上半年利潤(rùn)增速料放緩 銀行估值漸入修復(fù)通道

     上市銀行半年報(bào)披露在即。多位券商分析人士認(rèn)為，二季度銀行信用風(fēng)險(xiǎn)暴露料更充分，銀行有動(dòng)力多計(jì)提撥備應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)，上半年上市銀行利潤(rùn)增速大概率將下降。隨著行業(yè)負(fù)面因素不斷消化，板塊估值修復(fù)可期。

????利潤(rùn)增速料回落

????廣發(fā)證券銀行業(yè)首席分析師倪軍表示，在合理讓利實(shí)體經(jīng)濟(jì)的大背景下，疊加債市調(diào)整對(duì)其他非息收入的負(fù)面影響，預(yù)計(jì)上半年36家A股上市銀行合計(jì)營(yíng)收同比增速放緩至6%左右，國(guó)有大行、股份行、城商行、農(nóng)商行將出現(xiàn)不同程度放緩。此外，預(yù)計(jì)上市銀行2020年歸母凈利潤(rùn)增速放緩至3%左右，其中上半年放緩至4%左右。

????“部分銀行半年報(bào)盈利可能出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)；部分高增長(zhǎng)銀行半年報(bào)仍將維持正增長(zhǎng)，但相比一季度明顯降速?！睎|吳證券分析師馬祥云認(rèn)為，信貸規(guī)模放量推動(dòng)銀行業(yè)一季度業(yè)績(jī)?cè)鏊倥c宏觀經(jīng)濟(jì)下滑背離，但由于信貸業(yè)務(wù)天然存在“風(fēng)險(xiǎn)滯后”屬性，一季度高增長(zhǎng)并不能充分反映銀行業(yè)真實(shí)基本面。當(dāng)前，宏觀經(jīng)濟(jì)下行壓力仍存，銀行投放貸款后面對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)上行壓力，有必要充分暴露存量不良資產(chǎn)、審慎預(yù)判潛在信用風(fēng)險(xiǎn)、增提撥備減值，犧牲短期盈利增速以換取中長(zhǎng)期更健康的資產(chǎn)負(fù)債表。

????在華西證券銀行首席分析師劉志平看來(lái)，如果按照監(jiān)管部門要求加大核銷處置力度，疊加銀行合理讓利實(shí)體經(jīng)濟(jì)措施落地，上半年上市銀行同比零增長(zhǎng)或小幅負(fù)增長(zhǎng)是大概率事件。相對(duì)來(lái)說(shuō)，大行讓利幅度比中小銀行大，更多地體現(xiàn)在利息收入減少和減費(fèi)讓利方面。中小銀行營(yíng)收增速面臨一定的下降壓力，但在目前基礎(chǔ)上更多是來(lái)自資產(chǎn)處置和風(fēng)險(xiǎn)抵補(bǔ)提升的壓力。預(yù)計(jì)在讓利和加大核銷處置力度兩方面影響下，大行半年報(bào)業(yè)績(jī)?cè)鏊僖黠@低于中小銀行水平。

????資產(chǎn)質(zhì)量將承壓

????業(yè)內(nèi)人士指出，從一季度數(shù)據(jù)看，疫情對(duì)上市銀行資產(chǎn)質(zhì)量的沖擊并不明顯，主要原因是經(jīng)濟(jì)下行在銀行體系反映存在時(shí)滯，加上政策加碼的對(duì)沖，不良暴露期延后。近期，監(jiān)管層多次提示警惕不良資產(chǎn)增長(zhǎng)的風(fēng)險(xiǎn)，預(yù)計(jì)二季度銀行業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)將更充分地暴露。

????馬祥云表示，與對(duì)公、小微業(yè)務(wù)相比，零售業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)暴露更充分、更提前、更透明，周期也更短。信用卡等零售信用風(fēng)險(xiǎn)一季度在疫情沖擊下已經(jīng)有所暴露，逾期及不良率明顯上升，雖然考慮到逾期貸款會(huì)逐步向不良貸款遷移，造成半年報(bào)不良率進(jìn)一步上行，但隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，預(yù)計(jì)頭部零售銀行的新生成不良等邊際增量指標(biāo)已逐步趨向于正常水準(zhǔn)。

????對(duì)公業(yè)務(wù)方面，倪軍預(yù)計(jì)，二季度對(duì)公不良生成比一季度將有所反彈。目前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行邊際改善，但還未回歸正常水平，加上境外疫情尚未得到有效控制，一些受疫情影響較重的行業(yè)和企業(yè)經(jīng)營(yíng)壓力較大，還款能力下降，雖然政策面采取了一些對(duì)沖措施，但經(jīng)營(yíng)不善的企業(yè)本身存在的問(wèn)題并沒(méi)有根本解決，今后仍然存在違約風(fēng)險(xiǎn)。

????估值修復(fù)可期

????展望下半年，分析人士認(rèn)為，在負(fù)面因素不斷消化后，銀行股有望迎來(lái)估值修復(fù)。

????中銀國(guó)際證券銀行業(yè)首席分析師勵(lì)雅敏認(rèn)為，在經(jīng)濟(jì)漸進(jìn)式恢復(fù)、讓利實(shí)體的靴子落地情況下，市場(chǎng)對(duì)銀行板塊的悲觀預(yù)期有所修復(fù)。目前板塊估值仍處于歷史低位，如果后續(xù)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)進(jìn)程超市場(chǎng)預(yù)期，板塊估值有望進(jìn)一步修復(fù)。從中長(zhǎng)期來(lái)看，板塊具備低估值、高股息率的特點(diǎn)，配置性價(jià)比凸顯。

????馬祥云認(rèn)為，短期來(lái)看，半年報(bào)業(yè)績(jī)下滑預(yù)期可能會(huì)壓制銀行股估值上行，但不會(huì)造成估值繼續(xù)走低，主要是因?yàn)槭袌?chǎng)今年以來(lái)對(duì)銀行基本面已有預(yù)期，且機(jī)構(gòu)持倉(cāng)上半年明顯降低，銀行股交易不活躍。同時(shí)，從價(jià)值角度來(lái)看，出于審慎計(jì)提撥備造成的利潤(rùn)下滑并非公司實(shí)際價(jià)值損失，市場(chǎng)會(huì)更加理性地看待銀行股半年報(bào)業(yè)績(jī)的下滑。中期業(yè)績(jī)來(lái)看，“風(fēng)險(xiǎn)出清”并非壞事，看好半年報(bào)落地后銀行股估值進(jìn)入修復(fù)通道。

　　轉(zhuǎn)自：中國(guó)證券報(bào)

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