“定增募資不及預(yù)期，主要有兩個原因：一是定增發(fā)行價格較低，導(dǎo)致即使按照發(fā)行數(shù)量上限進(jìn)行募資，也無法募集足額的資金；二是在現(xiàn)有的定增價格下，參與的機(jī)構(gòu)較少，反映出機(jī)構(gòu)現(xiàn)階段對該價格的不認(rèn)可?！庇袑Ｗ⒍ㄔ鍪袌龅耐顿Y人士表示。
上市公司定增成敗的決定權(quán)，正由監(jiān)管機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)交到市場手中。
“定增能不能成功，關(guān)鍵已不是監(jiān)管批不批，而是市場認(rèn)不認(rèn)?！苯眨匈Y深投行負(fù)責(zé)人向記者表示，定增募資不達(dá)預(yù)期的案例頻頻出現(xiàn)，而定增審核節(jié)奏依然很快，兩者對比可以看出，定增“注冊制”趨勢已經(jīng)明朗。
上市公司對此也予以認(rèn)同。有董秘告訴記者，拿到定增批文，壓力隨之而來，為了能盡可能地達(dá)到募資目標(biāo)，對機(jī)構(gòu)路演、傳遞項(xiàng)目價值等操作必不可少?！爸蠊径ㄔ龇蓊~都是搶著要，其他公司可就難了。”
在一位長期關(guān)注注冊制改革的專家看來，注冊制的核心是市場化，即IPO、再融資等能否成功的決定權(quán)在市場，由市場來配置資源。定增過會不難發(fā)行難，說明注冊制效果正在顯現(xiàn)。
定增募資不足已成常態(tài)
4月1日，南華期貨披露定增發(fā)行結(jié)果，公司按照12.14元/股的價格非公開發(fā)行3006.59萬股股份，募集資金3.65億元。而此前披露的定增方案顯示，公司計劃非公開發(fā)行不超過8700萬股股份，募集不超過15億元資金，用于增加公司資本金、補(bǔ)充營運(yùn)資金等。
最終發(fā)行數(shù)量由不超過8700萬股落定為3006.59萬股，募資規(guī)模從不超過15億元落定為3.65億元，南華期貨此次募資金額目標(biāo)幾乎只完成了四分之一。
類似南華期貨的案例并不少見。在今年以來發(fā)行完成的定增中，已有超過20起出現(xiàn)募資規(guī)模不達(dá)預(yù)期的情況，有些缺口在幾億元，多的可達(dá)十幾億元。
“我們這種‘平平無?！镜亩ㄔ龃_實(shí)不好發(fā)。對大股東來說，肯定不愿意在股價底部發(fā)定增，怕對股份比例稀釋太厲害，往往是股價漲上一波才啟動，可股價漲上來了，很多機(jī)構(gòu)卻覺得定增價定高了，不愿意參與?！蹦持靼迳鲜泄镜亩馗嬖V記者。
其進(jìn)一步分析稱：“其實(shí)還是因?yàn)槲覀児静粔蚝?，業(yè)績潛力、市場空間都比較明確，估值也算得清楚，價格稍高一些，機(jī)構(gòu)就遲疑了。而有些新興產(chǎn)業(yè)的龍頭公司，前景廣闊，定增方案一出來，機(jī)構(gòu)就要搶，還要找朋友打招呼?！?/p>
以東方雨虹為例，公司在4月1日晚間宣布如期完成規(guī)模高達(dá)80億元的定增。根據(jù)公告，共有29家機(jī)構(gòu)參與了報價，最終有13家機(jī)構(gòu)獲得配售，獲配價格為45.50元/股，較40.88元/股的發(fā)行基準(zhǔn)價格溢價一成多，足見機(jī)構(gòu)對公司此番定增的看好程度。
兩原因致定增結(jié)果不佳
“定增募資不及預(yù)期，主要有兩個原因：一是定增發(fā)行價格較低，導(dǎo)致即使按照發(fā)行數(shù)量上限進(jìn)行募資，也無法募集足額的資金；二是在現(xiàn)有的定增價格下，參與的機(jī)構(gòu)較少，反映出機(jī)構(gòu)現(xiàn)階段對該價格的不認(rèn)可?！庇袑Ｗ⒍ㄔ鍪袌龅耐顿Y人士表示。
中鋼天源的定增屬于第一種情況。4月2日，中鋼天源定增發(fā)行的1.709億股股份在深交所上市。通過發(fā)行上述股份，中鋼天源共募集資金約9.5億元。從發(fā)行股份數(shù)量看，中鋼天源是達(dá)標(biāo)的，1.709億股的計劃發(fā)行數(shù)量全部被認(rèn)購。但由于發(fā)行價格不及預(yù)期，導(dǎo)致最終募資金額與計劃募集金額上限11億元有一定的差距。
上述投行負(fù)責(zé)人表示，按照去年出臺實(shí)施的再融資新規(guī)，市價發(fā)行定增的要求就是價格要隨行就市。如果二級市場股價持續(xù)表現(xiàn)一般，但公司基于資金需求，也會在較低的價格實(shí)施定增。即使詢出來的價格不理想，也只能認(rèn)了，畢竟好過終止定增募集不到資金。
奧特佳的定增則屬于第二種情況。公司在定增方案中宣布，計劃發(fā)行不超過9.39億股股份，募集資金14.8億元，用于新能源汽車熱泵空調(diào)系統(tǒng)等項(xiàng)目。但最終發(fā)行結(jié)果顯示，僅僅發(fā)行了1.12億股股份，募資金額為4.26億元。在詢價階段，公司首輪申購報價僅收到8個認(rèn)購對象的報價單，后啟動追加認(rèn)購程序，才最終獲得9名機(jī)構(gòu)認(rèn)購的1.12億股股份，得以完成此次定增。
上述投資人士表示，不能說認(rèn)購少的定增項(xiàng)目一定不賺錢，也不能說大家搶的項(xiàng)目一定賺錢，有時候甚至是相反的。投資也有句話叫“人多的地方少去”。
定增“注冊制”正在路上
“我個人理解，當(dāng)有定增項(xiàng)目發(fā)行失敗，而且不是孤例的話，那就意味著定增市場實(shí)現(xiàn)了注冊制?！鄙鲜鐾缎胸?fù)責(zé)人向記者表示，發(fā)行失敗并不是監(jiān)管不讓它發(fā)，而是監(jiān)管放行后，市場卻不看好項(xiàng)目及公司，不愿意掏真金白銀參與，這就是由市場來投票。
這一觀點(diǎn)也得到了上述專家的認(rèn)同：“注冊制的核心是市場化，IPO和再融資都是公司向市場融資的行為，都應(yīng)推行注冊制，讓市場決定哪些公司能夠融到錢、哪些不能。如果一家公司的發(fā)展前景不被市場認(rèn)可，那它再融資就發(fā)不出來，沒有資金助力其繼續(xù)做大。反之，前景廣闊的公司能夠募資更多的資金，實(shí)現(xiàn)更好的發(fā)展，這就是市場在優(yōu)勝劣汰，推動資源配置?！?/p>
此前監(jiān)管機(jī)構(gòu)曾表態(tài)：貫徹注冊制理念，將再融資審核重點(diǎn)聚焦到關(guān)鍵發(fā)行條件上來。從去年至今的定增發(fā)行情況來看，定增市場正沿著這個思路在走。
去年2月份再融資新規(guī)出臺后，對市價定增的相關(guān)條款予以明確，并在后續(xù)執(zhí)行過程中，持續(xù)引導(dǎo)上市公司、市場機(jī)構(gòu)采用市價定增方案。從審核節(jié)奏來看，市價定增的審核效率很高，短短三四個月就能走完流程，而且被否率較此前明顯下降。
“監(jiān)管對定增尤其是市價定增的審核明顯趨于程序性，讓絕大部分方案都有機(jī)會放在市場中供投資者選擇。當(dāng)項(xiàng)目足夠多的時候，資金就會思考哪些項(xiàng)目是可以投的、哪些不行，市場選擇的區(qū)分度自然就出來了?！鄙鲜鐾缎胸?fù)責(zé)人告訴記者，目前來看，政策的效果很明顯。
上述投資人士也表示，過去做定增項(xiàng)目，往往只看折價率，只要折價率夠大，根本不管公司好不好?，F(xiàn)在定增項(xiàng)目太多了，按照市價發(fā)行的項(xiàng)目折價率也沒有那么驚人，還是要看公司本身，回歸到價值投資的道路上來。
轉(zhuǎn)自：上海證券報
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