銀行股遇上“情人劫”，社融超預(yù)期后利好兌現(xiàn)還是另有隱憂？

上周剛剛大漲6%，周一卻遭遇“開門黑”，銀行股怎么了？2月14日，A股主要指數(shù)全線收跌，多數(shù)行業(yè)板塊大跌，金融、地產(chǎn)領(lǐng)跌，其中券商板塊在東方財富(300059)大跌13.3%帶動下集體重挫，銀行股、保險股全數(shù)飄綠。對比明顯的是，此前持續(xù)回調(diào)的低估值銀行股今年以來持續(xù)逆市大漲，成為最亮眼的“黑馬”板塊。而就在上周，新鮮出爐的信貸、社融數(shù)據(jù)雙雙超預(yù)期，被視為經(jīng)濟穩(wěn)增長初見成效的重要信號。

對于周一銀行股的反差表現(xiàn)，機構(gòu)人士認(rèn)為大概率是穩(wěn)增長的階段性兌現(xiàn)，超預(yù)期社融一方面降低了降息預(yù)期，另一方面數(shù)據(jù)背后也存在一定隱憂，包括M2、M1剪刀差擴大等。此前2月11日，央行發(fā)布的《2021年四季度貨幣政策執(zhí)行報告》在強調(diào)加大跨周期調(diào)節(jié)力度，發(fā)揮好貨幣政策工具總量和結(jié)構(gòu)雙重功能的同時，“以我為主”的表述有所變化，對地產(chǎn)則再次強調(diào)“房住不炒”和“不把房地產(chǎn)作為短期刺激經(jīng)濟的手段”。但多數(shù)機構(gòu)人士認(rèn)為，當(dāng)前地產(chǎn)政策邊際寬松的方向不會變，寬貨幣正在向?qū)捫庞脗鲗?dǎo)，降息加碼仍有可能，銀行股將持續(xù)從信貸需求和資產(chǎn)質(zhì)量兩方面受益。

銀行股遭遇“情人劫”

2月14日早盤，滬指低開后一路震蕩走低，深成指、創(chuàng)業(yè)板指則沖高回落，截至收盤三大股指分別跌0.98%、0.77%、0.52%，兩市2301只股票下跌，成交量回落。從行業(yè)板塊來看，金融、地產(chǎn)是下跌主力，銀行、保險、券商全部飄綠，銀行板塊整體跌超2%。其中，蘭州銀行大跌8.76%，成都銀行跌超5%，另有江蘇銀行、張家港行(002839)、興業(yè)銀行(601166)、蘇農(nóng)銀行(603323)、瑞豐銀行、平安銀行(000001)等多只個股跌逾3%。

值得注意的是，盤中跌幅靠前的銀行多是前期漲幅較大銀行。今年以來，隨著銀行業(yè)績快報超預(yù)期，疊加寬信用利好銀行資產(chǎn)質(zhì)量與信貸需求，機構(gòu)普遍看好具備低估值優(yōu)勢和避險特點的銀行股。在市場回調(diào)中，銀行股逆市走出獨立行情，整體大漲8%（同期滬指跌4.86%），其中僅上周就漲超6%。

截至上周五，1月新上市的蘭州銀行年內(nèi)漲幅達(dá)到33.27%，成都銀行、江蘇銀行、興業(yè)銀行漲幅均在20%以上，郵儲銀行、杭州銀行、蘇農(nóng)銀行、常熟銀行(601128)、南京銀行(601009)、張家港行等漲幅均超過10%，下跌銀行僅瑞豐銀行、青島銀行(002948)、紫金銀行(601860)3家。

但經(jīng)過“黑色星期一”之后，A股42只銀行股漲幅悉數(shù)回落。“社融量超預(yù)期，降息等價方面的政策就弱了，市場可能預(yù)期后續(xù)大概率看不到降息了?！币晃凰侥既耸繉τ浾叻治觯y行股當(dāng)前的發(fā)差表現(xiàn)大概率是“穩(wěn)增長”的階段性兌現(xiàn)。此前2月10日，央行公布今年1月金融與社融數(shù)據(jù)，信貸與社融規(guī)模雙雙超出預(yù)期，創(chuàng)下歷史單月新高。其中，社會融資規(guī)模增量為6.17萬億元，比上年同期多9842億元，預(yù)期為5.39萬億；新增人民幣貸款3.98萬億元，同比多增3944億元，預(yù)期為3.7萬億。尤其在中長期貸款方面，企業(yè)中長貸一改前5個月同比少增2000億左右的頹勢，轉(zhuǎn)為同比多增600億元。

2月11日，央行2021年四季度貨幣政策執(zhí)行報告重提“不搞大水漫灌”的同時，將“做好跨周期調(diào)節(jié)”調(diào)整為“加大跨周期調(diào)節(jié)力度”，“以我為主”的提法則在主基調(diào)位置刪除，只是在匯率部分提及“以我為主，以市場供求為基礎(chǔ)，增強人民幣匯率彈性”，這也被部分市場人士解讀為貨幣寬松預(yù)期將生變。但有分析人士指出，央行下階段對外部政策的影響或?qū)⒏雨P(guān)注，但美聯(lián)儲實質(zhì)緊縮之前國內(nèi)貨幣政策持續(xù)寬松的概率仍較大，尤其一季度是政策窗口期，降準(zhǔn)降息仍可期待。疊加社融存量增速連續(xù)3 個月回升，說明穩(wěn)增長政策不斷發(fā)力、寬信用正在路上。

從機構(gòu)觀點來看，當(dāng)前賣方機構(gòu)并未改變繼續(xù)看好銀行股的態(tài)度，普遍認(rèn)為寬信用周期下銀行股將持續(xù)受益。華泰證券(601688)銀行分析師沈娟表示，2016年以來的三輪寬貨幣寬信用周期優(yōu)質(zhì)銀行股都有突出表現(xiàn)，當(dāng)前正處于寬貨幣向?qū)捫庞玫膫鲗?dǎo)期，政策發(fā)力靠前，基建投資發(fā)力有望持續(xù)，寬信用+基本面向好+資金風(fēng)格切換，堅定看好銀行板塊春季行情。

銀河證券分析師張一緯也在最新研報中表示，穩(wěn)增長政策助力寬信用格局形成，拖底宏觀經(jīng)濟，政策靠前發(fā)力有望進(jìn)一步刺激社融及企業(yè)中長期貸款需求增長，利好銀行行業(yè)景氣度回升，一季度仍是銀行股估值修復(fù)的重要機會。

市場還有何擔(dān)憂？

大跌的不止銀行股，除了整個大金融板塊領(lǐng)跌外，地產(chǎn)板塊也跌超2%，其中粵宏遠(yuǎn)A在午后直接封住跌停，泰禾集團(000732)、新華聯(lián)(000620)收盤時跌幅均超過9%，榮安地產(chǎn)(000517)、新城控股(601155)、嘉凱城(000918)、藍(lán)光發(fā)展(600466)、金地集團(600383)等普遍跌超5%。港股市場上，融創(chuàng)中國、中國奧園等內(nèi)房股也領(lǐng)跌，深陷負(fù)面?zhèn)髀劦恼龢s地產(chǎn)繼上周五大跌66%之后再次跌超15%。

有分析人士指出，當(dāng)前形勢嚴(yán)峻，市場對房地產(chǎn)風(fēng)險化解和信貸支持政策的寬松預(yù)期雖不斷升溫，但對行業(yè)景氣度預(yù)期仍較弱，稍有風(fēng)吹草動都會引起巨大波動。在2021年四季度貨幣政策執(zhí)行報告中，央行重提“房住不炒”，并再次強調(diào)“堅持不把房地產(chǎn)作為短期刺激經(jīng)濟的手段”、“實施好房地產(chǎn)金融審慎管理制度”等，引起業(yè)內(nèi)人士討論和猜測。有分析人士認(rèn)為，雖然相關(guān)提法低于市場預(yù)期，但“更好滿足購房者合理住房需求”等提法說明未來邊際寬松的方向還會持續(xù)。

地產(chǎn)領(lǐng)域的信貸情況也是當(dāng)前市場對銀行板塊的隱憂之一。央行最新數(shù)據(jù)中，指向消費景氣度的居民短貸延續(xù)疲軟（新增1006 億，同比少增2272 億），而代表按揭貸的居民中長貸（新增7424 億，同比少增2024 億）連續(xù)兩個月同比少增，一定程度上反映了地產(chǎn)銷售仍較弱。不過有券商分析指出，這也意味著地產(chǎn)調(diào)控需進(jìn)一步放松，是隱憂也是希望。

不過據(jù)國盛證券分析，對于創(chuàng)紀(jì)錄的信貸和社融數(shù)據(jù)，市場或還有一大擔(dān)憂——M2-M1 剪刀差時隔2 個月再度走闊，這往往意味著經(jīng)濟活躍度不夠。數(shù)據(jù)顯示，1 月M1同比減少1.9%，剔除春節(jié)錯時因素影響同比增長約2%，較上月回落1.5個百分點；M2 同比增長9.8%，環(huán)比增加0.8 個百分點，連續(xù)兩個月回升。二者之間的剪刀差已經(jīng)回到甚至超越去年2月水平。

另外，雖然企業(yè)中長期貸款（新增2.1萬億元）時隔6 個月首次同比多增（600億元），但短期貸款和票據(jù)融資占比仍然較高，且短貸（新增1.01萬億元，同比多增4345億元）在1月增長明顯，被認(rèn)為企業(yè)普遍現(xiàn)金流壓力較大，且有沖量可能?！安簧偻顿Y者懷疑目前‘寬貨幣’是否能帶來‘寬信用’。我們的答案是肯定的：此輪貨幣寬松也將帶來信用擴張?！毙鞘顿Y首席權(quán)益研究官、高級基金經(jīng)理喻宗亮也在最新分析中指出，考慮到社融不同組成部分對利率的敏感性不同，信用結(jié)構(gòu)不好是寬信用初期的典型特點，但中長期貸款放量只是時間問題。國盛證券也分析，中長期貸款回暖已經(jīng)說明基建融資需求改善，基于穩(wěn)增長和擴基建的大環(huán)境，未來幾個月有望延續(xù)多增。

張一緯也表示，保障性租賃住房貸款不納入集中度管理等糾偏政策逐漸落地，有望緩解涉房貸款增速下行壓力，銀行將從信貸需求和資產(chǎn)質(zhì)量兩方面受益。

　　轉(zhuǎn)自： 第一財經(jīng)日報

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