中國經(jīng)濟(jì)“半年報(bào)”釋放哪些信號？

　　中國經(jīng)濟(jì)“半年報(bào)”亮相！數(shù)據(jù)顯示，上半年經(jīng)濟(jì)活躍度持續(xù)增強(qiáng)，并接近潛在增長水平，但國內(nèi)經(jīng)濟(jì)不平衡，海外需求復(fù)蘇不確定性及大宗商品價(jià)格走勢是影響下半年經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的重要變量。國內(nèi)托底政策不會急轉(zhuǎn)彎，經(jīng)濟(jì)有望穩(wěn)步復(fù)蘇，企業(yè)盈利改善，市場流動性合理充裕，繼續(xù)利好市場風(fēng)險(xiǎn)偏好。

　　經(jīng)濟(jì)活動持續(xù)增強(qiáng)

　　但經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍不夠平衡

　　經(jīng)濟(jì)活動持續(xù)增強(qiáng)。統(tǒng)計(jì)局和海關(guān)總署公布上半年工業(yè)產(chǎn)出、消費(fèi)、投資和出口經(jīng)濟(jì)指標(biāo)均超市場預(yù)期，顯示國內(nèi)經(jīng)濟(jì)活躍度增強(qiáng)。1月~6月規(guī)模以上工業(yè)產(chǎn)出同比增長15.9%，兩年均速7.0%，較一季度加快0.2個(gè)百分點(diǎn)，高于疫前水平；其中，制造業(yè)產(chǎn)出增長強(qiáng)勁，成為工業(yè)生產(chǎn)穩(wěn)定的壓艙石。

　　國內(nèi)就業(yè)市場穩(wěn)定，居民收入穩(wěn)步增長，疫苗接種推廣，民眾外出消費(fèi)信心持續(xù)增強(qiáng)，帶動餐飲、旅游等服務(wù)類和非必選消費(fèi)支出明顯增長。1月~6月餐飲收入同比增長48.6%，規(guī)模與2019年同期基本持平，餐飲收入基本恢復(fù)至疫前水平。

　　此外，二季度國內(nèi)投資活動明顯加快，尤其是制造業(yè)部門改善明顯，1月~6月房地產(chǎn)、基建、制造業(yè)投資兩年同比均速分別為8.2%、2.4%和2.0%，較一季度分別上升0.6、0.1和4.0個(gè)百分點(diǎn)，復(fù)蘇進(jìn)展看，制造業(yè)>房地產(chǎn)>基建。國內(nèi)投資復(fù)蘇步伐加快，一方面是內(nèi)外需求持續(xù)復(fù)蘇帶動；另一方面，國內(nèi)及時(shí)出臺有針對性政策組合拳，補(bǔ)基建短板，為企業(yè)紓困等政策效果持續(xù)釋放。

　　海外需求持續(xù)回暖。上半年全球疫苗接種持續(xù)推廣，歐美等主要經(jīng)濟(jì)體重新開放經(jīng)濟(jì)和空前規(guī)模的內(nèi)需刺激政策支持，利好我國外貿(mào)表現(xiàn)，上半年我國出口同比增長38.6%，超市場預(yù)期；上半年我國凈出口對經(jīng)濟(jì)貢獻(xiàn)率為19.1%，對上半年GDP同比拉動率2.43%。

　　但上半年經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)也反映我國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇存在不平衡問題。

　　一，需求仍滯后于生產(chǎn)供給。上半年國內(nèi)社會商品零售(兩年均值)同比增長4.4%，低于疫前水平；而上半年工業(yè)產(chǎn)出(兩年均值)同比增速7.0%，明顯高于2019年內(nèi)同期6.0%，并且工業(yè)產(chǎn)出整體保持平穩(wěn)增長態(tài)勢。

　　二，行業(yè)復(fù)蘇不平衡問題。國內(nèi)餐飲、服裝等方面消費(fèi)支出仍未恢復(fù)至疫情水平，以及由于全球疫情尚未受控，像航空等行業(yè)仍在艱難恢復(fù)中；同時(shí)，疫情對全球產(chǎn)業(yè)鏈、供應(yīng)鏈繼續(xù)構(gòu)成沖擊，比較典型是汽車芯片短缺、部分工業(yè)原材料等大宗商品遭遇供給瓶頸，全球物流航運(yùn)受阻等，對全球汽車生產(chǎn)銷售構(gòu)成拖累，工業(yè)原材料漲價(jià)也不可避免對部分小微企業(yè)造成負(fù)面影響等。

　　此外，我國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍面臨較為復(fù)雜外部環(huán)境，例如，病毒變異、海外防疫和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇存在一定不確定性，大宗商品市場波動等。

　　展望下半年：

　　政策不會急轉(zhuǎn)彎

　　展望下半年，下半年內(nèi)需改善和外需支撐，經(jīng)濟(jì)有望穩(wěn)步恢復(fù)常態(tài)；同時(shí)，從國內(nèi)供需、政策條件看，下半年國內(nèi)物價(jià)整體溫和可控。同時(shí)，下半年政策著力點(diǎn)還是推動內(nèi)需恢復(fù)，加大對實(shí)體經(jīng)濟(jì)短板弱項(xiàng)支持，防范潛在金融風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)平衡可持續(xù)發(fā)展。

　　一，消費(fèi)穩(wěn)步恢復(fù)。隨著疫苗推廣面擴(kuò)大，就業(yè)市場保持穩(wěn)定，消費(fèi)者信心持續(xù)改善，人們對服務(wù)業(yè)、非必選類消費(fèi)需求將進(jìn)一步釋放。從相關(guān)信息看，全球汽車芯片短缺問題有望逐步緩解，這有助于帶動汽車銷售改善。

　　二，投資穩(wěn)中有升。房地產(chǎn)投資存在一定壓力，但從國內(nèi)樓市銷售表現(xiàn)看，需求端仍強(qiáng)勁，國內(nèi)結(jié)構(gòu)性調(diào)控“穩(wěn)”是主基調(diào)，預(yù)計(jì)下半年房地產(chǎn)投資下降空間有限；國內(nèi)多地大項(xiàng)目密集落地，預(yù)計(jì)下半年專項(xiàng)債發(fā)行發(fā)力，基建投資增速有所加快；國內(nèi)多數(shù)行業(yè)產(chǎn)能利用率超過疫前水平，工業(yè)部門整體保持盈利，制造業(yè)PMI指數(shù)處于擴(kuò)張區(qū)域，以及紓困政策支持，制造業(yè)投資將保持良好恢復(fù)態(tài)勢。

　　三，外需仍存支撐。從主要經(jīng)濟(jì)體制造業(yè)PMI指數(shù)仍維持高景氣區(qū)間，歐美等主要經(jīng)濟(jì)體大規(guī)模刺激內(nèi)需政策仍在實(shí)施，加之疫苗接種在持續(xù)推廣中，預(yù)計(jì)下半年全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢頭中斷或轉(zhuǎn)向的可能性偏低。

　　四，物價(jià)溫和可控。國內(nèi)零售、餐飲收入等增速尚未恢復(fù)至疫前水平，復(fù)蘇明顯滯后于生產(chǎn)供給端，國內(nèi)不存在需求過熱問題；國內(nèi)消費(fèi)者物價(jià)受食品價(jià)格影響大，國內(nèi)生豬價(jià)格有望維持低位；上下游價(jià)格傳導(dǎo)不通暢；以及國內(nèi)貨幣政策保持穩(wěn)健，物價(jià)動能整體保持溫和。

　　從內(nèi)外環(huán)境看，國內(nèi)政策不會急轉(zhuǎn)彎。一方面國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢頭良好，但貨幣政策需要加大小微民營企業(yè)、制造業(yè)等薄弱環(huán)節(jié)和重點(diǎn)領(lǐng)域支持，激發(fā)微觀主體活力，穩(wěn)就業(yè)和促進(jìn)內(nèi)需穩(wěn)步恢復(fù)，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)平衡、可持續(xù)擴(kuò)張；但另一方面，過度寬松貨幣信貸環(huán)境可能導(dǎo)致宏觀杠桿率過快上升，局部潛在風(fēng)險(xiǎn)集聚，并需要為改革營造適宜政策環(huán)境。預(yù)計(jì)下半年穩(wěn)健貨幣政策保持靈活適度，注重精準(zhǔn)質(zhì)效。

　　基本面繼續(xù)利好股市

　　國內(nèi)外環(huán)境繼續(xù)支持下半年經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步恢復(fù)，企業(yè)整體經(jīng)營狀況繼續(xù)改善；同時(shí)，紓困和支持內(nèi)需政策保持連續(xù)性與穩(wěn)定性，央行穩(wěn)健貨幣政策保持靈活適度，在確保市場流動性有望維持合理充裕格局，以及考慮到國內(nèi)股市各板塊估值表現(xiàn)分化，下半年股市仍將處于結(jié)構(gòu)性慢牛軌道。

　　近期央行全面降準(zhǔn)略利好債市，但預(yù)計(jì)空間有限，主要是預(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)延續(xù)復(fù)蘇態(tài)勢，央行全面降準(zhǔn)并未改變穩(wěn)健基調(diào)，加之下半年央行公開市場操作工具到期量相對大，專項(xiàng)債發(fā)行等不確定性因素影響，債市難以趨勢走牛。

　　轉(zhuǎn)自： 證券時(shí)報(bào)

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