首批公募REITs上市 專家建議理性看待投資價(jià)值

　　6月21日，公募REITs這一全新產(chǎn)品正式亮相資本市場(chǎng)。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，由于首批項(xiàng)目均是“優(yōu)中選優(yōu)”，再加上A股歷來有“炒新”風(fēng)氣，不排除首批公募REITs上市首日存在高溢價(jià)的可能，但是公募REITs的內(nèi)在價(jià)值穩(wěn)定，不支持暴漲暴跌，建議投資者理性看待首批公募REITs的投資價(jià)值。

　　首日漲跌幅限制為30%

　　6月20日晚，首批9只公募REITs在滬深交易所網(wǎng)站發(fā)布上市交易提示性公告，稱于6月21日上市交易，并進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)提示，請(qǐng)投資者注意投資風(fēng)險(xiǎn)。

　　據(jù)悉，基礎(chǔ)設(shè)施公募REITs上市首日，其即時(shí)行情顯示的前收盤價(jià)為基礎(chǔ)設(shè)施基金發(fā)售價(jià)格?；A(chǔ)設(shè)施公募REITs上市首日漲跌幅限制比例為30%，非上市首日漲跌幅限制比例為10%。

　　具體來看，首批9只公募REITs產(chǎn)品分別為張江REIT、浙江杭徽、首創(chuàng)水務(wù)、東吳蘇園、普洛斯、首鋼綠能、蛇口產(chǎn)園、廣州廣河和鹽港REIT。它們的底層基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目位于京津冀、長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶、粵港澳大灣區(qū)、長(zhǎng)江三角洲等重點(diǎn)區(qū)域，覆蓋污水處理、垃圾處理及生物質(zhì)發(fā)電、產(chǎn)業(yè)園區(qū)、收費(fèi)公路和倉(cāng)儲(chǔ)物流等五大主流基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域。6月7日，首批9只基礎(chǔ)設(shè)施公募REITs產(chǎn)品正式設(shè)立，合計(jì)“吸金”超314億元。

　　做市商護(hù)航流動(dòng)性

　　由于國(guó)內(nèi)公募REITs在基金分類上屬于封閉式基金，投資人退出主要進(jìn)行二級(jí)市場(chǎng)交易而非向公募基金贖回，同時(shí)，公募REITs投資者結(jié)構(gòu)以機(jī)構(gòu)投資者為主，這讓公募REITs的流動(dòng)性備受關(guān)注。

　　為穩(wěn)定市場(chǎng)價(jià)格預(yù)期，同時(shí)提高產(chǎn)品流動(dòng)性，充分發(fā)揮二級(jí)市場(chǎng)的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，滬深交易所規(guī)定，公募REITs上市期間應(yīng)選定不少于1家流動(dòng)性服務(wù)商提供雙邊報(bào)價(jià)等服務(wù)。

　　中航基金認(rèn)為，做市商有利于降低價(jià)格非理性波動(dòng)。一方面，做市商依托于理論定價(jià)模型和市場(chǎng)價(jià)格走勢(shì)，持續(xù)為市場(chǎng)提供雙邊報(bào)價(jià)，可以作為市場(chǎng)流動(dòng)性的基石，吸引更多的投資者參與，顯著提升公募REITs產(chǎn)品的流動(dòng)性。另一方面，做市商也能起到穩(wěn)定市場(chǎng)和價(jià)值挖掘的作用，降低價(jià)格非理性波動(dòng)。

　　記者注意到，上述9只公募REITs的基金管理人均已發(fā)布關(guān)于做市商的公告，具體來看，中信證券、中金公司、國(guó)泰君安、廣發(fā)證券等多家券商均名列其中。

　　銀河證券自營(yíng)投資總部指出，從國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)來看，全新的金融產(chǎn)品面世后，其二級(jí)市場(chǎng)流動(dòng)性的形成會(huì)受到初期產(chǎn)品收益表現(xiàn)、參與機(jī)構(gòu)專業(yè)程度、產(chǎn)品市場(chǎng)容量和資金規(guī)模等多種因素影響。盡管交易所通過做市商及協(xié)議回購(gòu)等制度設(shè)計(jì)以提高公募REITs的流動(dòng)性，投資者需要考慮公募REITs在初期流動(dòng)性不足，以及未來各類型公募REITs流動(dòng)性出現(xiàn)分化的情況。

　　內(nèi)在價(jià)值穩(wěn)定

　　帶有首批“光環(huán)”，以上9只公募REITs產(chǎn)品自申報(bào)以來便受到矚目，這也意味著，首批產(chǎn)品上市初期有出現(xiàn)較高溢價(jià)的可能。中金公司研究部稱，從境外市場(chǎng)來看，部分REITs產(chǎn)品上市后類似股票會(huì)呈現(xiàn)出大幅上漲或者下跌的現(xiàn)象，建議投資者理性看待首批上市公募REITs投資價(jià)值，避免追漲殺跌。

　　“可能有部分公眾投資者由于不了解公募REITs，將公募REITs視作股票，將認(rèn)購(gòu)等同于‘股票打新’，將公募REITs上市等同于‘炒新股’。此次首批公募REITs的底層資產(chǎn)是具有持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力的基礎(chǔ)設(shè)施類項(xiàng)目，可以給投資者帶來持續(xù)穩(wěn)定的收益回報(bào)，但成長(zhǎng)性與初創(chuàng)型或高科技行業(yè)的上市公司不可比。從企業(yè)經(jīng)營(yíng)基本面和成長(zhǎng)性邏輯來看，公募REITs的內(nèi)在價(jià)值穩(wěn)定，不支持暴漲暴跌。”中航基金團(tuán)隊(duì)表示。

　　“公募REITs是以現(xiàn)金分紅收入為主要收益的產(chǎn)品，在預(yù)估未來分紅不變的情況下，購(gòu)買價(jià)格越高，買入后持有的收益率越低，甚至可能低于同期限國(guó)債的收益率?！逼桨沧C券指出。

　　銀河證券自營(yíng)投資總部認(rèn)為，公募REITs基金發(fā)行上市后，在基金投資策略調(diào)整、收益分派、擴(kuò)募并購(gòu)、資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告更新、到期退出以及基金持有人會(huì)議事項(xiàng)的影響下，可能會(huì)帶來基金市場(chǎng)價(jià)格的波動(dòng)，投資者也需了解此類事項(xiàng)帶來的價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)其作為公開交易品種，會(huì)受到股市行情波動(dòng)、投資者短期投機(jī)、資金利率變動(dòng)及消息面炒作等各種因素的干擾，使價(jià)格偏離底層項(xiàng)目合理錨定價(jià)值。

　　轉(zhuǎn)自：中國(guó)證券報(bào)

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