業(yè)績大增股東卻趁機(jī)套現(xiàn) 億聯(lián)網(wǎng)絡(luò)SIP銷冠含金量存疑

　　公司業(yè)績加速跑，大股東卻在持續(xù)減持變現(xiàn)。

　　億聯(lián)網(wǎng)絡(luò)在1月中旬發(fā)布的2021年業(yè)績預(yù)增公告稱，公司營收和凈利潤預(yù)計均維持超過20%的增速。但就在業(yè)績預(yù)增公報發(fā)布一周后，億聯(lián)網(wǎng)絡(luò)于1月21日又發(fā)布了一則減持公告，其股東廈門億網(wǎng)聯(lián)公司(以下稱“億網(wǎng)聯(lián)”)擬在未來6個月內(nèi)減持220萬股股份。

　　東方財富統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，億聯(lián)網(wǎng)絡(luò)自2020年以來已持續(xù)遭到大股東減持，累計減持變現(xiàn)逾7億元。同期，市場上不時出現(xiàn)一些對億聯(lián)網(wǎng)絡(luò)的質(zhì)疑聲，在億聯(lián)網(wǎng)絡(luò)業(yè)績持續(xù)“向上”的同時，大股東持股比例卻持續(xù)“向下”，在這不協(xié)調(diào)的步調(diào)背后究竟發(fā)生了什么事？

　　業(yè)績與大股東持股背道而行

　　在通信設(shè)備行業(yè)，以SIP話機(jī)產(chǎn)品馳騁全球的億聯(lián)網(wǎng)絡(luò)，因其比肩茅臺的凈利潤率備受市場關(guān)注。在業(yè)績高速增長的支撐下，公司的總市值持續(xù)霸榜行業(yè)前列。

　　東方財富統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至1月23日，在96家通信設(shè)備上市公司中，億聯(lián)網(wǎng)絡(luò)以751.9億元總市值位列行業(yè)第2位，凈利率也高居行業(yè)第2位，凈資產(chǎn)則位列行業(yè)第11位。即使在整個A股市場，億聯(lián)網(wǎng)絡(luò)的凈利率排名也連續(xù)多年穩(wěn)居百強(qiáng)榜。

　　1月14日，億聯(lián)網(wǎng)絡(luò)發(fā)布的2021年業(yè)績預(yù)告稱，報告期內(nèi)預(yù)計實現(xiàn)營業(yè)收入35.81億元至38.01億元，同比增長30%至38%；預(yù)計實現(xiàn)凈利潤15.73億元至16.62億元，同比增長23%至30%，依然維持上市以來的高速增長態(tài)勢。

　　但億聯(lián)網(wǎng)絡(luò)優(yōu)秀的經(jīng)營業(yè)績，卻沒能阻擋大股東持續(xù)減持變現(xiàn)的步伐。公司1月21日發(fā)布的公告稱，因部分股東個人資金需求，公司持股6.25%的股東億網(wǎng)聯(lián)擬在未來6個月內(nèi)減持220萬股股份。企查查信息顯示，參與此次減持計劃的億網(wǎng)聯(lián)的股東分別為陳智松(持股45.66%)、盧榮富(持股33.33%)、張惠榮(持股4.17%)等。

　　東方財富統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2021年以來，億聯(lián)網(wǎng)絡(luò)的股東吳仲毅、盧榮富、周繼偉相繼通過大宗交易減持公司股份450萬股，三人合計套現(xiàn)3.59億元。此外，陳建榮在2020年通過競價交易減持套現(xiàn)1.03億元；吳仲毅在2020年6月份減持300萬股，成交均價為59.03元，套現(xiàn)1.77億元。

　　另據(jù)億聯(lián)網(wǎng)絡(luò)公告披露，2021年12月份，公司特定股東陳建榮的100萬股股票減持計劃完成，此次大宗交易的減持價格分別為78.44元/股、89.29元/股，共計套現(xiàn)8312.63萬元。據(jù)此計算，截至2021年12月26日，上述股東自2020年以來已合計減持上市公司股份變現(xiàn)約7.22億元。

　　據(jù)悉，陳智松、吳仲毅、盧榮富、周繼偉合計持有上市公司股權(quán)比例超過50%，而特定股東陳建榮與陳智松為兄弟關(guān)系。

　　億聯(lián)網(wǎng)絡(luò)作為通信行業(yè)的績優(yōu)股，持續(xù)遭到控股股東的減持套現(xiàn)，背后是否另有蹊蹺？

　　事實上，近兩年來市場上不時傳出對億聯(lián)網(wǎng)絡(luò)的質(zhì)疑聲，包括“收入幾乎來自海外市場”“毛利率凈利率超高”“絕大部分資產(chǎn)是理財產(chǎn)品”“募投項目收益率超高”以及“海外經(jīng)銷商的真實性”等等，甚至一度引發(fā)監(jiān)管部門的嚴(yán)厲問詢。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，其中一個最大的爭議在于，公司的核心產(chǎn)品“SIP話機(jī)”真實的市場需求以及公司SIP話機(jī)銷量在全球市場占有率第一的含金量到底有多高。

　　SIP話機(jī)銷量冠軍受質(zhì)疑

　　億聯(lián)網(wǎng)絡(luò)的主營方向是面向企業(yè)提供統(tǒng)一的通訊解決方案，截至目前，公司的主營業(yè)務(wù)包括三大產(chǎn)品線，分別是桌面通信終端、會議產(chǎn)品、云辦公終端。其中，SIP話機(jī)是公司的核心產(chǎn)品，近年來在營收中的占比達(dá)到70%至80%；公司的毛利率持續(xù)維持在60%以上。

　　億聯(lián)網(wǎng)絡(luò)認(rèn)為，公司的高速增長是建立在“SIP話機(jī)市場持續(xù)高速增長”的基礎(chǔ)上。公司一直強(qiáng)調(diào)，公司的SIP話機(jī)銷售在全球市場占有率第一。公司還稱，近年來在SIP話機(jī)業(yè)務(wù)上持續(xù)投入大量研發(fā)力量。

　　“SIP話機(jī)就是網(wǎng)絡(luò)電話，是IP話機(jī)的一種?！蓖ㄐ判袠I(yè)獨立分析師付亮告訴《證券日報》記者，這種技術(shù)并不復(fù)雜，早在20世紀(jì)90年代就已經(jīng)商用化，新一代產(chǎn)品集成了更多新技術(shù)，但本質(zhì)上依然是替代傳統(tǒng)固定蜂窩電話的“升級版”。

　　一位業(yè)內(nèi)人士對《證券日報》記者直言，SIP話機(jī)的浪頭現(xiàn)在已過去了。近年來，通信行業(yè)的技術(shù)和產(chǎn)品迭代加速，進(jìn)入5G時代和元宇宙新紀(jì)元后，加之疫情的影響，騰訊視頻、釘釘、zoom等各類“軟件+移動手機(jī)”平臺已為很多企業(yè)提供了線上辦公解決方案。

　　付亮也認(rèn)為，現(xiàn)在SIP話機(jī)雖然還有一定市場空間，但需求量已有限，作為“前輩大哥”的國際品牌寶利通都已在該領(lǐng)域日漸式微。

　　值得注意的是，億聯(lián)網(wǎng)絡(luò)引用的單一第三方機(jī)構(gòu)Frost&Sullivan(“弗若斯特·沙利文”，以下簡稱“沙利文報告”)的相關(guān)行業(yè)報告來佐證SIP話機(jī)行業(yè)的發(fā)展前景也存在諸多疑點。

　　早在2017年初上市前夕，億聯(lián)網(wǎng)絡(luò)曾在招股書中稱，“全球SIP電話終端市場增長強(qiáng)勁”。公司在招股書中24次引用沙利文報告數(shù)據(jù)稱，“以銷售量計算，公司于2015年全球及中國的SIP電話終端的市場份額分別為20.0%及29.2%，為全球第二大、中國最大的SIP電話終端供應(yīng)商”。

　　億聯(lián)網(wǎng)絡(luò)還在2018年、2020年的年報中引用沙利文數(shù)據(jù)稱，F(xiàn)rost&Sullivan的報告顯示，2017年公司的SIP電話業(yè)務(wù)市場份額為26%，居全球第一位；2019年億聯(lián)網(wǎng)絡(luò)SIP話機(jī)業(yè)務(wù)2019年的市場份額為29.5%，位居全球第一。

　　億聯(lián)網(wǎng)絡(luò)頻繁引用第三方機(jī)構(gòu)沙利文的研究報告，一度引發(fā)交易所的關(guān)注，在此前曾在問詢函中要求億聯(lián)網(wǎng)絡(luò)回復(fù)沙利文所稱的“公司的SIP話機(jī)業(yè)務(wù)市場份額位居全球第一”的依據(jù)，并就公司是否核實過相關(guān)數(shù)據(jù)等予以回復(fù)。

　　也有媒體提出質(zhì)疑稱，此前涉及造假的瑞幸咖啡、輝山乳業(yè)等多家公司也都曾引用沙利文研究報告，認(rèn)為第三方機(jī)構(gòu)與某一家具體的公司合作發(fā)布報告的行為，“會影響這份報告的客觀性、準(zhǔn)確性和嚴(yán)謹(jǐn)性”。

　　第三方報告數(shù)據(jù)前后“打架”

　　《證券日報》記者對億聯(lián)網(wǎng)絡(luò)補(bǔ)充披露的數(shù)據(jù)計算后發(fā)現(xiàn)，其引用的沙利文報告數(shù)據(jù)前后出現(xiàn)較大偏差。

　　根據(jù)沙利文發(fā)布的報告，“按銷售量計算，全球SIP電話終端市場規(guī)模于2015年達(dá)到900萬件”、“2019年預(yù)計進(jìn)一步增至2050萬件，2015年至2019年復(fù)合增長率為22.9%。”

　　億聯(lián)網(wǎng)絡(luò)此前在年報問詢函回復(fù)中曾披露，2019年SIP電話實際銷量為389.9萬件，按照公司占據(jù)全球29.5%的市場份額計算，2019年全球SIP電話實際銷量應(yīng)為1321.69萬件，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于此前招股書中引用的“2019年預(yù)計進(jìn)一步增至2050萬件”的表述。

　　在2015年全球SIP話機(jī)銷量900萬件的情況下，公司2019年SIP電話的實際銷量為1321.69萬件，據(jù)此計算，公司在2015年至2019年SIP電話銷量實際增長1.47倍，復(fù)合增長率僅為10%，遠(yuǎn)低于報告中所預(yù)測的“2015年至2019年復(fù)合增長率為22.9%”的描述。

　　另外值得一提的是，沙利文在2019年發(fā)布的報告顯示，億聯(lián)網(wǎng)絡(luò)SIP話機(jī)2018年的全球市場份額為27.3%，未來5年市場增長率按出貨量計算約為6.9%。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，這意味著億聯(lián)網(wǎng)絡(luò)高速增長的行業(yè)基礎(chǔ)“SIP話機(jī)市場持續(xù)高速增長”的現(xiàn)狀已經(jīng)發(fā)生了變化。

　　一位匿名的會計專家對《證券日報》記者表示，預(yù)測數(shù)據(jù)和實際數(shù)據(jù)產(chǎn)生較大差距可能出于多重因素。在實際經(jīng)營過程中，行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀可能會受到政策變化、技術(shù)迭代等客觀條件的影響，這些因素都會對第三方咨詢機(jī)構(gòu)的專業(yè)水平構(gòu)成考驗。實際數(shù)據(jù)低于預(yù)測數(shù)據(jù)，說明第三方咨詢機(jī)構(gòu)當(dāng)時給予的預(yù)測過于樂觀。

　　針對上述疑問以及數(shù)據(jù)“打架”方面的問題，《證券日報》記者專門向上市公司發(fā)送了采訪提綱進(jìn)行詳細(xì)了解，但公司董秘辦負(fù)責(zé)人回復(fù)稱，建議參看相關(guān)研究報告，以公司財報及投資交流會的內(nèi)容等公告為準(zhǔn)。

　　轉(zhuǎn)自： 證券日報

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