洞察股票破發(fā)規(guī)律 把握市場格局變化

　　有一項有關(guān)新上市公司的統(tǒng)計，看上去還是很有意思的。以1月25日的收盤價經(jīng)還權(quán)計算，所有上市A股中共有超過500只處于破發(fā)狀態(tài)。而僅在去年發(fā)行的新股中，也有35只破發(fā)。股票破發(fā)，也就是當(dāng)前的市價低于其IPO時的發(fā)行價，這在證券市場上并不算什么新鮮事，但如果對這一現(xiàn)象作些深入的分析，從中還是能夠看出市場格局的些許變化的。

　　就500多家破發(fā)的上市公司而言，發(fā)行于2007年及2011年前后的占比相對比較大。在2007年，A股市場有過一波大行情，當(dāng)年上證綜指創(chuàng)下6124點的點位，迄今仍然顯得遙不可及。

　　那時，股權(quán)分置改革已基本完成，在實體經(jīng)濟處于高漲期的背景下，企業(yè)效益普遍十分良好，一批傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)中的大型企業(yè)此刻集中改制上市，其發(fā)行市盈率雖然不算很高，但因為盈利水平高，相應(yīng)的發(fā)行價也都不低。不過，隨后發(fā)生的國際金融危機，對這些企業(yè)造成了不小的沖擊，經(jīng)濟效益滑坡嚴重。再以后國內(nèi)開始調(diào)整經(jīng)濟結(jié)構(gòu)，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展放緩，這些企業(yè)的高光時刻也就隨即過去。它們的股票價格自然開始下跌，并且普遍出現(xiàn)了破發(fā)。其中的一個典型就是中國石油。

　　回頭來看，不能說當(dāng)時發(fā)行時這些公司質(zhì)量有什么大的問題，但處于行業(yè)景氣度最高的時點發(fā)行，而且此后由于形勢變化市場熱點轉(zhuǎn)移，那么當(dāng)初高價發(fā)行的股票，無疑就成了破發(fā)的重災(zāi)區(qū)。順便提一下，上證指數(shù)之所以現(xiàn)在比那個時候低很多，與當(dāng)時那些大盤股高價發(fā)行是有很大關(guān)系的。

　　2011年前后一段時間發(fā)行的股票破發(fā)率比較高，則是由于另外的一些原因。在那段時間，股票發(fā)行價通過機構(gòu)詢價產(chǎn)生，受到供求關(guān)系的影響，定價一般都比較高，50倍以上的發(fā)行市盈率是很常見的。而就公司的質(zhì)量而言，參差不齊的現(xiàn)象比較嚴重，特別是在一些中小型公司中，有些治理結(jié)構(gòu)也很不完善，這直接導(dǎo)致了公司上市后表現(xiàn)平庸，很快就跌破了發(fā)行價，甚至有不少在上市當(dāng)天就破發(fā)。也因為這樣，后來各方面形成了以23倍市盈率作為發(fā)行價參照的窗口指導(dǎo)意見，這才使得破發(fā)率有了明顯的降低。

　　到了2019年，隨著注冊制改革的推進，股票發(fā)行的市場化程度有了很大的提高，不同情況的公司，發(fā)行市盈率上的差距明顯拉開。而現(xiàn)實情況是，發(fā)行市盈率高的股票，如果其所處的行業(yè)景氣度高，本身的發(fā)展前景也比較理想，則股票在上市后往往表現(xiàn)很不錯，股價較發(fā)行價能高幾倍，有的甚至高十倍。但也有的公司，盡管發(fā)行市盈率并不高，但因為各方面因素的制約，上市后表現(xiàn)很一般，有的很快就破發(fā)。以去年上市的公司為例，破發(fā)的35家公司中，在行業(yè)上歸屬于服裝家紡、專用設(shè)備、化學(xué)制品、汽車及零部件、鋼鐵等的比例就比較高，反過來在電子信息、醫(yī)藥生物等領(lǐng)域，迄今則還沒有公司破發(fā)。

　　在這個角度上，也可以看出不同的“賽道”對股價的影響。顯然，在這里一級市場與二級市場在某種程度上也是有所接軌，新股在定價中行業(yè)及企業(yè)的競爭力因素是被大大強化了，而以往被“炒新者”視為很重要的新股流通盤小、沒有套牢盤以及容易吸引資金參與等因素，則顯得無足輕重了。顯然，現(xiàn)今的股票破發(fā)現(xiàn)象，也開始讓人們重新認識并定義新股行情。

　　股票破發(fā)作為一種市場現(xiàn)象，其存在是有其客觀理由的。而不同時期上市公司的破發(fā)狀況，又具有自身的某種特征。從以上談到的2007年、2011年以及2020年的情況中可以看出，高價發(fā)行固然容易導(dǎo)致破發(fā)，而公司缺乏成長性，特別是所處的行業(yè)過于傳統(tǒng)且發(fā)展前景不明朗，則是破發(fā)的重要觸發(fā)因素?；仡^來看二級市場，股票走勢的強與弱，不也是與這樣的格局很合拍嗎？（作者：桂浩明）

　　轉(zhuǎn)自：證券時報

　　【版權(quán)及免責(zé)聲明】凡本網(wǎng)所屬版權(quán)作品，轉(zhuǎn)載時須獲得授權(quán)并注明來源“中國產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟信息網(wǎng)”，違者本網(wǎng)將保留追究其相關(guān)法律責(zé)任的權(quán)力。凡轉(zhuǎn)載文章及企業(yè)宣傳資訊，僅代表作者個人觀點，不代表本網(wǎng)觀點和立場。版權(quán)事宜請聯(lián)系：010-65363056。

延伸閱讀