隨著中國經(jīng)濟(jì)持續(xù)好轉(zhuǎn)，今年以來涌入A股市場的北向資金迭創(chuàng)新高。
高盛發(fā)布的最新數(shù)據(jù)顯示，今年以來北向資金凈流入額達(dá)到約330億美元，較去年同期高出約95%，已超過去年全年310億美元凈流入額。
與此對應(yīng)的是，外資在A股市場的持股比例也觸及歷史新高——4.5%，高于2019年底的3.6%。
“這背后，是后疫情時代全球長期投資機(jī)構(gòu)持續(xù)加倉A股存在密切關(guān)系?！币晃簧孀鉇股投資的華爾街大型宏觀經(jīng)濟(jì)型對沖基金經(jīng)理向記者透露。去年以來，不少全球大型養(yǎng)老基金與FOF機(jī)構(gòu)鑒于中國經(jīng)濟(jì)率先企穩(wěn)反彈，紛紛加倉A股資產(chǎn)，令他們受托管理的大中華區(qū)股票投資資金規(guī)模增長逾30%。
東興證券發(fā)布最新報(bào)告指出，北向資金的業(yè)績表現(xiàn)也相當(dāng)不菲：2015-2020 年期間，北向資金的年復(fù)合收益率達(dá)到18.28%，跑贏滬深300指數(shù)的6.69%、創(chuàng)業(yè)板的12.39%、以及股票型基金的13.02%。
東興證券認(rèn)為，北向資本之所以能取得可觀超額回報(bào)，主要得益于他們的行業(yè)選擇與選股能力。就行業(yè)選擇而言，北向資金重點(diǎn)超配食品飲料、消費(fèi)者服務(wù)、家電、電子、醫(yī)藥等行業(yè)。通過重倉這些行業(yè)，北向資金取得的收益率接近于行業(yè)市值前10%的白馬股收益率，平均超額收益率達(dá)到6.4%；就選股能力而言，北向資金則偏好重倉配置行業(yè)龍頭白馬股，同樣獲得不菲的超額回報(bào)。通過拆分北向資金的收益率來源，36.98%來自市場，17.4%來自行業(yè)配置，45.62%來自選股。
“但是，今年以來北向資金的投資策略出現(xiàn)明顯分化?！边@位大型宏觀經(jīng)濟(jì)型對沖基金經(jīng)理指出。近期北向資金主要流向中盤股、成長型股、創(chuàng)業(yè)板股(科技股、工業(yè)科技股)等新板塊個股，藍(lán)籌股(必需消費(fèi)品、醫(yī)療)流入資金則顯著放緩。
一位受托管理多家全球養(yǎng)老基金A股投資款的香港私募基金負(fù)責(zé)人向記者表示，這背后，是北向資金加大了ESG投資策略配置，除了要求所投資的A股上市公司必須滿足相關(guān)ESG條件，還要求已投資的A股上市公司必須強(qiáng)化自身的ESG信息披露與ESG提升能力。由于部分藍(lán)籌股未能披露全面的ESG信息，導(dǎo)致它們無法再被北向資金納入股票池。
在他看來，盡管此舉令北向資金錯失某些藍(lán)籌股投資機(jī)會，但ESG投資仍會創(chuàng)造穩(wěn)健回報(bào)與更強(qiáng)投資安全墊。縱觀歐美股市，符合ESG條件的上市公司往往在股市回調(diào)期間更抗跌，在股市回升期間更易獲得資金青睞并實(shí)現(xiàn)更大的漲幅。
北向資金大舉涌入“探因”
記者多方了解到，今年以來北向資金凈流入額之所以迭創(chuàng)新高，除了中國經(jīng)濟(jì)持續(xù)好轉(zhuǎn)基本面支撐，還在于A股估值普遍較低。
“相比迭創(chuàng)新高的美股，A股儼然處于價值洼地。”上述宏觀經(jīng)濟(jì)型對沖基金經(jīng)理表示，4月以來市場日益擔(dān)心美聯(lián)儲提前收緊QE貨幣政策令美股大幅回調(diào)，令大量海外投資機(jī)構(gòu)紛紛通過滬股通/深股通渠道加倉A股對沖美股下跌風(fēng)險(xiǎn)。
他透露，目前華爾街多數(shù)投資機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為今年北向資金的凈流入額有望大幅超過2017-2020年的390億美元平均值。
除了北向資金大舉流入A股，QFII/RQFII渠道同樣吸引大量海外長期資金青睞。
去年9月底，證監(jiān)會、中國人民銀行、國家外匯管理局發(fā)布《合格境外機(jī)構(gòu)投資者和人民幣合格境外機(jī)構(gòu)投資者境內(nèi)證券期貨投資管理辦法》(下稱《辦法》)，大幅放寬QFII/RQFII投資范疇與資金進(jìn)出便利性，吸引越來越多海外投資機(jī)構(gòu)紛紛加倉A股。
“尤其是《辦法》刪除了相關(guān)部門根據(jù)形勢實(shí)施宏觀審慎管理等表述，將進(jìn)一步打消海外投資機(jī)構(gòu)對資金入境容易出境難的顧慮，吸引他們通過QFII/RQFII渠道加碼A股投資額度。”一位歐洲大型資管機(jī)構(gòu)亞太區(qū)首席代表指出。目前，通過滬股通/深股通與QFII/RQFII進(jìn)入A股的海外資金類型日益分化，比如海外大型資管機(jī)構(gòu)更傾向通過QFII/RQFII渠道投資A股，因?yàn)镼FII/RQFII允許他們投資股指期貨、外匯期貨等衍生品對沖A股持倉風(fēng)險(xiǎn)，海外股票多頭型對沖基金則更傾向通過滬股通/深股通投資A股，主要看中其更便利的資金跨境結(jié)算進(jìn)出流程與名義賬戶機(jī)制。
高盛發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)前海外投資者通過QFII、滬股通/深股通等渠道合計(jì)持有約5600億美元的中國A股，遠(yuǎn)高于2014年底的820億美元。
“我們預(yù)計(jì)隨著中國經(jīng)濟(jì)持續(xù)好轉(zhuǎn)，年底海外投資機(jī)構(gòu)的A股持有額將突破6000億美元。”上述歐洲大型資管機(jī)構(gòu)亞太區(qū)首席代表認(rèn)為。當(dāng)前跟隨MSCI新興市場指數(shù)權(quán)重被動投資A股的全球養(yǎng)老基金，已將中國股票占新興市場基金的投資比重調(diào)高至1/3、主動選股投資型海外FOF機(jī)構(gòu)則將中國股票投資占新興市場投資的比重提高至逾50%；考慮到不少新興市場國家遭遇新的疫情沖擊，加之中國經(jīng)濟(jì)增長繼續(xù)“一枝獨(dú)秀”，各類海外投資機(jī)構(gòu)的中國股票/新興市場投資比例將很快突破60%，甚至將中國股票獨(dú)立出來，作為一個單獨(dú)大類資產(chǎn)進(jìn)行配置。
策略分化觸發(fā)選股能力新挑戰(zhàn)
隨著北向資金流入額迭創(chuàng)新高，他們的投資策略正在悄然分化。
“北向資金也注意到自己過度抱團(tuán)取暖了，存在極高的持倉集中度風(fēng)險(xiǎn)?！鼻笆龊暧^經(jīng)濟(jì)型對沖基金經(jīng)理告訴記者。
數(shù)據(jù)顯示，截至去年底，A股市場前50家被廣泛持有的上市公司，約占公募基金資產(chǎn)管理總額的45%。相比而言，北向資金在這50家上市公司的持倉狀況更加集中，約占北向資金持股總價值的約52%。
“因此不少北向資金擔(dān)心，高度趨同的行業(yè)配置與選股策略正導(dǎo)致自身陷入巨大的持倉集中度風(fēng)險(xiǎn)，一旦個別海外投資機(jī)構(gòu)突然大幅撤離，相關(guān)A股股價大跌將拖累自身遭遇不小的凈值波動風(fēng)險(xiǎn)?！彼蛴浾弑硎尽＿@驅(qū)動今年以來北向資金明顯增加中盤股、成長型股、創(chuàng)業(yè)板股(科技股、工業(yè)科技股)等新板塊的個股配置。
“這對我們的選股能力構(gòu)成新挑戰(zhàn)?！边@位宏觀經(jīng)濟(jì)型對沖基金經(jīng)理直言。畢竟，海外長期投資機(jī)構(gòu)不喜歡頻繁交易(擇時交易)，更青睞通過選股交易(長期持有股票)博取穩(wěn)健可觀的回報(bào)——如何在這些新板塊找到可長期配置的潛力股優(yōu)質(zhì)股，儼然考驗(yàn)著各路北向資金的投資眼光。
他指出，當(dāng)前北向資金急需解決的選股痛點(diǎn)，是他們普遍缺乏熟悉A股市場的本土化投資團(tuán)隊(duì)，導(dǎo)致他們只能通過券商報(bào)告判斷個股投資價值，無法實(shí)地考察某些上市公司的增長潛力，因此錯失不少潛力股投資機(jī)會。
“此外，ESG策略也對選股能力帶來不小的壓力?！鄙鲜鰵W洲大型資管機(jī)構(gòu)亞太區(qū)首席代表坦言。由于不少A股上市公司缺乏全面的ESG信息披露內(nèi)容，導(dǎo)致北向資金無法將它們納入股票池，同樣限制了選股范疇。
記者多方了解到，為了吸引北向資金青睞，不少獲得北向資金持股投資的A股上市公司正加快完善ESG信息披露制度，包括引入歐美同行業(yè)上市公司的ESG信息披露標(biāo)準(zhǔn)，以滿足海外投資機(jī)構(gòu)的遴選標(biāo)準(zhǔn)。
轉(zhuǎn)自：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道
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