政策微調(diào)預(yù)期抬頭 社融增速拐點漸近

　　7月金融數(shù)據(jù)公布在即，從機構(gòu)預(yù)測的數(shù)據(jù)看，當(dāng)月社會融資規(guī)模存量同比增速可能進(jìn)一步放緩。不過，多位專家認(rèn)為，社融增速拐點漸行漸近，目前正處于“探底”狀態(tài)，進(jìn)入第四季度有望企穩(wěn)回升。為保持貨幣信貸和社會融資規(guī)模合理增長，激發(fā)有效需求，保持經(jīng)濟運行在合理區(qū)間，后續(xù)貨幣政策料仍有前瞻性、漸進(jìn)式的調(diào)整。

　　7月社融增速或小幅走低

　　今年以來，社會融資規(guī)模存量同比增速從最高13.3%逐漸降至6月的11%，呈波動下行態(tài)勢。專家預(yù)測，7月社會融資規(guī)模存量增速可能繼續(xù)小幅走低，但距階段性底部可能已不遠(yuǎn)了。

　　興業(yè)銀行(17.260, -0.15, -0.86%)首席經(jīng)濟學(xué)家魯政委說，7月政府債券到期規(guī)模超過1萬億元，或使當(dāng)月政府債券凈融資規(guī)模低于去年同期。預(yù)計信托貸款和委托貸款保持較為穩(wěn)定的壓降節(jié)奏?？傮w判斷，7月社會融資規(guī)模增量或在1.62萬億元左右，社會融資規(guī)模存量同比增速約為10.9%，較上月低0.1個百分點?；谡畟推髽I(yè)債券凈融資減少的情況，平安證券首席經(jīng)濟學(xué)家鐘正生給出的7月社會融資規(guī)模存量增速預(yù)測數(shù)據(jù)也是10.9%。

　　展望未來，紅塔證券(12.050, -0.02, -0.17%)首席經(jīng)濟學(xué)家李奇霖認(rèn)為，社融增速在經(jīng)過上半年快速壓縮后，目前已接近疫情前水平，后續(xù)繼續(xù)下行空間有限，在今年四季度可能還會因為基數(shù)等原因出現(xiàn)回升。

　　李奇霖分析，一方面，前7個月政府債券特別是地方政府專項債和國債的發(fā)行進(jìn)度偏慢，這為今后幾個月政府債券發(fā)行放量提供了空間。后續(xù)政府債券發(fā)行將對社融增長形成支撐。另一方面，因為基數(shù)的變化，企業(yè)債也會對下半年的社融增長形成支撐，預(yù)計之后幾個月企業(yè)債的月均發(fā)行規(guī)模在2500億元左右。

　　信貸數(shù)據(jù)料中規(guī)中矩

　　Wind統(tǒng)計顯示，7月新增人民幣信貸或在10900億元左右，與2019年、2020年同期水平相當(dāng)。不過，近期信貸需求出現(xiàn)的弱化跡象引起了研究人士的注意。

　　鐘正生認(rèn)為，7月新增居民中長期貸款出現(xiàn)超季節(jié)性下滑的概率不大。居民貸款方面，房地產(chǎn)銷售收緊的影響開始顯現(xiàn)，但由于房貸審批周期延長，7月新發(fā)放的住房抵押貸款，或源于3月至5月簽約的房產(chǎn)交易，并且7月作為下半年首月，可能有新的貸款額度分配到位。因此，他預(yù)計，7月居民中長期貸款需求仍比較旺盛，從而對當(dāng)月新增信貸數(shù)據(jù)形成支撐。

　　在企業(yè)貸款方面，鐘正生稱，上游大宗商品繼續(xù)漲價，而終端需求見頂回落，企業(yè)資本開支意愿受到抑制。

　　在光大證券(15.290, 0.08, 0.53%)首席經(jīng)濟學(xué)家高瑞東看來，在降準(zhǔn)補充流動性影響下，商業(yè)銀行信貸投放能力及意愿均有所增強，但企業(yè)信貸需求仍處于邊際弱化態(tài)勢之中。綜合考慮，他預(yù)計7月信貸數(shù)據(jù)仍將符合季節(jié)性表現(xiàn)。

　　信貸政策或有保有壓

　　考慮到融資需求有所減弱的情況及降低社會融資成本的要求，近期市場對未來貨幣信貸政策邊際微調(diào)的預(yù)期悄然抬頭。

　　有分析認(rèn)為，緊信用狀況可能發(fā)生變化。亦有分析指出，信貸政策或有保有壓，在嚴(yán)格監(jiān)管房地產(chǎn)、地方融資平臺等融資的同時，加大對高端制造業(yè)、節(jié)能降碳領(lǐng)域及中小微企業(yè)等經(jīng)濟發(fā)展中重要領(lǐng)域及薄弱環(huán)節(jié)的支持。

　　相比之下，各方對寬貨幣的預(yù)期更加一致。

　　從跨周期調(diào)節(jié)視角考慮，天風(fēng)證券(4.260, 0.01, 0.24%)宏觀首席分析師宋雪濤認(rèn)為，下半年，貨幣政策會有進(jìn)一步的前瞻性和漸進(jìn)式調(diào)整。

　　“預(yù)計下半年還會有降準(zhǔn)，主要是置換大量到期的中期借貸便利（MLF），優(yōu)化金融機構(gòu)負(fù)債結(jié)構(gòu)，為寬信用提供有利條件。下半年貸款市場報價利率（LPR）下行只是時間問題，也有通過下調(diào)政策利率引導(dǎo)降低實體企業(yè)融資成本的可能，但時點上可能晚于降準(zhǔn)，需要經(jīng)濟下行壓力加大的信號確認(rèn)?！彼窝Q。

　　浙商證券(11.310, 0.07, 0.62%)首席經(jīng)濟學(xué)家李超預(yù)計，年內(nèi)央行有可能再次采取降準(zhǔn)的方式置換到期MLF，時點大約在第四季度。第四季度MLF到期量約2.45萬億元。

　　轉(zhuǎn)自：中國證券報-中證網(wǎng)

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