半日清涼半日暑的好天氣里，近日，第十屆“富國論壇”云集了知名專家和諸多基金經(jīng)理，在上海佘山開啟了一次業(yè)內(nèi)頂級交流的盛宴。
針對新形勢下居民理財(cái)?shù)摹靶嘛L(fēng)向”、中國經(jīng)濟(jì)“十四五”規(guī)劃下的新格局以及碳中和背景下我國能源和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型路徑等熱點(diǎn)話題，五大券商首席激辯A股下一階段走勢，是第十屆“富國論壇”主論壇的核心內(nèi)容；基金經(jīng)理勾畫下半年A股投資主線、眺望“固收+”投資前景、聚焦ESG和ETF的投資策略等，則分別在第十屆“富國論壇”的各個(gè)分論壇上得以呈現(xiàn)。
那么，在這個(gè)論壇上，投資者究竟能汲取怎樣的營養(yǎng)，以豐富完善自己的投資呢？中證君仔細(xì)梳理了主論壇和分論壇的內(nèi)容，提煉其中的精華，以饗讀者。
經(jīng)濟(jì)環(huán)境會(huì)發(fā)生怎樣的變化
中金公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家彭文生博士認(rèn)為，2020年的疫情沖擊讓一些經(jīng)濟(jì)活動(dòng)停滯下來，隨著疫情的緩解，經(jīng)濟(jì)面臨重啟的問題。
彭文生認(rèn)為，這次疫情沖擊和一般的經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)有三點(diǎn)不同：第一個(gè)特征是全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇機(jī)制有高度的同步性，疫情沖擊后，中國復(fù)蘇得比美國早、美國復(fù)蘇得比歐洲早、歐洲復(fù)蘇比印度早，但是它背后的驅(qū)動(dòng)機(jī)制都是一樣的；第二個(gè)特征是非對稱性影響，傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)受到比較大的沖擊，數(shù)字經(jīng)濟(jì)加速擴(kuò)張，高收入人群受到的影響相對比較小，低收入勞動(dòng)密集型的服務(wù)業(yè)受到的沖擊較大，金融行業(yè)基本沒受影響，實(shí)體經(jīng)濟(jì)卻受到?jīng)_擊；第三個(gè)特征，就是政府對經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的干預(yù)增加?！斑@三個(gè)特征是思考未來幾年從經(jīng)濟(jì)周期到經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)變化需要重視的視角。”彭文生表示。
彭文生進(jìn)一步指出，在全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的過程中，去年貨幣超發(fā)后，美國的主要風(fēng)險(xiǎn)是通脹，中國的主要風(fēng)險(xiǎn)是債務(wù)。去年以來貨幣大幅增長，但貨幣創(chuàng)造的方式不同，美國將近一半是財(cái)政，中國主要是信貸。財(cái)政是政府的債務(wù)，政府的債務(wù)增加，私人部門企業(yè)和個(gè)人的凈資產(chǎn)增加，收入增加，它對消費(fèi)的促進(jìn)作用大，帶來的影響是物價(jià)上升。信貸是我們的債務(wù)，去年信貸的大幅擴(kuò)張，帶來今年的債務(wù)償還壓力。最近中美利差回落，因?yàn)槊绹耐浬仙⒔?jīng)濟(jì)復(fù)蘇強(qiáng)勁，它的長端利率在上升，而中國長端利率是基本上穩(wěn)定。
彭文生還指出，疫情對經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)產(chǎn)生沖擊，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)將有一個(gè)重構(gòu)，主要涉及數(shù)字經(jīng)濟(jì)和碳中和兩個(gè)方面。
居民財(cái)富管理是否還會(huì)向公募基金遷移
富國基金董事長裴長江在論壇上指出，2021年，世界進(jìn)入了后疫情時(shí)代，全球經(jīng)濟(jì)共振復(fù)蘇，在雙循環(huán)戰(zhàn)略的格局下，我國宏觀經(jīng)濟(jì)總體向好，居民財(cái)富管理需求旺盛，迎接我們的是財(cái)富管理前所未有的增量空間?！拔覀兿Ｍ?，通過聚焦十四五期間中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展形勢與資本市場的變革方向，同時(shí)放眼全球，展望世界經(jīng)濟(jì)格局下的新趨勢、新動(dòng)向，來更好地幫助投資人把握變局之下的大類資產(chǎn)的配置機(jī)遇。”裴長江說。
裴長江還表示，2020年是極不平凡的一年，全球百年未有之大變局加速演變，中國經(jīng)濟(jì)增長率先實(shí)現(xiàn)由負(fù)轉(zhuǎn)正。對于公募基金而言，2020年，公募基金行業(yè)規(guī)模和業(yè)績迎來雙豐收，富國基金作為老十家公募基金公司，牢牢地抓住了市場的機(jī)遇。截至2021年3月31日，公司共管理了公募產(chǎn)品198只，資產(chǎn)管理規(guī)模創(chuàng)新高，投資能力持續(xù)提升，投資業(yè)績穩(wěn)居行業(yè)的頭部梯隊(duì)。
下半年A股市場還有投資機(jī)會(huì)嗎？
富國基金權(quán)益研究部總經(jīng)理陳杰認(rèn)為，影響市場的因素有三個(gè)：盈利代表基本面，利率代表的是流動(dòng)性水平，風(fēng)險(xiǎn)偏好代表的市場情緒。
具體來看，第一，盈利雖然一季度見頂，但是全年是高增長的。第二，利率雖然今年可能會(huì)再會(huì)往上回升，但因?yàn)橛纳期厔莺軓?qiáng)，所以基本面改善幅度會(huì)高于流動(dòng)性收緊幅度。第三，風(fēng)險(xiǎn)偏好還有非常大的上升空間。對市場還是保持在一個(gè)比較樂觀的判斷。
行業(yè)配置角度看，第一，短期以金融地產(chǎn)為主的低估值行業(yè)仍然有估值修復(fù)的空間；第二，部分核心資產(chǎn)面臨著估值高企的風(fēng)險(xiǎn)，但從長期的角度看，白馬股和龍頭公司仍然是有非常強(qiáng)的投資價(jià)值；最后，長期來看，符合國家產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型風(fēng)向的成長性行業(yè)也值得關(guān)注(如5G應(yīng)用、半導(dǎo)體等行業(yè))。
富國基金權(quán)益投資部基金經(jīng)理唐頤恒認(rèn)為，第一，從企業(yè)盈利角度來看，今年是中國率先走出疫情，全球逐步走出疫情，企業(yè)盈利是向上的，且正值補(bǔ)庫存周期。第二，從流動(dòng)性角度來看，雖然從去年的下半年就開始進(jìn)行流動(dòng)性的邊際收緊和信用的邊際收緊，但并非踩剎車，只是一個(gè)邊際收緊，未來可能保持區(qū)間波動(dòng)。第三，市場風(fēng)險(xiǎn)偏好處于中間位置。
在今年這個(gè)高波動(dòng)市場，多一些逆性思維，同時(shí)組合更均衡一些，估值更嚴(yán)格一些。中長期角度，精選出競爭力強(qiáng)大、高壁壘、業(yè)績增長可持續(xù)且估值成長性匹配的優(yōu)質(zhì)公司，陪伴成長、長期持有，是獲取組合長期收益率的源泉。
富國基金權(quán)益投資部基金經(jīng)理厲葉淼表示，在肥沃的土壤里面去耕耘，擁抱長期成長的產(chǎn)業(yè)浪潮，投資厚雪長坡、勢不可擋的時(shí)代趨勢。在其看來，成長的行業(yè)有很多，包括云計(jì)算、半導(dǎo)體、醫(yī)療消費(fèi)、新能源等，他則主要聚焦在碳中和、中國制造、生物醫(yī)療和大消費(fèi)4個(gè)領(lǐng)域。
五大券商首席怎么看后市？
廣發(fā)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家郭磊表示，大宗商品價(jià)格上漲因素總結(jié)為三個(gè)錯(cuò)位、三個(gè)共振。三個(gè)錯(cuò)位分別是：疫情之后的經(jīng)濟(jì)，需求好轉(zhuǎn)的速度是快于供給的錯(cuò)位；消費(fèi)國打疫苗的進(jìn)度、經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的速度是快于資源國的錯(cuò)位；未來的五到十年，由于碳中和的目標(biāo)，供給收縮的速度是快于需求擴(kuò)張的錯(cuò)位。三個(gè)共振分別是：疫情后經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的一個(gè)共振、中美房地產(chǎn)周期的共振、中美貨幣周期的共振。
安信證券首席策略分析師陳果認(rèn)為，茅指數(shù)和核心資產(chǎn)是兩個(gè)詞，茅指數(shù)固定一些公司，而核心資產(chǎn)一直在變化。后疫情時(shí)代是一個(gè)極端有利核心資產(chǎn)的環(huán)境，就是極其寬松的流動(dòng)性，同時(shí)面臨巨大的不確定性，這個(gè)溢價(jià)容易達(dá)到高峰，因此如果把核心資產(chǎn)作為來引導(dǎo)A股市場的投資策略的話，在短期內(nèi)沒有太大的意義。在中期的角度，估值回歸，核心資產(chǎn)盈利具有確定性，具備一定的研究意義，但在長期來說，變動(dòng)太多，核心資產(chǎn)的意義又喪失了。
申萬宏源證券首席策略分析師王勝指出，長期對市場是非常樂觀的，但三季度要注意信用環(huán)境的階段性變化。整個(gè)市場更大的結(jié)構(gòu)性的問題不是源自于指數(shù)本身的漲跌，而是源自于結(jié)構(gòu)性的風(fēng)險(xiǎn)與機(jī)會(huì)?？傮w上看，三季度A股可能還有再次下行的動(dòng)力，同時(shí)債券熊市仍未結(jié)束，所以利率的再次上行，是下半年值得關(guān)注的一個(gè)結(jié)構(gòu)性風(fēng)險(xiǎn)。
東吳證券全球首席策略官陳李認(rèn)為，在三到六個(gè)月內(nèi)，大宗商品價(jià)格之所以可能還會(huì)繼續(xù)下跌的原因，來自于四個(gè)方面：第一，社會(huì)庫存明顯較高，除了銅以外，其他的比如原木、橡膠、鋁，庫存都處在歷史較高水平。第二，商品期貨的投機(jī)氛圍較為濃烈。第三，從供求來看，印度疫情的蔓延，實(shí)際上是延遲了大家對經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的一個(gè)預(yù)期。最后，美元指數(shù)回升遏制了大宗的上漲。
華創(chuàng)證券首席宏觀分析師張瑜表示，整個(gè)下半年來說看好三個(gè)主線，一是制造業(yè)向上；二是地產(chǎn)雖然下行但其實(shí)斜率會(huì)比較有韌性；三是整個(gè)服務(wù)業(yè)的修復(fù)和低端消費(fèi)的修復(fù)。
轉(zhuǎn)自：中國證券報(bào)
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