信用債統(tǒng)一規(guī)則方向明確：市場(chǎng)嚴(yán)監(jiān)管、定價(jià)趨合理

　　近日，人民銀行等六部門聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于推動(dòng)公司信用類債券市場(chǎng)改革開放高質(zhì)量發(fā)展的指導(dǎo)意見(jiàn)》(下稱《意見(jiàn)》)，從完善法制、分類趨同、信息披露、信用評(píng)級(jí)、投資者適當(dāng)性管理等十個(gè)方面做出明確指引。

　　市場(chǎng)人士認(rèn)為，此舉將有助于債券市場(chǎng)的統(tǒng)一。從一級(jí)市場(chǎng)繼續(xù)壓實(shí)各參與方責(zé)任，加強(qiáng)市場(chǎng)監(jiān)管，健全統(tǒng)一執(zhí)法機(jī)制；在二級(jí)市場(chǎng)健全市場(chǎng)制度、規(guī)范交易行為，防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)，從而使債券價(jià)格真正反映其價(jià)值。

　　分類趨同規(guī)則標(biāo)準(zhǔn)逐步統(tǒng)一

　　《意見(jiàn)》要求，逐步統(tǒng)一公司信用類債券發(fā)行交易、信息披露、信用評(píng)級(jí)、投資者適當(dāng)性、風(fēng)險(xiǎn)管理等各類制度和執(zhí)行標(biāo)準(zhǔn)。具體而言，包括統(tǒng)一規(guī)范債券交易行為、統(tǒng)一評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)、逐步統(tǒng)一債券發(fā)行交易編碼規(guī)則、金融基礎(chǔ)設(shè)施有序聯(lián)通、登記結(jié)算系統(tǒng)基本規(guī)制逐步統(tǒng)一、統(tǒng)一債券市場(chǎng)境外機(jī)構(gòu)投資者準(zhǔn)入和資金跨境管理等。

　　“我國(guó)信用債市場(chǎng)一直處于多頭管理的格局中，不同品種分別由不同部門發(fā)行與監(jiān)管，在監(jiān)管制度和執(zhí)行標(biāo)準(zhǔn)等方面并未統(tǒng)一，給監(jiān)管套利行為留下可乘之機(jī)?！眹?guó)盛證券固定收首席分析師楊業(yè)偉說(shuō)。

　　楊業(yè)偉認(rèn)為，以往信用債種類較多，包括中票、PPN、短融、公司債、企業(yè)債等，發(fā)行、交易信息披露等規(guī)則存在不同程度的差異。按新出臺(tái)的《意見(jiàn)》，信用債以后按公開發(fā)行和非公開發(fā)行分類，公開發(fā)行適用統(tǒng)一的發(fā)行、交易、信息披露標(biāo)準(zhǔn)，非公開發(fā)行采用統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)。

　　目前，公司類信用債市場(chǎng)主要由公司債、非金融企業(yè)債務(wù)融資工具和企業(yè)債構(gòu)成，分別由證監(jiān)會(huì)、交易商協(xié)會(huì)、國(guó)家發(fā)展改革委主管。

　　機(jī)構(gòu)認(rèn)為，從文件中體現(xiàn)出的諸如“多層次債券市場(chǎng)體系”“各方協(xié)同配合形成合力”等表述來(lái)看，或意味著公司類信用債多方監(jiān)管的格局不變，但推動(dòng)制度統(tǒng)一、多方協(xié)調(diào)配合仍是大趨勢(shì)。

　　債券市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施也有望逐步統(tǒng)一?！兑庖?jiàn)》明確要求，依法建設(shè)全國(guó)集中統(tǒng)一的登記結(jié)算制度體系，堅(jiān)持一級(jí)托管為主的基本制度框架，研究探索建立健全兼容多級(jí)托管的包容性制度安排。

　　強(qiáng)化市場(chǎng)規(guī)范健全定價(jià)機(jī)制

　　除了推動(dòng)公司信用類債券市場(chǎng)規(guī)則逐步統(tǒng)一，《意見(jiàn)》中傳遞出的關(guān)于完善定價(jià)機(jī)制，充分反映信用分層的要求也值得關(guān)注。

　　《意見(jiàn)》指出，要限制高杠桿企業(yè)過(guò)度發(fā)債，強(qiáng)化對(duì)債券募集資金的管理，禁止結(jié)構(gòu)化發(fā)債行為。同時(shí)，防范監(jiān)管套利，特別應(yīng)防范以規(guī)避公開發(fā)行管理和投資者適當(dāng)性要求為目的、實(shí)質(zhì)上將低信用高風(fēng)險(xiǎn)的債券出售給風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別與承擔(dān)能力較弱投資者的違法違規(guī)行為。

　　“這些都是規(guī)范債券市場(chǎng)的必要措施。”楊業(yè)偉認(rèn)為，此前結(jié)構(gòu)化發(fā)行增加了市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，2019年以來(lái)已對(duì)其進(jìn)行了較為嚴(yán)厲的限制，顯著壓縮了相應(yīng)規(guī)模。而利益輸送、內(nèi)幕交易、規(guī)避內(nèi)控等行為則屬于不能容忍存在的違法行為。

　　《意見(jiàn)》還要求，厘清政府和企業(yè)的責(zé)任邊界，區(qū)分政府、政策性金融機(jī)構(gòu)、國(guó)有企業(yè)、地方政府融資平臺(tái)等不同主體的信用界限。同時(shí)提出強(qiáng)化信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)監(jiān)管，提升信用評(píng)級(jí)質(zhì)量的要求。

　　去年發(fā)生的兩起信用債違約事件曾在市場(chǎng)產(chǎn)生較大影響，違約發(fā)生前兩家企業(yè)的主體信用評(píng)級(jí)都是AAA級(jí)，評(píng)級(jí)展望為穩(wěn)定。市場(chǎng)呼吁，信用評(píng)級(jí)應(yīng)反映真實(shí)的企業(yè)狀況，提高客觀性和有效性。

　　機(jī)構(gòu)人士認(rèn)為，如果信用能夠有相對(duì)清晰的分層，定價(jià)機(jī)制的形成本身也不難，相信市場(chǎng)會(huì)形成較為良好的定價(jià)機(jī)制?！兑庖?jiàn)》的推出將助力我國(guó)信用債合理定價(jià)的進(jìn)一步發(fā)展。

　　轉(zhuǎn)自：上海證券報(bào)

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