資金參與熱情高 轉債市場供需兩旺

　　上市開盤即熔斷、首日漲幅頻現(xiàn)極值、轉債指數(shù)創(chuàng)下多年新高……8月以來，可轉債市場上的“火”越燒越旺，資金參與熱情高漲。

　　業(yè)內人士稱，正股走好與資金涌入的雙輪驅動，共同推動可轉債市場不斷創(chuàng)出階段新高；當前轉債價格和估值均已處于較高位置，估值壓力在上升，在寬松資金環(huán)境與旺盛配置需求的支持下，預計轉債市場將呈現(xiàn)高位震蕩。

　　首日大漲成常態(tài)

　　9月7日，晶瑞轉2在深交所上市，開盤即觸發(fā)熔斷機制。據(jù)深交所公告，因晶瑞轉2漲幅首次達到30%，于9時30分對該債券實施臨時停牌，至當日14時57分。截至當日收盤，晶瑞轉2漲35%，收報135元。

　　近段時間，新券上市首日因漲幅較大觸發(fā)熔斷的現(xiàn)象不時在可轉債市場上演。尤其是9月以來，幾乎成為常態(tài)。中國證券報記者梳理發(fā)現(xiàn)，月初至今共3只可轉債上市，除晶瑞轉2之外，9月1日上市的江豐轉債和天合轉債，也無一例外地上演了盤中漲到臨停的戲碼。

　　從可轉債上市首日收盤平均漲幅的趨勢變化上看，可轉債新券的火熱行情呈現(xiàn)越燒越旺的態(tài)勢。據(jù)Wind數(shù)據(jù)，自5月以來，新上市可轉債的首日漲幅月平均值顯現(xiàn)出節(jié)節(jié)攀升的特征。具體而言，5月可轉債上市首日收盤平均漲幅為10.94%，6月為20.58%，7月為25.75%；8月，新上市可轉債首日收盤平均漲幅達到39.33%，為2015年7月以來最高水平。

　　值得一提的是，8月10日、8月23日上市的國泰轉債、隆華轉債，上市首日均上漲57.30%，達到深交所現(xiàn)行規(guī)則下可轉債上市首日能實現(xiàn)的最大漲幅。

　　網(wǎng)上打新中簽率低

　　與較高的首日漲幅形成鮮明對比的是，萬分之零點幾的轉債網(wǎng)上打新中簽率，兩者共同烘托出投資者對可轉債新券的追捧。

　　據(jù)統(tǒng)計，8月以來，網(wǎng)上申購中簽率最低的是太平轉債，中簽率僅為0.0005%。這只可轉債沒有辜負投資者的期望，Wind數(shù)據(jù)顯示，太平轉債上市首日上漲37.69%。而年初至今，網(wǎng)上中簽率低至萬分之零點幾的可轉債將近70只，中簽率高的也不過0.1091%。

　　業(yè)內人士分析，近段時間，轉債市場資金參與意愿與新券上市定價之間形成正反饋的現(xiàn)象，即資金參與意愿上升，在壓低中簽率的同時，促使轉債上市大漲，進而吸引更多資金參與，進一步壓低中簽率和抬高新券估值。這些都是可轉債市場升溫，供需關系偏緊的體現(xiàn)。

　　不光是新券，近期可轉債二級市場表現(xiàn)整體較強勢。中證轉債指數(shù)自5月初掀起的一輪升勢仍在延續(xù)，7月以來更呈現(xiàn)加快上漲態(tài)勢。9月7日，該指數(shù)收盤上漲1.27%，盤中最高漲至423.63點，創(chuàng)出2015年6月底以來新高。

　　同時，轉債市場繼續(xù)保持活躍發(fā)行態(tài)勢。統(tǒng)計顯示，今年前8個月滬深市場共發(fā)行可轉債近1900億元，為歷年同期的創(chuàng)紀錄水平。可見，近期可轉債市場供需兩旺。

　　或將高位震蕩

　　談及轉債市場的火熱走勢，機構研究人士紛紛表示，正股行情對于轉債的支持不可或缺，市場關注度上升也是重要因素，但估值不斷抬升將成為后市的一大隱憂。

　　在興業(yè)證券固收分析師左大勇看來，轉債估值突破2017年以來高位，背后是轉債“出圈”帶來的影響，近期個人投資者購買可轉債基金的熱情高漲。國泰君安固收首席分析師覃漢指出，正股走勢和市場情緒的驅動，共同推動可轉債市場不斷創(chuàng)新高。

　　對于市場未來走勢，天風證券固收首席分析師孫彬彬認為，流動性環(huán)境維持寬松疊加市場對轉債配置需求較高，預計轉債市場估值仍將維持高位震蕩，轉債市場整體表現(xiàn)將更多取決于正股表現(xiàn)。

　　左大勇則提示，轉債估值已有泡沫化現(xiàn)象，市場存在一定的調整風險。但若流動性沒有大問題，轉債估值壓縮的空間暫時比較有限。

　　轉自：中國證券報

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