上市公司入市套保 商品套保成常態(tài) 外匯套保激增

   今年以來，多類資產(chǎn)價格大幅波動，利用衍生品保值增值成為不少上市公司的重要選擇。隨著業(yè)績預(yù)告、半年報陸續(xù)發(fā)布，上市公司上半年套保情況浮出水面：商品套保成常態(tài)，外匯套保需求激增。

　　喜憂參半

　　今年以來，大宗商品價格寬幅波動對企業(yè)經(jīng)營及盈利帶來壓力。截至目前發(fā)布的上半年業(yè)績預(yù)告中，“商品價格波動”成為不少公司業(yè)績波動的主要原因之一。

　　利用期貨期權(quán)等衍生品工具對沖經(jīng)營風(fēng)險，通常又被稱為套期保值。據(jù)中國證券報記者不完全統(tǒng)計，截至7月30日，今年以來共有315家上市公司發(fā)布帶有“衍生品”字眼的公告，涉及商品衍生品、紙貨投資品、外匯衍生品多個類別，其中僅上半年就有20多家公司發(fā)布公告稱，擬入市開展套期保值業(yè)務(wù)。

　　從涉及品種來看，上述公司套保業(yè)務(wù)涉及國內(nèi)貴金屬、有色金屬、黑色金屬、能源化工、農(nóng)產(chǎn)品等領(lǐng)域約40個品種，覆蓋了國內(nèi)期貨市場大多數(shù)標(biāo)的，如金萊特、云天化、中金嶺南、云南銅業(yè)、鞍鋼股份、圣農(nóng)發(fā)展等數(shù)十家公司已經(jīng)是“老面孔”，期貨套保已經(jīng)成為常態(tài)。

　　外匯衍生品交易需求激增，今年以來315家上市公司發(fā)布帶有“衍生品”字眼的報告中，“外匯衍生品”相關(guān)報告就有76篇，涉及隆平高科、英飛特、博邁科、建發(fā)股份、茂碩電源、金田銅業(yè)等公司。

　　從套保目的看，規(guī)避大宗商品價格波動風(fēng)險、提高盈利能力是多數(shù)公司開展商品衍生品業(yè)務(wù)的初衷。衛(wèi)星石化7月30日發(fā)布公告稱，公司已建成以丙烷(LPG)為原材料的C3產(chǎn)業(yè)鏈，其中原材料丙烷(LPG)主要通過進口采購。在丙烷價格波動過程中會面臨船期變化、下游需求變化等影響，不可避免的存在現(xiàn)貨敞口風(fēng)險，為有效降低商品現(xiàn)貨市場價格波動帶來的經(jīng)營風(fēng)險，提高企業(yè)經(jīng)營水平和抗風(fēng)險能力，公司及子公司擬在2020年度開展商品衍生品交易。

　　久日新材5月份公告稱，為實現(xiàn)以規(guī)避風(fēng)險為目的的資產(chǎn)保值，降低匯率波動對公司的影響，公司擬開展的金融衍生品套期保值業(yè)務(wù)包括外幣遠期結(jié)售匯、外匯期權(quán)、利率互換等業(yè)務(wù)。

　　從套保結(jié)果來看，今年上市公司套保成績有喜有憂。今年1月份，百隆東方發(fā)布公告稱，其持有的棉花期貨持倉合約浮虧7100多萬元；4月份，遠大控股公告稱公司進行的衍生品交易累計虧損金額約1360萬元。據(jù)數(shù)據(jù)顯示，今年以來，秦安股份共發(fā)布六次獲得投資收益的公告，公司對前期建倉的期貨投資合約進行部分平倉的收益額累計逾1.5億元，超過去年全年凈利潤額1.18億元。

　　衍生品避險

　　“隨著全球化貿(mào)易持續(xù)深化，整個商品定價體系圍繞期貨市場定價體系進行。原油、金屬、化工品等期貨商品價格波動頻繁且劇烈，對企業(yè)的影響與日俱增。對于原料價格成本占比偏高的企業(yè)來說，套期保值已是生產(chǎn)經(jīng)營管理鏈條中不可或缺的一部分，與整個企業(yè)生產(chǎn)活動緊密契合。因此，多數(shù)大中型企業(yè)都已利用套期保值工具進行原料和產(chǎn)品風(fēng)險管理。”中銀國際期貨有色首席研究員劉超對中國證券報記者表示。

　　“企業(yè)運用期貨以及衍生品工具規(guī)避價格波動風(fēng)險是大勢所趨?！鄙浇鹌谪浹芯克L曹有明對中國證券報記者表示，對于很多企業(yè)來說，如采掘、冶煉、加工制造類企業(yè)，其經(jīng)營利潤和原材料的采購成本或產(chǎn)成品價格高度相關(guān)，而利潤的波動幅度又遠遠大于價格的波動幅度。因此，控制價格波動的風(fēng)險是此類企業(yè)能否盈利的關(guān)鍵。另外，很多企業(yè)處于充分競爭狀態(tài)，利潤本來就微薄，往往長時間處于盈虧邊緣狀態(tài)，難以承受價格的大起大落，利用期貨或衍生品工具可以比較有效地管理價格波動風(fēng)險。

　　“但需要注意的是，套期保值的作用在于規(guī)避價格波動風(fēng)險，而不是追求期貨市場盈利，否則教訓(xùn)慘痛。例如中航油、深南電等事件，企業(yè)開始都是從保值角度出發(fā)，但最終變成了單邊賭價格漲跌的投機，沒有遵守期貨虧損現(xiàn)貨補，現(xiàn)貨虧損期貨補的期現(xiàn)雙向同步運作的保值原則，最終造成了難以彌補的損失。”劉超說。

　　套保策略金融化

　　隨著國內(nèi)衍生品市場新品種新工具不斷推出，大宗商品市場不斷完善、成熟，金融化屬性日益增強。業(yè)內(nèi)人士認為，上市公司對衍生品的利用策略將走向多元化、金融化。

　　劉超表示：“隨著企業(yè)利用套期保值工具能力提升，未來可以嘗試?yán)闷跈?quán)保值、基差保值、資產(chǎn)組合保值等現(xiàn)代套期保值工具。從風(fēng)險收益平衡角度去判斷風(fēng)險，利用風(fēng)險管理工具，利用策略獲取超額收益的目標(biāo)。在這方面，期貨公司和風(fēng)險管理公司有著較為豐富的經(jīng)驗，可以與企業(yè)相互協(xié)作，實現(xiàn)優(yōu)勢互補，從而達到管理風(fēng)險、追求收益最大化的目標(biāo)。”

　　曹有明建議，企業(yè)應(yīng)當(dāng)以一個更長周期視角來看待衍生品投資的“得”與“失”，要利用商品價格波動的周期性規(guī)律。商品價格往往要圍繞一個中樞寬幅震蕩多時才會出現(xiàn)類似如2003年-2008年大牛市行情。在寬幅震蕩的過程中，每個上漲周期要持續(xù)2-3年，每個下跌周期要持續(xù)3-4年。在價格上漲的周期中，如果價格上漲對企業(yè)有利，則賣出套期保值可以少做或者不做；如果價格上漲對企業(yè)不利，則必須要做套期保值，且要加大套保的比例。在下跌周期中也是一樣的道理。

　　“對于企業(yè)來說，不可以將套期保值做成單邊投機。企業(yè)參與衍生品投資最好交給專業(yè)的團隊來操作，避免出現(xiàn)本來可以輕易避免的低級失誤。”曹有明說。

　　轉(zhuǎn)自：中國證券報

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