保護(hù)好1.9億個(gè)人投資者 暢通“出口”促資本市場(chǎng)良性循環(huán)

　　退市制度是資本市場(chǎng)的基礎(chǔ)性制度。一個(gè)良性循環(huán)的資本市場(chǎng)和體現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展要求的上市公司群體，需要有進(jìn)有出、優(yōu)勝劣汰。在注冊(cè)制下提高上市公司質(zhì)量，既要求把好入口，為市場(chǎng)注入源頭活水，也離不開暢通出口，促進(jìn)存量風(fēng)險(xiǎn)有序出清。

　　推進(jìn)資本市場(chǎng)退市制度改革一直受到黨中央、國務(wù)院的重視?！笆奈濉币?guī)劃和2035年遠(yuǎn)景目標(biāo)綱要明確提出，全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制，建立常態(tài)化退市機(jī)制，提高上市公司質(zhì)量。國務(wù)院去年10月印發(fā)的《關(guān)于進(jìn)一步提高上市公司質(zhì)量的意見》明確提出，嚴(yán)格退市監(jiān)管，拓寬多元化退出渠道。《健全上市公司退市機(jī)制實(shí)施方案》去年11月經(jīng)中央深改委第十六次會(huì)議審議通過。為落實(shí)中央的決議，2020年12月31日，在證監(jiān)會(huì)的統(tǒng)籌指導(dǎo)下，滬深交易所正式發(fā)布《股票上市規(guī)則》等退市規(guī)則，退市制度改革取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。

　　退市制度改革大步邁進(jìn)

　　問渠那得清如許？為有源頭活水來。一個(gè)有活力的資本市場(chǎng)，不能只進(jìn)不出。與成熟市場(chǎng)相比，過去我國資本市場(chǎng)年均退市率不高。一些已經(jīng)喪失持續(xù)經(jīng)營能力的公司長期滯留資本市場(chǎng)，嚴(yán)重制約資源配置效率；一些嚴(yán)重違法違規(guī)的公司沒有及時(shí)出清，擾亂了市場(chǎng)秩序。退市案例不多，市場(chǎng)約束尚未發(fā)揮有效作用，退市渠道較為單一，迫切需要改革。

　　證監(jiān)會(huì)按照中央深改委審議通過的改革方案，指導(dǎo)滬深交易所修訂《股票上市規(guī)則》及相關(guān)業(yè)務(wù)規(guī)則，完善退市標(biāo)準(zhǔn)、簡化退市程序、加強(qiáng)退市監(jiān)管和風(fēng)險(xiǎn)警示。據(jù)介紹，在完善退市指標(biāo)方面：一是增加交易類退市的市值指標(biāo)；二是優(yōu)化財(cái)務(wù)類退市標(biāo)準(zhǔn)，力求出清殼公司，新設(shè)“扣非為負(fù)+營收低于1億元”的組合指標(biāo)；三是完善規(guī)范類指標(biāo)方面，新增信息披露、規(guī)范運(yùn)作存在重大缺陷的細(xì)化具體指標(biāo)；四是完善重大違法類的重大財(cái)務(wù)造假量化標(biāo)準(zhǔn)。在優(yōu)化退市流程、提高退市效率方面，取消暫停上市和恢復(fù)上市環(huán)節(jié)，取消交易類退市情形的退市整理期設(shè)置，縮短退市整理期交易時(shí)限等，加快退市節(jié)奏。

　　“按照中央深改委和國發(fā)14號(hào)文要求，深交所切實(shí)承擔(dān)退市實(shí)施主體責(zé)任，保持退市監(jiān)管定力，在證監(jiān)會(huì)指導(dǎo)下修訂發(fā)布《股票上市規(guī)則》等退市相關(guān)規(guī)則，全面優(yōu)化財(cái)務(wù)類、交易類、規(guī)范類和重大違法類等四類退市標(biāo)準(zhǔn)；刪除暫停上市、恢復(fù)上市環(huán)節(jié)，優(yōu)化退市整理期安排，提高退市效率，對(duì)觸及退市標(biāo)準(zhǔn)的公司應(yīng)退盡退?！鄙罱凰笨偨?jīng)理李鳴鐘表示。

　　上交所相關(guān)負(fù)責(zé)人介紹，上交所加強(qiáng)監(jiān)管合力，提高監(jiān)管效率。對(duì)惡意規(guī)避退市的重點(diǎn)個(gè)案，加大專項(xiàng)現(xiàn)場(chǎng)檢查力度，并出具明確的檢查意見。將檢查工作做在前面，將監(jiān)管態(tài)度亮在前面，及時(shí)明確市場(chǎng)預(yù)期，切實(shí)推動(dòng)常態(tài)化退市工作，確?！巴说孟?、退得穩(wěn)”。

　　常態(tài)化退市機(jī)制加速形成

　　隨著退市制度改革的大步推進(jìn)，“應(yīng)退盡退”理念得到充分認(rèn)可，資本市場(chǎng)常態(tài)化退市機(jī)制正加速形成。證監(jiān)會(huì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2021年1月至7月，滬深兩市已有96家公司因新規(guī)被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示，有24家公司退市，其中17家強(qiáng)制退市，6家重組退市，1家主動(dòng)退市。

　　“退市制度是為了暢通市場(chǎng)的出口，讓好公司替代壞公司，退市制度的完善，提高了資本市場(chǎng)優(yōu)化資源配置的能力，促進(jìn)了市場(chǎng)的優(yōu)勝劣汰。未來，空殼公司在A股市場(chǎng)中的出清速度也將加快。”中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)數(shù)字經(jīng)濟(jì)研究院執(zhí)行院長盤和林說。

　　上交所數(shù)據(jù)顯示，在2020年報(bào)披露監(jiān)管中，有41家公司觸及退市風(fēng)險(xiǎn)警示指標(biāo)，36家公司觸及其他風(fēng)險(xiǎn)警示指標(biāo)。8家公司被強(qiáng)制退市。5家暫停上市公司均在披露2020年報(bào)后觸及終止上市條件，其中*ST秋林、*ST工新、*ST富控和*ST信威的2020年度凈利潤為負(fù)，年末凈資產(chǎn)為負(fù)值，財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告被出具無法表示意見的審計(jì)報(bào)告，同時(shí)觸及三項(xiàng)終止上市條件；*ST鵬起2020年度凈利潤為負(fù)值，財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告被出具無法表示意見的審計(jì)報(bào)告，同時(shí)觸及兩項(xiàng)終止上市條件。此外，*ST金鈺、*ST成城、*ST宜生3家公司因連續(xù)20個(gè)交易日股價(jià)低于人民幣1元而觸及交易類強(qiáng)制退市。

　　南開大學(xué)金融發(fā)展研究院院長田利輝說：“新制定的退市制度不僅有著上市公司總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)、股票市值、營業(yè)收入、經(jīng)營能力、公眾持股數(shù)量、持股量、持股市值、最小報(bào)價(jià)等數(shù)量標(biāo)準(zhǔn)，而且有著公司治理、信息披露等眾多非數(shù)量標(biāo)準(zhǔn)。這讓空殼公司、皮包公司及僵尸企業(yè)失去操作空間。”

　　退市并非局限于空殼、僵尸企業(yè)的出清，還包括優(yōu)化資源配置。深交所相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，深交所積極支持上市公司根據(jù)自身發(fā)展戰(zhàn)略通過并購重組、破產(chǎn)重整等方式多元化退出。在2021年，粵華包B被冠豪高新吸收合并，由B股轉(zhuǎn)為A股，系誠通集團(tuán)造紙板塊的重組整合，有利于推動(dòng)國有企業(yè)改革，優(yōu)化造紙產(chǎn)業(yè)布局，解決B股歷史遺留問題，實(shí)現(xiàn)兩家公司的協(xié)同發(fā)展，加速打造國際化紙業(yè)集團(tuán)。

　　退市配套制度加快完善

　　退市制度改革的推進(jìn)離不開強(qiáng)化投資者保護(hù)等配套制度保障。在優(yōu)化投資者保護(hù)機(jī)制方面，證監(jiān)會(huì)有關(guān)部門負(fù)責(zé)人表示，要完善退市風(fēng)險(xiǎn)公司信息披露，為投資者決策提供更有效信息和合理預(yù)期，加快推進(jìn)先行賠付、責(zé)令回購、證券糾紛代表人訴訟制度落地實(shí)施，強(qiáng)化地方政府退市風(fēng)險(xiǎn)處置維穩(wěn)屬地責(zé)任，強(qiáng)化退市相關(guān)的法治保障。

　　專家認(rèn)為，退市制度能夠?qū)崿F(xiàn)優(yōu)勝劣汰，推動(dòng)市場(chǎng)取得高質(zhì)量發(fā)展，從根本上保護(hù)廣大投資者切身利益和長遠(yuǎn)利益。不過，上市公司退市也不能一退了之，還需完善退市后相關(guān)配套制度，加強(qiáng)投資者權(quán)益保護(hù)。“退市過程中投資者權(quán)利的保護(hù)主要是其知情權(quán)和申訴權(quán)。在退市過程中，需要確保信息披露及時(shí)性和易于接受性，讓投資者明晰退市風(fēng)險(xiǎn)的切實(shí)存在。同時(shí)，允許受損的投資者通過代表人集體訴訟等可行方式合理合法主張自身權(quán)益?！碧锢x說，“此外，完善轉(zhuǎn)板制度，為還有發(fā)展前景，但因績效、規(guī)模等問題退市的企業(yè)提供回旋余地?？晒膭?lì)能夠重組整改的企業(yè)進(jìn)入新三板市場(chǎng)或重新上市。”

　　盤和林認(rèn)為，未來北交所實(shí)踐的分層市場(chǎng)可為退市制度提供制度性配套支持。分層的市場(chǎng)可以更好地篩選上市公司，上市公司中經(jīng)營不佳的企業(yè)退市，可以從流通市場(chǎng)降層到場(chǎng)外市場(chǎng)，讓投資者不會(huì)因退市立馬損失市值。

　　專家建議普通投資者摒棄投機(jī)思維，保持理性、遠(yuǎn)離炒作，樹立正確的投資理念?！巴顿Y者不要投機(jī)去買退市股，退市股一旦出現(xiàn)退市，很可能會(huì)出現(xiàn)虧損?！鼻昂ｉ_源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍說，“退市新規(guī)明確之后，要做好投資者教育，引導(dǎo)投資者不去炒績差股以及有退市風(fēng)險(xiǎn)的股票?！?作者：彭江)

　　轉(zhuǎn)自：經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)

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