連續(xù)兩日凈投放，體現(xiàn)出央行呵護流動性之意。央行8日公告稱，今年春節(jié)前居民提現(xiàn)需求明顯少于往年，同時節(jié)前財政支出增加較多。為維護春節(jié)前流動性平穩(wěn)，以利率招標方式開展了1100億元逆回購操作。鑒于8日有1000億元逆回購到期，實現(xiàn)凈投放100億元。
這是自7日凈投放500億元之后，央行再次實現(xiàn)小額凈投放，向市場釋放暖意。受凈投放等一系列因素影響，資金面趨緊態(tài)勢明顯緩解，7天和14天利率保持平穩(wěn)，市場利率基本處于合理水平。不過，由于臨近春節(jié)等因素影響，昨日隔夜利率仍有回升。
央行在公告中特別指出，今年春節(jié)前居民提現(xiàn)需求明顯少于往年。事實上，往年春節(jié)前后的取現(xiàn)需求，是影響銀行體系流動性的重要因素，1月、2月M0較正常月份往往高出5000億元以上。但今年由于“就地過年”人數(shù)大幅增加，M1向M0的轉(zhuǎn)換或?qū)⑤^為平滑。
不少分析人士注意到，“就地過年”倡議讓春運客流量明顯變小。江海證券首席經(jīng)濟學(xué)家屈慶認為，今年春運客流量可能比往年國慶和五一長假時都小，說明今年春節(jié)的資金需求應(yīng)該少于往年，這也是央行投放的流動性不多，但資金面仍然較為平穩(wěn)的原因。
考慮到春節(jié)提現(xiàn)、春節(jié)前后資金擾動因素等影響，央行近期凈投放期限并未過度拉長。對比而言，去年春節(jié)假期剛好在月底，疊加跨月資金擾動，央行連續(xù)投放多筆14天資金，護航資金面。而今年春節(jié)假期并未跨月，且繳稅期延后，14天逆回購使用頻率降低。通過7天、14天逆回購交替使用，也分散了資金集中到期的壓力。
春節(jié)長假結(jié)束后的第一個交易日是2月18日。目前已有2000億元中期借貸便利(MLF)疊加2100億元逆回購到期，若央行后續(xù)投放跨節(jié)流動性，這部分資金會在節(jié)后集中到期，同時由于2月繳稅截止日延后至月末，幾方面原因疊加，讓2月中下旬資金面的擾動因素較多。
在“細水長流”的操作風(fēng)格下，近期資金利率已回升至合理水平。在歷經(jīng)了跨月資金擾動之后，央行逐漸回歸完全對沖、小額凈投放或小額凈回籠的狀態(tài)，DR007已經(jīng)恢復(fù)正常水平。由于1年期市場利率大約在3%，高于MLF操作利率(2.95%)，分析人士認為，市場對MLF操作需求量可能上升。
節(jié)后到期的MLF是否將在節(jié)前續(xù)做？市場對此并無定論。開源證券固收首席分析師楊為敩認為，為呵護市場流動性，春節(jié)后到期的MLF大概率會在節(jié)前先對沖完畢，但從目前的操作來看，央行未必會給市場發(fā)放大額“流動性紅包”。
此外，2月債券到期償還壓力較小，對流動性影響有限。數(shù)據(jù)顯示，今年2月債券償還量為2.93萬億元，遠低于今年3、4月的到期高峰值。市場普遍認為，對于春節(jié)后的資金面擾動因素，央行會予以適當(dāng)對沖，保證流動性合理充裕。
招商固收團隊估算，存量產(chǎn)業(yè)債中占比29%的規(guī)模今年面臨到期，非央企非房企產(chǎn)業(yè)債同樣面臨三分之一的到期量，到期集中在2021年3月和4月。鑒于此，穩(wěn)定春節(jié)后銀行間流動性狀況，是信用債市場平穩(wěn)運行的前提條件。（作者：黃紫豪）
轉(zhuǎn)自：上海證券報
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