五洲特紙債務(wù)壓力大 卻心甘情愿當“冤大頭”

　　俗話說，有借有還，再借不難。

　　如今有這么一個神奇的操作：我向別人借錢，給利息；我借錢給別人，不收利息！

　　或許大多數(shù)人都不樂意干的事情，卻實實在在的發(fā)生在一家IPO公司的身上。

　　8月27日，衢州五洲特種紙業(yè)股份有限公司(下稱“五洲特紙”)將上會，擬主板上市，公開發(fā)行不超過4000萬股，占發(fā)行后總股本的比例不超過10%。

　　然而，這家公司本身的債務(wù)壓力并不小。

　　業(yè)績下滑

　　據(jù)了解，五洲特紙主營業(yè)務(wù)為特種紙的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，根據(jù)產(chǎn)品下游應(yīng)用領(lǐng)域不同，其專注于生產(chǎn)食品包裝紙、格拉辛紙以及描圖紙。

　　2016年-2018年和2019年1-6月(下稱“報告期”)，五洲特紙分別實現(xiàn)營業(yè)收入16.4億元、18.61億元、21.49億元、11.18億元，凈利潤分別為1.03億元、1.72億元、1.65億元、5970.42萬元。

　　可以看出，在上述時間段內(nèi)，雖然五洲特紙的營收在持續(xù)增長，但其凈利潤卻在波動，特別是2018年，五洲特紙的凈利潤同比下降了3.66%。

　　同時，公司每年的利潤質(zhì)量卻似乎越來越低。

　　招股說明書顯示，報告期內(nèi)，五洲特紙經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為19638.98萬元、18668.37萬元、2670.06萬元、-3578.54萬元。

　　在上述時間段內(nèi)，五洲特紙經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額持續(xù)下降，特別是2019年上半年，五洲特紙不僅沒有在經(jīng)營活動上賺到錢，還虧損了3000多萬現(xiàn)金。

　　結(jié)合五洲特紙當期經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額與其凈利潤，可以計算出兩者的比值分別為1.9、1.08、0.16、-0.6。

　　對此，一位注冊會計師向IPO日報表示，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額與凈利潤的比值大于1，證明企業(yè)能通過經(jīng)營賺到現(xiàn)金。且上述比值越大，那么企業(yè)的盈利質(zhì)量越好，反之越差。

　　債務(wù)壓力較大

　　除了上述情況之外，IPO日報還發(fā)現(xiàn)，五洲特紙存在較大的債務(wù)壓力。

　　招股說明書顯示，截至2016年末、2017年末、2018年末、2019年6月末，五洲特紙的流動資產(chǎn)分別為98830.85萬元、81927.5萬元、101227.48萬元、113105.66萬元，流動負債分別為112084.69萬元、97906.97萬元、106927.72萬元、112932.34萬元。

　　可以看出，除了2019年6月末，五洲特紙的流動資產(chǎn)與流動負債相差無幾，其余時間段內(nèi)五洲特紙的流動資產(chǎn)始終遠低于流動負債。

　　由于流動資產(chǎn)始終低于流動負債，這導致了五洲特紙相關(guān)的財務(wù)指標也不太理想。

　　招股說明書顯示，報告期內(nèi)，五洲特紙的流動比率分別為0.88、0.84、0.95、1，同行業(yè)可比公司平均值分別為1.36、1.31、1.4、1.43；速動比率分別為0.71、0.66、0.75、0.76，同行業(yè)可比公司平均值分別為1.05、0.99、1、1.04。

　　在上述時間段內(nèi)，五洲特紙無論是流動比率還是速動比率，均遠低于同行業(yè)可比公司平均值。

　　雖然到了2019年6末，五洲特紙的流動資產(chǎn)超過了流動負債，但從細分領(lǐng)域上看，其仍存在不小的債務(wù)壓力。

　　招股說明書顯示，截至2019年6月末，五洲特紙的貨幣資金余額為14849.17萬元，短期借款為57874.51萬元。

　　對此，一位業(yè)內(nèi)人士向IPO日報表示，若短期債務(wù)到期，五洲特紙的貨幣資金余額是完全不足以支付其短期債務(wù)，這可能會對其經(jīng)營業(yè)務(wù)產(chǎn)生一定的影響。

　　需要指出的是，截至2016年末、2017年末、2018年末，五洲特紙的貨幣資金余額分別為20959.17萬元、12407.39萬元、18404.81萬元，短期借款分別為53569.77萬元、46519.8萬元、56173.94萬元。

　　也就是說，在上述時間段內(nèi)，五洲特紙的貨幣資金余額始終遠低于短期借款。

　　此外，五洲特紙的資產(chǎn)負債率也頗高。

　　招股說明書顯示，報告期內(nèi)，五洲特紙的資產(chǎn)負債率分別為79.09%、68.95%、59.05%、60.81%，同行可比公司平均值分別為47.46%、46.85%、44.18%、42.84%。

　　在上述時間段內(nèi)，五洲特紙的資產(chǎn)負債率始終遠高于同行業(yè)可比公司平均值。

　　迷之操作

　　在債務(wù)壓力不小的情況下，IPO日報發(fā)現(xiàn)，五洲特紙還有一手謎一樣的操作。

　　招股說明書顯示，2016年，五洲特紙曾向第三方拆出資金，金額合計高達過億元。令人意想不到的是，這上億元的借款竟然沒有產(chǎn)生任何的利息。

　　那么，為何五洲特紙在面臨債務(wù)壓力的情況，還借款給他人？以及為何五洲特紙愿意借款給予第三方，且分文利息不收？

　　這還不算完！

　　除了資金拆出外，2016年五洲特紙也存在資金拆入，其金額合計為1676.13萬元。需要注意的是，上述金額包含了利息。

　　也就是說，五洲特紙借錢給別人不收利息，向別人借錢卻要給利息，可謂是十分“大方”。

　　綜合五洲特紙2016年的資金拆入與拆借的情況，IPO發(fā)現(xiàn)了一個令人十分疑惑的問題。

　　招股說明書顯示，2016年，五洲特紙向溫嶺市大業(yè)機電廠拆出的金額為1478.53萬元，利息為0元；2016年，五洲特紙向溫嶺市大業(yè)機電廠拆入的的金額為496.59萬元，期初余額為1222.41萬元，還款金額為114.04萬元，利息為71.16萬元。

　　也就是說，五洲特紙向溫嶺市大業(yè)機電廠借錢需要還利息，溫嶺市大業(yè)機電廠向五洲特紙卻不需要還利息。這是為何？

　　轉(zhuǎn)自：IPO日報

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