10000字重磅解讀！六大“女神”最新研判：不悲觀！

　　在資產(chǎn)管理行業(yè)，顏值和智慧并存的女基金經(jīng)理無疑是一道靚麗的風(fēng)景線?！皨D女節(jié)”前夕，中國(guó)基金報(bào)記者專訪了六位女基金經(jīng)理，她們是廣發(fā)基金資產(chǎn)配置部總經(jīng)理?xiàng)顔?、富?guó)天潤(rùn)回報(bào)基金經(jīng)理于渤、嘉實(shí)基金平衡風(fēng)格投資總監(jiān)常蓁、博時(shí)研究慧選混合基金經(jīng)理冀楠、國(guó)泰基金量化投資部總監(jiān)和基金經(jīng)理梁杏、大摩資源優(yōu)選基金經(jīng)理徐達(dá)。

　　她們認(rèn)為，女性基金經(jīng)理在研究和投資上更加謹(jǐn)慎，更注重風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)投資標(biāo)的質(zhì)地把控更為嚴(yán)格，投資風(fēng)格上更均衡。談及市場(chǎng)，她們表示，對(duì)于2022年市場(chǎng)不必過于悲觀，穩(wěn)增長(zhǎng)有望成為今年的投資主線，需要注意地緣政策、疫情變化、通脹水平等風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。

　　女性在投資上更有耐心更細(xì)心

　　中國(guó)基金報(bào)：作為女性基金經(jīng)理，你認(rèn)為在基金管理方面有哪些優(yōu)勢(shì)？投資上有哪些特色？

　　楊喆：巴菲特曾說：“要像女性一樣投資，女性天生是很好的投資者。”通常情況下，能夠且善于從事投資工作的人，理性思維和邏輯分析能力應(yīng)該都不弱，但投資不僅需要理性和計(jì)算，也需要對(duì)市場(chǎng)的感知和瞬間判斷，它是科學(xué)與藝術(shù)的結(jié)合，而女性的一些性格特征，比如耐心和細(xì)心，會(huì)給她們帶來不同于男性的視角。一方面，大多數(shù)女性的風(fēng)險(xiǎn)偏好更穩(wěn)健，更加傾向于凈值慢一點(diǎn)但穩(wěn)一點(diǎn)的提高；另一方面，很多女性更擅長(zhǎng)精打細(xì)算，在投資時(shí)會(huì)考慮到許多細(xì)節(jié)因素對(duì)綜合收益的影響，所以，在基金安全性方面也許會(huì)有獨(dú)特的性別優(yōu)勢(shì)。

　　常蓁：整體上，性別差異在投資上的影響可能不會(huì)特別明顯。如果有一些細(xì)節(jié)上的差異，我想可能女性對(duì)某些行業(yè)的理解更深入、體驗(yàn)更直接。例如消費(fèi)行業(yè)，由于大部分家庭中女性會(huì)負(fù)責(zé)家庭中支出分配，包括家庭日常必需品支出等，而且女性能消費(fèi)的東西也遠(yuǎn)遠(yuǎn)多于男性，所以她對(duì)于消費(fèi)行業(yè)的投資也會(huì)有一些優(yōu)勢(shì)，對(duì)消費(fèi)趨勢(shì)的變化、對(duì)消費(fèi)商業(yè)模式的理解、對(duì)消費(fèi)產(chǎn)品的特點(diǎn)的理解都會(huì)更直接，也更敏感。這可能是女性在投資上相對(duì)男性的獨(dú)有特色吧。

　　冀楠：女性基金經(jīng)理在研究和投資上更加謹(jǐn)慎，注重風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)投資標(biāo)的質(zhì)地把控更為嚴(yán)格，對(duì)波動(dòng)的承受能力較弱，因此，在研究和投資過程中也更加耐心和審慎。

　　梁杏：在工作中我沒有性別之分，做事情不會(huì)考慮我是女性所以能不能做，只會(huì)考慮對(duì)公司、對(duì)渠道、對(duì)客戶有沒有好處。如果一定要說女性的優(yōu)勢(shì)的話，可能更善于溝通、更穩(wěn)健一些吧。

　　于渤：我覺得女性基金經(jīng)理和男性基金經(jīng)理區(qū)別不大。投資跟性格有很重要的關(guān)系，但跟性別的關(guān)系不大。我們?nèi)ビ^察一些女性基金經(jīng)理，性格也是多種多樣的?？偟膩碚f，在投資中，女性基金經(jīng)理可能更加細(xì)致。我的投資特色是偏絕對(duì)收益風(fēng)格，投資策略偏穩(wěn)健，比較注重風(fēng)險(xiǎn)管理，會(huì)把回撤控制放在首位。

　　徐達(dá)：做投資，個(gè)人的性格和研究背景帶來的差別更大。不過，女性特質(zhì)的確也會(huì)帶來一些相應(yīng)的優(yōu)勢(shì)，一是對(duì)風(fēng)險(xiǎn)更加重視，二是分析更加深入細(xì)致，也更有耐心。女性基金經(jīng)理的投資風(fēng)格相對(duì)更均衡穩(wěn)健，傾向于在深耕細(xì)作中尋找投資機(jī)會(huì)，在有充分把握的情況下做出投資決策，波動(dòng)相對(duì)較低，力求為投資者帶來更為穩(wěn)健的長(zhǎng)期回報(bào)。

　　對(duì)2022年全年行情不悲觀

　　中國(guó)基金報(bào)：開年以來市場(chǎng)震蕩加劇，你對(duì)今年全年的行情怎么看？

　　常蓁：去年非常明顯的特征是熱門賽道受到市場(chǎng)追捧，一年下來，市場(chǎng)的表現(xiàn)差異還是比較大的，出現(xiàn)了比較強(qiáng)的分化，熱門板塊被抬到了比較高的水平，也有一些公司包括所謂的核心資產(chǎn)受到了壓制，還有一些低估值的個(gè)股過去幾年也受到了壓制，估值仍處于比較低的位置。對(duì)這幾類資產(chǎn)來說，2022年可能是回歸或再平衡的一年。中短期而言，我們還是偏謹(jǐn)慎一些。目前經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)經(jīng)歷比較強(qiáng)力的復(fù)蘇后會(huì)面臨一定壓力。不過，從長(zhǎng)期來說，我們非?？春弥袊?guó)的權(quán)益市場(chǎng)，中國(guó)相對(duì)于全球具有非常稀缺的成長(zhǎng)性，將成為全球資產(chǎn)配置的方向，這個(gè)長(zhǎng)期趨勢(shì)是不變的。

　　于渤：站在當(dāng)下時(shí)點(diǎn)，對(duì)市場(chǎng)不應(yīng)特別悲觀。首先，部分板塊從去年下半年就開始回撤，也有部分行業(yè)今年年初以來回撤比較大，從性價(jià)比的角度或純粹從基本面出發(fā)，展望未來3~5年，從長(zhǎng)中期視角看，很多優(yōu)質(zhì)的股票已經(jīng)不貴，它的風(fēng)險(xiǎn)收益性價(jià)比已經(jīng)很明顯地體現(xiàn)出來，具備較好的投資價(jià)值。

　　從中短期視角來看，導(dǎo)致本輪下跌的核心風(fēng)險(xiǎn)因子可能還沒有釋放完成，或者說還有很多不確定因素，短期是否見底其實(shí)很難有特別高置信度的判斷。把視角拉長(zhǎng)，我覺得很多股票是具備投資價(jià)值的，我也會(huì)積極地尋找市場(chǎng)中的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。

　　立足當(dāng)下展望全年，我同樣并不悲觀。從自下而上的角度來看，如果拋開海外風(fēng)險(xiǎn)因素傳導(dǎo)，純粹只看國(guó)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)政策組合，現(xiàn)在的政策框架在資產(chǎn)配置體系里面并不是很差的組合。海外的影響雖然不能割裂，但它可能逐步地釋放，也就是說未來是有變化的。所以，全年來看，其實(shí)不必太過悲觀，尤其從中長(zhǎng)期的視角來看，仍有許多投資機(jī)會(huì)值得挖掘。

　　梁杏：我們對(duì)后續(xù)的行情還是相對(duì)樂觀的，開年的市場(chǎng)下跌未必決定全年的市場(chǎng)走勢(shì)。今年滬深300指數(shù)大概率可能優(yōu)于去年的表現(xiàn)。

　　徐達(dá)：今年經(jīng)濟(jì)面臨增速下臺(tái)階、波動(dòng)收窄的趨勢(shì)，A股或整體呈現(xiàn)震蕩上行趨勢(shì)，重在把握結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。盡管存在俄烏沖突、美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期等外圍不確定因素，但長(zhǎng)期來看，受益于國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)政策加碼，市場(chǎng)對(duì)政策兌現(xiàn)效果的信心會(huì)逐步提升。

　　楊喆：去年表現(xiàn)比較強(qiáng)勢(shì)的一些賽道，像新能源、軍工、半導(dǎo)體，今年以來都出現(xiàn)了較大幅度的回撤。從去年開始，大家就很明顯地感受到市場(chǎng)呈現(xiàn)出波動(dòng)大、板塊輪動(dòng)快的特點(diǎn)，今年很可能延續(xù)這個(gè)特點(diǎn)。在這樣的市場(chǎng)環(huán)境中，對(duì)于基民來說，選基、擇時(shí)、配置的難度更大。短期內(nèi)市場(chǎng)波動(dòng)和分化可能難以避免，我們希望通過資產(chǎn)配置和適當(dāng)分散去平衡收益與風(fēng)險(xiǎn)，力爭(zhēng)達(dá)到進(jìn)可攻、退可守的目標(biāo)，努力適應(yīng)不同的市場(chǎng)風(fēng)格，爭(zhēng)取更穩(wěn)健的投資收益。

　　穩(wěn)增長(zhǎng)或成今年主線

　　看好消費(fèi)升級(jí)、雙碳政策、國(guó)產(chǎn)替代

　　中國(guó)基金報(bào)：你認(rèn)為今年市場(chǎng)主線是什么？哪些行業(yè)更值得看好？

　　楊喆：作為一條政策主線，穩(wěn)增長(zhǎng)值得關(guān)注。政策整體的方向和力度都很明確，這給經(jīng)濟(jì)基本面提供了一定的支撐。從股市估值面來看，今年以來市場(chǎng)連續(xù)調(diào)整，一些高估值板塊回調(diào)幅度比較大，使得這些板塊的估值較前期高點(diǎn)有所下降，部分性價(jià)比較高的板塊存在配置機(jī)會(huì)。

　　冀楠：短期的市場(chǎng)主線切換頻繁，比起預(yù)測(cè)，大部分參與者都是解讀者的角色；長(zhǎng)期的主線會(huì)更加清晰，消費(fèi)升級(jí)、雙碳政策、國(guó)產(chǎn)替代都是值得看好的方向。

　　梁杏：分享五條主線：養(yǎng)殖板塊、穩(wěn)增長(zhǎng)、疫情反轉(zhuǎn)、通脹和美元貶值、科技成長(zhǎng)。

　　于渤：我覺得未來能夠持續(xù)成長(zhǎng)的行業(yè)需要具備四個(gè)條件，一是符合時(shí)代特征，二是有比較高的天花板，三是有好的商業(yè)模式，四是有比較大的成長(zhǎng)空間。沿著這些線索去挖掘，如新能源領(lǐng)域、汽車板塊衍生的汽車智能化、高端制造、醫(yī)藥行業(yè)細(xì)分領(lǐng)域等，在經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量轉(zhuǎn)型的背景下，這些行業(yè)有望能夠成長(zhǎng)起來。

　　如果把視角拉近一點(diǎn)，2022年可能穩(wěn)增長(zhǎng)相關(guān)行業(yè)的估值性價(jià)比/風(fēng)險(xiǎn)收益特性比較好一些，這可能是比較好的投資主線。

　　常蓁：今年可能不再會(huì)出現(xiàn)熱門賽道不顧一切地上漲，只看趨勢(shì)不看估值的現(xiàn)象不太可能發(fā)生了，更多的會(huì)是回歸和再平衡。在這種情況下，我覺得今年的市場(chǎng)主線可能是穩(wěn)增長(zhǎng)，去年的主線在調(diào)結(jié)構(gòu)上，今年趨勢(shì)在穩(wěn)增長(zhǎng)上。在這個(gè)主線下，過去一直處于底部或困境中的行業(yè)會(huì)有比較不錯(cuò)的表現(xiàn)?？偨Y(jié)起來，我看好三類資產(chǎn)，一是熱門賽道、短期景氣非常強(qiáng)的行業(yè)；二是一些優(yōu)質(zhì)白馬公司過去一年調(diào)整得比較多，逐漸消化了過去透支的估值因素，未來會(huì)有不錯(cuò)的收益率；三是過去一段時(shí)間受到壓制、不管是基本面還是估值都處于底部的行業(yè)，如房地產(chǎn)行業(yè)等，在穩(wěn)增長(zhǎng)背景下可能有好的機(jī)會(huì)。

　　徐達(dá)：基于板塊間估值差趨于收窄的邏輯，加之政府對(duì)房地產(chǎn)政策逐漸松綁，在大周期板塊我們相對(duì)看好大金融和地產(chǎn)板塊。此外，與現(xiàn)代服務(wù)業(yè)投資方向相關(guān)的高端制造業(yè)、大消費(fèi)板塊也值得關(guān)注。

　　概括來說，現(xiàn)代服務(wù)業(yè)主要為面向消費(fèi)者類(To C)的新消費(fèi)以及面向企業(yè)類(To B)的相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈上的高端制造業(yè)的上市公司。在消費(fèi)者端(To C)，在今年宏觀經(jīng)濟(jì)承壓的大背景下，市場(chǎng)將更關(guān)注公司盈利的穩(wěn)定性和持續(xù)性，因此，上半年將重點(diǎn)挖掘必選消費(fèi)品類的投資機(jī)會(huì)。在企業(yè)端(To B)，在今年成本壓力減緩、疫情緩和的趨勢(shì)下，高端制造產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)上市公司的利潤(rùn)彈性值得期待；同時(shí)，受益于國(guó)內(nèi)疫情控制得當(dāng)，很多以出口為導(dǎo)向的高端制造業(yè)公司在國(guó)際供應(yīng)鏈里的相對(duì)份額將不斷提升，加之國(guó)產(chǎn)替代加速趨勢(shì)未改，現(xiàn)代服務(wù)業(yè)相關(guān)的高端制造產(chǎn)業(yè)鏈值得重點(diǎn)關(guān)注。

　　2022年應(yīng)均衡配置

　　中國(guó)基金報(bào)：今年以來市場(chǎng)持續(xù)震蕩，有人認(rèn)為，本輪市場(chǎng)波動(dòng)呈現(xiàn)資金蹺蹺板效應(yīng)，市場(chǎng)風(fēng)格在穩(wěn)增長(zhǎng)和成長(zhǎng)之間持續(xù)切換。你怎么看這一觀點(diǎn)？市場(chǎng)風(fēng)格會(huì)偏向哪一邊？

　　楊喆：穩(wěn)增長(zhǎng)和成長(zhǎng)風(fēng)格的驅(qū)動(dòng)因素略有不同，目前政策面對(duì)穩(wěn)增長(zhǎng)的支撐還是非常明確的，一系列穩(wěn)增長(zhǎng)政策也在逐步落地，但貨幣政策傳導(dǎo)至實(shí)體經(jīng)濟(jì)仍需時(shí)間。成長(zhǎng)風(fēng)格上經(jīng)歷了前期調(diào)整，風(fēng)險(xiǎn)已有所釋放，近期也出現(xiàn)了不同程度的反彈，逐步進(jìn)入“逢低吸納”的階段。因此，近期穩(wěn)增長(zhǎng)和成長(zhǎng)之間的持續(xù)切換，其實(shí)是由于市場(chǎng)對(duì)各類風(fēng)格投資性價(jià)比的判斷存在分歧，在這種情況下，板塊間分化和輪動(dòng)的格局大概率會(huì)延續(xù)。在這樣的環(huán)境中押注單一風(fēng)格可能面臨較大的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，我們認(rèn)為今年通過均衡配置分散風(fēng)險(xiǎn)或許是更具性價(jià)比的一種選擇。

　　冀楠：一是從長(zhǎng)期來看，我們對(duì)國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)以及資金的持續(xù)流入保持樂觀，但短期來看，不可否認(rèn)市場(chǎng)的階段性表現(xiàn)不佳會(huì)影響資金的流入節(jié)奏，因此，市場(chǎng)呈現(xiàn)了一定的存量資金遷移帶來的蹺蹺板效應(yīng)。二是穩(wěn)增長(zhǎng)和成長(zhǎng)更多的是不同投資久期的資產(chǎn)，匹配不同投資者的風(fēng)險(xiǎn)收益偏好和投資風(fēng)格，對(duì)于市場(chǎng)我們很難做先驗(yàn)性的預(yù)判。

　　于渤：在市場(chǎng)沒有明顯增量資金的前提下，是有可能出現(xiàn)蹺蹺板效應(yīng)的。在這種背景下，市場(chǎng)風(fēng)格是不穩(wěn)定的，因?yàn)樗芏唐谝蛩氐挠绊懕容^大，如無風(fēng)險(xiǎn)利率往下走或往上走，都可能對(duì)風(fēng)格有一定的影響。但投資者不能持續(xù)做輪動(dòng)，因?yàn)樵诓煌L(fēng)格間來回切換，這樣的投資難度很高，應(yīng)該把視角拉長(zhǎng)，在自己擅長(zhǎng)的領(lǐng)域找到最具投資價(jià)值的標(biāo)的。

　　常蓁：今年的市場(chǎng)投資大的思路和方向主要是三類，一是穩(wěn)增長(zhǎng)的主線下，一些過去在底部的行業(yè)和公司的反轉(zhuǎn)；二是壁壘足夠強(qiáng)、競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)足夠明顯、能真正穿越周期的優(yōu)質(zhì)公司，經(jīng)過過去一年估值的消化和調(diào)整后，今年如果放到全年來看還是有一定的機(jī)會(huì)；三是在高景氣、高成長(zhǎng)的行業(yè)中去“翻石頭”、找機(jī)會(huì)。在一些熱門的賽道中，我們能夠找到一些細(xì)分行業(yè)，可能確實(shí)有非常不錯(cuò)的快速增長(zhǎng)，但還要確定估值能夠匹配，不能太絕對(duì)的高估，相對(duì)來說就是精挑細(xì)選。

　　梁杏：從目前經(jīng)濟(jì)走勢(shì)和政策預(yù)期看，上半年市場(chǎng)風(fēng)格可能偏價(jià)值，下半年可能偏成長(zhǎng)。

　　徐達(dá)：蹺蹺板效應(yīng)確實(shí)比較明顯，主要是因?yàn)闆]有增量資金，今年成交量相比去年還是有差距。我們認(rèn)為今年風(fēng)格相對(duì)均衡，更注重估值和業(yè)績(jī)的匹配度，因此，只要估值合適，都可能有機(jī)會(huì)。

　　關(guān)注地緣政治、疫情、通脹等

　　風(fēng)險(xiǎn)因素

　　中國(guó)基金報(bào)：今年市場(chǎng)有哪些風(fēng)險(xiǎn)因素值得關(guān)注？

　　楊喆：今年市場(chǎng)有四個(gè)風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)值得關(guān)注：第一，近期地緣沖突不斷升溫，市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒也顯著加強(qiáng)，在情緒主導(dǎo)下可能出現(xiàn)短期超跌，各大經(jīng)濟(jì)體后續(xù)的博弈也會(huì)使本就處于瓶頸的全球供應(yīng)鏈進(jìn)一步承壓；第二，去年下半年全球經(jīng)濟(jì)面臨了較大的下行壓力，同時(shí)，美國(guó)通脹率陡峭上行，形成“類滯脹”格局，導(dǎo)致消費(fèi)者信心下降，大家階段性地?fù)?dān)憂貨幣政策收縮也會(huì)對(duì)資本市場(chǎng)產(chǎn)生一定程度的影響和沖擊；第三，雖然2021年以來疫情的影響在逐漸減小，但近期奧密克戎肆虐，未來疫情的發(fā)展依然存在諸多不確定性；最后，債券方面信用風(fēng)險(xiǎn)需要重視，去年地產(chǎn)三道紅線的影響使得民營(yíng)房企風(fēng)險(xiǎn)頻發(fā)，房企自身流動(dòng)性呈現(xiàn)乘數(shù)收縮，今年市場(chǎng)對(duì)高杠桿民營(yíng)房企的避險(xiǎn)情緒短時(shí)間難以修復(fù)，其仍面臨流動(dòng)性壓力。

　　總的來說，我認(rèn)為今年市場(chǎng)仍處在波動(dòng)加劇、結(jié)構(gòu)分化的行情之中，投資者賺錢的難度加大，如果集中配置單一風(fēng)格可能面臨很大的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，因此，建議適當(dāng)分散、均衡配置，避免波動(dòng)過大導(dǎo)致心情焦慮或非理性投資行為。

　　冀楠：關(guān)注上游大宗商品價(jià)格超預(yù)期上漲帶來的通脹風(fēng)險(xiǎn)。

　　梁杏：關(guān)注國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)力度、美聯(lián)儲(chǔ)加息節(jié)奏、國(guó)際關(guān)系等。

　　于渤：首先，海外市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)，主要關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)貨幣收縮，這其實(shí)是對(duì)全球的流動(dòng)性進(jìn)行收縮，可能對(duì)一些成長(zhǎng)類板塊、高估值板塊帶來一定的影響。我們并不是簡(jiǎn)單認(rèn)定美聯(lián)儲(chǔ)收縮貨幣政策就是風(fēng)險(xiǎn)，只有當(dāng)它收縮的進(jìn)度、頻率和力度超出預(yù)期時(shí)，才是一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)；如果符合預(yù)期，甚至低于預(yù)期，就不是真正的風(fēng)險(xiǎn)。第二，地緣政治的風(fēng)險(xiǎn)，如俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)走向、中美貿(mào)易摩擦是否升級(jí)等。第三，關(guān)注中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速以及信用風(fēng)險(xiǎn)。

　　常蓁：地緣政治和疫情都是我們一再考慮的因素，這些因素短期對(duì)市場(chǎng)會(huì)有影響，未來我們更應(yīng)關(guān)注是否有突發(fā)性的外部因素等。

　　徐達(dá)：今年市場(chǎng)向下空間不大，我國(guó)貨幣政策是“以我為主”，不用過度擔(dān)憂海外擾動(dòng)，風(fēng)險(xiǎn)主要來自過去結(jié)構(gòu)性行情下累計(jì)收益大、估值過高的板塊和個(gè)股。

　　轉(zhuǎn)自：中國(guó)基金報(bào)

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