嚴(yán)禁教培行業(yè)資本化 多家頭部PE被政策打臉

　　“雙減”政策的落地，為教培行業(yè)進(jìn)一步規(guī)范整治拉開(kāi)了序幕。當(dāng)中提到的，“學(xué)科類(lèi)培訓(xùn)機(jī)構(gòu)一律不得上市融資，嚴(yán)禁資本化運(yùn)作”等內(nèi)容，從政策層面直接切斷了義務(wù)教育階段學(xué)科類(lèi)培訓(xùn)賽道被資本裹挾的路徑。

　　機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，目前來(lái)看，未上市的K12教培機(jī)構(gòu)(含線上和線下)已經(jīng)沒(méi)有資本化的可能，已上市的機(jī)構(gòu)未來(lái)可能需要?jiǎng)冸x相關(guān)資產(chǎn)或者轉(zhuǎn)型其他業(yè)務(wù)。

　　兩行業(yè)龍頭套牢逾480億元資金

　　過(guò)去幾年，不論一級(jí)市場(chǎng)還是二級(jí)市場(chǎng)，教培賽道都備受資金青睞。新東方在線、高途等在線教育平臺(tái)在2019年先后登陸港股、美股上市后，股價(jià)一度上漲數(shù)倍。

　　多家未上市的行業(yè)頭部機(jī)構(gòu)，此前曾密集融資、跑馬圈地。以在線教育為例，2020年在線教育前十大融資案例的融資總額達(dá)462億元，占同期總?cè)谫Y額85.67%。融資方分別是猿輔導(dǎo)、作業(yè)幫、翼鷗教育、美術(shù)寶、愛(ài)學(xué)習(xí)等。

　　其中，猿輔導(dǎo)、作業(yè)幫均涉及義務(wù)教育階段學(xué)科類(lèi)培訓(xùn)，且在成長(zhǎng)歷程中完成了多輪融資。據(jù)記者不完全統(tǒng)計(jì)，自成立以來(lái)，猿輔導(dǎo)、作業(yè)幫融資總金額分別為逾40億美元、逾34億美元。折合人民幣計(jì)算，兩家在線教育龍頭共吸引了超480億元資金涌入。

　　猿輔導(dǎo)旗下?lián)碛性齿o導(dǎo)、小猿搜題、猿題庫(kù)、小猿口算、斑馬、猿編程等多款在線教育產(chǎn)品，主要為用戶(hù)提供學(xué)科類(lèi)網(wǎng)課、智能練習(xí)、拍照搜題等教育服務(wù)。

　　據(jù)猿輔導(dǎo)官網(wǎng)顯示，截至2020年3月，成立于2012年的猿輔導(dǎo)共完成8輪融資。而從天眼查數(shù)據(jù)來(lái)看，2020年下半年，猿輔導(dǎo)又完成了三起融資。

　　此前猿輔導(dǎo)估值超170億美元，在教培行業(yè)未上市企業(yè)中位居前列。其背后的股東包括騰訊、高瓴資本、經(jīng)緯中國(guó)、IDG資本、博裕資本等。當(dāng)中，IDG資本、騰訊、經(jīng)緯中國(guó)等PE機(jī)構(gòu)均參與了猿輔導(dǎo)的多輪融資。

　　另一家K12在線教育頭部企業(yè)作業(yè)幫，同樣涉及學(xué)科培訓(xùn)、直播課程、拍照搜題等業(yè)務(wù)。據(jù)公開(kāi)資料，作業(yè)幫目前估值約110億美元。下注作業(yè)幫的同樣是一眾頭部投資機(jī)構(gòu)，包括阿里巴巴、軟銀愿景基金一期、紅杉資本中國(guó)基金等。

　　除兩大頭部在線教育企業(yè)之外，少兒英語(yǔ)學(xué)習(xí)企業(yè)VIPKID身后也出現(xiàn)了騰訊、紅杉資本中國(guó)、經(jīng)緯中國(guó)等機(jī)構(gòu)身影。

　　資本化被阻亟需新出路

　　在資本推動(dòng)下，這些K12在線教育機(jī)構(gòu)通過(guò)鋪天蓋地的廣告營(yíng)銷(xiāo)，快速做大用戶(hù)基數(shù)及市場(chǎng)規(guī)模。數(shù)據(jù)顯示，2016年至2020年，在線教育行業(yè)用戶(hù)規(guī)模從1.04億增長(zhǎng)4.23億，市場(chǎng)規(guī)模從2218億元擴(kuò)大到預(yù)計(jì)5000億元。

　　按照此前互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)成長(zhǎng)路徑，這些教育機(jī)構(gòu)在完成初步的跑馬圈地后，下一步就是登陸資本市場(chǎng)，借助資本市場(chǎng)融資功能，來(lái)實(shí)現(xiàn)進(jìn)一步擴(kuò)張，也讓前期風(fēng)投機(jī)構(gòu)分享投資果實(shí)。

　　部分K12在線教育機(jī)構(gòu)也確實(shí)行至IPO門(mén)口，甚至搶在政策落地前完成上市。如今年6月初，K12在線1對(duì)1學(xué)科輔導(dǎo)企業(yè)掌門(mén)教育登陸美股。此外，上半年還傳出了“作業(yè)幫、VIPKID即將赴美上市”的消息，不過(guò)后來(lái)未見(jiàn)下文。

　　此次印發(fā)的《關(guān)于進(jìn)一步減輕義務(wù)教育階段學(xué)生作業(yè)負(fù)擔(dān)和校外培訓(xùn)負(fù)擔(dān)的意見(jiàn)》直接切斷了義務(wù)教育學(xué)科類(lèi)培訓(xùn)上市的道路，這對(duì)扎堆投資此類(lèi)項(xiàng)目的PE機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)是一個(gè)打擊，也是創(chuàng)投資本無(wú)序擴(kuò)張釀出的苦果。

　　在此背景下，轉(zhuǎn)型、整改或成為這些K12學(xué)科類(lèi)教育機(jī)構(gòu)的主要出路。近日，猿輔導(dǎo)、作業(yè)幫均在官方微博表示，將深刻領(lǐng)會(huì)“雙減”工作重要意義，主動(dòng)對(duì)標(biāo)“雙減”工作要求，嚴(yán)格執(zhí)行相關(guān)規(guī)定要求。

　　上海證券分析師胡純青認(rèn)為，由于無(wú)法通過(guò)上市的方式退出，學(xué)科類(lèi)教培機(jī)構(gòu)在一級(jí)市場(chǎng)的投資熱度將大幅削弱。

　　轉(zhuǎn)自：上海證券報(bào)

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