轉(zhuǎn)型創(chuàng)新驅(qū)動 明年經(jīng)濟增長新動力足

　　全球新冠肺炎疫情反復以及外圍不確定性因素等壓力疊加，使明年經(jīng)濟發(fā)展面臨一些挑戰(zhàn)，但經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級機會值得關注。我國經(jīng)濟增長動力或迎來從傳統(tǒng)要素驅(qū)動到創(chuàng)新驅(qū)動的大轉(zhuǎn)型，“雙碳”相關產(chǎn)業(yè)、新能源、新基建、數(shù)字經(jīng)濟等領域有望成為明年經(jīng)濟增長的新動力。

　　拉動經(jīng)濟增長因素出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性變化

　　2021年以進出口拉動為主的經(jīng)濟增長，伴隨出口貿(mào)易降溫，在三季度表現(xiàn)出增速放緩跡象。投資與消費領域增速低于往年正常水平，尤其在第二季度和第三季度，受地產(chǎn)環(huán)境與PMI指數(shù)下跌影響，投資增速有所放緩。同時，今年經(jīng)濟增長結(jié)構(gòu)性變化明顯，第三產(chǎn)業(yè)增長占比有所下降。

　　一是進出口下半年整體增速回落，出口貿(mào)易增速降低。今年一季度我國進出口貿(mào)易總額同比增長29.8%，增長強勁，但受國外產(chǎn)能恢復及政策影響，第二季度和第三季度增速放緩，截至10月份進出口增速回落至22.2%。其中出口貿(mào)易增速從2月份最高的50%回落至10月份的22.5%。

　　二是固定資產(chǎn)投資增速放緩，高新技術產(chǎn)業(yè)增長顯著。1月至10月固定資產(chǎn)投資完成額累計同比增長6.1%，增速有所放緩。其中房地產(chǎn)行業(yè)投資增速由一季度的24.7%降至7.4%，降幅顯著；投資領域的增長更多發(fā)生在高新技術產(chǎn)業(yè)，1月至10月高新技術產(chǎn)業(yè)投資同比增長17.3%，高于全部投資增速11.2個百分點，但由于整體占比較小，未能對整體投資增速起到顯著支撐作用。

　　三是內(nèi)需還要繼續(xù)發(fā)力。受疫情反復影響，社會整體運行成本加大，今年就業(yè)也更多分布在疫情防控的成本端，內(nèi)需市場恢復較慢。前三季度，社會消費品零售總額兩年平均增長為3.9%，低于疫情前消費增長水平。

　　一方面是內(nèi)需增長乏力，居民消費意愿降低；另一方面是能源短缺疊加大宗商品漲價，推升PPI指數(shù)連創(chuàng)新高。10月份PPI同比上漲13.5%，盡管CPI受消費需求不足影響仍然處于低位，成本與價格差距壓縮使企業(yè)利潤攤薄，PPI與CPI之間的剪刀差將逐漸縮小。

　　四是第三產(chǎn)業(yè)占比下降。從今年三大產(chǎn)業(yè)對GDP貢獻率來看，第三產(chǎn)業(yè)本年度上漲乏力，第三季度累計同比貢獻率54.2%，相比2019年四季度下降9.3個百分點。而往年占比較小的第一產(chǎn)業(yè)三季度貢獻率為5.06%，比2019年提高1.16個百分點。

　　明年PPI增速將放緩

　　基于以上經(jīng)濟運行情況判斷，中國經(jīng)濟尚未達到完全復蘇。全球新冠疫情反復、新舊經(jīng)濟動能轉(zhuǎn)換、外圍環(huán)境的不確定性因素都可能成為影響明年經(jīng)濟的主要因素。

　　一是新冠疫情反復的不確定性與出口降溫。各國對疫情的防疫政策出現(xiàn)新的變化，給明年全球經(jīng)濟的走向帶來不確定性。

　　得益于我國疫情的精準控制，全球貿(mào)易需求推動中國出口增長迅猛。但后疫情時代，出口存在不確定性。一是我國作為全球經(jīng)濟復蘇最快的國家，在特定時期異常增長的外需不可持續(xù)。二是伴隨各國疫苗接種覆蓋率提速、特效藥研發(fā)上市，各國群體免疫屏障逐步建立，海外生產(chǎn)能力逐步恢復，貨物出口競爭加劇。

　　二是“雙碳”背景下的結(jié)構(gòu)性調(diào)整與供給摩擦。當前氣候變化問題受到全球關注，碳達峰、碳中和背景下，需要加速經(jīng)濟結(jié)構(gòu)、能源結(jié)構(gòu)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，這都會產(chǎn)生一系列的經(jīng)濟成本。中長期來看，中國對“雙碳”政策的落實將促進新能源領域技術進步，提升環(huán)境治理成效，有利于經(jīng)濟的可持續(xù)發(fā)展。但短期來看，能源轉(zhuǎn)型升級將帶來經(jīng)濟調(diào)整的陣痛。

　　三是預計明年PPI增速將有所放緩。能源短缺疊加大宗商品漲價，推升PPI指數(shù)連創(chuàng)新高。值得注意的是，PPI生產(chǎn)資料價格漲幅顯著高于PPI生活資料價格，10月份生產(chǎn)資料價格上漲17.9%，生活資料價格上漲僅0.6%，漲幅差創(chuàng)多年新高。

　　PPI的非均衡增長實際導致的是原材料價格的相對上升，經(jīng)過短期時滯后將影響到下游企業(yè)生產(chǎn)成本。目前來看，黑色價格有所回落，油氣、有色金屬價格仍有較強支撐，電力價格也將反彈，預計明年PPI增速有所放緩。

　　四是全球供應鏈重塑面臨不確定性。本次新冠疫情對全球產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)生了強大沖擊，多地出現(xiàn)的供給問題致使全球各經(jīng)濟體開始反思供應鏈的安全與穩(wěn)定問題，加速了全球供應鏈與產(chǎn)業(yè)鏈重構(gòu)。

　　做好跨周期調(diào)節(jié)

　　面對明年的機遇與挑戰(zhàn)，筆者預計經(jīng)濟增長結(jié)構(gòu)將呈現(xiàn)一定變化。固定資產(chǎn)投資方面，預計房地產(chǎn)投資增速將繼續(xù)放緩，但至觸底仍有距離。同時，新基建、新能源、科技創(chuàng)新、高端制造、生物醫(yī)療、新材料、消費升級等產(chǎn)業(yè)投資有望成為明年拉動投資增長主力，預計明年固定資產(chǎn)投資增速將與今年持平。消費方面，內(nèi)需仍將延續(xù)修復狀態(tài)，預計明年增速在5%左右。進出口方面，出口貿(mào)易增速受海外影響，預計增速在4.3%左右，進口貿(mào)易預計得到國內(nèi)工業(yè)生產(chǎn)及消費反彈的一定支撐，維持在10%附近。

　　總體來看，造成消費增長疲軟以及投資增速放緩的因素在短期內(nèi)仍難改觀，同時明年進出口增速將面臨進一步壓力，因此經(jīng)濟增長動力整體仍將處于恢復狀態(tài)。伴隨著明年中國經(jīng)濟的“調(diào)速換擋”，增長動力或迎來從傳統(tǒng)要素驅(qū)動到創(chuàng)新驅(qū)動的大轉(zhuǎn)型，“雙碳”相關產(chǎn)業(yè)、新能源、新基建、數(shù)字經(jīng)濟等領域有望成為明年經(jīng)濟增長的新動力。

　　為保障明年經(jīng)濟的平穩(wěn)運行，財政與貨幣政策也應做好跨周期調(diào)節(jié)?？紤]到我國目前債務水平低于國際發(fā)達經(jīng)濟體，財政政策仍有寬松空間，應發(fā)揮其更加積極的作用，加大對民生領域的投資力度，創(chuàng)造更多就業(yè)機會。發(fā)揮財政的杠桿作用，擴大對消費領域的減稅降費，助力內(nèi)需不斷復蘇。貨幣政策方面，目前暫不具備大規(guī)模降息基礎，應更加注重政策的精準施策，重點助力中小微企業(yè)紓困，提振企業(yè)家預期。

　　轉(zhuǎn)自：中國證券報

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