創(chuàng)識(shí)科技：收入高度依賴農(nóng)行 大額低收益理財(cái)或有利益輸送

　　福建創(chuàng)識(shí)科技股份有限公司(下稱“創(chuàng)識(shí)科技”)于2020年9月28日通過(guò)創(chuàng)業(yè)板上市委員會(huì)的審核，并于2021年2月9日成功上市。創(chuàng)識(shí)科技是是一家電子支付IT方案商，主營(yíng)業(yè)務(wù)為客戶提供電子支付IT解決方案，公司產(chǎn)品是為商戶及銀行提供電子支付涉及的軟硬件產(chǎn)品及服務(wù)。

　　招股說(shuō)明書(shū)顯示，張更生直接持有創(chuàng)識(shí)科技45.56%的股份，林嵐直接持有公司2.86%的股份，張更生、林嵐間接通過(guò)墨加投資持有公司8.54%的股份。張更生、林嵐夫婦共同控制公司56.95%的股份。張更生為公司的控股股東，張更生、林嵐夫婦為公司的實(shí)際控制人。

　　根據(jù)招股書(shū)的披露，2017-2019年及2020年上半年(下稱“報(bào)告期”)，創(chuàng)識(shí)科技實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為30661.90萬(wàn)元、40726.35萬(wàn)元、54211.66萬(wàn)元、22341.65萬(wàn)元，實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤(rùn)分別為5547.39萬(wàn)元、6655.21萬(wàn)元、10018.69萬(wàn)元、4566.51萬(wàn)元。單從賬面數(shù)據(jù)來(lái)看，2018-2019年，創(chuàng)識(shí)科技營(yíng)收和凈利潤(rùn)均實(shí)現(xiàn)持續(xù)增長(zhǎng)。

　　近九成收入來(lái)自農(nóng)行

　　創(chuàng)識(shí)科技將自己定位為“一家電子支付IT方案商”，主要是為商戶及銀行提供電子支付涉及的軟硬件產(chǎn)品及服務(wù)。不過(guò)，招股書(shū)顯示，報(bào)告期內(nèi)，創(chuàng)識(shí)科技持續(xù)對(duì)單一客戶銷售占比較高，存在非常明顯的大客戶依賴癥。報(bào)告期內(nèi)，農(nóng)業(yè)銀行是創(chuàng)識(shí)科技第一大客戶，銷售收入占總營(yíng)收之比分別為90.19%、89.64%、87.75%、88.76%。

　　創(chuàng)業(yè)板上市委針對(duì)這個(gè)問(wèn)題提出了明確的問(wèn)詢，要求創(chuàng)識(shí)科技說(shuō)明：1。對(duì)來(lái)源于農(nóng)業(yè)銀行的業(yè)務(wù)是否存在重大依賴;2。創(chuàng)識(shí)科技未能改變客戶高度集中局面的原因，以及“商戶-銀行-公司”的模式是否可持續(xù)。

　　根據(jù)申報(bào)材料，創(chuàng)識(shí)科技的主要收入來(lái)源于銀行業(yè)，其中2017-2019年，其來(lái)源于農(nóng)業(yè)銀行的收入占營(yíng)業(yè)收入的比例為90.19%、89.64%和87.75%;如果未來(lái)公司與農(nóng)業(yè)銀行的合作關(guān)系產(chǎn)生變化，將給公司帶來(lái)巨大的風(fēng)險(xiǎn)，87%以上的營(yíng)收來(lái)自同一客戶，凸顯公司經(jīng)營(yíng)存在極大的不確定性。

　　不過(guò)，創(chuàng)識(shí)科技在招股書(shū)中對(duì)這一問(wèn)題的解釋如下：業(yè)務(wù)收入主要集中于農(nóng)業(yè)銀行符合行業(yè)特點(diǎn)，是業(yè)內(nèi)的普遍現(xiàn)象。事實(shí)果真如此嗎?

　　除了招股書(shū)披露的報(bào)告期內(nèi)的數(shù)據(jù)，在查詢過(guò)往年報(bào)時(shí)發(fā)現(xiàn)，創(chuàng)識(shí)科技2015年、2016年對(duì)農(nóng)業(yè)銀行的銷售收入分別為10581.41萬(wàn)元、9688.54萬(wàn)元，分別占總銷售收入的75.47%、65.62%。也就是說(shuō)，在報(bào)告期之前的兩個(gè)完整年度，創(chuàng)識(shí)科技的收入占比要比報(bào)告期低10-20個(gè)百分點(diǎn)，由此可見(jiàn)，從2015年開(kāi)始，創(chuàng)識(shí)科技對(duì)農(nóng)業(yè)銀行的銷售依賴愈演愈烈，這應(yīng)該是公司自身的經(jīng)營(yíng)情況和業(yè)務(wù)決策導(dǎo)致的，與行業(yè)并無(wú)太多的關(guān)系。

　　實(shí)際上，根據(jù)招股書(shū)的披露，電子支付方案商并不只有一種業(yè)務(wù)模式，按照用戶不同可分為商戶端支付解決方案、銀行端產(chǎn)品及服務(wù)。商戶端支付解決方案為商戶提供電子支付相關(guān)的軟硬件產(chǎn)品及服務(wù)，采用“公司自主開(kāi)發(fā)軟件+外購(gòu)/OEM硬件+服務(wù)”的方式，其用戶為商戶;根據(jù)付費(fèi)對(duì)象不同，存在“銀行付費(fèi)，商戶使用”及“商戶付費(fèi)，商戶使用”兩種模式;銀行端產(chǎn)品及服務(wù)主要為銀行提供網(wǎng)控產(chǎn)品、制卡設(shè)備及相關(guān)軟件和服務(wù)。

　　而創(chuàng)識(shí)科技主要的收入來(lái)自“銀行付費(fèi)，商戶使用”這一業(yè)務(wù)模式，銀行付費(fèi)客戶使用，公司主要負(fù)責(zé)把產(chǎn)品賣給銀行。至于為何使用這一模式，招股書(shū)里白字黑字寫(xiě)明是公司戰(zhàn)略所致。這說(shuō)明行業(yè)還存在其他業(yè)務(wù)模式，至于創(chuàng)識(shí)科技客戶集中度過(guò)高，營(yíng)收主要依賴單一大客戶，并非是行業(yè)所致。

　　交易所也注意到報(bào)告期內(nèi)創(chuàng)識(shí)科技同時(shí)存在客戶高度集中和供應(yīng)商高度集中的情況，并對(duì)此提出問(wèn)詢：1。同時(shí)存在上述兩種情形是否符合行業(yè)特征;2。發(fā)行人的核心競(jìng)爭(zhēng)力;3。上述情形對(duì)發(fā)行人業(yè)務(wù)穩(wěn)定性及可持續(xù)性的影響。

　　大額理財(cái)收益畸低藏貓膩

　　除了收入高度依賴單一大客戶農(nóng)業(yè)銀行外，創(chuàng)識(shí)科技還存在大額理財(cái)收益畸低的異常情形，這里面是否存在不為人知的秘密呢?

　　招股書(shū)顯示，報(bào)告期內(nèi)，創(chuàng)識(shí)科技貨幣資金分別為15248.35萬(wàn)元、1196.74萬(wàn)元、3944.42萬(wàn)元、999.64萬(wàn)元。由于會(huì)計(jì)政策原因，公司僅在2019年與2020年將交易性金融資產(chǎn)單獨(dú)列出，相應(yīng)報(bào)告期末的交易性金融資產(chǎn)余額分別為24004.23萬(wàn)元、19841.40萬(wàn)元。而招股書(shū)顯示，自2019年1月1日開(kāi)始，創(chuàng)識(shí)科技新增交易性金融資產(chǎn)項(xiàng)目，將原理財(cái)產(chǎn)品重分類至該項(xiàng)目，由此可以將公司交易性金融資產(chǎn)視作購(gòu)買的理財(cái)產(chǎn)品。

　　根據(jù)招股書(shū)的披露，2019年與2020年上半年，創(chuàng)識(shí)科技與交易性金融資產(chǎn)相關(guān)的收益分別為367.05萬(wàn)元、279.01萬(wàn)元，由此計(jì)算產(chǎn)生的年化收益分別為1.53%、2.81%。那么，與同一時(shí)期同業(yè)公司相比，這一收益水平是高還是低呢?

　　通過(guò)查詢可比上市公司的相關(guān)情況可知，2020年上半年，星網(wǎng)銳捷、證通電子、新大陸可交易性金融資產(chǎn)余額分別為2200萬(wàn)元、2101.60萬(wàn)元、48579.19萬(wàn)元，產(chǎn)生的收益分別為224.96萬(wàn)元、287.55萬(wàn)元、4341.25萬(wàn)元，相應(yīng)的年化收益率分別為20.45%、27.36%、17.87%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于創(chuàng)識(shí)科技的年化收益率。僅比較2020年的數(shù)據(jù)，上述3家公司的收益率分別為創(chuàng)識(shí)科技的7.28倍、9.74倍、6.36倍——這種收益率的差別已經(jīng)不能用“異?！眮?lái)形容了吧。

　　農(nóng)業(yè)銀行作為創(chuàng)識(shí)科技第一大客戶，報(bào)告期內(nèi)收入占比一直在87%以上，最高比例甚至超過(guò)90%。更蹊蹺的是，報(bào)告期內(nèi)，創(chuàng)識(shí)科技交易性金融資產(chǎn)規(guī)模較大，2019年和2020年上半年均維持在2億元左右，與星網(wǎng)銳捷、證通電子、新大陸3家同行可比公司相比，遠(yuǎn)高于星網(wǎng)銳捷、證通電子的規(guī)模。

　　擁有業(yè)內(nèi)較大規(guī)模的交易性金融資產(chǎn)，卻只能產(chǎn)生遠(yuǎn)低于業(yè)內(nèi)同行公司收益率水平，也就是說(shuō)，規(guī)模越大收益反而越低?；诖耍袌?chǎng)不得不產(chǎn)生合理懷疑——?jiǎng)?chuàng)識(shí)科技是否大量購(gòu)買農(nóng)業(yè)銀行低收益理財(cái)產(chǎn)品，以獲取該行的銷售訂單?如果要消除疑問(wèn)，則需要公司對(duì)此種“天壤之別的反?！弊龀鲞M(jìn)一步解釋。

　　轉(zhuǎn)自：證券市場(chǎng)周刊

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