guī)范發(fā)展的若干意見》（下稱《意見》）。當(dāng)日，紅黃藍(lán)股價(jià)暴跌52.97%，創(chuàng)單日歷史最大跌幅。

　　《意見》明確提出，到 2020年，普惠性幼兒園覆蓋率(公辦園和普惠性民辦園在園幼兒占比)達(dá)到80%，公辦園原則上在全國(guó)達(dá)到50%以上。為實(shí)現(xiàn)普惠園占比80%的目標(biāo)，全國(guó)多地出臺(tái)政策鼓勵(lì)民辦幼兒園轉(zhuǎn)普惠，并給予一定的補(bǔ)助和獎(jiǎng)勵(lì)。

　　北京市教委印發(fā)的《北京市普惠性幼兒園認(rèn)定與管理辦法(試行)》要求，普惠性幼兒園用于人員經(jīng)費(fèi)支出比例占保教費(fèi)收費(fèi)收入和財(cái)政生均定額補(bǔ)助收入之和的比例原則上不低于70%。

　　時(shí)代周報(bào)記者以家長(zhǎng)身份致電北京多所紅黃藍(lán)幼兒園和親子園，一家目前已經(jīng)轉(zhuǎn)為普惠性的紅黃藍(lán)幼兒園工作人員回應(yīng)稱，原來一個(gè)月學(xué)費(fèi)要7千多元，現(xiàn)在轉(zhuǎn)為普惠性幼兒園后每月學(xué)費(fèi)為750元，外加餐費(fèi)750元，共1500元。

　　另一家未轉(zhuǎn)為普惠性的紅黃藍(lán)幼兒園工作人員則介紹，每月學(xué)費(fèi)在8500-11000元之間（國(guó)際園）。而另一家加盟親子園工作人員稱，每月學(xué)費(fèi)在5600元左右，三月一繳。

　　《意見》還提出，社會(huì)資本不得通過兼并收購、受托經(jīng)營(yíng)、加盟連鎖、利用可變利益實(shí)體、協(xié)議控制等方式控制國(guó)有資產(chǎn)或集體資產(chǎn)舉辦的幼兒園、非營(yíng)利性幼兒園；民辦園一律不準(zhǔn)單獨(dú)或作為一部分資產(chǎn)打包上市；上市公司不得通過股票市場(chǎng)融資投資營(yíng)利性幼兒園，不得通過發(fā)行股份或支付現(xiàn)金等方式購買營(yíng)利性幼兒園資產(chǎn)。

　　政策的出臺(tái)，對(duì)紅黃藍(lán)的外延并購之路提出挑戰(zhàn)。事實(shí)上，紅黃藍(lán)的收購歷程也證實(shí)了這一點(diǎn)。

　　財(cái)報(bào)披露，紅黃藍(lán)最后一筆針對(duì)國(guó)內(nèi)幼兒園的收購是發(fā)生于2019年1月對(duì)Shenzhen Ranlo的并購交易。

　　在此之后，紅黃藍(lán)一方面通過收購GEH、Mulberry Alexandra等公司，以拓展新加坡地區(qū)幼教業(yè)務(wù)；另一方面則是尋找業(yè)務(wù)的第二增長(zhǎng)點(diǎn)，分別收購了Shanghai Geleli和Beijing Xingqiba，其中Shanghai Geleli主要是經(jīng)營(yíng)兒童玩具和教具工具銷售，Beijing Xingqiba則主要從事互動(dòng)學(xué)習(xí)軟件和兒童美術(shù)課程。

　　截至報(bào)告期末，新加坡地區(qū)的直營(yíng)園（kindergartens and student care centers）有52所，國(guó)內(nèi)有98所。紅黃藍(lán)表示，2020年學(xué)生注冊(cè)人數(shù)的增長(zhǎng)主要由更高的利用率和新加坡業(yè)務(wù)所貢獻(xiàn)。

　　轉(zhuǎn)自： 時(shí)代周報(bào)

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