2021：全球經(jīng)濟格局之三大蛻變

　　2020年席卷全球的新冠肺炎疫情不僅引致短期巨震，更按下了全球經(jīng)濟金融長期演進的快進鍵。由此出發(fā)，“蛻變”將成為主導2021年的關鍵詞?！巴懽儭币馕吨鎰e，無論痛苦與否，全球經(jīng)濟的舊模式、舊體系都將加速淡去。“蛻變”也意味著新生，無論適應與否，新潮流、新格局都正在澎湃涌來。正視蛻變、主動求變、乘變而上，有望成為在2021年搶占新身位、打造新優(yōu)勢的核心路徑。

　　蛻變之一：

　　全球百年未有之大變局繼續(xù)深化

　　如果2021年新冠疫苗如期得到大規(guī)模使用，那么全球經(jīng)濟將大概率開啟修復式增長，年度增速有望升至5.3%左右。但這并不意味著全球能夠重歸疫情前的舊軌道。相反，全球大變局將繼續(xù)深化，并在2021年走入全新的“后疫情時代”。

　　第一，增長動力重尋根基。若拆分細看，2021年全球或將出現(xiàn)亮麗增長數(shù)據(jù)，主要緣于低基數(shù)效應，而非經(jīng)濟動力的根本性改善。事實上，如果將2020年、2021年兩年的經(jīng)濟增速結合起來看(以IMF預測值為例)，大部分主要經(jīng)濟體2021年GDP較2019年將是實際負增長或零增長(除中國外)。由此，在后疫情時代，全球經(jīng)濟仍需在巨大的不確定性中重尋長期增長動力。

　　第二，金融風險居高不下。2020年，在全球超常規(guī)政策的刺激下，全球金融風險僅是被階段性抑制而非根本性消除，更多的風險壓力已向資產(chǎn)管理部門、主權部門、非金融企業(yè)集聚，部分壓力指標甚至超過2008年金融危機時期。2021年一旦出現(xiàn)適宜的導火索，新一輪全球金融劇震或將重現(xiàn)。另一方面，面對疫情沖擊，全球貨幣和財政當局在利率下限和債務上限的長期約束下超常規(guī)寬松，為穩(wěn)定經(jīng)濟起到了關鍵作用，但也極度透支了本已受限的政策空間。因此，2021年如何平衡刺激經(jīng)濟和防范風險，將成為全球政策痛點。

　　第三，全球體系變革不止。目前，歐洲和美國的大量數(shù)據(jù)顯示，新冠肺炎疫情大流行所產(chǎn)生的長期經(jīng)濟沖擊具有顯著的不對稱性。越是低收入的弱勢人群，所受到的經(jīng)濟沖擊越為沉重且持久。由此，本次疫情料將進一步加劇部分發(fā)達國家的貧富差距和社會矛盾，繼續(xù)助推民粹主義、保護主義、大國優(yōu)先主義漲潮。在美國拜登政府執(zhí)政之后，全球經(jīng)貿(mào)博弈雖或有邊際舒緩，但料不會總體轉向，全球經(jīng)貿(mào)體系的新一輪重塑預計將繼續(xù)深化。

　　蛻變之二：

　　中國“雙循環(huán)”新格局穩(wěn)步推進

　　對于中國經(jīng)濟而言，2021年既是“十四五”時期的開局之年，更將邁出建設“雙循環(huán)”新格局的關鍵第一步。從短期來看，立足于領先的疫情防控和經(jīng)濟復蘇進程，中國經(jīng)濟有望收獲9.2%左右的高增長，在全球視野下的相對優(yōu)勢將進一步鞏固。從長期來看，伴隨著“雙循環(huán)”新發(fā)展格局的推進，2021年中國經(jīng)濟有望開啟兩大長趨勢變革。

　　一是在需求側改革層面，內需活力料將長效釋放。我們預計，在剔除通脹影響后，至2035年中國內需的真實規(guī)模有望較2019年實現(xiàn)倍增，至21世紀中葉，中國有望取代美國成為全球實際需求最大的居民消費市場。由此，這一變革將長效地增強中國經(jīng)濟的內生增長動力。在這一進程中，面向大眾、低線城鎮(zhèn)和農(nóng)村地區(qū)的高性價比國產(chǎn)品牌料將收獲新一輪增長，貼近年輕世代的個性化、多樣化的細分市場將享受高增量與高溢價，旅游、文娛、醫(yī)療、教育等發(fā)展型服務消費將步入更寬廣的發(fā)展空間。

　　二是在供給側改革層面，國內價值鏈料將提速發(fā)展。在往日“外循環(huán)”所主導的發(fā)展階段，中國國內價值鏈發(fā)展相對滯后，以單一加工環(huán)節(jié)對接全球價值鏈，放大了“低端鎖定”和“被脫鉤”風險。展望未來，在“拉長長板+補齊短板”的過程中，國內價值鏈料將加速拓展為富有深度的“研發(fā)設計→品牌營銷→加工制造”的完整鏈條。沿循這一鏈條，疊加金融市場改革的襄助，“科創(chuàng)頭雁”“國貨潮牌”和“隱形冠軍”三類中資企業(yè)有望實現(xiàn)長趨勢崛起。

　　基于上述內循環(huán)的新變革，2021年中國經(jīng)濟有望在“外循環(huán)”中開啟三個維度的新升級。

　　其一，價值鏈定位升級。得益于內循環(huán)中的供需雙升級，中國經(jīng)濟從全球價值鏈中的“供給”中心升級為“供給-需求”雙中心，從全球價值鏈的中下游升級為中上游。

　　其二，國際金融定位升級。憑借“內循環(huán)”的相對韌性，人民幣資產(chǎn)將進一步凸顯高成長性、低風險性的雙重優(yōu)勢，為全球長線資金提供“壓艙石”，人民幣的網(wǎng)絡效應與回流機制同步完善，配合石油人民幣的發(fā)展，多渠道加速人民幣國際化進程。

　　其三，國際治理定位升級。在全球大變局之中，中國將為全球經(jīng)濟金融提供稀缺的“穩(wěn)定錨”，從全球經(jīng)貿(mào)體系和治理格局的被動接受者，升級為全球經(jīng)貿(mào)體系和治理格局重塑的主動引導者，從根本上規(guī)避脫鉤風險、改善外部環(huán)境、防范外溢沖擊。

　　蛻變之三：

       數(shù)字經(jīng)濟新時代未來已來

　　全球新冠肺炎疫情在引發(fā)危機的同時，也孕育著新機，場景轉換加速改變了個人及企業(yè)的生產(chǎn)生活方式，以非自然演進的方式推進各部門同步數(shù)字轉型。我們認為，數(shù)字經(jīng)濟的增長動力源于兩個方面，技術突破與共振效應。過去十年，技術突破主要發(fā)生于消費互聯(lián)網(wǎng)領域，比如裹挾于智能手機的APP革命，嫁接于4G網(wǎng)絡的短視頻爆發(fā)。

　　數(shù)字經(jīng)濟下半場，疫情加速了全球產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)布局，圍繞人工智能、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、5G等新基建領域的投資力度逐步加大。此背景下，制造業(yè)借助數(shù)字轉型，發(fā)揮精細化、創(chuàng)新化和規(guī)模化的三重優(yōu)勢，有望切換成為數(shù)字經(jīng)濟的新增長點。而技術與模式之間的共振效應，則造就了數(shù)字經(jīng)濟進化的加速度。

　　展望未來，2021年數(shù)字經(jīng)濟的集體路徑跳躍將結下碩果，產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)領域的技術共振將引領數(shù)字經(jīng)濟的加速度，為全球經(jīng)濟注入可持續(xù)增長的新動能。從投資角度來看，高成長性逐漸向數(shù)字經(jīng)濟企業(yè)聚攏。不同于1995~2001年的互聯(lián)網(wǎng)泡沫時期，當下優(yōu)質數(shù)字經(jīng)濟企業(yè)展露出強勁的基本面和清晰的戰(zhàn)略定位，為其高估值、高回報奠定了堅實基礎。

　　從監(jiān)管視角來看，在資本向熱點領域的追逐之下，仍需高度關注潛在的過度投機風險，警惕數(shù)字經(jīng)濟冒進式發(fā)展，以免造成對實體經(jīng)濟資源的偏廢。伴隨數(shù)據(jù)安全的日益顯性化和央行數(shù)字貨幣的相繼落地，數(shù)字經(jīng)濟的野蠻生長也將告一段落，監(jiān)管與創(chuàng)新互促互進、相互依存的關系將愈加凸顯。

　　轉自：第一財經(jīng)日報

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