賣方大佬下場(chǎng)親自操盤水土不服！姜超管理產(chǎn)品8個(gè)月回撤近20% 問題出在哪？

　　自年初宣布從賣方研究轉(zhuǎn)型買方后，海通證券原首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家姜超的動(dòng)向持續(xù)受到市場(chǎng)關(guān)注。

　　近日，由姜超管理的中泰超新星1號(hào)更新凈值，截至12月20日，該產(chǎn)品的最新凈值為0.8076，成立以來的回報(bào)為-19.24%，在同類725只產(chǎn)品中排名717名。

　　早在今年2月，姜超宣布入職中泰資管，任聯(lián)席首席投資官。彼時(shí)，他曾坦言，從研究轉(zhuǎn)型投資是個(gè)巨大轉(zhuǎn)型，投資不易，想要取得不錯(cuò)的收益更是難上加難，多年的研究經(jīng)歷給予了他堅(jiān)定的信念。

　　雖然產(chǎn)品近期回撤較大，但投研綜合能力仍需更長(zhǎng)時(shí)間維度加以驗(yàn)證。展望2022年，姜超近日表示，相信新冠疫情有望告一段落，地產(chǎn)行業(yè)陷入困境等也會(huì)出現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)，商品通脹或?qū)?huì)走到盡頭。

　　如果明年經(jīng)濟(jì)可以重啟，他看好制造業(yè)和大消費(fèi)行業(yè)。據(jù)姜超預(yù)計(jì)，明年GDP增速或在5%左右，而廣義貨幣和社融余額增速仍保持在8-10%左右，貨幣超發(fā)的局面難以得到根本性改變。

　　疊加房住不炒的因素，他直言，超發(fā)的貨幣有望流入資本市場(chǎng)，“這也是我自己選擇從研究轉(zhuǎn)型做投資的一個(gè)最重要的原因，我做了一個(gè)長(zhǎng)期的判斷，認(rèn)為在未來的10年甚至20年，主要的機(jī)會(huì)就在于中國(guó)的資本市場(chǎng)。”

　　轉(zhuǎn)型投資成績(jī)?nèi)绾危?/strong>

　　從賣方向買方轉(zhuǎn)型后，姜超的大佬“光環(huán)”似乎稍顯黯淡。數(shù)據(jù)顯示，截至12月20日，姜超管理的中泰超新星1號(hào)成立以來已經(jīng)跌近20%，同期，同期滬深300跌6.35%，同類基金回報(bào)約為4.94%。

　　公開資料顯示，中泰資管旗下的中泰超新星1號(hào)在今年4月12日備案成立，托管人是招商銀行，由姜超擔(dān)任基金經(jīng)理。作為一只券商資管產(chǎn)品，中泰超新星1號(hào)的參與門檻為100萬元，成立規(guī)模為9400萬元，其中，僅中泰資管自身就投入了1300萬元。

　　從產(chǎn)品的投資目標(biāo)來看，中泰超新星1號(hào)通過構(gòu)建由優(yōu)質(zhì)權(quán)益類及固定收益類證券組成的現(xiàn)貨投資組合，同時(shí)運(yùn)用股指期貨等對(duì)沖工具管理系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，爭(zhēng)取在中長(zhǎng)期跑贏貨幣平均增速，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)增值。

　　其中，股權(quán)類資產(chǎn)的比例(按市值計(jì)算)低于資產(chǎn)管理計(jì)劃總資產(chǎn)的80%；債權(quán)類資產(chǎn)的比例(按市值計(jì)算)低于資產(chǎn)管理計(jì)劃總資產(chǎn)的80%；商品及金融衍生品的持倉(cāng)合約價(jià)值(非軋差計(jì)算)的比例低于資產(chǎn)管理計(jì)劃總資產(chǎn)的80%，或衍生品賬戶權(quán)益不超過資產(chǎn)管理計(jì)劃總資產(chǎn)的20%。

　　隨著產(chǎn)品的成立，中泰超新星1號(hào)在5月開始出現(xiàn)凈值回撤，且回撤逐月擴(kuò)大，直至7月，該產(chǎn)品的單月回撤一度達(dá)到11.11%。不過，從8月開始，產(chǎn)品整體回撤有所收窄，10月還出現(xiàn)了3.71%正回報(bào)。截至目前，該產(chǎn)品12月以來的收益為-1.66%。

　　看好制造業(yè)、大消費(fèi)的復(fù)蘇

　　賣方向買方轉(zhuǎn)型，也就意味著投研體系的整體更新升級(jí)。是否能夠?qū)崿F(xiàn)轉(zhuǎn)型的成功？顯然不能以短期業(yè)績(jī)一言概之，仍需較長(zhǎng)時(shí)間維度進(jìn)行持續(xù)綜合考察。

　　從姜超此前的公開報(bào)道來看，他更傾向長(zhǎng)期價(jià)值投資。他曾表示，多年的研究經(jīng)歷，令他對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)未來仍保持穩(wěn)定增長(zhǎng)、優(yōu)秀企業(yè)可以穿越周期等有著較堅(jiān)定的信念。

　　“我愿意花時(shí)間來尋找中國(guó)優(yōu)秀的企業(yè)，陪伴它們成長(zhǎng)的同時(shí)，也分享中國(guó)優(yōu)秀企業(yè)成長(zhǎng)的紅利?！彼f。

　　今日，中泰資管官方公眾也發(fā)布了《經(jīng)濟(jì)重啟，通脹到頭——2022年中國(guó)經(jīng)濟(jì)與資本市場(chǎng)展望》一文，內(nèi)容為姜超在中泰資管同業(yè)私享會(huì)上的發(fā)言整理。

　　在姜超看來，伴隨著疫苗的廣泛接種和新冠特效藥的推出，新冠病毒的影響力應(yīng)該會(huì)越來越低，“或許到明年的某個(gè)時(shí)刻，我國(guó)的經(jīng)濟(jì)也將迎來重新開放的希望。”

　　放眼海外市場(chǎng)，他表示，海外很多國(guó)家正陸續(xù)宣布打開國(guó)門。美國(guó)洛杉磯、達(dá)拉斯兩大機(jī)場(chǎng)月度客流數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)國(guó)內(nèi)客流已經(jīng)恢復(fù)到和疫情前一樣的水平，而國(guó)際客流目前大致恢復(fù)到疫情前四成左右的水平，說明其國(guó)門正在陸續(xù)打開。

　　大宗商品方面，他認(rèn)為，疫情下原料國(guó)家出口受阻，以及美國(guó)的貨幣超發(fā)，共同導(dǎo)致了此輪全球商品價(jià)格暴漲?；诖耍绹?guó)的印鈔趨勢(shì)是判斷未來的商品價(jià)格走勢(shì)的依據(jù)之一，“我認(rèn)為明年美國(guó)是加息加幾次的問題，而不是加不加息的問題。明年美國(guó)一定會(huì)緊縮，這是和過去兩年最大的一個(gè)變化?！彼硎?，基于流動(dòng)性的角度，應(yīng)該不支持商品價(jià)格進(jìn)一步上漲。 另外，如果未來疫情減弱，大宗商品的供給可以逐漸恢復(fù)。姜超認(rèn)為，疫情和美國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)兩方面都會(huì)對(duì)商品價(jià)格形成約束。

　　我國(guó)明年通脹的結(jié)構(gòu)可能會(huì)發(fā)生變化，PPI會(huì)大幅回落，但是CPI會(huì)有小幅回升，總體的通脹壓力應(yīng)該會(huì)比今年減弱，因?yàn)镻PI降幅應(yīng)該會(huì)遠(yuǎn)超過 CPI潛在升幅。

　　未來靠什么來創(chuàng)造貨幣？目前有一個(gè)新的框架已經(jīng)出現(xiàn)了輪廓，就是靠綠色貸款。與低碳經(jīng)濟(jì)有關(guān)的綠色貸款有望取代房地產(chǎn)貸款，成為新一輪貨幣信用創(chuàng)造的主力。傳統(tǒng)企業(yè)去產(chǎn)能、技術(shù)改造屬于綠色貸款，新的高科技企業(yè)發(fā)展同樣是綠色貸款。

　　就對(duì)未來經(jīng)濟(jì)、政策和資本市場(chǎng)的判斷。姜超提到，目前經(jīng)濟(jì)下行的壓力主要在內(nèi)需。如果把穩(wěn)增長(zhǎng)作為明年經(jīng)濟(jì)工作的重要目標(biāo)，一方面，期待明年疫情逐漸可控，重新恢復(fù)正常的經(jīng)濟(jì)秩序；另一方面，也需要重新開始貨幣寬松的周期。

　　從投資角度來看，姜超認(rèn)為，地產(chǎn)融資不會(huì)成為未來貨幣擴(kuò)張的主力，與低碳經(jīng)濟(jì)有關(guān)的綠色貸款有望取代房地產(chǎn)貸款，成為新一輪貨幣信用創(chuàng)造的主力。

　　在此背景下，他看好明年的制造業(yè)和大消費(fèi)業(yè)。

　　制造業(yè)方面，今年整體表現(xiàn)突出，部分高新技術(shù)行業(yè)表現(xiàn)的非常搶眼。如21年前10月，新能源汽車的產(chǎn)量增速接近200%，工業(yè)機(jī)器人、太陽能電池的產(chǎn)量增速超過50%，集成電路、金屬切削機(jī)床、微型電子計(jì)算機(jī)等產(chǎn)量增速均在30%左右。體現(xiàn)在投資數(shù)據(jù)中，高技術(shù)產(chǎn)業(yè)10月投資增速高達(dá)20.4%，科技已經(jīng)成為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要?jiǎng)恿?，而綠色貸款有望助力科技行業(yè)發(fā)展。

　　消費(fèi)行業(yè)方面，在貨幣寬松的支持下，信用條件的改善有望提高居民可以獲得的資金，這部分新增資金應(yīng)該會(huì)主要流向消費(fèi)市場(chǎng)；加上部分下游企業(yè)正在提價(jià)來傳導(dǎo)成本壓力，明年的CPI應(yīng)該會(huì)溫和回升，這也會(huì)刺激居民提前消費(fèi)。

　　展望2022年，姜超預(yù)計(jì)GDP增速或在5%左右，而廣義貨幣和社融余額增速仍保持在8-10%左右，貨幣超發(fā)的局面難以得到根本性的改變。而在房住不炒的背景下，超發(fā)的貨幣有望流入資本市場(chǎng)。

　　“這也是我自己選擇從研究轉(zhuǎn)型做投資的一個(gè)最重要的原因，我做了一個(gè)長(zhǎng)期的判斷，認(rèn)為在未來的10年甚至20年，主要的機(jī)會(huì)就在于中國(guó)的資本市場(chǎng)。”他說。

　　曾坦言投資不易

　　雖然產(chǎn)品接連回撤引起市場(chǎng)關(guān)注，但這或許早在姜超意料之中。

　　公開信息顯示，姜超畢業(yè)于清華大學(xué)，擁有經(jīng)濟(jì)學(xué)博士學(xué)位，2006年進(jìn)入國(guó)泰君安研究所，7年后，他在2013年加盟海通證券研究所。

　　從過往研究表現(xiàn)來看，姜超成績(jī)頗為突出，被業(yè)內(nèi)稱為賣方大佬之一。自2006年以來，姜超一直入圍新財(cái)富分析師，在最新的2020年第十八屆新財(cái)富最佳宏觀分析師評(píng)選中再度進(jìn)入前三。

　　同時(shí)，姜超及其所在的團(tuán)隊(duì)也多次斬獲新財(cái)富獎(jiǎng)項(xiàng)。如2014年獲得新財(cái)富宏觀經(jīng)濟(jì)研究和固定收益研究的“雙料”冠軍；次年，獲得新財(cái)富固定收益的第一名和宏觀經(jīng)濟(jì)的第二名；2016年，再次取得宏觀經(jīng)濟(jì)的第一和固定收益的第三。

　　而隨著賣方研究行業(yè)人才迭代加速，作為行業(yè)的姜超在近年也幾度出現(xiàn)離職的傳言。今年2月3日晚間，姜超從海通證券離職的消息引起業(yè)內(nèi)熱議。對(duì)于姜超的去向，業(yè)內(nèi)曾有多種猜測(cè)，但最終他選擇了加盟中泰資管。

　　隨著履新消息的官宣，姜超曾在公開報(bào)道中表示，此前從事賣方研究近16年之久，有進(jìn)入瓶頸期之感，所以希望換個(gè)賽道重新開始，學(xué)以致用，專心做投資。

　　他坦言，從研究轉(zhuǎn)型投資是個(gè)巨大轉(zhuǎn)型，投資不易，想要取得不錯(cuò)的收益更是難上加難，但也是一份值得自己終身努力的事業(yè)。

　　他還曾提及，公司高管也是自己選擇中泰資管的另一原因。

　　早在2006年，李迅雷任職國(guó)泰君安研究所所長(zhǎng)，姜超則是由其招入國(guó)泰君安研究所。隨后，姜超入職海通證券也是跟隨“老領(lǐng)導(dǎo)”。李迅雷彼時(shí)任職海通證券副總裁、首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家；姜超則負(fù)責(zé)宏觀債券研究，任海通證券研究所副所長(zhǎng)、首席宏觀債券分析師。

　　2016年12月，李迅雷離開海通證券，姜超即接任，擔(dān)綱海通證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家。李迅雷則先后擔(dān)任中泰資管首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、中泰證券研究所所長(zhǎng)、首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家。

　　還有哪些賣方研究轉(zhuǎn)戰(zhàn)買方？

　　事實(shí)上，在行業(yè)內(nèi)，賣方研究向買方投資的選擇并不罕見。從最近一年的數(shù)據(jù)來看，近一年離職的37位分析師中，有7位奔赴買方，包括資管公司和私募機(jī)構(gòu)，有1位加盟上市公司。

　　除了姜超以外，中金公司原研究部負(fù)責(zé)人、首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家梁紅，國(guó)泰君安研究所原副所長(zhǎng)、全球首席策略分析師李少君，光大證券研究所原所長(zhǎng)胡雅麗，中泰證券研究所原副所長(zhǎng)篤慧，國(guó)泰君安研究所原全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家花長(zhǎng)春和興業(yè)證券原首席策略分析師王德倫等人也步入了買方轉(zhuǎn)型之路。

　　在這些轉(zhuǎn)型的分析師中，轉(zhuǎn)戰(zhàn)券商資管是多數(shù)人的選擇。

　　早在2020年9月，國(guó)泰君安證券研究所原副所長(zhǎng)、全球首席策略分析師李少君加入國(guó)泰君安資管，出任副總裁、投資研究院院長(zhǎng)、組合投資部聯(lián)席總經(jīng)理。

　　今年2月，光大證券研究所原所長(zhǎng)胡雅麗官宣下一站將前往東方紅資管，擔(dān)任總經(jīng)理助理、權(quán)益研究部總經(jīng)理一職。

　　6月，王德倫卸任興業(yè)證券研究所首席策略分析師一職，加盟興證資管，擔(dān)任興證資管總裁助理、首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家，以及興業(yè)證券董事總經(jīng)理。

　　除此資管公司外，私募機(jī)構(gòu)同樣是分析師轉(zhuǎn)型買方的熱門選項(xiàng)。

　　2020年7月，中金研究的昔日“掌門人”，梁紅確認(rèn)加入高瓴資本，具體職務(wù)則是擔(dān)任高瓴資本集團(tuán)旗下產(chǎn)業(yè)與創(chuàng)新研究院院長(zhǎng)。

　　今年3月，中泰證券研究所原副所長(zhǎng)篤慧轉(zhuǎn)行做起了私募掌門人——?jiǎng)?chuàng)辦私募機(jī)構(gòu)上海領(lǐng)久私募基金，并出任董事長(zhǎng)兼法人。

　　5月，原首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家花長(zhǎng)春從國(guó)泰君安離職，并加盟KKR投資集團(tuán)，最新職務(wù)為KKR投資集團(tuán)大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家。

　　轉(zhuǎn)自：財(cái)聯(lián)社

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