年報出爐 頂流基金經(jīng)理張坤、劉格菘、蕭楠隱形重倉股浮出水面

　　“我們應該越來越樂觀”“風格分化的局面在2022年可能會延續(xù)”……3月30日，易方達基金張坤、蕭楠，廣發(fā)基金劉格菘等頂流基金經(jīng)理旗下基金2021年年報相繼出爐，隱形重倉股也浮出水面。

　　張坤：長期跟蹤自由現(xiàn)金流

　　張坤管理的易方達藍籌精選在2021年股票倉位基本穩(wěn)定，并對結構進行了調整。行業(yè)方面，增加了金融、消費等行業(yè)的配置，降低了醫(yī)藥等行業(yè)的配置；個股方面，增加了業(yè)務模式有特色、長期邏輯清晰、估值水平合理的個股投資比例。

易方達藍籌精選前20大重倉股，來源：基金公告

　　張坤在年報中再度用大量篇幅與投資者“交心”，介紹了他的投資理念。

　　“我們始終相信，企業(yè)的價值是其生命周期內所有自由現(xiàn)金流的折現(xiàn)。”張坤表示，在研究公司時，自由現(xiàn)金流始終是大家最關注的財務指標之一。雖然年度之間會有波動，但拉長到5-10年的維度，一個公司能否為股東創(chuàng)造充沛的自由現(xiàn)金流并不難分辨。進一步從底層來說，一個企業(yè)生產(chǎn)的產(chǎn)品多大程度被其客戶所渴望，是否具有優(yōu)秀的商業(yè)模式、是否具有護城河使其在長周期內維持良好的競爭格局，這些都是使收入能夠順暢轉化為凈利潤然后轉化為自由現(xiàn)金流的重要決定因素。 

　　“作為管理人，我們始終感受肩上的責任重大?；鸬馁Y產(chǎn)屬于每位持有人，對于每位持有人，實際上持有的是基金持有的上市公司股權的一部分。我們會始終與持有人站在一起，力爭找到一部分優(yōu)質的上市公司，其能產(chǎn)生充沛的自由現(xiàn)金流，并且產(chǎn)生的自由現(xiàn)金流能隨時間增長。這樣才能使公司的股權價值隨著時間增長，繼而在足夠長的時間內，最終體現(xiàn)到基金的凈值增長中?！?/p>

　　蕭楠：應該越來越樂觀

　　蕭楠管理的易方達科順定開前十大重倉股中，既有貴州茅臺、山西汾酒、五糧液等白酒股，也有泡泡瑪特、李寧等新消費標的，而第11到20位的隱形重倉股中涵蓋了更多行業(yè)的公司，包括兗礦能源等周期股、傳音控股等消費電子股。

易方達科順定開前20大重倉股，來源：基金公告

　　蕭楠表示，2022年經(jīng)濟重新走向上行周期的概率較大，無論是制造端還是消費端，都會隨著經(jīng)濟回暖而逐步修復資產(chǎn)負債表和利潤表，現(xiàn)金流也會大幅改善?！拔覀儜撛絹碓綐酚^，當前與其糾結于宏觀數(shù)據(jù)何時反轉，不如思考未來可能會有哪些‘合理的意外’——那些看似意外，但回顧起來卻合乎規(guī)律的東西，往往是給我們帶來超額收益或者損失的重要原因。”

　　發(fā)現(xiàn)“合理的意外”是檢驗是否具備超額認知的重要指標。一些“合理的意外”已經(jīng)悄然發(fā)生，比如政策調整可能激勵了企業(yè)的創(chuàng)新，比如企業(yè)治理結構不斷優(yōu)化提升了股東在利益分配中的比重。一些行業(yè)的衰亡可能孕育了另一些行業(yè)的興起。蕭楠對此抱有極大的興趣和關注，希望未來的投資能夠更多體現(xiàn)出在這些領域的研究成果。

　　在易方達消費行業(yè)的年報中，蕭楠也談及了對消費行業(yè)的看法，他表示：“我們欣喜地看到，這些年中國消費品企業(yè)和十年前相比，已經(jīng)發(fā)生了巨大的變化。新產(chǎn)品、新模式、新一代的企業(yè)家和職業(yè)經(jīng)理人，總會給我們帶來各種投資機會。甚至在傳統(tǒng)消費領域，新興的激勵方式、管理模式、軟件系統(tǒng)的引入，也給舊的企業(yè)注入新的活力?！币獞阎活w開放的同理心，去理解消費者的行為偏好，理解現(xiàn)代化的技術手段，理解企業(yè)家的戰(zhàn)略選擇，理解企業(yè)管理的微觀場景。

　　劉格菘：風格分化將延續(xù)

　　劉格菘管理的廣發(fā)小盤成長年報顯示，該基金第11到第20位的隱形重倉股包括易華錄、正泰電器、普利特等公司。

廣發(fā)小盤成長前20大重倉股，來源：基金公告

　　劉格菘認為，風格分化的局面在2022年可能會延續(xù)。資產(chǎn)的潛在價值或是他對于一類資產(chǎn)的收益預期，取決于該類資產(chǎn)的業(yè)績增速、增速的可持續(xù)性以及市場愿意給予此類資產(chǎn)的估值水平。在可持續(xù)增長的商業(yè)模式下，在資產(chǎn)業(yè)績增速持續(xù)超預期的階段，市場更愿意給予此類資產(chǎn)更高的估值水平，反之亦然。在當前宏觀經(jīng)濟新舊動能的轉換時期，不同資產(chǎn)處于不同的景氣階段，因此資產(chǎn)的分化表現(xiàn)是大概率事件。

　　展望2022年，他對于“全球比較優(yōu)勢制造業(yè)”方向資產(chǎn)的成長持續(xù)性、盈利增速預期依然樂觀，原因是已經(jīng)建立了全球比較優(yōu)勢的制造業(yè)龍頭公司，其企業(yè)家領導力、產(chǎn)業(yè)聚集下的先進制造能力等因素打造的“護城河”還在不斷變寬，未來在光伏、動力電池、儲能、面板、化工新材料、汽車及汽車零部件、高端裝備等方向可能會出現(xiàn)更多的世界級公司。未來，他將從供需格局出發(fā)，用產(chǎn)業(yè)的眼光去尋找優(yōu)秀企業(yè)并伴隨偉大企業(yè)共同成長，以期為持有人獲取長期的超額回報。

（作者： 萬宇）

　　轉自：中國證券報·中證網(wǎng)

　　【版權及免責聲明】凡本網(wǎng)所屬版權作品，轉載時須獲得授權并注明來源“中國產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟信息網(wǎng)”，違者本網(wǎng)將保留追究其相關法律責任的權力。凡轉載文章及企業(yè)宣傳資訊，僅代表作者個人觀點，不代表本網(wǎng)觀點和立場。版權事宜請聯(lián)系：010-65363056。

延伸閱讀