桂浩明：滬農(nóng)商行為何刷新銀行股破發(fā)記錄

　　最近上市的新股滬農(nóng)商行，在掛牌第三個(gè)交易日就跌破了8.9元的發(fā)行價(jià)。雖然時(shí)下新股破發(fā)算不上什么大新聞，但破發(fā)如此之快，而且破發(fā)后并無像樣的反彈，連續(xù)單邊下行，這就引發(fā)了不小的關(guān)注。時(shí)下，還有不少城市及農(nóng)村商業(yè)銀行在等待上市，而滬農(nóng)商行則是該板塊中規(guī)模、業(yè)績均較為靠前的一家，其疲軟的走勢顯然對同類品種會(huì)帶來不小的影響。

　　滬農(nóng)商行本次發(fā)行9.64億股新股，籌集資金超過85億元，可算作是大盤股了。它的發(fā)行市盈率是10.65倍，雖然在新股中不算高，但放在銀行股中則是不低的。與滬農(nóng)商行同處一地的上海銀行，是5年前發(fā)行的，當(dāng)時(shí)的發(fā)行規(guī)模是6億股，籌集資金104億元，發(fā)行市盈率是8.26倍。把兩者簡單比較一下可以看出，雖然在籌資規(guī)模上差不多，但滬農(nóng)商行的新股估值要高出上海銀行近30%。

　　當(dāng)然了，兩者發(fā)行的時(shí)間相差了好多年，不適合作簡單類比，但一個(gè)明顯的事實(shí)是，這些年來銀行股在資本市場的估值水平總體是下降的。再比較一下兩家銀行的估值，上海銀行時(shí)下其總市值約1000億元，市盈率為4.2倍，市凈率為0.59倍。而滬農(nóng)商行目前的市值約 800 億元，市盈率是 7.89倍，市凈率則是0.89倍。顯然，即便是破發(fā)以后，滬農(nóng)商行的估值相比上海銀行，還是不便宜的。

　　那么，為什么明明發(fā)行價(jià)偏高，滬農(nóng)商行還是會(huì)受到踴躍的認(rèn)購呢？在筆者看來，除了市場上普遍還在盛行“新股不敗”之外，近兩年前發(fā)行的郵儲(chǔ)銀行上市后的表現(xiàn)，也起到了一定的作用。郵儲(chǔ)銀行是六大國有資產(chǎn)控股的銀行中最后上市的，當(dāng)時(shí)工、農(nóng)、中、建、交這五大行都已經(jīng)上市，并且市場價(jià)都已經(jīng)破發(fā)、破凈。在這種情況下，郵儲(chǔ)銀行以5.5元的價(jià)格發(fā)行新股，市盈率為9.58倍，估值遠(yuǎn)超其它五大行，因此當(dāng)時(shí)就有不少投資者放棄了申購。不過，郵儲(chǔ)銀行實(shí)施了包括超額配售機(jī)制在內(nèi)的一系列穩(wěn)定股價(jià)的措施，而場內(nèi)資金在該股上市后也沒有進(jìn)行刻意拉升，股價(jià)只有很小幅度的上漲。在經(jīng)過了幾天的換手以后，該股才有了一次沖高，但漲幅也僅僅在10%多一點(diǎn)。

　　不過，這還是讓“打新”一族有所收獲，畢竟也賺到了一些錢。也許這次滬農(nóng)商行發(fā)行時(shí)，有人就寄希望走出類似的行情，而銀行方面對于股價(jià)似乎也比較自信，在維護(hù)股價(jià)方面沒有太多的動(dòng)作。結(jié)果卻是雖然開盤時(shí)上漲了44%，達(dá)到了當(dāng)天漲幅的極值，但畢竟股價(jià)偏離同類品種太遠(yuǎn)，到收盤時(shí)股價(jià)漲幅已明顯收窄，次日則直接跌停，再后一個(gè)交易日股票就開始破發(fā)了。雖然現(xiàn)在絕大多數(shù)銀行股都處于破發(fā)狀態(tài)，但滬農(nóng)商行無疑是創(chuàng)了一個(gè)最快破發(fā)的記錄。

　　應(yīng)該說，銀行板塊行情的低迷已經(jīng)持續(xù)了很長時(shí)間，滬農(nóng)商行上市后表現(xiàn)不佳，也是在預(yù)期中的事情。而在這種現(xiàn)象的背后，則折射出市場的心態(tài)。譬如說，隨著銀行板塊的不斷調(diào)整，投資者對它們的興趣變得很低，即便是炒新也吸引不了什么資金。進(jìn)一步說，盡管市場上仍然存在新股溢價(jià)，但對于那些并不具備稀缺性，本身也沒有什么鮮明特點(diǎn)的品種來說，已經(jīng)被淡出炒新者的視野了。由于此類新股溢價(jià)的收窄，以高于市場同類品種估值來發(fā)行股票，破發(fā)就成為大概率現(xiàn)象，而且很可能成為短期內(nèi)就發(fā)生的事情。這在一方面可以說明投資者的思維以及操作方式在變，在某種意義上還可以認(rèn)為是在變得較為穩(wěn)重。但換個(gè)角度來說，這更體現(xiàn)了在結(jié)構(gòu)性行情中，部分行業(yè)的市場處境是比較嚴(yán)峻的，由于人們普遍對其缺乏投資熱情，相關(guān)板塊也就難免被不斷邊緣化。由此產(chǎn)生的市場影響，需要及早深入研究。

　　其實(shí)，最近走勢比較被動(dòng)的還有中國電信，該股的狀況與滬農(nóng)商行有一定的區(qū)別，但發(fā)行價(jià)不低則是同樣的，因此也面臨這逐漸加大的破發(fā)壓力。當(dāng)人們關(guān)注著股市萬億成交的記錄在不斷刷新時(shí)，的確也有必要關(guān)注一下部分新股的低迷狀況，從中發(fā)現(xiàn)市場結(jié)構(gòu)以及行情格局正在發(fā)生的變化，并做好相應(yīng)的應(yīng)對。

　　轉(zhuǎn)自：金融投資報(bào)

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