海通證券荀玉根：A股大跌主要是外因拖累 市場(chǎng)最終仍要回歸基本面

　　3月7日，上證指數(shù)下跌2.17%，遭遇三連跌；創(chuàng)業(yè)板指數(shù)大跌4.3%，創(chuàng)出近一年新低。對(duì)地緣政治風(fēng)險(xiǎn)更敏感的港股，跌破了2020年3月的“疫情底”。

　　A股大跌的根源是什么？“穩(wěn)增長(zhǎng)”投資主線還能不能堅(jiān)持？

　　第一財(cái)經(jīng)記者晚間獨(dú)家對(duì)話海通證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家荀玉根。在他看來，周一美國(guó)考慮禁運(yùn)俄羅斯石油的消息，引發(fā)了大家對(duì)全球滯漲的擔(dān)憂。

　　“周一的下跌，不單純是A股下跌，亞太股市、歐洲股市都有比較深的跌幅，周一的下跌是全球性的，而A股下跌主要是受外因拖累?！避饔窀J(rèn)為，今年以來外部因素一直偏負(fù)面，但內(nèi)因是偏正面的，特別是今年定出5.5%左右的GDP增長(zhǎng)目標(biāo)，對(duì)市場(chǎng)來說是有力支撐。

　　目前A股市場(chǎng)投資者已經(jīng)超過2億。對(duì)投資者而言，當(dāng)前需要如何“作為”？

　　對(duì)此，荀玉根認(rèn)為，當(dāng)前A股的位置估值水平不高，看長(zhǎng)一點(diǎn)，在當(dāng)前的位置掙到錢的概率還是非常大的。

　　外因負(fù)面，內(nèi)因正面

　　第一財(cái)經(jīng)：美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期和烏克蘭危機(jī)持續(xù)發(fā)酵，是近期拖累A股的兩大外部因素。但是，周一滬深股市出現(xiàn)較大跌幅，新出現(xiàn)的利空因素，來自哪里？

　　荀玉根：今年以來，A股市場(chǎng)的外部影響因素一直偏負(fù)面。周一美國(guó)考慮禁運(yùn)俄羅斯石油的消息，引發(fā)了大家對(duì)于全球滯漲的擔(dān)憂。

　　原油，是商品價(jià)格當(dāng)中最核心的定價(jià)支撐。如果原油價(jià)格一直上漲，就會(huì)帶動(dòng)商品價(jià)格上漲。

　　所以擔(dān)憂反映在了全球市場(chǎng)上。不只是A股下跌，亞太股市也下跌，日本股市跌幅3%左右，歐洲股市跌幅也較深，法國(guó)、德國(guó)跌幅都在2%左右。A股下跌更多是受到外部因素的拖累。

　　第一財(cái)經(jīng)：除了外因，影響A股的內(nèi)因，是正面還是負(fù)面？

　　荀玉根：內(nèi)因是偏正面的。今年政府工作報(bào)告提出5.5%左右的GDP增長(zhǎng)目標(biāo)，這個(gè)目標(biāo)是超預(yù)期的。之前市場(chǎng)普遍預(yù)期是在5%~5.5%之間，也就是說，現(xiàn)在的目標(biāo)，定在了市場(chǎng)預(yù)期的“上沿”。對(duì)市場(chǎng)來說，是個(gè)利好因素。

　　影響市場(chǎng)的因素是綜合起作用的。短期來看，外部負(fù)面因素較大，主要是不確定性太大，大家心里會(huì)有一定恐慌。短期市場(chǎng)調(diào)整，也是因?yàn)檫@個(gè)不確定性，無法把握走向，對(duì)局勢(shì)走向失控的方向有一定擔(dān)憂。

　　跳開這個(gè)外部因素，看長(zhǎng)一點(diǎn)的話，A股市場(chǎng)這么年來受到過很多外部因素的擾動(dòng)，但最終，還是回歸到內(nèi)因決定。

　　目前A股估值水平并不高，全部A股PE值只有18倍，滬深300的PE值只有13倍左右。從這個(gè)因素來說，長(zhǎng)期看是處于低位的，這個(gè)位置是有強(qiáng)力估值支撐的。

　　如果最終GDP目標(biāo)能實(shí)現(xiàn)5.5%的話，A股利潤(rùn)增長(zhǎng)還是能在5%以上，滬深300能有7%。戰(zhàn)略上，要堅(jiān)定信心。

　　第一財(cái)經(jīng)：從數(shù)據(jù)上，能看到明顯的資金流出或者負(fù)反饋鏈條嗎？

　　荀玉根：隨著烏克蘭危機(jī)持續(xù)發(fā)酵，存在較大不確定性，所以投資者表現(xiàn)出一定擔(dān)憂。資本市場(chǎng)之所以反應(yīng)較為劇烈，也是擔(dān)心不確定性，包括俄烏沖突本身的進(jìn)展、對(duì)全球經(jīng)濟(jì)和通脹的影響，以及可能對(duì)中國(guó)的直接和間接影響等。

　　而從外資流出來看，我覺得不必過于擔(dān)心。從北向資金來觀察，周一流出規(guī)模80多億。短期某幾天凈流出并不可怕，從2014年至今，以年度為單位來看，北上資金都是凈流入的。

　　理論上講，美國(guó)加息預(yù)期升溫，利率上升，資金流向美國(guó)是成立的，但是實(shí)際上，流出影響也不大，因?yàn)槟壳巴赓Y對(duì)A股整體還是低配，資金大頭還是在其他國(guó)家。

　　至于市場(chǎng)下跌可能導(dǎo)致基金贖回帶來負(fù)反饋，這一點(diǎn)目前還沒有數(shù)據(jù)可以印證。目前的數(shù)據(jù)公布有一定滯后性，還需要進(jìn)一步觀察。

　　跟隨“穩(wěn)增長(zhǎng)”，布局長(zhǎng)遠(yuǎn)

　　第一財(cái)經(jīng)：目前可謂外部環(huán)境復(fù)雜，內(nèi)部因素也有不確定性。那么站在投資者角度，目前該如何“作為”？是觀望，還是布局？

　　荀玉根：要把握短期行情，是很難的，尤其是在由外圍因素沖擊的時(shí)候。所以，很多時(shí)候我們需要中長(zhǎng)期思維。

　　比如看未來兩年，A股當(dāng)前的位置是相對(duì)低位。以長(zhǎng)遠(yuǎn)眼光看的話，這個(gè)位置掙到錢的概率還是非常大的。

　　如果資金不著急用，能扛住中間的波動(dòng)，著眼長(zhǎng)遠(yuǎn)一點(diǎn)，可能更能夠獲得較高回報(bào)。

　　第一財(cái)經(jīng)：如果說，現(xiàn)在是一個(gè)可以去布局的位置，那要如何去布局？我們可以看到，過去幾年“踩錯(cuò)”板塊或者賽道，回報(bào)的差別是巨大的。

　　荀玉根：市場(chǎng)最終還是會(huì)回到基本面，而今年最大的背景，毫無疑問，還是“穩(wěn)增長(zhǎng)”。

　　在行業(yè)選擇上，順著“穩(wěn)增長(zhǎng)”去選。但要注意，“穩(wěn)增長(zhǎng)”不簡(jiǎn)單等同于傳統(tǒng)行業(yè)。過去兩三個(gè)月，我們一直講金融和地產(chǎn)排在第一梯隊(duì)，這兩個(gè)行業(yè)是受益穩(wěn)增長(zhǎng)的。金融和地產(chǎn)目前已經(jīng)有一定的相對(duì)收益了。

　　我們認(rèn)為，現(xiàn)在的“穩(wěn)增長(zhǎng)”，范圍可以放得更大一點(diǎn)，一些新基建也屬于穩(wěn)增長(zhǎng)主線，比如數(shù)字經(jīng)濟(jì)、光伏風(fēng)電，都是穩(wěn)增長(zhǎng)的抓手。跟“穩(wěn)增長(zhǎng)”相關(guān)的，未來確定性會(huì)更大一點(diǎn)。

　　第一財(cái)經(jīng)：“穩(wěn)增長(zhǎng)”在去年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議上就已經(jīng)明確，從股票市場(chǎng)而言，是不是已經(jīng)消化了這一目標(biāo)預(yù)期？

　　荀玉根：不完全。之前市場(chǎng)普遍預(yù)期在5%，而政府工作報(bào)告定的是5.5%左右，這個(gè)中高速目標(biāo)，市場(chǎng)應(yīng)該是沒有充分預(yù)期的。

　　當(dāng)然，5.5%的目標(biāo)確實(shí)有一定挑戰(zhàn)性，“需要付出艱苦努力才能實(shí)現(xiàn)”。但從歷史規(guī)律來看，從1990年至今的32年間，除1990、1998年外，其余年份實(shí)際GDP增長(zhǎng)均能實(shí)現(xiàn)或超越政府所定預(yù)期目標(biāo)。

　　1998年有洪水災(zāi)害、亞洲金融危機(jī)等影響，但當(dāng)年實(shí)際GDP增長(zhǎng)也基本接近當(dāng)年預(yù)期目標(biāo)，可見歷年GDP增長(zhǎng)預(yù)期目標(biāo)對(duì)于宏觀政策導(dǎo)向和力度參考意義重大。

　　今年國(guó)家GDP增速目標(biāo)值為5.5%左右，高于2020~2021年GDP兩年復(fù)合增速的5.1%，可以看出今年國(guó)家穩(wěn)增長(zhǎng)意圖明確。

　　對(duì)于實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)的工具和手段，后續(xù)我們也會(huì)持續(xù)跟蹤，預(yù)計(jì)還會(huì)有更多有力的政策措施出臺(tái)。

　　轉(zhuǎn)自： 第一財(cái)經(jīng)

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