19家白酒上市公司三季報(bào)：行業(yè)深度分化趨勢(shì)不變 頭部酒企造血能力強(qiáng)勁

　　在疫情防控常態(tài)化、以國(guó)內(nèi)大循環(huán)為主體的大背景下，白酒企業(yè)如何抓住機(jī)遇，實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展，成為白酒行業(yè)需要共同研究的課題。

　　梳理A股19家白酒上市公司三季報(bào)數(shù)據(jù)可見，19家公司的營(yíng)收和凈利潤(rùn)總和與上年同期相比均實(shí)現(xiàn)了接近20%的增長(zhǎng)。今年前三季度，除了皇臺(tái)酒業(yè)、順鑫農(nóng)業(yè)和金種子酒外，其他16家酒企均交出了營(yíng)收和凈利潤(rùn)雙增長(zhǎng)的成績(jī)單。

　　具體分析每家企業(yè)的數(shù)據(jù)可知，白酒行業(yè)的深度分化趨勢(shì)并未改變，在存量市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中，強(qiáng)者恒強(qiáng)的態(tài)勢(shì)更加明顯，部分區(qū)域酒企未來或更加艱難。

　　此外，不管是營(yíng)收還是凈利潤(rùn)，五糧液和貴州茅臺(tái)這兩家公司合計(jì)占據(jù)了半壁江山，且在報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)了穩(wěn)健的增長(zhǎng)。值得關(guān)注的是，上述兩大酒企的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額合計(jì)521.5億元，表現(xiàn)出強(qiáng)勁的造血能力。

　　19家酒企營(yíng)收超2300億元

　　貴州茅臺(tái)五糧液占半壁江山

　　Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，19家白酒上市公司今年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收總和2308.61億元，而上年同期為1933.62億元，同比增長(zhǎng)19.39%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)總和為824.85億元，上年同期為691.26億元，同比增長(zhǎng)19.32%。

　　從營(yíng)收漲幅來看，酒鬼酒和舍得酒業(yè)今年前三季度營(yíng)收增幅超過100%，分別為134.19%和104.54%。營(yíng)收額為26.39億元和36.06億元。水井坊、山西汾酒、青青稞酒這3家公司的營(yíng)收漲幅均超過50%，分別為75.9%、66.23%和52.49%。除了皇臺(tái)酒業(yè)和順鑫農(nóng)業(yè)在報(bào)告期內(nèi)營(yíng)收同比下降32.66%和6.5%外，其他包括貴州茅臺(tái)、五糧液在內(nèi)的12家酒企的營(yíng)收實(shí)現(xiàn)了同比10%以上的增長(zhǎng)。

　　對(duì)比2020年三季報(bào)業(yè)績(jī)，受疫情影響，去年有11家酒企三季報(bào)營(yíng)收同比下降。但2021年前三季度，有17家公司營(yíng)收同比增長(zhǎng)，企業(yè)經(jīng)營(yíng)回歸到2019年同期水平。

　　從營(yíng)收規(guī)模來看，百億元體量的白酒上市公司分別為貴州茅臺(tái)、五糧液、洋河股份、山西汾酒、瀘州老窖、順鑫農(nóng)業(yè)、古井貢酒，這7家公司三季報(bào)營(yíng)收總額為2017.96億元，而貴州茅臺(tái)和五糧液的營(yíng)收總額達(dá)到1267.73億元，占19家公司營(yíng)收比重的54.89%。

　　凈利潤(rùn)方面，19家白酒上市公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)總額為824.85億元，上年同期為691.26億元，同比增長(zhǎng)19.32%。五糧液和貴州茅臺(tái)的凈利潤(rùn)總額為483.72億元，占比達(dá)到58.6%。

　　另外，在報(bào)告期內(nèi)，皇臺(tái)酒業(yè)、金種子酒和順鑫農(nóng)業(yè)3家酒企的凈利潤(rùn)同比下降了512.12%、37.36%和14.22%。洋河股份和老白干酒凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)0.37%和7.04%，其他酒企均實(shí)現(xiàn)了10%以上的增長(zhǎng)，其中酒鬼酒、舍得酒業(yè)和青青稞酒凈利潤(rùn)增長(zhǎng)幅度超過100%，分別為117.69%、211.91%和232.73%。

　　通過上市酒企的營(yíng)收和凈利潤(rùn)表現(xiàn)來看，除個(gè)別酒企外，擁有品牌張力和品質(zhì)實(shí)力的酒企表現(xiàn)出強(qiáng)者恒強(qiáng)的態(tài)勢(shì)，特別是擁有高端白酒的酒企，展現(xiàn)出超強(qiáng)的造血能力。

　　行業(yè)分化加劇

　　龍頭企業(yè)現(xiàn)金流充沛

　　對(duì)國(guó)內(nèi)白酒行業(yè)而言，產(chǎn)能過剩已是不爭(zhēng)的事實(shí)。在一個(gè)不缺酒但缺好酒的時(shí)代，對(duì)酒企而言是一次綜合大考。而在這場(chǎng)高質(zhì)量對(duì)決中，擁有高品質(zhì)的產(chǎn)品、超強(qiáng)的品牌力、且擁有充實(shí)現(xiàn)金流的酒企，無疑會(huì)在中國(guó)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的紅利中受益。

　　《證券日?qǐng)?bào)》記者統(tǒng)計(jì)顯示，19家白酒上市公司前三季度經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~合計(jì)為777.93億元，其中，貴州茅臺(tái)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為367.52億元、五糧液為153.97億元、山西汾酒為61.23億元、洋河股份54.74億元、瀘州老窖39.56億元、古井貢酒為39.52億元；今世緣、舍得酒業(yè)、水井坊、老白干酒4家酒企的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為18.7億元、16.16億元、14.44億元、11.03億元；酒鬼酒為7.61億元、迎駕貢酒為6.63億元、口子窖酒2.7億、青青稞酒為0.98億元。

　　除了上述公司現(xiàn)金流為正外，順鑫農(nóng)業(yè)、金種子酒、金徽酒、伊力特和皇臺(tái)酒業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~則為負(fù)數(shù)，分別為-12.18億元、-3.13億元、-0.76億元、-0.66億元和-0.19億元。

　　值得注意的是，上市公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量的變化，可以反映出企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的形態(tài)以及由此產(chǎn)生的競(jìng)爭(zhēng)力，是判斷公司實(shí)力的重要指標(biāo)之一，把握現(xiàn)金流就是把握公司的“經(jīng)營(yíng)命脈”。

　　貴州茅臺(tái)和五糧液前三季度經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流與公司三季報(bào)凈利潤(rùn)接近，足以看出兩大酒企的綜合實(shí)力及強(qiáng)大的造血能力。而對(duì)于部分現(xiàn)金流為負(fù)數(shù)的酒企，業(yè)內(nèi)也有不同的解讀。

　　一位券商分析師對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，“在行業(yè)存量競(jìng)爭(zhēng)中，頭部酒企的表現(xiàn)都非常好，但有的酒企選擇與經(jīng)銷商同甘共苦，通過降低經(jīng)銷商打款的頻率，或以票據(jù)的形式來支持經(jīng)銷商，并且這些票據(jù)違約的概率較小，因此，也不能單純看現(xiàn)金流單一指標(biāo)來判斷公司?！?/p>

　　白酒營(yíng)銷專家、知趣咨詢總經(jīng)理蔡學(xué)飛接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，白酒企業(yè)的第三季度是為第四季度鋪貨做準(zhǔn)備，因此，三季度也是酒企的管理季。從上市酒企業(yè)績(jī)來看，白酒品牌分化在進(jìn)一步加強(qiáng)。除了貴州茅臺(tái)和五糧液強(qiáng)勢(shì)品牌外，大多數(shù)品牌都在存量市場(chǎng)下競(jìng)爭(zhēng)，企業(yè)的管理成本、擴(kuò)張成本、渠道成本都在大幅增長(zhǎng)。整體來看，中國(guó)白酒行業(yè)經(jīng)過前兩個(gè)季度的高速增長(zhǎng)，第三季度出現(xiàn)了增速放緩的態(tài)勢(shì)，品牌間的競(jìng)爭(zhēng)進(jìn)一步加大，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)進(jìn)一步加劇。

　　事實(shí)上，除了頭部知名酒企外，部分區(qū)域強(qiáng)勢(shì)品牌在此輪酒類消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級(jí)中也是受益者。據(jù)了解，今世緣加速了在次高端的發(fā)力，今年前三季度營(yíng)收和凈利潤(rùn)均實(shí)現(xiàn)了接近30%的增長(zhǎng)。

　　在開源證券分析師看來，邊際改善以及具備業(yè)績(jī)持續(xù)高增長(zhǎng)預(yù)期的股票更易被基金增持，“白酒‘雙節(jié)’的表現(xiàn)以平穩(wěn)為主，禮品與餐飲需求也得到了正常釋放。展望春節(jié)，考慮到連續(xù)兩年疫情影響春節(jié)返鄉(xiāng)不及預(yù)期，如果2022年春節(jié)疫情控制得當(dāng)，返鄉(xiāng)高峰可能會(huì)帶動(dòng)消費(fèi)活躍度提升，對(duì)于包括白酒在內(nèi)的多數(shù)消費(fèi)品形成正面影響。”

　　轉(zhuǎn)自：證券日?qǐng)?bào)

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