證券時報：精準整頓抱團報價，監(jiān)管出手意味深長

　　新股發(fā)行定價機制在注冊制改革實踐中不斷轉(zhuǎn)變與深化，針對IPO詢價過程中的機構(gòu)間串通報價現(xiàn)象，證監(jiān)會近日就修改《創(chuàng)業(yè)板首次公開發(fā)行證券發(fā)行與承銷特別規(guī)定》部分條款向社會公開征求意見，擬平衡好發(fā)行人、承銷機構(gòu)、報價機構(gòu)和投資者之間的利益關(guān)系，促進博弈均衡，提高發(fā)行效率。

　　注冊制試點以來，市場化的新股發(fā)行承銷機制逐步建立起來，以機構(gòu)投資者為主體進行詢價、定價、配售，由市場供求決定價格，讓不同擬上市公司根據(jù)實際情況獲得差異化的市場化定價，整體來看新股發(fā)行較為平穩(wěn)。但隨著注冊制改革的深入，一些問題暴露了出來，市場上存在一些機構(gòu)沒有經(jīng)過專業(yè)、獨立研究，報價不審慎不客觀，其內(nèi)控合規(guī)流程沒有發(fā)揮應有的作用，存在打聽報價、串通報價等違規(guī)行為，尤其今年以來，新股發(fā)行價格不斷走低，出現(xiàn)了部分網(wǎng)下投資者重策略輕研究，為博入圍“抱團報價”干擾發(fā)行秩序等新情況新問題，有必要采取措施，通過市場化改革進一步完善制度規(guī)則，糾正新股發(fā)行過程中的非理性行為。

　　本輪創(chuàng)業(yè)板定價規(guī)則的修改意在糾偏IPO詢價過程中的機構(gòu)間串通報價現(xiàn)象。一方面，刪除了累計投標詢價發(fā)行價格區(qū)間的相關(guān)規(guī)定，將定價權(quán)歸還市場，為全面推行注冊制、自由自主發(fā)行及定價做準備；另一方面，取消新股發(fā)行定價與申購安排、投資者風險特別公告次數(shù)掛鉤的要求，即便最終定價超出了網(wǎng)下投資者或機構(gòu)投資者報價的中位數(shù)和加權(quán)平均數(shù)的下限，發(fā)行人只用正常進行風險提示公告即可，無需等待15天發(fā)3次公告，這從根本上提高了發(fā)行效率，增加了博弈空間，以減少報價過分集中的情況。

　　此次制度修訂只是創(chuàng)業(yè)板定價機制上的小小修改，卻意味深長，體現(xiàn)出監(jiān)管層對于市場定價的高度關(guān)注，以及對涉及新股發(fā)行改革問題的謹慎細心。新股發(fā)行牽涉面較廣，且市場關(guān)注度高，只有精準施策，針對問題解決問題，才能防止“按下葫蘆浮起瓢”，才能進一步提高新股定價環(huán)節(jié)詢價的市場化程度。

　　此次修訂僅是新股發(fā)行定價改革的序曲。后續(xù)證監(jiān)會還將指導滬深證券交易所、中國證券業(yè)協(xié)會同步完善科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板新股發(fā)行定價相關(guān)業(yè)務規(guī)則及監(jiān)管制度?？梢灶A期，隨著制度一步步到位，發(fā)行定價、承銷配售等規(guī)則完善，報價流程優(yōu)化，以及監(jiān)管手段的強化，發(fā)行人、承銷機構(gòu)、報價機構(gòu)和投資者之間的利益關(guān)系將進一步平衡，市場化的發(fā)行機制將發(fā)揮更加有效的作用。（記者：程丹）

　　轉(zhuǎn)自：證券時報

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