不差錢的均瑤健康要上市了 但銷售隊伍一年一換血 能從區(qū)域市場走向全國嗎？

   7月30日，乳業(yè)專家王丁棉告訴時代財經，想依靠乳酸菌這一大單品上市，均瑤健康已經錯過了最佳時機。“缺少壁壘門檻，常溫乳酸菌的活性也很難長時間保持，想要形成技術優(yōu)勢和競爭壁壘存在難度?！?/p>

　　被稱為“乳酸菌第一股”的均瑤健康(605388.SH)即將踏進資本市場的大門。

　　7月29日，均瑤健康(605388.SH)披露首次公開發(fā)行股票發(fā)行安排及初步詢價公告——此次發(fā)行新股7000萬股，不設老股轉讓。

　　作為地方乳企的均瑤健康在乳業(yè)江湖中并不起眼，但背后的均瑤集團旗下已擁有吉祥航空(603885.SH)、愛建集團(600643.SH)和大東方(600327.SH)三家上市公司。

　　背靠大樹好乘涼，均瑤集團提供給均瑤健康的助力頗多。招股書顯示，均瑤健康以每年不超過十萬元的價格租賃著位于上海徐匯區(qū)均瑤國際廣場辦公室，2018年和2019年的廣告工作則委托給均瑤集團下屬的如意文化。

　　與今年以來一眾沖刺IPO的區(qū)域型乳企一樣，均瑤健康也意在尋求資本市場助力。不過，在自身品類單一、市場受限等因素影響下，均瑤健康們的突圍之路又有幾分勝算？

　　“味動力”還能提供多少“動力”？

　　相較于大型乳企多元的產品結構，均瑤健康主要收入依賴于“味動力”這款常溫乳酸菌飲品。

　　招股書顯示，2017至2019年，均瑤健康的營收分別為11.46億元(人民幣，下同)、12.87億元和12.46億元，其中“味動力”系列乳酸菌飲品的銷售收入分別為11.2億元、12.4億元和11.1億元，占比分別為97.53%、96.51%和89.48%。

　　盡管均瑤健康曾嘗試減少對“味動力”的依賴，但效果并不理想。

　　2017年，均瑤健康與國際IP“小黃人”授權而設立子公司奇夢星公司，推出奇夢星系列乳酸菌飲品、膨化食品等產品。然而，由于由于奇夢星列膨化食品產品銷售不及預期，奇夢星自2019年起不再經營休閑類膨化食品。

　　乳業(yè)專家王丁棉7月30日告訴時代財經，想依靠乳酸菌這一大單品上市，均瑤健康已經錯過了最佳時機。

　　“缺少壁壘門檻，常溫乳酸菌的活性也很難長時間保持，想要形成技術優(yōu)勢和競爭壁壘存在難度?！?/p>

　　同日，乳業(yè)分析師宋亮在接受時代財經采訪時表示，2014至2016年是乳酸菌產品發(fā)展的高峰期，產品更多是在三四線以下市場銷售，增長空間還有，但“巔峰已過”。

　　在招股書中，均瑤健康將東君乳業(yè)、伊利、光明等六家企業(yè)作為常溫益生菌飲品的主要玩家。但事實上，它面對的競爭對手遠不止這些，無論是本土豪強還是外資巨頭都已經進入這個市場，均瑤健康的生存空間正在變得越來越小。

　　除了領頭羊伊利和蒙牛分別推出每益添和優(yōu)益C外，光明、燕塘也進行了相關布局，推出了乳酸菌飲品、原味酸奶飲品等。日本品牌益力多則來勢洶洶，目前已經在佛山、無錫、上海、廣州、天津完成了生產基地建設。

　　多方競爭下，均瑤健康的市場空間也受到擠壓。

　　根據歐睿國際數據，均瑤健康乳酸菌品類在國內一直排名領先。但2017年，伊利以17.3%的市場份額首次超越均瑤健康。

　　招股書顯示，2019年，均瑤健康的“味動力”在中國內地常溫乳酸菌飲品市場中占有率約為15.1%，排在伊利之后。

　　與此同時，這一品類的增長已經出現頹勢，2015至2019年，味動力的增長率已經從35.4%下滑至7.9%。

　　大企業(yè)憑借渠道、供應鏈優(yōu)勢，往往將產品價格壓得更低，例如蒙牛優(yōu)益C，12瓶售價不到40元，均瑤味動力的價格則在50元左右。

　　健康牌難打

　　同時，主打“健康”概念的乳酸菌飲品，可能也稱不上“健康”。

　　王丁棉表示，乳酸菌飲品含糖量高，含奶量大多不足30%，均瑤健康借此產品給自己冠以“健康”名號，有些牽強。

　　而另一款看起來更健康的草本植物飲料，也并沒有真正打開局面。

　　此前，均瑤健康借助另一家主要從事草本植物飲料生產及銷售的子公司養(yǎng)道食品推出了“體輕松”草本植物飲料，但該公司連續(xù)3年處于虧損狀態(tài)。

　　從研發(fā)投入來看，均瑤健康想要打造出更豐富、更健康的產品，恐怕也不容易。

　　招股書顯示，2017至2019年，均瑤健康的研發(fā)費用分別為116.59萬元、150.74萬元和221.46萬元，占各期營收的比例僅為0.10%、0.12%和0.18%。同時，在這三年間，其研發(fā)人員的數量分別7人、7人和8人。

　　相比之下，與均瑤健康收入規(guī)模相似的燕塘乳業(yè)同期研發(fā)費用分別為662.95萬元、955.70萬元和1098.13萬元，占營業(yè)收入比例為5.08%、7.37%、和7.47%。

　　高研發(fā)投入下，燕塘乳業(yè)的產品也更豐富，除了酸奶、鮮奶等常規(guī)產品外，還開發(fā)出了楊枝甘露、冰淇淋等新產品。

　　一年一次“大換血”

　　作為一家區(qū)域性乳企，均瑤健康想要走向全國，拓展更大的市場也不容易。

　　招股書顯示，均瑤健康的主要市場位于江西省、河南省、湖北省、安徽省、湖南省等地的下屬二、三線城市。其中浙江省所在的華東地區(qū)和河南省、湖北省、湖南省所在的華中地區(qū)是其核心市場，銷量占其總銷量的比例約為89.99%。

　　而除了上述兩個市場外，其外拓效果并不好。

　　目前均瑤健康擁有4家全資子公司，另控股1家子公司。其中，全資子公司均瑤集團上海食品有限公司2018年和2019年的營收分別為16.14億元、14.51億元凈，利潤分別為7627.13萬元、3406.61萬元，兩項關鍵數據均呈現大幅下降趨勢。

　　與此同時，主要負責山東、安徽產品銷售的全資子公司均瑤食品(淮北)有限公司業(yè)績也出現明顯滑坡。2018年、2019年凈利潤分別為4556.25萬元和3671.41萬元。

　　控股子公司上海養(yǎng)道食品有限公司最近三年則在“跌跌不休”中度過。2017至2019年營收為349.66萬元、329.50萬元、2765.54萬元，分別虧損455.88萬元、435.47萬元和530.63萬元。

　　銷售團隊和經銷商頻繁變動也讓均瑤健康難以大膽邁出全國化步伐。

　　招股書顯示，2017年末、2018年末和2019年末，均瑤健康銷售人員數量均在200人左右，離職率分別為98.65%、101.43%和107.26%。這意味著每隔一年，銷售團隊就要經歷一次“大換血”。

　　在經銷商層面，均瑤健康2018年經銷商新增668家，退出468家；2019年經銷商新增524家，退出622家，期末共有經銷商1306家，但3年來持續(xù)合作的經銷商僅有516家，不足一半。

　　“這個行業(yè)銷售人員流動一直比較高，但每年一次大換血還是很少見。本地有消費基礎，銷售團隊和經銷商不穩(wěn)定造成的影響可能不大，但在全國市場，銷售體系不穩(wěn)定，又沒有大品牌支撐，很難把產品賣出去。”7月29日，某乳制品品牌銷售人員告訴時代財經。

　　圍繞著產品結構單一、銷售體系變動頻繁等問題，時代財經多次致電均瑤健康，并發(fā)去采訪函，但截至發(fā)稿未獲回復。

　　扎堆謀上市？

　　值得注意的是，今年以來不少區(qū)域乳企扎堆上市，除了均瑤健康，紅星美羚、一鳴食品、菊樂食品等相繼公布了上市計劃。

　　王丁棉告訴時代財經，這與國內乳制品競爭加劇有關，“80%以上的市場份額由8到10家頭部企業(yè)掌握，中小乳企競爭壓力很大?！?/p>

　　中國奶業(yè)協(xié)會數據顯示，2013年國內規(guī)模以上乳制品加工企業(yè)共有658家，到了2018年下降至587家，行業(yè)整合趨勢明顯。

　　從企業(yè)目前已經披露的招股書來看，上市無非為了募資擴產。例如紅星美羚計劃融資3.14億元，其中1.6億元用于紅星美羚奶山羊產業(yè)化二期建設項目、0.35億元用于紅星美羚永慶奶山羊養(yǎng)殖園區(qū)建設項目、0.7億元用于營銷網絡建設項目，剩余0.49億元用于補充流動資金。

　　王丁棉認為，目前區(qū)域型乳企急需進行產品結構和品牌的升級，同時更新產品設備，提高智能化水平，但融資渠道有限，依賴于貸款，且需要固定資產抵押。

　　區(qū)域型乳企“外援”不足也是尋求上市的原因之一?！罢嚓P部門對于乳制品企業(yè)的扶持有些‘抓大放小’，頭部企業(yè)一年能拿數億補貼資金，中小企業(yè)獲得的資助卻很少。”王丁棉說道。

　　時代財經查詢公司年報發(fā)現，2019年伊利和蒙牛分別收到政府補助金7.18億元和4.41億元，相比之下，華南乳企燕塘乳業(yè)該年度活動額的政府補助金僅為741.4萬元。

　　宋亮也對時代財經表示，國內乳企競爭非常激烈，企業(yè)在品牌建設、技術改造、工廠擴產等方面都需要大量資金，上市就是為了融資。

　　以菊樂食品為例，其也在招股書中指出，現階段公司發(fā)展所需資金主要來源于自身經營所得，外部融資主要靠銀行貸款，導致公司整體規(guī)模相對偏小，因此迫切需要更多資金支持并進一步拓寬融資渠道。

　　不過，也有企業(yè)不差錢。根據均瑤健康招股書，2017至2019年公司貨幣資金大幅增加，分別為5.36億元、8.33億元和10.62億元。其中絕大部分是銀行存款，分別為5.35億元、8.32億元和10.61億元。

　　賬上躺著超10億資金的情況下，均瑤健康還要上市？王丁棉認為，一般情況下，乳企上市后市值要比原有估值高出數十倍，這可能也是吸引企業(yè)管理層謀求上市的一大原因。

　　綜合來看，上述幾家乳企近幾年的營收以及凈利潤均在增長，但需要指出的是，這些企業(yè)或多或少都存在產品結構單一、庫存較高、區(qū)域市場過度集中等問題。

　　在食品產業(yè)分析師朱丹蓬看來，國內快消品行業(yè)都在進入快速分化階段，中小乳企扎堆上市還是希望借助資本，避免掉隊，但上市并不一定是靈丹妙藥，企業(yè)發(fā)展要考慮綜合因素。

　　轉自：時代財經

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