混沌天成大漲20倍神奇歷程：3.98萬(wàn)成交額 撬動(dòng)市值激增254億

　　2月22日午后，混沌天成賣(mài)單、買(mǎi)單價(jià)格分別為27元和12元，買(mǎi)賣(mài)雙方僵持，沒(méi)有成交。

　　該公司為期貨大佬葛衛(wèi)東旗下的期貨公司，于2017年3月在新三板掛牌交易。

　　自?huà)炫埔詠?lái)，混沌天成多數(shù)交易日無(wú)成交，股價(jià)走勢(shì)亦毫無(wú)波瀾，但進(jìn)入2022年后，公司股價(jià)開(kāi)始連續(xù)上漲，從1月6日的1.67元最高上漲至2月17日的35.5元。

　　在短短一個(gè)多月的時(shí)間里，區(qū)間最大漲幅超過(guò)20倍，總市值相應(yīng)從13.53億元一度膨脹至267.3億元。

　　而撬動(dòng)250億增量市值的資金，卻只有不足4萬(wàn)元的成交額。

　　自2022年初至2月18日，該公司合計(jì)成交只有3.98萬(wàn)元，其間多個(gè)交易日成交額只有3000元，2萬(wàn)元的成交額已為近期“天量”。

　　需要指出的是，混沌天成超過(guò)250億元的市值，已經(jīng)超過(guò)滬、深上市的南華期貨和瑞達(dá)期貨，僅次于上市不久的行業(yè)龍頭永安期貨。

　　在公司股價(jià)暴漲并引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注后，公司股價(jià)開(kāi)啟了“價(jià)值回歸”。

　　偶發(fā)的必然事件

　　一般來(lái)說(shuō)，評(píng)級(jí)靠前的期貨公司收入、利潤(rùn)規(guī)模不會(huì)太差，就比如近幾年始終占據(jù)頭部位置的永安期貨、中信期貨。

　　而就2021年的分類(lèi)評(píng)級(jí)結(jié)果來(lái)看，評(píng)級(jí)為“BBB級(jí)”的混沌天成大概處于中游位置，往上還有“AA級(jí)”和“A級(jí)”。

　　這在一定程度上是可以顯示出期貨公司行業(yè)地位的。

　　“期貨公司不比其他金融同業(yè)，很多期貨公司控股背景比較復(fù)雜，有券商、有銀行、有現(xiàn)貨企業(yè)，也有私募和自然人?！编嵵菀晃黄谪浌緺I(yíng)業(yè)部經(jīng)理介紹稱(chēng)。

　　在他看來(lái)，混沌投資早前收購(gòu)廣東鴻海期貨(混沌天成前身)時(shí)，可能是出于服務(wù)集團(tuán)投資的角度出發(fā)，但是在后續(xù)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中需要面臨著盈利能力弱、監(jiān)管壓力等問(wèn)題，還要在人力成本等日常運(yùn)營(yíng)方面追加投入，投資期貨公司的“性?xún)r(jià)比”并不算高。

　　但就是這家公司，今年股價(jià)卻遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑贏了其他同業(yè)公司。

　　據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者統(tǒng)計(jì)，年初至2月18日，混沌天成累計(jì)漲幅為1876%，同期A股上市的南華期貨、瑞達(dá)期貨、永安期貨分別下跌5%、14.49%和29.69%，當(dāng)期只有港股上市的魯證期貨取得了23.8%的上漲。

　　在此之前，混沌天成長(zhǎng)達(dá)一年多時(shí)間股價(jià)保持不變，其最近的一次交易記錄需要追溯到2019年9月9日。

　　股價(jià)明顯異動(dòng)后，公告發(fā)布頻率很低的混沌天成，今年兩次發(fā)布股票交易異常波動(dòng)公告。

　　公告稱(chēng)，經(jīng)向公司控股股東等方核實(shí)，“不存在可能或已經(jīng)對(duì)本公司股票交易價(jià)格產(chǎn)生較大影響的媒體報(bào)道或市場(chǎng)傳聞，不涉及熱點(diǎn)概念事項(xiàng)；近期公司經(jīng)營(yíng)情況及內(nèi)外部經(jīng)營(yíng)環(huán)境未發(fā)生重大變化……”

　　而在2021年底，混沌天成總經(jīng)理黃璐接受媒體采訪時(shí)曾指出，主板上市一直是其追尋的目標(biāo)，今后會(huì)不斷規(guī)范公司的經(jīng)營(yíng)，為上主板做準(zhǔn)備。

　　不過(guò)，近期引發(fā)業(yè)內(nèi)關(guān)注的卻是港股上市的弘業(yè)期貨，該公司已恢復(fù)A股發(fā)行審查。

　　如果說(shuō)混沌天成的上漲，存在一定偶然性，那么不足4萬(wàn)元成交額所引發(fā)的市值大漲則是必然。

　　關(guān)鍵就在于三板市場(chǎng)的流動(dòng)性尚待提升?，F(xiàn)在的情況是，只需要很少的成交量便足以使股價(jià)大幅波動(dòng)，比如2月16日，混沌天成總成交額4000元，當(dāng)天股價(jià)上漲100%。

　　永安期貨在三板掛牌期間也出現(xiàn)過(guò)類(lèi)似情況，只是其作為行業(yè)龍頭，收入、利潤(rùn)規(guī)模體量更大，市場(chǎng)關(guān)注度更高，成交額絕對(duì)值、股價(jià)走勢(shì)的連續(xù)性上要明顯好于混沌天成。

　　在三板市場(chǎng)現(xiàn)有的流動(dòng)性水平下，類(lèi)似事件仍然有可能繼續(xù)出現(xiàn)。

　　紙上富貴迅速回歸

　　混沌天成市值的上漲，最大的受益方就是實(shí)控人葛衛(wèi)東。

　　截至最新定期報(bào)告發(fā)布日，上?；煦缤顿Y(集團(tuán))有限公司持有混沌天成87.72%的股份，而葛衛(wèi)東又持有混沌投資集團(tuán)83.23%的股權(quán)。此外，葛衛(wèi)東個(gè)人還直接持有混沌天成1.85%的股份。

　　相當(dāng)于，上述混沌天成254億元的市值增量中，至少對(duì)葛衛(wèi)東個(gè)人財(cái)富帶來(lái)了200億元以上的提升。要知道胡潤(rùn)百富榜2021年統(tǒng)計(jì)的葛衛(wèi)東個(gè)人財(cái)富總計(jì)為225億元，其財(cái)富增長(zhǎng)十分可觀。

　　只是，混沌天成股價(jià)的上漲，并不具備可持續(xù)性和參考性，最終不過(guò)是“紙上富貴”。

　　在混沌天成總市值達(dá)到267億元時(shí)，先于A股上市的南華期貨、瑞達(dá)期貨總市值尚不過(guò)78.7億元和93.8億元。港股上市弘業(yè)期貨、魯證期貨市值更低，分別只有8億港元左右。

　　核心原因，在于期貨公司盈利模式相對(duì)單一，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)缺乏想象空間，二級(jí)市場(chǎng)自然難以給予更高的估值溢價(jià)。

　　對(duì)比公司體量，混沌天成又顯然低于上述同業(yè)公司。

　　僅以A股同業(yè)公司為例，2021年上半年，南華期貨營(yíng)收、凈利潤(rùn)分別為42.43億元和8648萬(wàn)元，同期混沌天成收入7億元出頭，凈利潤(rùn)虧損717萬(wàn)元。

　　行業(yè)地位、公司規(guī)模低于同行，公司市值卻大幅領(lǐng)先?？梢?jiàn)，不是南華期貨被低估，就是混沌天成被高估。而就市場(chǎng)選擇的結(jié)果來(lái)看，顯然是后者。

　　2月22日尾盤(pán)，前述27元的賣(mài)單、12元的買(mǎi)單僵持之后，最終以買(mǎi)方的勝利告終。雖然當(dāng)日成交額僅有1200元，但是再次將混沌天成的股價(jià)從前幾天的33元拉回到了12元。

　　需要指出的是，期貨公司這類(lèi)標(biāo)的只有頭部公司經(jīng)營(yíng)情況較為穩(wěn)定，業(yè)務(wù)規(guī)模、盈利能力可以與國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)規(guī)模保持同步增長(zhǎng)。

　　相比之下，中小型期貨公司由于所處行業(yè)地位、服務(wù)能力和所掌握資源處于劣勢(shì)，加之創(chuàng)新業(yè)務(wù)集中在頭部公司、傳統(tǒng)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)激烈的限制，這類(lèi)期貨公司經(jīng)營(yíng)情況并不理想。

　　即便個(gè)別年份利潤(rùn)增加，也可能是由于特定時(shí)間節(jié)點(diǎn)下，某個(gè)期貨品種因行情劇烈波動(dòng)交易量增加所致，并不具備可持續(xù)性。

　　在上述行業(yè)現(xiàn)狀下，資本市場(chǎng)對(duì)于期貨公司的認(rèn)可度一般。僅從企業(yè)經(jīng)營(yíng)層面來(lái)講，也只有永安期貨等頭部公司近幾年增長(zhǎng)趨勢(shì)相對(duì)確定。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，混沌天成的此番異動(dòng)，本質(zhì)上不過(guò)是一次市場(chǎng)流動(dòng)性不足引發(fā)的偶發(fā)性事件，股價(jià)偏離基本面后亦會(huì)迅速回歸。

　　轉(zhuǎn)自： 21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道

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