借道SPAC曲線上市 原亞洲首富孫正義再玩新財(cái)技成敗幾何

　　對(duì)孫正義而言，發(fā)起SPAC的更大價(jià)值，不僅是將募資觸角伸向歐美高凈值人群，而且是讓軟銀旗下股權(quán)投資項(xiàng)目能通過SPAC模式盡早上市，從而扭轉(zhuǎn)1期基金巨虧的窘境。

　　在成功抄底美國科技股大賺約40億美元后，前亞洲首富兼軟銀創(chuàng)始人孫正義又玩起新財(cái)技。

　　上周，軟銀愿景基金首席執(zhí)行官拉吉夫·米斯拉(Rajeev Misra)透露，他們正準(zhǔn)備推出一家 SPAC(Special Purpose Acquisition Company)公司在美國掛牌上市，以吸引大眾資金。

　　所謂SPAC，概括而言，主要是發(fā)起方提前創(chuàng)造一個(gè)“空殼”上市公司(沒有實(shí)際業(yè)務(wù))并完成募資，再尋找收購優(yōu)質(zhì)企業(yè)進(jìn)行資產(chǎn)注入。如此，企業(yè)實(shí)現(xiàn)曲線上市并從SPAC公司獲得融資，SPAC則通過資產(chǎn)注入變成“熱門股票”，通過股價(jià)上漲獲利。

　　知情人士透露，目前孫正義與軟銀愿景基金希望自己所推出的SPAC公司能獲得至少百億美元募資額。

　　在拉吉夫·米斯拉看來，SPAC這種時(shí)髦投資工具正為愿景基金開展股權(quán)投資創(chuàng)造全新的資本運(yùn)作方式，并讓公眾投資者有機(jī)會(huì)“接觸”軟銀的投資組合獲利。

　　有業(yè)內(nèi)人士指出，孫正義之所以押寶SPAC，一個(gè)重要原因是掩蓋當(dāng)前軟銀愿景2期基金的募資窘境。由于規(guī)模高達(dá)千億美元的軟銀愿景1期基金先后折戟Uber、Wework、OYO等明星創(chuàng)業(yè)公司，導(dǎo)致中東國家主權(quán)財(cái)富基金對(duì)繼續(xù)注資軟銀愿景基金心存顧慮，迫使孫正義不得不另尋新的募資方式。

　　據(jù)悉，目前這家SPAC公司將由愿景基金旗下的投資顧問公司運(yùn)營，主要募集資金來自外部投資者與軟銀愿景2期基金(Vision Fund 2)。

　　“這家SPAC公司已吸引到不少歐美高凈值人群(平均投資額約在百萬美元)的關(guān)注?！币晃幻绹缎腥耸客嘎?，畢竟，這些高凈值人群一直是SPAC資本運(yùn)作獲利的忠誠投資者。

　　對(duì)孫正義而言，發(fā)起SPAC的更大價(jià)值，不僅是將募資觸角伸向歐美高凈值人群，而且是讓軟銀旗下股權(quán)投資項(xiàng)目能通過SPAC模式盡早上市，從而扭轉(zhuǎn)1期基金巨虧的窘境。

　　但是，孫正義能否兌現(xiàn)，很大程度取決于他能否向SPAC公司注入優(yōu)質(zhì)企業(yè)項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)股價(jià)大漲。反之，若此次資本運(yùn)作失敗，無疑將對(duì)孫正義在投資市場(chǎng)的口碑構(gòu)成新的負(fù)面沖擊。

　　孫正義押寶SPAC“財(cái)謀”

　　今年以來，SPAC儼然成為最火熱的上市運(yùn)作方式。

　　數(shù)據(jù)提供商Dealogic發(fā)布的最新數(shù)據(jù)顯示，今年以來，在美國上市的公司已募集逾1090億美元資金，SPAC的占比超過40%(超過400億美元)，但在2019年，SPAC的籌資額僅有約135億美元。

　　SPAC的最大優(yōu)勢(shì)，就是企業(yè)上市流程加快與費(fèi)用低廉，比如企業(yè)既可以節(jié)省巨額的IPO發(fā)行費(fèi)用與相關(guān)成本，也能規(guī)避IPO路演、審查等繁瑣流程。而SPAC公司則通過收購優(yōu)質(zhì)企業(yè)實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)注入，也能通過股價(jià)上漲獲得豐厚回報(bào)。

　　不過，若SPAC公司在上市后2年內(nèi)找不到并購對(duì)象，那么它不得不面臨清盤，將托管賬戶的資金附加利息悉數(shù)歸還給投資者。

　　“孫正義的SPAC公司不愁沒有項(xiàng)目注入?！辈剪?shù)侣Y產(chǎn)管理公司(Bruderman Asset Management)策略分析師Oliver Pursche向記者分析說。目前軟銀愿景1期基金擁有眾多PE投資項(xiàng)目等待上市，而SPAC賦予這些項(xiàng)目快速上市的捷徑。更重要的是，若按照正常的IPO流程，Wework與OYO等明星創(chuàng)業(yè)公司因此前的經(jīng)營業(yè)績(jī)下滑，很難登陸資本市場(chǎng)上市，而SPAC給他們帶來新的“曲線上市”操作空間。

　　今年以來，電動(dòng)卡車制造商N(yùn)ikola Corp。、在線體育博彩平臺(tái)Draft-Kings Inc等明星初創(chuàng)公司均選擇通過SPAC并購交易模式上市，Airbnb也與SPAC公司接洽資產(chǎn)注入曲線上市事宜，讓孫正義看到通過SPAC運(yùn)作Wework、OYO完成IPO退出的廣闊資本運(yùn)作空間。

　　在Oliver Pursche看來，孫正義押寶SPAC的最大算盤，就是借助SPAC加快軟銀愿景1期基金旗下股權(quán)投資項(xiàng)目上市退出的步伐，進(jìn)而改善1期基金投資回報(bào)與項(xiàng)目上市退出率，為2期基金募資創(chuàng)造良好條件。

　　記者多方了解到，目前2期基金之所以募資艱難，一個(gè)重要原因是軟銀愿景1期基金旗下大量股權(quán)投資項(xiàng)目未能實(shí)現(xiàn)上市退出且遭遇經(jīng)營困境，導(dǎo)致1期基金去年巨虧約100億美元，令潛在出資人對(duì)孫正義的投資能力“大打折扣”。更糟糕的是，Wework、OYO等股權(quán)投資項(xiàng)目一直要求軟銀基金追加投資以維持日常經(jīng)營，令這些潛在出資人感覺這些項(xiàng)目已淪為“燒錢無底洞”。

　　若孫正義通過SPAC公司扶持這些項(xiàng)目曲線上市，就能一下子解決上述兩大難題：一是Wework、OYO成功曲線上市大幅改善1期基金的投資回報(bào)率等業(yè)績(jī)表現(xiàn)，二是用外部投資者的資金解決這些項(xiàng)目的資金需求。

　　高凈值投資人或干預(yù)并購決策

　　不過，孫正義押寶SPAC的多重“財(cái)謀”能否兌現(xiàn)，也得過高凈值人群這道坎。

　　“由于軟銀愿景1期基金的主要出資人是主權(quán)財(cái)富基金與動(dòng)輒出資逾億美元的頂尖富豪，因此他們主要關(guān)注1期基金的投資方向與長期穩(wěn)健回報(bào)。但SPAC的出資群體完全不同，多數(shù)是追逐短期高回報(bào)的高凈值人群，經(jīng)常會(huì)干涉SPAC公司的并購決策?！鼻笆雒绹缎腥耸肯蛴浾咄嘎丁Ｓ绕湓赟PAC公司擁有多個(gè)潛在收購項(xiàng)目時(shí)，這些高凈值人群往往看法不一，導(dǎo)致整個(gè)資本注入過程格外波折。

　　在他看來，即使是孫正義這樣的資本大佬，也未必能對(duì)這些高凈值人群“一呼百應(yīng)”。尤其是他的軟銀愿景1期基金遭遇一系列項(xiàng)目投資波折，更成為高凈值人群干涉項(xiàng)目并購決策的“籌碼”——若孫正義打算將SPAC公司收購軟銀愿景1期基金旗下項(xiàng)目，這些高凈值人群很可能會(huì)以“關(guān)聯(lián)交易”為由投否決票。

　　因此，如何在SPAC公司發(fā)行募資環(huán)節(jié)就通過條款設(shè)定，令孫正義擁有權(quán)威的項(xiàng)目并購決策權(quán)，很大程度影響著孫正義借助SPAC實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目退出的成敗。

　　記者多方了解到，這些高凈值人群是否認(rèn)可孫正義在SPAC的收購決策，很大程度取決于資本注入能否帶來股價(jià)大漲——只要有足夠高的股價(jià)漲幅，這些高凈值人群自然樂于與孫正義“站在一起”，即便注入SPAC的項(xiàng)目未必具有業(yè)績(jī)高成長性。反之他們也能退而求其次，持續(xù)投反對(duì)票“坐等”SPAC公司在未來兩年無法注入資產(chǎn)，從而收回投資本金與相應(yīng)利息以確保自身資金安全。

　　“但對(duì)孫正義而言，一旦SPAC運(yùn)作失敗，無疑又給自己增加了資本運(yùn)作敗筆，不利于軟銀愿景2期基金的后續(xù)募資?！監(jiān)liver Pursche直言。

　　轉(zhuǎn)自：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道

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