央行調(diào)整外匯存款準(zhǔn)備金的深意

　　5月31日，中國人民銀行發(fā)布消息，為加強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)外匯流動(dòng)性管理，決定自2021年6月15日起，上調(diào)金融機(jī)構(gòu)外匯存款準(zhǔn)備金率2個(gè)百分點(diǎn)，即外匯存款準(zhǔn)備金率由現(xiàn)行的5%提高到7%。

　　根據(jù)測(cè)算，截至4月末金融機(jī)構(gòu)外匯存款余額約1萬億美元。如果提高外匯存款準(zhǔn)備金率2個(gè)百分點(diǎn)，則意味著凍結(jié)商業(yè)銀行資金在200億美元左右。

　　對(duì)于這次上調(diào)動(dòng)作，市場(chǎng)的普遍解讀是央行為了抑制人民幣過快升值，其邏輯是，央行收取的外匯存款準(zhǔn)備金，是從商業(yè)銀行那里收取的，銀行短期需要獲取更多的外匯頭寸來應(yīng)對(duì)更高的外匯存款準(zhǔn)備金需求。增加了銀行間賣人民幣、買外匯的行為，外匯需求提升。人民幣升值壓力緩解，甚至短期貶值。

　　這個(gè)邏輯初看起來正確，仔細(xì)思考就有問題，商業(yè)銀行的外匯存款是已經(jīng)有1萬億的，央行提高外匯存款準(zhǔn)備金，就是把目前在商業(yè)銀行1萬億美元的外匯存款中200億美元放在中央銀行賬戶，并且不付利息，相當(dāng)于商業(yè)銀行損失了這部分利息，他并不需要再去市場(chǎng)購買，也不會(huì)造成市場(chǎng)外匯的減少。

　　更何況區(qū)區(qū)200億美元外匯，也就是大約1400億人民幣的做空量，對(duì)人民幣匯率不會(huì)造成太大沖擊，不論是心理還是交易上都不會(huì)產(chǎn)生太大的影響。央行此次上調(diào)外匯存款準(zhǔn)備金并非為了阻止人民幣升值。其主要目的是為了防止快速增長的外匯存款對(duì)國內(nèi)金融市場(chǎng)的流動(dòng)性和利率形成擾動(dòng)。

　　打開央行的存款類金融機(jī)構(gòu)外匯信貸收支表，我們發(fā)現(xiàn)從去年5月份開始，外匯存款增速突然加大，去年5月份外匯存款是7485億美元，6月份增加到7806億美元，一個(gè)月增加了整整321億美元，此后每月的增幅都在100億美元以上，到了今年4月份，一個(gè)月增幅達(dá)470億美元。

　　為什么從去年5月開始外匯存款進(jìn)一步增加，原因是去年4月份開始，西方發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體新冠疫情突然爆發(fā)，生活生產(chǎn)受到巨大影響，對(duì)中國商品的需求開始增加，也就是從那時(shí)候起，中國的出口也突然爆發(fā)，這些出口企業(yè)把換回來的外匯存在商業(yè)銀行，這應(yīng)該是外匯存款增加的最重要的原因。

　　看數(shù)據(jù)，據(jù)海關(guān)統(tǒng)計(jì)，2020年，我國貨物出口17.93萬億元，增長4%；進(jìn)口14.23萬億元，下降0.7%；貿(mào)易順差3.7萬億元，增加27.4%。

　　2021 年 4 月的貿(mào)易順差為 428 億美元，輕松超過市場(chǎng)預(yù)期的 281 億美元，而去年同期為順差 450 億美元。而這也正好與商業(yè)銀行外匯存款猛增的時(shí)間點(diǎn)相對(duì)應(yīng)。

　　商業(yè)銀行的外匯存款增加的同時(shí)，其實(shí)外匯貸款并未相應(yīng)增加太明顯，4月份環(huán)比只增加了66億美元，今年以來外匯貸款增加都在50億美元以下，去年后半年貸款月份之間波動(dòng)，有些月份增加超百億美元，有些月份則是減少的。

　　而外匯占款則是從去年11月末才開始增加的，去年11月末外匯占款環(huán)比結(jié)束九連跌，11月末央行外匯占款為211636.8億元，環(huán)比增加59.31億元，結(jié)束自今年2月以來外匯占款連續(xù)9個(gè)月減少的趨勢(shì)。12月末外匯占款再次環(huán)比減少325.7億元，1月末開始再次上漲92億元，2月末上漲234.83億元，3月末減少81.62億元，4月末增加174億元，今年以來外匯占款增加比較明顯，這說明銀行結(jié)匯動(dòng)力較強(qiáng)。

　　而這一點(diǎn)也可以從再從商業(yè)銀行結(jié)售匯順差數(shù)據(jù)進(jìn)行驗(yàn)證，盡管外貿(mào)順差增幅很大，但是商業(yè)銀行結(jié)售匯順差是去年年末才開始放量的，2020年12月銀行結(jié)售匯順差突然放量到4358億元，2020年全年銀行結(jié)售匯順差1587億美元，說明2020大多數(shù)月份年銀行結(jié)售匯是逆差。

　　今年銀行結(jié)售匯都是順差，今年1月銀行結(jié)售匯順差408億美元，2月銀行結(jié)售匯順差280億美元 ，3月結(jié)售匯順差1281億元，4月結(jié)售匯順差144億元人民幣。

　　由此可見，由于外匯順差擴(kuò)大，商業(yè)銀行里存留大量外匯存款，這部分存款未來要么結(jié)匯，形成外匯占款，要么向?qū)嶓w企業(yè)貸款，形成基礎(chǔ)貨幣，從而放大信用投放，這顯然是央行需要進(jìn)一步掌控的。

　　從另一個(gè)方面來說，2007年人民幣升值壓力下，央行對(duì)外匯存款準(zhǔn)備金進(jìn)行了調(diào)整，此后中國金融市場(chǎng)發(fā)生了翻天覆地的變化，斗轉(zhuǎn)星移，時(shí)隔14年后，央行再次調(diào)整，對(duì)中國金融市場(chǎng)將意味著什么呢？

　　這可能也是最近中國金融市場(chǎng)出現(xiàn)股債匯三牛的原因之一吧。（作者：冉學(xué)東）

　　轉(zhuǎn)自：華夏時(shí)報(bào)

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