過去一年來,海外輸入型病例導致國內(nèi)疫情多次反復,使得經(jīng)濟最大的貢獻項——消費遲遲未能恢復。不過,站在2021年底這個時點,積極因素正在積累。
“今年下半年來Delta變種也曾引發(fā)數(shù)次區(qū)域疫情,但基本都在1個月內(nèi)清零,對經(jīng)濟的影響也逐漸趨弱?!痹诮邮茇斅?lián)社記者專訪時,星石投資總經(jīng)理、首席策略投資官汪晟表示。
在汪晟看來,盡管近期海外變異病毒再度引發(fā)市場擔憂,但預計國內(nèi)防疫體系能夠有效應(yīng)對。因此,立足于資產(chǎn)的長期價值來看,一旦這些消極因素消除,中低市凈率的消費類資產(chǎn)有望迎來重估。
“疫情影響趨于弱化”
采訪中,汪晟向記者展示了他們對國內(nèi)疫情形勢的一張圖,自2020年月以來,國內(nèi)爆發(fā)了三次較大規(guī)模的疫情,但從每日確診的峰值數(shù)字看,本土疫情走勢呈現(xiàn)出明顯的弱化跡象。
回顧2021年,供給層面的變局是影響經(jīng)濟和市場的關(guān)鍵因素。經(jīng)濟層面來看,盡管在疫情、產(chǎn)業(yè)政策等影響下需求端的復蘇青黃不接,但供給端釋放強大威力,驅(qū)動工業(yè)品價格大幅上漲。
從市場層面看,“牛不過三”的傳統(tǒng)認知被打破;從行業(yè)結(jié)構(gòu)來看,市場出現(xiàn)了一部分高估值高景氣的板塊繼續(xù)估值擴張、多數(shù)低估值低景氣價值股估值收縮的背離現(xiàn)象。
談及2021年的這一極致的結(jié)構(gòu)性行情,汪晟認為,原因在于暴漲的上游價格強化“類滯脹”預期,資金更加追逐稀缺的高景氣行業(yè),從而導致市場表現(xiàn)并未沿著“均值回歸”的路徑演繹。
展望2022年,汪晟判斷供給出清邏輯將繼續(xù)發(fā)揮作用,市場仍有結(jié)構(gòu)性行情。隨著經(jīng)濟預期逐步企穩(wěn),上游領(lǐng)域的景氣向下游傳導將更為順暢,消費領(lǐng)域有望接棒周期板塊,迎來量價齊升。
汪晟認為,2021年經(jīng)濟復蘇節(jié)奏不溫不火,主要受到兩方面因素壓制——一方面,3月開始緊信用預期發(fā)酵,導致信用擴張受阻;另一方面,海外輸入型病例導致國內(nèi)疫情反復,消費遲遲未能恢復。
不過,站在當前時點來看,積極因素正在積累。其一,穩(wěn)增長和保供給雙管齊下,有望緩解滯脹壓力。同時保供政策也顯現(xiàn)成效,上游價格暴漲的形勢得以遏制,中下游盈利預期也將趨于改善。
其二,疫情對國內(nèi)經(jīng)濟的影響趨于弱化。國內(nèi)防疫體系持續(xù)完善,快速響應(yīng)和動態(tài)清零機制能夠有效控制疫情。此外,疫苗廣泛接種、口服特效藥也有助于緩解防疫壓力。
2022年消費類資產(chǎn)有望重估
“站在當下時點往后看,不論是長期邏輯還是中期邏輯,消費需求改善的趨勢都是明確的,上游景氣向下傳導也將更為順暢?!蓖絷膳袛啵M領(lǐng)域?qū)⒅匮莨┬桢e配的邏輯,盈利改善趨勢確定。
從供給端來看,消費行業(yè)同樣存在供給出清的邏輯。過去十年不論是傳統(tǒng)消費品制造業(yè)還是線下服務(wù)行業(yè),資本開支都出現(xiàn)了顯著下滑,尤其是2018年以來,諸多行業(yè)資本開支為負。
新冠疫情再次助推了這一趨勢,2020年在新冠疫情沖擊下行業(yè)再度猛烈出清,預示消費行業(yè)未來的增量供給將十分有限。不過,一旦需求回歸常態(tài),價格也將出現(xiàn)明顯加速。
“今年以來消費表現(xiàn)低迷,原因在于市場的目光主要聚焦在偏弱的需求上,而忽視了供給的變局?!蓖絷煞Q。
從長期來看,在共同富裕的大框架下,有利于中產(chǎn)階級消費信心的恢復和長期消費能力的釋放。而從中期來看,自2021年下半年來,消費環(huán)境也出現(xiàn)多重有利變化。
具體來看,原因有三:一是邊際消費傾向更高的低收入群體收入快速修復;二是動態(tài)清零精準防控的防疫體系下,疫情擴散可控,有助于居民消費信心的改善;三是溫和通脹對消費需求存在正反饋作用。
目前一批消費品龍頭已經(jīng)開啟漲價潮,供給端的力量已經(jīng)初步開始釋放。而隨著明年核心CPI中樞溫和抬升,下游消費板塊有望迎來量價齊升,疊加代表成本的PPI見頂回落,盈利增速有望顯著修復。
從估值來看,消費板塊已經(jīng)具備中長期收益空間,中低市凈率的消費資產(chǎn)有望重估。從市場整體風格上看,汪晟預計明年隨著核心CPI回升、利率上行壓力加大,價值股相對占優(yōu)。
在疫情沖擊之下,消費行業(yè)盈利階段性放緩,而一旦需求正?;?,盈利改善的彈性必定遠超預期。因此,立足于資產(chǎn)的長期價值來看,消費板塊性價比已經(jīng)凸顯。
面對撲面而來的2022年,市場有哪些值得關(guān)注的投資機會?汪晟透露,明年他們將重點關(guān)注中低市凈率的消費類資產(chǎn),如航空旅游、物流、品牌消費、醫(yī)藥、廣告媒體等。
轉(zhuǎn)自: 財聯(lián)社
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