全面注冊(cè)制施行還需加強(qiáng)制度配套

　　在2019年科創(chuàng)板試點(diǎn)注冊(cè)制、2020年創(chuàng)業(yè)板開啟注冊(cè)制存量改革及新《證券法》將注冊(cè)制寫入后，市場(chǎng)原本普遍預(yù)期2021年上半年將全面實(shí)行注冊(cè)制，不過最近市場(chǎng)動(dòng)向和監(jiān)管層的發(fā)聲，預(yù)示著全面注冊(cè)制改革有放緩的可能。

　　近日，上交所向券商投行發(fā)布《科創(chuàng)板發(fā)行上市審核動(dòng)態(tài)》提到，從2月審核的案例來(lái)看，部分保薦人主動(dòng)披露的意識(shí)不足，還存在“等著問”“擠牙膏”等情形，保薦工作報(bào)告等專業(yè)文件對(duì)發(fā)行人主要風(fēng)險(xiǎn)問題的核查及其分析影響等情況的披露不充分，保薦工作質(zhì)量有待提高。

　　上述措辭相當(dāng)嚴(yán)厲，前所未有，意味著注冊(cè)制時(shí)代被寄予厚望的中介機(jī)構(gòu)，并沒有履行好新股上市“看門人”職責(zé)。

　　證監(jiān)會(huì)對(duì)注冊(cè)制的態(tài)度從2月底的例會(huì)發(fā)言可見一斑：“將在試點(diǎn)基礎(chǔ)上進(jìn)一步評(píng)估，待評(píng)估后將在全市場(chǎng)穩(wěn)妥推進(jìn)注冊(cè)制?！?/p>

　　監(jiān)管層頻頻表態(tài)的同時(shí)，近期新股發(fā)行明顯放緩，IPO撤回潮再現(xiàn)。今年2月，20家被抽中現(xiàn)場(chǎng)檢查的IPO公司，80%陸續(xù)撤回，引發(fā)市場(chǎng)嘩然；3月首周共10家IPO申報(bào)公司終止審查，無(wú)一例外為主動(dòng)撤回。

　　最近密集出現(xiàn)的這一系列現(xiàn)象，說(shuō)明注冊(cè)制改革并沒有完全按照監(jiān)管層和市場(chǎng)預(yù)期發(fā)展，有些走樣了，亟待糾偏。

　　眾所周知，科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板實(shí)施注冊(cè)制，根本目的是通過A股市場(chǎng)化改革優(yōu)化服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)功能，特別是為科技創(chuàng)新企業(yè)提供直接融資渠道。從效果來(lái)看，目的基本達(dá)到，其中科創(chuàng)板已為240家企業(yè)提供了直接融資服務(wù)。

　　然而，企業(yè)上市后往往市值倍增，動(dòng)輒幾十億數(shù)百億，對(duì)于利潤(rùn)微薄甚至尚未實(shí)現(xiàn)盈利的企業(yè)而言，是一個(gè)不小的誘惑。于是，一些企業(yè)就想方設(shè)法利用注冊(cè)制到科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板上市，造富效應(yīng)帶動(dòng)下，帶病闖關(guān)、渾水摸魚者越來(lái)越多，部分甚至和保薦機(jī)構(gòu)協(xié)作做假，為的是實(shí)現(xiàn)上市早日套現(xiàn)。

　　一些目的不純企業(yè)的出現(xiàn)，不但違背了注冊(cè)制服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的初衷，對(duì)于資本市場(chǎng)乃至整個(gè)經(jīng)濟(jì)社會(huì)的健康發(fā)展也極為不利，堵上這一漏洞無(wú)疑是必須的。而且，注冊(cè)制下的資本市場(chǎng)以“市場(chǎng)化”為導(dǎo)向，前提仍然是“法治化”，即各項(xiàng)法律法規(guī)以及政策規(guī)章制度的綜合協(xié)調(diào)監(jiān)管為注冊(cè)制保駕護(hù)航。

　　針對(duì)這一問題，除終止企業(yè)上市外，更有必要對(duì)中介機(jī)構(gòu)追責(zé)。目前部分中介機(jī)構(gòu)受利益驅(qū)動(dòng)，仍存在職業(yè)操守欠缺、合規(guī)意識(shí)淡薄等問題，且不乏頭部券商。去年至今終止審核的近百家公司中，國(guó)泰君安、招商證券、中信證券、中信建投等作為主要保薦商名列其中。因此，未來(lái)務(wù)必通過加大對(duì)現(xiàn)場(chǎng)檢查中發(fā)現(xiàn)問題的處罰力度，依法嚴(yán)懲不盡責(zé)的券商，壓實(shí)中介機(jī)構(gòu)責(zé)任，營(yíng)造守法誠(chéng)信的道德環(huán)境，夯實(shí)資本市場(chǎng)誠(chéng)信基礎(chǔ)。

　　此外，對(duì)于上市后發(fā)現(xiàn)財(cái)務(wù)造假、信披違規(guī)等欺詐上市情況，除了懲處中介機(jī)構(gòu)未充分履行職責(zé)外，更要讓上市公司相關(guān)責(zé)任人付出代價(jià)，將板子打在自然人身上，不能讓始作俑者逃之夭夭，一退了之。對(duì)于投資者因此受到的損失，也應(yīng)該建立包括集體訴訟在內(nèi)的配套制度，讓受害的投資者能夠通過法律途徑挽回?fù)p失，保護(hù)投資者的合法權(quán)益。

　　應(yīng)該說(shuō)，目前全面注冊(cè)制雖遇到阻力，但推行趨勢(shì)不變。未來(lái)監(jiān)管層應(yīng)按照“建制度、不干預(yù)、零容忍”原則，加強(qiáng)研究評(píng)估，全面總結(jié)試點(diǎn)注冊(cè)制改革的經(jīng)驗(yàn)，進(jìn)一步優(yōu)化發(fā)行上市條件，堵住欲借上市套現(xiàn)牟利者，督促擬上市企業(yè)應(yīng)遵守資本市場(chǎng)各項(xiàng)制度規(guī)定。

　　轉(zhuǎn)自：第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)

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