股權(quán)激勵百花齊放 讓“金手銬”成色更足

　　強(qiáng)化國有控股上市公司股權(quán)激勵，成為近年來深化國企改革的重要抓手。國資委近期明確指出，要加大力度依規(guī)有序推進(jìn)上市公司股權(quán)激勵，要在前兩年上市公司股權(quán)激勵企業(yè)數(shù)有較大增長的基礎(chǔ)上，推動符合條件的企業(yè)應(yīng)做盡做，爭取今年繼續(xù)保持應(yīng)有的數(shù)量與質(zhì)量。

　　“實(shí)施股權(quán)激勵后，最大的變化就是公司團(tuán)隊(duì)凝聚力進(jìn)一步增強(qiáng)，充分挖掘潛力，全面完成了各項(xiàng)生產(chǎn)經(jīng)營指標(biāo)。”中國化學(xué)工程集團(tuán)旗下上市公司東華科技相關(guān)負(fù)責(zé)人向中國證券報記者表示，下一步，公司將在條件允許的情況下，視情形推動實(shí)施第二期股權(quán)激勵計(jì)劃。

　　近年來，A股國有控股上市公司實(shí)施股權(quán)激勵案例不斷增多，呈現(xiàn)常態(tài)化、多樣化、擴(kuò)圍擴(kuò)面等一系列變化，反映了企業(yè)對這道“方子”的接受度、認(rèn)可度。專家表示，國有控股上市公司股權(quán)激勵在覆蓋廣度、方案適配度、實(shí)施效率等方面仍有提升空間，類似案例將繼續(xù)增加。建議進(jìn)一步細(xì)化完善政策，豐富激勵方式、增強(qiáng)激勵穿透性、擴(kuò)大激勵覆蓋面，提高實(shí)施效率，提升考核靈活性有效性，同時要堅(jiān)決避免把“激勵”變成“福利”。

　　“工具箱”不斷豐富

　　“下半年，國有控股上市公司新增激勵計(jì)劃數(shù)量將繼續(xù)增加，有望創(chuàng)出新高。”專業(yè)從事股權(quán)激勵咨詢的榮正咨詢資深合伙人方攀峰表示。

　　股權(quán)激勵從“星星之火”漸成“燎原之勢”，源于近年來股權(quán)激勵“政策包”和“工具箱”的不斷豐富和升級。2019年11月，國資委印發(fā)《關(guān)于進(jìn)一步做好中央企業(yè)控股上市公司股權(quán)激勵工作有關(guān)事項(xiàng)的通知》，為央企實(shí)施股權(quán)激勵打開了政策空間。2020年4月，國資委印發(fā)《中央企業(yè)控股上市公司實(shí)施股權(quán)激勵工作指引》，為央企控股上市公司實(shí)施股權(quán)激勵提供了系統(tǒng)全面的政策指引和實(shí)踐指南。今年5月，國資委下發(fā)的《提高央企控股上市公司質(zhì)量工作方案》提出，統(tǒng)籌運(yùn)用上市公司股權(quán)激勵以及科技型企業(yè)股權(quán)和分紅政策，加大對科研人員的激勵力度。

　　“近兩年出臺的政策比前些年的政策更貼近市場需求，為國有控股上市公司實(shí)施股權(quán)激勵進(jìn)一步打開了空間?！狈脚史灞硎?。

　　得益于政策體系豐富完善，央企及地方國有控股上市公司實(shí)施股權(quán)激勵數(shù)量持續(xù)上升。中智咨詢公司提供的數(shù)據(jù)顯示，今年前5個月，國有控股上市公司新增披露股權(quán)激勵計(jì)劃26個，高于歷年同期水平，其中涉及9家央企控股上市公司。

　　作為中國化學(xué)工程集團(tuán)旗下現(xiàn)代科技型上市公司，東華科技先行先試，股權(quán)激勵計(jì)劃成為留住核心人才的關(guān)鍵一招。

　　“工程公司具有明顯的‘人本性’特點(diǎn)，目前在高端人才激勵方面普遍存在工資總額等一系列政策限制，人才流失問題比較突出，對業(yè)務(wù)發(fā)展造成了一定影響。尤其是一些領(lǐng)軍人物‘跳槽’，可能會帶走一個產(chǎn)品領(lǐng)域的業(yè)務(wù)市場。而實(shí)施股權(quán)激勵，為解決對在企業(yè)發(fā)展中起關(guān)鍵性作用的核心管理和技術(shù)人員激勵問題提供了政策空間?！鄙鲜鰱|華科技相關(guān)負(fù)責(zé)人表示。

　　該負(fù)責(zé)人介紹，公司結(jié)合中長期發(fā)展戰(zhàn)略，深入研究并決定推進(jìn)以股權(quán)激勵為主的中長期激勵約束機(jī)制建設(shè)，推動實(shí)施了2019年限制性股票激勵計(jì)劃。“實(shí)施股權(quán)激勵后，員工隊(duì)伍的執(zhí)行力、凝聚力、向心力得到了全面提升。”

　　中國證券報記者注意到，近年來中國電子科技集團(tuán)、兵器工業(yè)集團(tuán)、中國遠(yuǎn)洋海運(yùn)集團(tuán)等央企控股的上市公司紛紛嘗鮮股權(quán)激勵。中國電科旗下上市公司?？低曄群髮?shí)施5輪限制性股票激勵計(jì)劃，充分激發(fā)了員工活力和企業(yè)發(fā)展內(nèi)生動力。

　　在地方國企層面，各類股權(quán)激勵更是“百花齊放”。

　　榮正咨詢數(shù)據(jù)顯示，2021年共有24個省份的國有控股上市公司披露股權(quán)激勵計(jì)劃。其中，數(shù)量最多的省份是江蘇，達(dá)13例。同時，股權(quán)激勵的覆蓋面不斷拓寬。

　　“地方國資控股上市公司實(shí)施股權(quán)激勵力度明顯超過央企控股上市公司。”興業(yè)證券首席策略分析師張啟堯注意到，一些市值較小的地方國資控股上市公司對實(shí)施股權(quán)激勵表現(xiàn)出濃厚興趣，今年以來100億元市值以下的地方上市國企股權(quán)激勵案例已達(dá)12起。

　　“股權(quán)激勵成為不少上市國企的‘標(biāo)配’。”專家認(rèn)為，國企改革三年行動計(jì)劃年內(nèi)收官，國企改革在各領(lǐng)域、各層次將進(jìn)一步深化發(fā)展，國有控股上市公司股權(quán)激勵推進(jìn)的深度將得到進(jìn)一步提升。

　　貼近市場需求

　　國有控股上市公司股權(quán)激勵實(shí)現(xiàn)常態(tài)化，且形式多樣的股權(quán)激勵方案更加貼近市場需求，起到了激發(fā)企業(yè)活力，促進(jìn)企業(yè)發(fā)展的作用。

　　在方攀峰看來，與以往相比，現(xiàn)階段的國有控股上市公司股權(quán)激勵至少有三方面的進(jìn)步，審批效率不斷提升、門檻進(jìn)一步放寬、實(shí)際收益水平不再設(shè)置調(diào)控上限。

　　從實(shí)施股權(quán)激勵的門檻來看，對行業(yè)范圍特別是企業(yè)業(yè)績的硬性要求適度放松。方攀峰說，股權(quán)激勵的行業(yè)覆蓋面已大幅擴(kuò)展，涵蓋能源、電信、軍工等領(lǐng)域。同時，按照寬進(jìn)嚴(yán)出的原則，一些業(yè)績下滑甚至未盈利的上市公司符合一定條件下也可以實(shí)施股權(quán)激勵。

　　在實(shí)際收益水平方面，方攀峰介紹，早些年的政策，除了前端授予有預(yù)期收益水平的控制，后端對實(shí)際收益也有封頂?shù)南拗?，與真正的市場化激勵存在較大差距。后來，監(jiān)管部門明確對股權(quán)激勵對象實(shí)際收益不再設(shè)置調(diào)控上限，讓激勵對象收益與上市公司業(yè)績和市值更加緊密掛鉤，從而激發(fā)了國有控股上市公司實(shí)施股權(quán)激勵的積極性。

　　得益于政策的支持，國有控股上市公司根據(jù)自身實(shí)際，探索實(shí)施了諸多股權(quán)激勵新招式。如北方華創(chuàng)采用“限制性股票+股票期權(quán)”的混合型股權(quán)激勵模式，為國內(nèi)首例采取該模式的國有上市公司，得到了資本市場的高度認(rèn)可。相比激勵前，公司凈利潤增長超400%，股價翻了三番，核心員工離職率由15%下降至2.7%。

　　有的企業(yè)實(shí)施多期股權(quán)激勵，且行業(yè)龍頭、大市值公司實(shí)施股權(quán)激勵的案例逐漸增多，“科改示范企業(yè)”股權(quán)激勵覆蓋率顯著領(lǐng)先。

　　如?？低曇淹瞥龅?期股權(quán)激勵計(jì)劃，寶鋼股份推出了第3期股權(quán)激勵計(jì)劃，國電南瑞、中國聯(lián)通等均推出了第2期股權(quán)激勵計(jì)劃。“上述千億市值的頭部國企已將股權(quán)激勵常態(tài)化，基本上每隔兩年左右就推出新一期激勵計(jì)劃，為公司留才引才打下良好制度基礎(chǔ)。”方攀峰說。

　　值得注意的是，為防范國有資產(chǎn)流失，避免過度激勵，國有控股上市公司看重激勵約束的對等程度，激勵約束平衡性的特點(diǎn)突出。

　　“從工具選擇看，央企控股上市公司和地方國企上市公司2021年新增激勵計(jì)劃中限制性股票的占比達(dá)到85.44%，占絕對主導(dǎo)地位。同時，國有控股上市公司設(shè)定的指標(biāo)以及生效的嚴(yán)格程度要顯著高于非國有控股上市公司?！敝兄亲稍兌麻L李雙告訴記者，近99%的央企控股上市公司激勵計(jì)劃設(shè)置了三類及三類以上的行權(quán)和解鎖考核業(yè)績指標(biāo)，而八成左右的非國有控股上市公司股權(quán)激勵計(jì)劃僅設(shè)定一到兩類行權(quán)業(yè)績考核指標(biāo)。

　　從東華科技的股權(quán)激勵方案來看，其強(qiáng)約束性、強(qiáng)激勵性的特點(diǎn)較為明顯。

　　“公司限制性股票采取了2+4模式，解除限售期為2020年-2023年四個會計(jì)年度，設(shè)定了公司業(yè)績層面、個人績效層面兩個層次的考核指標(biāo)，激勵對象需要鎖定至少24個月并在考核達(dá)標(biāo)的前提下才能獲得收益。”東華科技相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，一系列指標(biāo)的設(shè)定將引導(dǎo)公司管理層建立長期經(jīng)營、長期績效的理念，避免管理層出現(xiàn)短期行為，深化長期成長的理念。

　　中智咨詢數(shù)據(jù)顯示，2021年披露激勵計(jì)劃的國企控股上市公司中，岳陽林紙、物產(chǎn)中大、上港集團(tuán)、首鋼股份、寶鋼包裝、上海電力等近10家企業(yè)均設(shè)置了三類(種)以上考核指標(biāo)，充分體現(xiàn)激勵約束平衡的導(dǎo)向。

　　激活企業(yè)“利器”

　　股權(quán)激勵成為國有企業(yè)吸引人才和激活企業(yè)的必備“利器”。

　　“今年1月份第一期限售股解禁后，我及時兌現(xiàn)了相應(yīng)收益，感覺自己這兩年的辛苦付出價值得到體現(xiàn)，對公司的歸屬感進(jìn)一步增強(qiáng)?！睎|華科技一位科技人員說。

　　“2019年拿到限制性股票激勵時，直觀上的感受還不那么明顯，后來隨著公司股票上市，感受明顯不一樣了?！鄙鲜鋈耸糠Q，由于解除限售條件與公司業(yè)績指標(biāo)、個人考核情況緊密掛鉤，如此一來，在個人和公司層面都不敢有任何懈怠。盡管工作中面對不少困難，但想的更多是盡量克服，努力完成任務(wù)，推動公司層面的目標(biāo)實(shí)現(xiàn)。

　　數(shù)據(jù)顯示，東華科技股權(quán)激勵計(jì)劃實(shí)施后，2019年-2021年業(yè)績穩(wěn)步增長，營業(yè)收入由45.18億元增至60.03億元，年均復(fù)合增長率達(dá)17%；凈利潤由1.77億元增至2.49億元，年均復(fù)合增長率達(dá)18%；股票市值由2019年年末的36億元增至2021年年末的79億元，增幅達(dá)119%。

　　不僅是東華科技，多數(shù)實(shí)施股權(quán)激勵的國有控股上市公司迎來業(yè)績和市值的雙增長。

　　怡安翰威特咨詢公司提供的數(shù)據(jù)顯示，2021年凈利潤為正的A股國有控股公司中，在股權(quán)激勵計(jì)劃中進(jìn)行考核的公司當(dāng)年凈利潤增長率中位值達(dá)40%，高于其他國有企業(yè)的30%。實(shí)施股權(quán)激勵對公司業(yè)績增長起到了助推作用。

　　“集團(tuán)積極鼓勵旗下上市公司開展股權(quán)激勵。目前，北方導(dǎo)航、安捷利實(shí)業(yè)、內(nèi)蒙一機(jī)、凌云股份4家上市公司已實(shí)施股權(quán)激勵?！北鞴I(yè)集團(tuán)相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，實(shí)施股權(quán)激勵，充分激發(fā)了企業(yè)內(nèi)生動力和發(fā)展活力，如北方導(dǎo)航和安捷利實(shí)業(yè)2021年?duì)I業(yè)收入分別同比增長32.8%和40%。

　　興業(yè)證券研究發(fā)現(xiàn)，在2022年以來發(fā)生的上市國企股權(quán)激勵事件中，股權(quán)激勵預(yù)案發(fā)布后的5個交易日內(nèi)，央企和地方國企的股票價格均顯著跑贏大盤。其中，央企的總體超額收益率達(dá)6.46%。

　　比如，云天化公司在實(shí)施股權(quán)激勵計(jì)劃后，近三年市值增加了5倍。2019年-2021年云天化經(jīng)營業(yè)績連續(xù)增長并完成目標(biāo)，股權(quán)激勵實(shí)現(xiàn)兩次解鎖行權(quán)。

　　專家表示，股權(quán)激勵效果顯現(xiàn)，期待出現(xiàn)更多案例，提升國企運(yùn)營效率。

　　提升激勵有效性

　　專家指出，當(dāng)前國有控股上市公司實(shí)施股權(quán)激勵的覆蓋面仍不夠?qū)挕Ｒ环矫?，由于部分地方和國企改革的?nèi)生動力不足，另一方面，可能由于經(jīng)濟(jì)運(yùn)行和企業(yè)發(fā)展面臨一定的不確定性，難以實(shí)現(xiàn)激勵計(jì)劃的解鎖要求。另外，如何提高股權(quán)激勵實(shí)施效率也是當(dāng)前面臨的一大問題。

　　某央企控股上市公司相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，目前上市央企股權(quán)激勵方案需逐級上報至國資委審批，完成此項(xiàng)工作流程較慢，時間周期較長，建議在條件許可的情況下，適當(dāng)放松有關(guān)政策限制。如對于在國資委考核評價為優(yōu)的央企集團(tuán)，可考慮授予其審批所屬上市公司股權(quán)激勵方案的權(quán)限，從而提高審批和實(shí)施效率?！吧罨瘒蟾母锞褪且x予企業(yè)更大的經(jīng)營自主權(quán)，但一些地方主管部門管得太細(xì)?！蹦车胤絿笙嚓P(guān)負(fù)責(zé)人說。

　　如何進(jìn)一步豐富激勵方式、增強(qiáng)激勵穿透性、擴(kuò)大激勵覆蓋面是下一步政策實(shí)施的重點(diǎn)。方攀峰建議，進(jìn)一步完善股權(quán)激勵計(jì)劃業(yè)績考核的靈活性和有效性，對不同行業(yè)以及處于不同發(fā)展階段的企業(yè)，應(yīng)綜合考慮其業(yè)績考核標(biāo)準(zhǔn)，避免“一刀切”。比如，業(yè)績基數(shù)規(guī)模較大的企業(yè)，成長曲線自然會更平緩一些。

　　上述央企控股上市公司相關(guān)負(fù)責(zé)人則建議，根據(jù)企業(yè)類型的差異，進(jìn)一步調(diào)整激勵對象人員比例的限制，確保企業(yè)能夠吸引、留住優(yōu)秀人才，共享公司發(fā)展成果。

　　專家同時強(qiáng)調(diào)，在實(shí)施過程中，應(yīng)堅(jiān)決避免把“激勵”變“福利”，將股權(quán)激勵當(dāng)作套現(xiàn)工具。北京師范大學(xué)政府管理研究院副院長宋向清建議，國有控股上市公司應(yīng)進(jìn)一步提高股權(quán)激勵機(jī)制與企業(yè)文化、企業(yè)目標(biāo)的適配度，避免激勵不夠，也要避免過度激勵。同時，加快完善相關(guān)政策法規(guī)，依規(guī)有序推進(jìn)上市公司股權(quán)激勵事項(xiàng)。

　　“國有控股上市公司的股權(quán)激勵將越來越市場化，未來還有較大發(fā)展空間?！狈脚史逭J(rèn)為，深化國企股權(quán)激勵改革將是一個審慎且長期的過程。隨著上市國企股權(quán)激勵有效性、靈活性的提升，激勵空間進(jìn)一步加大，股權(quán)激勵將以實(shí)現(xiàn)激勵與績效增長的長期掛鉤為方向，以激發(fā)核心團(tuán)隊(duì)的積極性與創(chuàng)造力為目標(biāo)，進(jìn)一步提高國有控股上市公司治理水平，為公司發(fā)展注入活力與動力，推動國企整體資本績效的提升。

　　轉(zhuǎn)自： 中國證券報

　　【版權(quán)及免責(zé)聲明】凡本網(wǎng)所屬版權(quán)作品，轉(zhuǎn)載時須獲得授權(quán)并注明來源“中國產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)信息網(wǎng)”，違者本網(wǎng)將保留追究其相關(guān)法律責(zé)任的權(quán)力。凡轉(zhuǎn)載文章及企業(yè)宣傳資訊，僅代表作者個人觀點(diǎn)，不代表本網(wǎng)觀點(diǎn)和立場。版權(quán)事宜請聯(lián)系：010-65363056。

延伸閱讀