理想汽車赴美上市 53頁風(fēng)險(xiǎn)提示將成“理想”的絆腳石？

   繼蔚來汽車(NIO)后，理想汽車今晚在美國納斯達(dá)克掛牌上市，這是第二家在美國上市的中國造車新勢力企業(yè)。

　　理想汽車股票代碼為“LI”，首次公開發(fā)行9500萬股美國存托股票(“ADS”)，每股定價(jià)為11.50美元，每股美國存托股票代表兩股公司A類普通股。此次IPO定價(jià)高出每股8~10美元的定價(jià)指導(dǎo)區(qū)間。根據(jù)此估算，理想汽車總市值達(dá)100億美元左右。

　　此次理想汽車IPO的承銷商包括高盛、摩根士丹利、瑞銀(UBS)和中金公司。理想汽車公司授予承銷商超額配股權(quán)，允許承銷商自最終招股說明書的日期起30天內(nèi)可以購買不超過1425萬股美國存托股票作為超額配售股票。如果承銷商不行使其超額配售的權(quán)利，公司在首次公開募股和同時(shí)進(jìn)行的私募籌集的總籌資金額為14.7億美元。

　　兩年虧損近40億元

　　“現(xiàn)在進(jìn)行IPO的時(shí)機(jī)比較好，一是國家對新能源汽車的補(bǔ)貼在今年退坡力度不大；二是理想汽車現(xiàn)在業(yè)績表現(xiàn)較好，有利于IPO。另外，雖然理想汽車方面說不缺錢，但是其之前搞砸了一個(gè)低速電動車的項(xiàng)目，所以對資金的需求還是很強(qiáng)的，這次錯(cuò)過后很可能就沒有這么好的時(shí)機(jī)了。”汽車行業(yè)資深分析師張翔對第一財(cái)經(jīng)記者表示，資本市場不像以前那么火熱了，理想汽車上市后，對蔚來汽車等新勢力的融資將產(chǎn)生影響，會有一定的分流。

　　理想汽車成立于2015年7月，前身為車和家，由汽車之家創(chuàng)始人李想創(chuàng)辦，2019年6月更名為理想汽車。公開資料顯示，從2015年至今，理想汽車?yán)塾?jì)完成9輪融資，累計(jì)融資超過120億元人民幣，D輪融資后估值為40.5億美元。

　　值得注意的是，在理想汽車最新的兩輪融資中都有美團(tuán)CEO王興的身影，而C輪、D輪兩次融資加起來超過了8億美元。除了重金加持，王興還多次為理想汽車站臺。今年初，王興曾發(fā)文稱中國車企已形成“3+3+3+3”格局，在他的判斷里，3家能夠活下來的造車新勢力即理想、蔚來和小鵬。

　　上市前，李想是理想汽車的第一大股東，股權(quán)占比25.1%，擁有70.3%的投票權(quán)。王興為第二大股東，持股23.5%，擁有9.3%的投票權(quán)。不過，理想汽車上市后，李想擁有該公司21%的股份，而王興及美團(tuán)的持股比例將超過李想，從上市前的23.5%增至24%。而從投票權(quán)上來看，李想依然擁有對理想汽車的絕對控制權(quán)。

　　招股書信息顯示，理想汽車在2018年、2019 年凈虧損分別為 15.3 億元、24.3 億元，兩年合計(jì)凈虧損 39.6 億元。今年第一季度，理想汽車毛利潤為6828.8萬元人民幣，毛利率為8.02%，其中，車輛銷售毛利率為8.45%。今年第二季度，理想汽車毛利率從上一季度的8%提升至13.3%，虧損則從上一季度的7710萬元收窄至7520萬元。同時(shí)，現(xiàn)金流轉(zhuǎn)正為為4.52億元。理想汽車創(chuàng)始人兼CEO李想在今年4月份就曾對外表示，公司已在3月實(shí)現(xiàn)現(xiàn)金流轉(zhuǎn)正，目前公司賬下資金預(yù)計(jì)能夠滿足未來一年的運(yùn)營資金需求。

　　從虧損額度來看，相較于蔚來汽車，理想汽車虧損額較小。蔚來汽車在上市(2018年上市)之前的兩年凈虧損分別為25.7億元(2016年)和50.2億元(2017年)。而理想汽車2018年和2019年的總虧損額接近40億元，一方面是因?yàn)槔硐肫囋诔杀究刂品矫孑^為嚴(yán)格，另一方面則是在研發(fā)上的投入少，蔚來汽車的研發(fā)金額比理想汽車高很多。此外，值得注意的是，不同于其它造車新勢力純電動汽車路線不同，理想汽車選擇的是增程式電動車技術(shù)路線，其在招股書中提到，理想ONE的材料成本接近于內(nèi)燃機(jī)車的材料成本，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于同等級的純電動車。

　　西部證券首席分析師王冠橋在接受記者采訪時(shí)表示，造車新勢力已經(jīng)進(jìn)入下半場，競爭格局基本形成，資本市場不會像以前那樣有大筆的錢投入進(jìn)去。理想汽車上市主要在于這樣的方式有利于進(jìn)一步打開融資渠道，包括后期可能從私募基金等渠道進(jìn)行融資。

　　風(fēng)險(xiǎn)猶存

　　目前，理想汽車僅有理想ONE一款車型，官方發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，理想ONE交付已超過1萬輛，其中第二季度交付達(dá)到6604輛，較第一季度的2896輛環(huán)比增加128%。目前，理想汽車在全國共有21家零售店、18家交付中心以及17家服務(wù)中心，并擁有超過700名銷售和服務(wù)人員。

　　不過，理想汽車首款車型理想ONE在去年12月才開始交付，比蔚來、小鵬、威馬汽車等交付的時(shí)間都要晚。此外，當(dāng)前蔚來汽車等都已推出第二款車型并已實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)交付，理想汽車目前僅有一款車型。而按照規(guī)劃，理想汽車第二款產(chǎn)品直到2022年才會推出，其將是一款全尺寸的純電動SUV，區(qū)別于現(xiàn)在的增程式電動車?yán)硐隢OE。在此之前，理想汽車主要圍繞理想ONE進(jìn)行升級。

　　而在理想汽車啟動大規(guī)模交付之后，理想ONE接連爆出了剎車失靈、自燃和斷軸等事故，理想汽車的產(chǎn)品缺陷問題成為隱患，這也使一些用戶對理想汽車品牌產(chǎn)生了一些信任危機(jī)。值得注意的是，理想汽車在招股書中提出了包含長達(dá)53頁的風(fēng)險(xiǎn)提示，包括車輛的性能可能不符合客戶的期望、增程式電動車技術(shù)路線、依賴單一產(chǎn)品等。

　　“理想ONE和蔚來es8是同一級別的車，但比蔚來es8要便宜，所以賣的好。不過，現(xiàn)在產(chǎn)品更新?lián)Q代太快，如果理想汽車僅靠一款車，后期銷量很難得到保證。此外，增程式電動車的技術(shù)路線在市場上是非主流，隨著動力電池價(jià)格的降低，這種技術(shù)路線優(yōu)勢已經(jīng)大大減弱，加上系統(tǒng)的復(fù)雜性，對其前景并不看好?！睆埾鑼τ浾弑硎?。

　　此外，值得注意的是，造車新勢力在資本市場的表現(xiàn)并不穩(wěn)定。以蔚來汽車為例，蔚來汽車2018年上市時(shí)發(fā)行價(jià)為6.26美元，在2019年2月25日其股價(jià)曾高達(dá)10美元，但隨后又開始下跌，股價(jià)最低時(shí)曾跌至1.51美元，直到今年3月份，蔚來汽車的股價(jià)走出低谷逐步上揚(yáng)，截至7月29日美股收盤，蔚來報(bào)收12.7美元，市值148.9億美元。

　　轉(zhuǎn)自：第一財(cái)經(jīng)

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