資管新規(guī)過(guò)渡期臨近 銀行理財(cái)子公司轉(zhuǎn)型提速

　　2021年是資管新規(guī)過(guò)渡期的最后一年，銀行理財(cái)市場(chǎng)的凈值化轉(zhuǎn)型已進(jìn)入沖刺階段，理財(cái)子公司也逐漸成為銀行理財(cái)市場(chǎng)的主角。預(yù)計(jì)隨著資管新規(guī)過(guò)渡期的結(jié)束，理財(cái)子公司將成為銀行資管業(yè)務(wù)的主要載體，銀行理財(cái)行業(yè)的發(fā)展也將步入全新的階段。隨著A股上市銀行半年報(bào)披露完畢，各家銀行理財(cái)子公司的經(jīng)營(yíng)狀況隨之浮出水面。

　　理財(cái)子公司整體盈利能力大幅度提升

　　綜合上市銀行半年報(bào)披露情況來(lái)看，2021年上半年，理財(cái)子公司運(yùn)營(yíng)狀況有以下特征：

　　一是整體盈利能力大幅度提升。在已公布的上市商業(yè)銀行半年報(bào)中，有18家上市銀行披露了理財(cái)子公司的經(jīng)營(yíng)情況。整體來(lái)看，這18家上市銀行理財(cái)子公司全部實(shí)現(xiàn)盈利，總盈利額為101.18億元。理財(cái)子公司的利潤(rùn)來(lái)源主要包括投資管理費(fèi)和銷售服務(wù)費(fèi)，投資管理費(fèi)包括固定管理費(fèi)和浮動(dòng)管理費(fèi)。2021年上半年理財(cái)子公司凈利潤(rùn)會(huì)出現(xiàn)明顯增長(zhǎng)，一方面是由于理財(cái)子公司新發(fā)理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模不斷增加，另一方面則是因承接母行的理財(cái)產(chǎn)品越來(lái)越多，產(chǎn)品管理規(guī)模大幅上升，使得凈利潤(rùn)增速也大幅提升。

　　二是單個(gè)理財(cái)子公司盈利能力差別較大。2021年上半年，在已披露業(yè)績(jī)的18家理財(cái)子公司中，興銀理財(cái)業(yè)績(jī)最為突出，報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)19.83億元，較2020年全年利潤(rùn)增加6.38億元，增幅達(dá)47.43%，一舉成為2021年上半年“最賺錢理財(cái)子公司”。從母行類型來(lái)看，股份制銀行理財(cái)子公司“業(yè)績(jī)”相對(duì)優(yōu)異：18家理財(cái)子公司中，2021年上半年凈利潤(rùn)排前5的均為股份制銀行理財(cái)子公司，分別為興銀理財(cái)、招銀理財(cái)、信銀理財(cái)、平安理財(cái)和光大理財(cái)，分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)19.83億元、15.57億元、9.9億元、8.20億元、6.91億元。

　　2021年上半年凈利潤(rùn)排行榜榜五之后，才是6家國(guó)有大行理財(cái)子公司：名次依次為交銀理財(cái)、農(nóng)銀理財(cái)、建信理財(cái)、中銀理財(cái)、中郵理財(cái)、工銀理財(cái)，分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)6.06億元、5.85億元、5.29億元、4.85億元、4.47億元和3.33億元。其中，建信理財(cái)凈利潤(rùn)同比增幅較高，超過(guò)300%。六大行的理財(cái)規(guī)模不輸股份行，但盈利能力差距還是較為明顯。

　　三是理財(cái)市場(chǎng)集中度大幅上升。理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模方面，截至2021年6月底，共有11家A股上市銀行理財(cái)子公司披露了理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模，合計(jì)達(dá)到10.09萬(wàn)億元，其中，招銀理財(cái)以2.64萬(wàn)億元位居首位，較上年末增長(zhǎng)7.76%，且均為表外理財(cái)產(chǎn)品；興銀理財(cái)規(guī)模達(dá)1.61萬(wàn)億元，較上年末增長(zhǎng)9.02%；工銀理財(cái)、農(nóng)銀理財(cái)?shù)漠a(chǎn)品規(guī)模也在萬(wàn)億以上。根據(jù)銀行業(yè)理財(cái)?shù)怯浲泄苤行陌l(fā)布的《中國(guó)銀行業(yè)理財(cái)市場(chǎng)半年報(bào)告(2021年上)》顯示，截至2021年6月底，理財(cái)產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模達(dá)25.80萬(wàn)億元。按規(guī)模計(jì)算，上述11家銀行理財(cái)子公司貢獻(xiàn)了近全市場(chǎng)一半的理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模。隨著資管新規(guī)過(guò)渡期時(shí)限逐漸臨近，商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)將全部納入子公司，從現(xiàn)有情況來(lái)看，新增理財(cái)子公司數(shù)量有限，理財(cái)市場(chǎng)集中度或?qū)⒗^續(xù)提升。

　　四是凈值型產(chǎn)品逐漸占據(jù)主導(dǎo)地位。面對(duì)資管新規(guī)過(guò)渡期倒計(jì)時(shí)，今年上半年理財(cái)產(chǎn)品凈值化轉(zhuǎn)型提速明顯。根據(jù)《中國(guó)銀行業(yè)理財(cái)市場(chǎng)半年報(bào)告(2021年上)》，2021年上半年，理財(cái)產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模為25.80萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)5.37%。其中凈值型理財(cái)產(chǎn)品占比近八成，存續(xù)規(guī)模為20.39萬(wàn)億元，相較于去年同期提高了23.9個(gè)百分點(diǎn)。具體到理財(cái)子公司看，招銀理財(cái)管理的理財(cái)產(chǎn)品余額為2.64萬(wàn)億元，較上年末增長(zhǎng)7.76%。其中，新產(chǎn)品余額占比為80.68%，達(dá)2.13萬(wàn)億元，占比較上年末提高了12.92個(gè)百分點(diǎn)。興銀理財(cái)管理的理財(cái)規(guī)模為1.61萬(wàn)億元，較期初增加1331億元，增長(zhǎng)9.02%；其中，符合資管新規(guī)的新產(chǎn)品規(guī)模為1.35萬(wàn)億元，占比達(dá)83.69%。而農(nóng)銀理財(cái)管理的理財(cái)產(chǎn)品余額達(dá)1.12萬(wàn)億元，均為凈值型理財(cái)產(chǎn)品。

　　五是積極培育權(quán)益類投資能力。與商業(yè)銀行內(nèi)部的理財(cái)業(yè)務(wù)相比，理財(cái)子公司的優(yōu)勢(shì)，除了產(chǎn)品端銷售門檻降低外，投資范圍的擴(kuò)大，也讓理財(cái)子公司可以為客戶提供更為豐富的產(chǎn)品體系。也正因?yàn)榇?，各家理?cái)子公司紛紛將培育權(quán)益類投資能力作為中長(zhǎng)期發(fā)展的重點(diǎn)之一，同時(shí)在產(chǎn)品端也展開(kāi)了初步的嘗試。從目前的情況看，相關(guān)工作仍處于起步階段，股份制銀行相對(duì)更積極。截止到2021年6月末，已備案的銀行理財(cái)子公司產(chǎn)品中權(quán)益類產(chǎn)品達(dá)到14只，其中8只是在今年發(fā)行并成立，光大理財(cái)及招銀理財(cái)各有3只權(quán)益類理財(cái)產(chǎn)品，是目前市場(chǎng)上發(fā)行權(quán)益類理財(cái)產(chǎn)品最多的銀行理財(cái)子公司，寧銀理財(cái)、信銀理財(cái)、華夏理財(cái)各有兩只，工銀理財(cái)、貝萊德理財(cái)各有1只。

　　過(guò)渡期臨近，理財(cái)子公司仍面臨一定調(diào)整壓力

　　伴隨著2021年底資管新規(guī)過(guò)渡期的逐漸臨近，我們發(fā)現(xiàn)，部分商業(yè)銀行(特別是國(guó)有六大行)及其理財(cái)子公司仍面臨一定的調(diào)整壓力，具體表現(xiàn)在：

　　一是部分商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品尚未轉(zhuǎn)移至理財(cái)子公司。在已經(jīng)獲批開(kāi)業(yè)的理財(cái)子公司中，部分商業(yè)銀行已將存量理財(cái)業(yè)務(wù)逐步遷移至理財(cái)子公司，但產(chǎn)品遷移過(guò)程中仍然存在一些問(wèn)題，主要體現(xiàn)在，按照監(jiān)管層的態(tài)度，理財(cái)子公司應(yīng)“潔凈起步”，因此，銀行對(duì)不合規(guī)產(chǎn)品的整改效率也影響理財(cái)子公司的承接節(jié)奏。從2021年半年報(bào)中我們不難發(fā)現(xiàn)，國(guó)有商業(yè)銀行由于既有產(chǎn)品存量較大，遷移節(jié)奏相對(duì)較慢，如，建設(shè)銀行及其理財(cái)子公司產(chǎn)品規(guī)模合計(jì)18493.93億元，其中建設(shè)銀行理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模9031.27億元，建信理財(cái)子公司產(chǎn)品規(guī)模9462.66億元，考慮到資管新規(guī)過(guò)渡期即將結(jié)束，相關(guān)工作仍比較繁重。

　　二是非凈值型產(chǎn)品仍占據(jù)一定的比例。資管新規(guī)過(guò)渡期即將結(jié)束，銀行理財(cái)?shù)恼墓ぷ髡幱谧詈鬀_刺階段，在推進(jìn)“老產(chǎn)品”壓降的同時(shí)，部分銀行的凈值型產(chǎn)品比重已持續(xù)上升至80%以上，但也還存在一些挑戰(zhàn)。

　　從部分銀行披露的信息看，比如建設(shè)銀行半年報(bào)顯示，截至2021年6月底，建行凈值型理財(cái)產(chǎn)品1.23萬(wàn)億元，較年初增加2416億元；保本理財(cái)產(chǎn)品283億元，比年初減少了285億元；興業(yè)銀行半年報(bào)顯示，6月末標(biāo)準(zhǔn)凈值型理財(cái)余額9953.12億元，新增1630.42億元，凈值型產(chǎn)品占理財(cái)總量的82.97%。從公開(kāi)數(shù)據(jù)中不難發(fā)現(xiàn)，各家銀行非凈值產(chǎn)品仍占有一定比例，而且，部分凈值型產(chǎn)品在估值上也面臨與其他資管機(jī)構(gòu)一致性的要求，相關(guān)調(diào)整預(yù)計(jì)還需要一定的時(shí)間。

　　銀行理財(cái)行業(yè)將步入全新階段

　　理財(cái)公司快速發(fā)展并成為理財(cái)市場(chǎng)的主體，順應(yīng)了資管新規(guī)的要求，不僅為資管市場(chǎng)的發(fā)展注入了新生力量，也開(kāi)啟了銀行理財(cái)業(yè)務(wù)規(guī)范、可持續(xù)發(fā)展的新階段。與之相對(duì)應(yīng)，配套的理財(cái)監(jiān)管細(xì)則不斷完善，9月8日，銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布《理財(cái)公司理財(cái)產(chǎn)品流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理辦法(征求意見(jiàn)稿)》，旨在加強(qiáng)理財(cái)產(chǎn)品流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管控，保護(hù)投資者合法權(quán)益，進(jìn)一步夯實(shí)了理財(cái)公司的監(jiān)管制度體系。此外，理財(cái)行業(yè)的集中登記、第三方托管和信息披露等中介性服務(wù)不斷發(fā)展，理財(cái)市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)不斷完善，也為理財(cái)子公司發(fā)展創(chuàng)造了更為適宜的市場(chǎng)環(huán)境。

　　按照監(jiān)管的意圖，到2021年底，理財(cái)子公司將完全代替商業(yè)銀行，承擔(dān)理財(cái)產(chǎn)品的設(shè)計(jì)及銷售工作，理財(cái)產(chǎn)品將由凈值型理財(cái)產(chǎn)品替代固定收益類理財(cái)產(chǎn)品，理財(cái)產(chǎn)品潛在風(fēng)險(xiǎn)將由投資者承擔(dān)。鑒于此，我們認(rèn)為，理財(cái)子公司應(yīng)當(dāng)從以下幾個(gè)方面提升自身能力，以適應(yīng)監(jiān)管及市場(chǎng)的要求：

　　一是提升產(chǎn)品管理能力。伴隨著全面凈值化時(shí)代的到來(lái)，理財(cái)產(chǎn)品線的安排、標(biāo)的資產(chǎn)的行情、理財(cái)子公司投研能力、全面風(fēng)險(xiǎn)管理能力都將成為凈值型理財(cái)產(chǎn)品業(yè)績(jī)基準(zhǔn)的有力支撐。如興銀理財(cái)?shù)摹疤焯烊f(wàn)利寶”固收+產(chǎn)品，其超額收益不僅提升公司業(yè)績(jī)，更有助于吸引更多潛在投資者。理財(cái)子公司剛成立不久，短期內(nèi)，與公募基金的合作是其首選：從已披露的公募基金中報(bào)數(shù)據(jù)來(lái)看，多家銀行理財(cái)子公司出現(xiàn)在上市基金的前十大持有人名單中，借道公募基金委外投資仍為銀行理財(cái)子公司參與權(quán)益市場(chǎng)的主要方式之一。

　　二是拓寬合作渠道。理財(cái)子公司的業(yè)績(jī)?cè)从谄洚a(chǎn)品規(guī)模的不斷擴(kuò)大，除母行代銷以外，拓寬合作渠道是眼下的當(dāng)務(wù)之急。如交銀理財(cái)實(shí)現(xiàn)行外代銷產(chǎn)品余額1764.11億元，占比17.13%，行外代銷規(guī)模在理財(cái)子公司中排名第一。我們認(rèn)為，委外代銷業(yè)務(wù)不僅能拓寬理財(cái)子公司合作渠道，也是拿不到理財(cái)子公司牌照的中小銀行進(jìn)入理財(cái)業(yè)務(wù)的唯一渠道。

　　三是強(qiáng)化投資者保護(hù)與教育。打破剛兌實(shí)現(xiàn)投資風(fēng)險(xiǎn)的買者自負(fù)，是資管新規(guī)的核心要義，也是銀行理財(cái)產(chǎn)品凈值化轉(zhuǎn)型的主要目標(biāo)。在這個(gè)過(guò)程中，提高對(duì)投資者權(quán)益的保護(hù)和教育是非常重要的基礎(chǔ)性工作。一方面，需要進(jìn)一步強(qiáng)化理財(cái)業(yè)務(wù)從設(shè)計(jì)、銷售以及投資等各個(gè)方面的投資者保護(hù)和信息披露要求，壓實(shí)受托人責(zé)任，這也是目前各類理財(cái)子公司監(jiān)管制度(包括銷售新規(guī)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理規(guī)定等)重點(diǎn)規(guī)范的領(lǐng)域。理財(cái)子公司需要根據(jù)相關(guān)要求，逐步完善相關(guān)管理制度，切實(shí)做好對(duì)投資人合法權(quán)益的保護(hù)。另一方面，也需要針對(duì)理財(cái)凈值化之后，理財(cái)產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)、收益特征的變化，加強(qiáng)與投資者的溝通、教育，培育更為理性的投資理念，為理財(cái)產(chǎn)品的轉(zhuǎn)型創(chuàng)造更為良好的市場(chǎng)環(huán)境。

　　四是引進(jìn)國(guó)際上成熟的戰(zhàn)略投資者。與歐美等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體相比，我國(guó)資管業(yè)務(wù)發(fā)展時(shí)間較晚，理財(cái)子公司更是剛設(shè)立不久，各項(xiàng)業(yè)務(wù)仍處于摸索階段，適時(shí)引進(jìn)國(guó)際上成熟的戰(zhàn)略投資者是當(dāng)下理財(cái)子公司優(yōu)先考慮的選項(xiàng)。通過(guò)引入外資戰(zhàn)略投資者，可逐步解決發(fā)展瓶頸問(wèn)題，借助國(guó)際先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)，進(jìn)一步完善公司治理結(jié)構(gòu)及產(chǎn)品體系，從而更好地服務(wù)投資者。

　　轉(zhuǎn)自：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道

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