羅曼股份一波三折過會：業(yè)績增長前景欠佳、流動性緊張存瓶頸

　　上海羅曼照明科技股份有限公司（下稱：“羅曼股份”）上市路一波三折，但總算如人愿，在11月初成功過會。

　　但過會并不意味著羅曼股份是優(yōu)質標的：從目前情況來看，羅曼股份在2019年營業(yè)收入、凈利潤增速都出現(xiàn)大幅下滑，2019年末的整治“景觀亮化工程”過度化更一定程度收緊了行業(yè)前景；同時，急于登陸資本市場的羅曼股份，還面臨著較大的資金瓶頸，應收賬款賬面價值近5億，存貨價值1.7億，相應風險正在攀升。

　　業(yè)績增長前景欠佳：營收、凈利增速大幅下滑

　　2016年至2019年，羅曼股份營業(yè)收入分別實現(xiàn)1.95億元、3.46億元、6.12億元及6.93億元。2017年營業(yè)收入同比增長77.44%、2018年營業(yè)收入同比增長76.88%、2019年營業(yè)收入同比增長13.24%。

　　同期，該公司凈利潤分別實現(xiàn)3,313.12萬元、8,357.72萬元、1.2億元及1.46億元。2017年至2019年，凈利潤同比增速分別為152.26%、44.27%、21.67%。

　　從趨勢上看，羅曼股份營收、凈利增速都處于下行通道，且在2019年下滑幅度明顯。

　　從主營業(yè)務來看，景觀照明工程業(yè)務為羅曼股份的主要收入來源。2016-2019年，景觀照明工程業(yè)務收入占羅曼股份營業(yè)收入的比重分別為84.80%、89.17%、93.73%及92.76%。

　　但值得關注的是，景觀照明工程的業(yè)務規(guī)模與宏觀經濟政策及走勢、地方政府財政狀況及房地產行業(yè)的變化密切相關，宏觀調控尤其是財政政策調控對于景觀照明工程的投資力度及 進度有著重大的影響。

　　2019年末，政府下發(fā)《關于整治“景觀亮化工程”過度化等“政績工程”、“面子工程”問題的通知》，通知要求，各地從實際出發(fā)，根據(jù)本地經濟發(fā)展現(xiàn)狀和財力水平，量力而行推動城市建設和各項事業(yè)。政策“門檻”的太高、約束的增強，一定程度上，規(guī)范了城市景觀亮化工程，但不可避免，對于羅曼股份而言，也有一定的業(yè)績增長乏力或下滑的風險。

　　最新數(shù)據(jù)也顯示，2020年上半年，受疫情影響項目進展延遲，羅曼股份的營收、凈利也持續(xù)下滑。截至2020年6月30日，2020年上半年羅曼股份實現(xiàn)營業(yè)收入1.61億元，同比下滑15.58%，歸屬于掛牌公司股東的凈利潤3128.29萬元，同比下滑28.74%。

　　流動性緊張有瓶頸：

　　應收近5億、存貨近2億，發(fā)展存制約

　　謀求上市的羅曼股份，此次擬募集資金5.84億元，其中，補充照明工程業(yè)務營運資金就高達4.49億元，償還銀行貸款3000萬元。

　　從資金需求來看，羅曼股份處于迫切狀態(tài)。來看下這家公司流動性情況。2016年至2019年，羅曼股份應收賬款賬面價值分別為8570.87萬元、2.53億元、4.39億元及4.96億元，占總資產的比例分別為30.36%、51.21%、51.63%及47.37%。可以看到，近兩年，該公司應收賬款快速攀升。

　　羅曼股份表示，應收賬款在資產結構中的比重較高，這與所處的景觀照明行業(yè)密切相關。據(jù)了解，羅曼股份的主要客戶為政府部門或其所屬的基礎設施投資建設主體，項目資金來源主要為財政資金，而項目一般分期結算、客戶付款審批流程較長，隨著該公司業(yè)務規(guī)模的迅速擴張，應收賬款余額保持在相對較高的水平。雖然客戶性質決定了應收賬款發(fā)生壞賬的風險較小，但是如果客戶無法按期付款或者沒有能力付款，將會使其面臨壞賬損失的風險。

　　當然，壞賬的另一方面，是資金占用，近5億的應付賬款，已接近此次羅曼股份的籌集資金規(guī)模。

　　此外，根據(jù)招股說明書，2016年末至2019年末，羅曼股份的長期應收款賬面價值分別為 2551.60萬元、5887.21萬元、6782.67萬元及5961.98萬元。羅曼股份坦言，如果客戶未能及時向公司支付上述工程款項，且有客觀依據(jù)表明其發(fā)生了減值，將導致長期應收款減值的風險。

　　存在減值風險的還有羅曼股份的存貨。數(shù)據(jù)顯示，2016年末至2019年末，羅曼股份的存貨余額分別為5348.64 萬元、5754.55萬元、1億元及1.75億元，存貨余額占總資產的比例分別為18.95%、11.64%、11.76%及16.74%。

　　羅曼股份表示，存貨余額以工程施工為主，存貨余額較高。但是，較高的存貨，占用資金，同時，如果市場情況發(fā)生不利變化，或者客戶由于自身財務狀況變化或無法按照合同約定正常結算，可能導致存貨中的工程施工余額出現(xiàn)存貨跌價損失，從而對該公司的經營業(yè)績和財務狀況產生不利影響。

　　除此之外，羅曼股份景觀照明工程業(yè)務一般采取前期墊付、分期結算、分期收款、質保金的模式，具有前期投入資金規(guī)模較大，回收時間較長等經營特點。

　　更重要的是，羅曼股份最近三年業(yè)務規(guī)?？焖僭鲩L，承做的大型照明工程施工項目越來越多。

　　可以預見，該公司流動資金正處于日趨緊張的狀況。資金規(guī)模目前已成為制約該公司經營規(guī)模進一步擴大、盈利水平進一步提高的瓶頸。

　　轉自： 京達財經

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