今年以來六成產(chǎn)品虧損 私募關(guān)注多種套利策略

　　除了在持倉(cāng)組合上作出調(diào)整，多家私募機(jī)構(gòu)開始關(guān)注多種套利策略，如期指對(duì)沖下的阿爾法收益策略、期權(quán)波動(dòng)率套利策略及定增策略等。

　　今年以來，A股震蕩明顯加劇，不少私募產(chǎn)品業(yè)績(jī)也遭遇重挫。最新數(shù)據(jù)顯示，截至3月25日，今年以來近六成股票私募產(chǎn)品出現(xiàn)虧損。在此背景下，除了在持倉(cāng)組合上作出調(diào)整，多家私募機(jī)構(gòu)開始關(guān)注多種套利策略，如期指對(duì)沖下的阿爾法收益策略、期權(quán)波動(dòng)率套利策略及定增策略等。

　　面對(duì)春節(jié)長(zhǎng)假后的快速調(diào)整，多位私募基金經(jīng)理感慨：“預(yù)料到會(huì)回調(diào)，但沒想到這么快，所以產(chǎn)品凈值受到明顯沖擊?！?/p>

　　朝陽永續(xù)私募產(chǎn)品業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，截至3月25日，按照最新凈值公布日期統(tǒng)計(jì)，該機(jī)構(gòu)共監(jiān)測(cè)到有16891只股票策略私募基金產(chǎn)品(含傳統(tǒng)股票多頭、股票多空、股票中性等所有股票策略產(chǎn)品)公布最新凈值。今年以來，所有股票策略私募基金產(chǎn)品平均虧損0.55%。其中，取得正收益的產(chǎn)品數(shù)量為6936只，占比僅為41.06%。

　　在業(yè)績(jī)明顯回調(diào)、市場(chǎng)震蕩幅度加大的背景下，多家私募盯上了新玩法。

　　泊通投資董事長(zhǎng)、首席投資官盧洋表示，目前市場(chǎng)估值水平已回到相對(duì)低估區(qū)域，對(duì)于期指對(duì)沖下的阿爾法收益策略來說，市場(chǎng)環(huán)境較好。

　　盧洋分析稱，A股市場(chǎng)的泡沫是結(jié)構(gòu)性的，整體估值其實(shí)并不高。而局部泡沫的根源主要在于，在流動(dòng)性較為充裕的狀態(tài)下，機(jī)構(gòu)需要持有確定性最大的股票，但今年春節(jié)長(zhǎng)假后這些股票去泡沫的壓力較大。對(duì)于一些去年以來估值不高、僅僅反映了業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的標(biāo)的則無須擔(dān)心，這些標(biāo)的估值下行空間很小，關(guān)注其盈利即可，所以今年用期指來對(duì)沖，同時(shí)做出阿爾法收益是比較好的選擇，泊通現(xiàn)在關(guān)注的就是估值下殺壓力很小、靠企業(yè)盈利驅(qū)動(dòng)的公司。

　　一位業(yè)內(nèi)人士解釋稱，阿爾法套利策略是利用做空股指期貨對(duì)沖證券資產(chǎn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)帶來的貝塔收益，從而更為穩(wěn)健地獲得超額阿爾法收益。“春節(jié)長(zhǎng)假后很多大市值標(biāo)的跌幅遠(yuǎn)高于中小市值標(biāo)的，因此很明顯的現(xiàn)象是指數(shù)跌幅不低，但下跌標(biāo)的數(shù)量占比較小。后續(xù)可以通過精選業(yè)績(jī)表現(xiàn)超預(yù)期或者業(yè)績(jī)可持續(xù)的中小市值股票，并利用股指期貨對(duì)沖大盤下跌風(fēng)險(xiǎn)，來獲取穩(wěn)健的阿爾法收益。”

　　滬上一位私募基金經(jīng)理則認(rèn)為，今年二季度是全年市場(chǎng)解禁的高峰期，較大的波動(dòng)率會(huì)帶來交易性機(jī)會(huì)，相關(guān)期權(quán)波動(dòng)率套利策略的配置價(jià)值凸顯?！昂?jiǎn)單來說，對(duì)于波動(dòng)率交易者而言，隱含波動(dòng)率就像是期權(quán)的價(jià)格，在春節(jié)長(zhǎng)假后美債收益率上行、市場(chǎng)大幅震蕩調(diào)整的過程中，股指期權(quán)隱含波動(dòng)率偏高，也就是說期權(quán)的價(jià)值顯著提升。因此，我們進(jìn)行了相關(guān)套利操作，今年二季度的解禁潮大概率還會(huì)推升股指期權(quán)的隱含收益率，其交易性機(jī)會(huì)值得關(guān)注?！?/p>

　　另外，股票市場(chǎng)的震蕩使得不少基金經(jīng)理更為重視大類資產(chǎn)配置。一位私募FOF基金經(jīng)理表示，隨著美債收益率不斷上行，如果大宗商品價(jià)格在二季度進(jìn)一步攀升，則國(guó)內(nèi)債券收益率存在上行可能性，債券配置價(jià)值正在上升，但一些資金不會(huì)選擇在左側(cè)配置債券，所以目前需要時(shí)刻關(guān)注債券的配置價(jià)值。同時(shí)，商品策略將有一定機(jī)會(huì)，比如高頻CTA策略的差異化配置。

　　轉(zhuǎn)自：上海證券報(bào)

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