業(yè)績爆發(fā)致并購后遺癥 科華生物恐失控天隆公司

　　收購的公司業(yè)績太好，竟然也能產(chǎn)生并購后遺癥——不僅雙方對簿公堂，標(biāo)的公司也出現(xiàn)了“失控”情形。

　　1月18日晚間，科華生物在回復(fù)深交所關(guān)注函時表示，公司仍是天隆公司的合法控股股東，在其董事會中占有多數(shù)，對重大事項擁有審批決策的權(quán)力，但由于后者無法配合審計，暫不能排除對其已失去控制的可能性。

　　天隆公司就是科華生物此前收購，現(xiàn)因疫情而業(yè)績爆發(fā)的標(biāo)的公司。超預(yù)期的業(yè)績，讓收購時簽下的后續(xù)協(xié)議成了阻礙雙方繼續(xù)合作的掣肘——根據(jù)協(xié)議，上市公司應(yīng)按照105.04億元的價格收購天隆公司剩余38%的股權(quán)，遠(yuǎn)超收購62%股權(quán)時的5.54億元。面對巨大的價差，雙方無法談攏，只得訴諸仲裁。

　　然而，雙方對峙，勢必對公司正常經(jīng)營不利。在股吧中，不少投資者已經(jīng)不再關(guān)心天隆公司帶來的高額業(yè)績，而是擔(dān)心對峙可能導(dǎo)致的“雙輸”。

　　業(yè)績大增 后續(xù)條款變“炸彈”

　　核心子公司失控，源自多年前的一起“成功”收購。

　　2018年6月，科華生物宣布，公司以5.54億元現(xiàn)金獲得西安天隆和蘇州天隆(以下統(tǒng)稱“天隆公司”)各62%的股權(quán)。公司表示，西安天隆和蘇州天隆在分子診斷領(lǐng)域具有一定的技術(shù)優(yōu)勢，對其收購將進(jìn)一步豐富公司分子診斷產(chǎn)品線，完善公司分子診斷檢測儀器布局。

　　原本頗為冷門的分子診斷，在疫情發(fā)生后卻變得炙手可熱，產(chǎn)業(yè)鏈公司更是紛紛交出高增長業(yè)績。2020年，天隆公司扣非后歸母凈利潤為11.06億元。考慮到科華生物2020年的歸母凈利潤為6.75億元，天隆公司大幅增長的業(yè)績無疑作出了巨大貢獻(xiàn)。

　　僅花費5.54億元就獲得一份年賺數(shù)億元的資產(chǎn)，這明顯是一筆成功的投資?？墒?，由于收購時簽訂的后續(xù)條款，導(dǎo)致雙方“反目成仇”。

　　彼時，雙方還約定在2021年對剩余股份進(jìn)行處置——可由上市公司提出要求，按照12億元和30倍PE孰高的價格全部收購，也可由其他股東提出要求，按照9億元和25倍PE孰高的價格將剩余股權(quán)賣給上市公司。

　　如此一來，超預(yù)期的業(yè)績變成了上市公司需要付出的巨額成本。以上述扣非后歸母凈利潤乘以25倍PE，天隆公司剩余38%股權(quán)的價格約為105.04億元。對此，科華生物在收到申請收購函后表示，因疫情而產(chǎn)生的業(yè)績爆發(fā)式增長已經(jīng)構(gòu)成了法律規(guī)定的“情勢變更”情形，其提出要重新協(xié)商。

　　對此，天隆公司相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，其自2020年10月開始便頻繁聯(lián)系科華生物董事長等高管，但一直沒有得到正面回復(fù)。直至2021年5月從公告上得知科華生物18.63%的股權(quán)擬被出售給圣湘生物，而后者與天隆公司處于同一賽道。“圣湘生物成為科華生物的第一大股東，將顛覆我們的合作基礎(chǔ)。”

　　該負(fù)責(zé)人進(jìn)一步表示，后續(xù)雙方有過溝通，但科華生物一方未能給出解決方案，因此決定訴諸仲裁。

　　科華生物在公告中則認(rèn)為，天隆公司相關(guān)股東無視重新協(xié)商的訴求，執(zhí)意提起仲裁。

　　盡管目前仲裁尚未有結(jié)果，但天隆公司已無法配合科華生物審計工作。對此，科華生物表示，暫不能排除公司已失去對天隆公司控制的可能性。其年審會計師認(rèn)為，科華生物主動主導(dǎo)天隆公司的經(jīng)營和財務(wù)活動存在困難，已出現(xiàn)形式上的“失控”情形。

　　“情勢變更” 還是操盤人換了

　　從公告提供的信息看，雙方分歧的核心是疫情導(dǎo)致的天隆公司業(yè)務(wù)增長，是否屬于“正常可預(yù)見及可預(yù)測的范圍”，是否構(gòu)成法律規(guī)定的“情勢變更”情形。

　　科華生物認(rèn)為，天隆公司因疫情而業(yè)績大幅增長已構(gòu)成“情勢變更”情形，其作為受不利影響的一方，依法有權(quán)要求重新協(xié)商，以變更或解除“進(jìn)一步投資”交易條款。天隆公司創(chuàng)始股東則認(rèn)為，科華生物是醫(yī)療診斷領(lǐng)域的龍頭公司，當(dāng)初談判時雙方都很清楚行業(yè)情況，且對未來有較好的預(yù)期。

　　有投行人士表示，按照105.04億元的價格來收購剩余股權(quán)，顯然有些偏高，畢竟市場普遍認(rèn)為疫情下的爆發(fā)式增長并非常態(tài)，按照25倍PE來估值并不合適。價格談不攏應(yīng)該是雙方現(xiàn)階段的主要分歧。

　　事實上，并購雙方就后續(xù)條款談不攏，演變成核心子公司失控，還有另一個重要原因——科華生物的實際控制人發(fā)生了變更。

　　2020年5月，科華生物發(fā)布公告稱，其第一大股東LAL公司將所持9586.3萬股股份(占總股本的18.63%)轉(zhuǎn)讓給珠海保聯(lián)，后者為格力地產(chǎn)的全資子公司。此次交易前后，上市公司無實際控制人。2020年6月，上述股權(quán)交易完成后，格力地產(chǎn)董事、常務(wù)副總裁周琴琴出任科華生物董事長，格力地產(chǎn)總裁魯君四出任科華生物監(jiān)事會主席。

　　可以看出，當(dāng)初決定收購天隆公司，并有意后續(xù)收購剩余股權(quán)的并不是現(xiàn)在科華生物的掌舵人，其認(rèn)為天隆公司現(xiàn)在的情況構(gòu)成了“情勢變更”，也是意料之中。

　　值得注意的是，就在2021年5月，珠海保聯(lián)擬將第一大股東之位讓于圣湘生物，這無疑將導(dǎo)致科華生物的掌舵人再次發(fā)生變化。不過，在天隆公司創(chuàng)始股東提起仲裁后，上述股權(quán)轉(zhuǎn)讓也很快宣告終止。

　　如今，科華生物的第一大股東仍是珠海保聯(lián)，考慮到上述仲裁涉及的超高金額，妥善解決這一問題將是讓上市公司轉(zhuǎn)危為安的最佳選擇。

　　科華生物在回復(fù)公告中表示，將繼續(xù)積極應(yīng)對本次爭議仲裁案，妥善處理仲裁爭議，切實維護(hù)上市公司和股東，尤其是中小股東的合法權(quán)益。

　　轉(zhuǎn)自：上海證券報

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