“返場考生”苑東生物提速上市 借資本突圍欲轉(zhuǎn)型“仿創(chuàng)”

 　科創(chuàng)板醫(yī)藥制造板塊再添一位新軍。

　　7月29日晚，證監(jiān)會同意成都苑東生物制藥股份有限公司科創(chuàng)板IPO注冊。

　　苑東生物的身份有些特殊，這是繼泰坦科技之后，科創(chuàng)板第二例返場考生。其于去年8月在已完成四輪問詢的基礎(chǔ)上主動撤回上市申請，并于今年4月重啟IPO，目前公司已先于泰坦科技IPO獲批，率先進入發(fā)行上市環(huán)節(jié)。

　　就行業(yè)而言，苑東生物也有其特別之處，其主營業(yè)務(wù)是化學(xué)藥研發(fā)生產(chǎn)，是科創(chuàng)板首家純化藥企業(yè)。業(yè)內(nèi)人士認為，苑東生物的成功上市，對帶動化藥行業(yè)公司登陸科創(chuàng)板具有一定示范意義和帶動作用。

　　回到公司本身，不免讓外界對苑東生物前次撤單的原因有所猜想。對比前后兩次苑東生物遞交的上市申請，從差異化的細節(jié)可以看出，苑東生物戰(zhàn)略調(diào)整的思路和欲借助此次上市完成行業(yè)風(fēng)險突圍的決心。

　　首例返場考生通關(guān)

　　苑東生物的審核過程具有其代表性，其在前次已完成四輪問詢的基礎(chǔ)上，重返科創(chuàng)板考場后審核加速。

　　2019年4月，苑東生物就開啟了科創(chuàng)板IPO之路，屬于較早獲受理的一批企業(yè)。但在當年8月，其項目進展顯示為終止，系公司主動撤單。對于撤回申請的原因，苑東生物曾向媒體解釋為“公司戰(zhàn)略調(diào)整”。

　　2020年4月22日，苑東生物重新向科創(chuàng)板發(fā)起沖擊。有了前次審核的基礎(chǔ)，此次苑東生物僅經(jīng)過一輪問詢，就在6月10日通過科創(chuàng)板上市委審議，審核時間僅49天。從審核結(jié)果來看，公司并無需要落實的審核意見，無條件過會。

　　這一審核時效放在當時語境下也是排在前列的，彼時被視為科創(chuàng)板審核提速的典型案例。

　　不過，苑東生物既然兩度發(fā)起IPO，還是不免讓外界對比差別。對照招股書，21世紀經(jīng)濟報道記者發(fā)現(xiàn)，公司所稱的撤回上市申請是為戰(zhàn)略調(diào)整，確實有其依據(jù)。

　　從主營業(yè)務(wù)來看，苑東生物從事化學(xué)原料藥和化學(xué)藥制劑的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，已具備注射液、凍干粉針劑、片劑、膠囊劑等多種劑型和化學(xué)原料藥的生產(chǎn)能力，并已布局生物藥領(lǐng)域。

　　不過，苑東生物的主要收入來源還是仿制藥產(chǎn)品。2017-2019年，公司仿制藥產(chǎn)品銷售收入占營收比例分別為97.39%、96.15%、96.31%，生物制藥產(chǎn)品尚未給公司貢獻收入。

　　所以在前次IPO中，苑東生物對公司定位是“高端化學(xué)藥的研發(fā)與生產(chǎn)”。但在第二次IPO中，在其定位中寫入了“生物藥”項目，變更為“高端化學(xué)藥和生物藥的研發(fā)與生產(chǎn)”。對應(yīng)地，在募集資金項目也有所調(diào)整，苑東生物將此次募集資金增加了0.48億元，新增生物藥研究項目，擬投入募集資金1.3億元；同時減少了重大疾病領(lǐng)域創(chuàng)新藥物產(chǎn)業(yè)化基地建設(shè)投入，增加了藥品臨床研究項目投入募集資金金額。

　　增加生物藥研究項目、拓寬業(yè)務(wù)邊界，不難看出公司戰(zhàn)略調(diào)整的意圖。

　　招股書顯示，公司已形成EP-9001A單抗注射液、D0011長效融合蛋白注射液2個在研生物1類新藥項目儲備。

　　向“仿創(chuàng)”結(jié)合企業(yè)轉(zhuǎn)型

　　一邊是增加生物藥研究，另一邊，在最新的招股書中，苑東生物稱正在從仿制藥企業(yè)向“仿創(chuàng)”結(jié)合企業(yè)轉(zhuǎn)型。

　　從苑東生物的收入來源看，不難看出仿制藥企業(yè)的困局。

　　在前次IPO申報稿中，苑東生物在風(fēng)險提示中提及，主要產(chǎn)品存在被進一步仿制的風(fēng)險。招股書顯示，主要七大產(chǎn)品的營收占比在八成左右，目前這些產(chǎn)品存在被其他制藥企業(yè)進一步仿制的可能。如果其他制藥企業(yè)成功仿制并推向市場銷售，可能會導(dǎo)致公司主要產(chǎn)品市場份額下降，從而影響公司經(jīng)營業(yè)績。

　　這并非杞人憂天。招股書顯示，公司的枸櫞酸咖啡因注射液為首仿產(chǎn)品，上市時間為2016年，該產(chǎn)品價格低于進口產(chǎn)品，上市后不斷搶占進口產(chǎn)品的市場空間，市場占有率不斷提升；該產(chǎn)品國內(nèi)市場占比第二，可實現(xiàn)進口替代。

　　或是意識到仿制藥存在的風(fēng)險，苑東生物在第二次IPO時提出了“仿創(chuàng)”結(jié)合。

　　不過公司坦言，仍處于“仿創(chuàng)”結(jié)合的早期階段，公司目前作為仿制藥企業(yè)，亦需投入部分資金用于市場推廣等銷售活動。

　　這也從側(cè)面回應(yīng)了市場廣泛質(zhì)疑的銷售費用高企問題。

　　報告期內(nèi)，苑東生物的銷售費用分別約為2.24億元、4.12億元、5.35億元，其中推廣服務(wù)費占各期銷售費用的比例分別為90.2%、93.4%、91.5%，占比極高。

　　對此，公司也解釋稱，是銷售費用的高企，“兩票制”政策實施的也有影響——公司的經(jīng)銷商逐步由原有的推廣配送經(jīng)銷商轉(zhuǎn)變?yōu)榕渌徒?jīng)銷商，前者同時承擔區(qū)域性、本地化產(chǎn)品推廣和配送功能，因此公司產(chǎn)品的銷售費用率相對較低，而在與配送經(jīng)銷商合作的模式下，其僅承擔產(chǎn)品配送功能，產(chǎn)品的市場推廣則由專業(yè)的市場推廣服務(wù)商進行，因此銷售費用率相對較高。

　　一位熟悉醫(yī)藥行業(yè)的券商人士向記者分析，“兩票制背景下，藥品的銷售費用原本由整個流通環(huán)節(jié)多級經(jīng)銷商開票化解，但由于現(xiàn)在只能開‘兩票’，這種費用更多轉(zhuǎn)移到醫(yī)藥制造企業(yè)本身，或者最多一家經(jīng)銷商分擔。苑東生物銷售費用高是兩票制帶來的典型影響，但銷售費用高并不一定構(gòu)成IPO的障礙?！?/p>

　　在銷售費用上，監(jiān)管更為關(guān)注的問題是，公司市場推廣采用的是外包給專業(yè)化的醫(yī)藥市場推廣服務(wù)商，其間的合規(guī)性如何保證。這一問題不論是在問詢函還是上市委會議上，都被問及。但苑東生物最終得以通關(guān)，想必已經(jīng)自證。

　　轉(zhuǎn)自：21世紀經(jīng)濟報道

　　【版權(quán)及免責聲明】凡本網(wǎng)所屬版權(quán)作品，轉(zhuǎn)載時須獲得授權(quán)并注明來源“中國產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟信息網(wǎng)”，違者本網(wǎng)將保留追究其相關(guān)法律責任的權(quán)力。凡轉(zhuǎn)載文章及企業(yè)宣傳資訊，僅代表作者個人觀點，不代表本網(wǎng)觀點和立場。版權(quán)事宜請聯(lián)系：010-65367254。

延伸閱讀