利率政策加快調(diào)整可能性不大

　　為應(yīng)對(duì)通脹壓力與資本外流風(fēng)險(xiǎn)，近期一些新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體不約而同地祭出加息利劍。有機(jī)構(gòu)斷言，全球貨幣政策緊縮周期已經(jīng)啟動(dòng)。分析人士指出，我國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)向好，良好的基本面形勢(shì)決定了資本外流風(fēng)險(xiǎn)可控?，F(xiàn)階段，我國(guó)加快調(diào)整貨幣政策特別是利率政策的可能性并不大。

　　進(jìn)入3月以來(lái)，部分新興經(jīng)濟(jì)體掀起一輪加息潮。18日，土耳其和巴西在同一天加息；次日，俄羅斯宣布跟進(jìn)。市場(chǎng)人士猜測(cè)，未來(lái)更廣泛的加息可能在印度、馬來(lái)西亞、泰國(guó)、南非等國(guó)上演。

　　新興經(jīng)濟(jì)體新一輪加息“山雨欲來(lái)”，應(yīng)對(duì)通脹壓力與防范資本外流風(fēng)險(xiǎn)成為其共同的考慮。一方面，當(dāng)前部分新興經(jīng)濟(jì)體物價(jià)上漲明顯，不得不出手抑制通脹。2月數(shù)據(jù)顯示，俄羅斯CPI同比上漲5.7%，土耳其CPI同比上漲15.6%，巴西廣義消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)同比上漲5.2%，紛紛達(dá)到近幾年的高位水平。另一方面，近期美國(guó)國(guó)債利率快速上行，美元指數(shù)呈現(xiàn)向上勢(shì)頭，一些新興經(jīng)濟(jì)體或寄望于通過(guò)加息防范國(guó)際資本大量外流。最近，土耳其里拉、巴西雷亞爾和俄羅斯盧布出現(xiàn)了較快貶值走勢(shì)。

　　海外形勢(shì)的最新變化，給我國(guó)實(shí)施宏觀政策以新的啟示。近期能源、礦產(chǎn)等價(jià)格快速上漲，難免會(huì)對(duì)我國(guó)物價(jià)運(yùn)行產(chǎn)生影響。繼1月同比漲幅“轉(zhuǎn)正”之后，2月我國(guó)工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格指數(shù)(PPI)繼續(xù)較快上行，年內(nèi)可能仍有上行空間。與此同時(shí)，美元利率、匯率共振向上，提升美元資產(chǎn)吸引力，發(fā)展到一定程度后，可能引起國(guó)際資本流動(dòng)變化。對(duì)中國(guó)而言，雖然資本流入流出是正常的，但也要防范相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)。

　　我國(guó)正處于經(jīng)濟(jì)常態(tài)化修復(fù)過(guò)程中，對(duì)宏觀政策正?；岢鰞?nèi)在要求。隨著經(jīng)濟(jì)持續(xù)恢復(fù)向好，宏觀政策正?；M(jìn)程將繼續(xù)推進(jìn)，“經(jīng)濟(jì)進(jìn)、政策退”可能成為貫穿全年的主題。

　　當(dāng)前發(fā)生在一些經(jīng)濟(jì)體的通脹風(fēng)險(xiǎn)在我國(guó)較難出現(xiàn)。我國(guó)糧食連年豐產(chǎn)，庫(kù)存充足，糧價(jià)大漲的可能性較低。作為制造業(yè)大國(guó)，我國(guó)產(chǎn)能釋放彈性大，加之需求恢復(fù)相對(duì)不足，決定了消費(fèi)品價(jià)格難以大漲。近期，輸入型通脹風(fēng)險(xiǎn)引起較多關(guān)注，但更多作用于PPI，對(duì)CPI的影響有限，且有望在較大程度上被豬價(jià)下行所對(duì)沖。按照市場(chǎng)的預(yù)測(cè)，未來(lái)我國(guó)CPI同比漲幅將回升趨穩(wěn)，但突破3%預(yù)期目標(biāo)的風(fēng)險(xiǎn)不大。

　　進(jìn)一步看，在這輪全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程中，中國(guó)處于領(lǐng)先位置，宏觀政策也更早地向正常狀態(tài)回歸，相應(yīng)增強(qiáng)了對(duì)國(guó)際資本的吸引力。隨著海外疫情趨緩，其他主要經(jīng)濟(jì)體漸次復(fù)蘇，中外利差逐步收窄，未來(lái)跨境資金雙向流動(dòng)可能性加大，但是人民幣資產(chǎn)吸引力仍然較大，穩(wěn)健良好的基本面決定了資金大規(guī)模外流的風(fēng)險(xiǎn)較小。

　　如此種種，將使得我國(guó)在面對(duì)外部環(huán)境變化時(shí)，有更大的應(yīng)對(duì)空間和回旋余地，更有底氣保持定力，堅(jiān)持“以我為主”。現(xiàn)階段，利率政策對(duì)通脹與資本流動(dòng)的潛在風(fēng)險(xiǎn)作出提前反應(yīng)是小概率事件。

　　轉(zhuǎn)自：中國(guó)證券報(bào)

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